Agora o P/L futuro do S&P 500 é de apenas 19,9 vezes, o que realmente não é caro — deixe-me falar sobre meu julgamento de meta para o final do ano

Deixe-me primeiro compartilhar um dado. Hoje quero discutir isso sob a perspectiva de valuation

O P/L futuro atual do S&P 500 é de 19,9 vezes, exatamente na média de 5 anos de 19,9 vezes (Gráfico 1), e apenas ligeiramente acima da média de 10 anos de 19,1 vezes. Olhando o gráfico, você pode ver que esse múltiplo caiu do pico de 23 vezes em outubro do ano passado para agora, retornando perto da média histórica. Não é caro, muito menos uma bolha.

A lógica por trás da queda recente já foi explicada muitas vezes — não é uma questão fundamental

A amplitude do mercado está na verdade melhorando, não é um colapso completo. A proporção de ações acima de suas médias móveis de 10 e 20 dias é de cerca de 67% e 63%, respectivamente. Esse fenômeno do índice caindo enquanto mais ações subjacentes sobem constitui uma divergência positiva, indicando que o mercado está passando por uma rotação interna de fundos.

O que realmente desencadeou a quebra técnica são dois mecanismos mecânicos de mercado.

Primeiro, o rebalanceamento de fim de trimestre por fundos de pensão e seguradoras. O JPMorgan estima que, devido ao desequilíbrio entre ações e títulos, haverá aproximadamente US$ 165 bilhões em fluxos de venda de ações e compra de títulos no final do trimestre. As ações subiram demais antes, comprimindo o prêmio de risco de ações a níveis extremamente baixos ou até negativos. Para fundos de pensão e seguradoras de vida que buscam apenas atingir retornos atuariais fixos, deter títulos do governo sem risco agora é mais rentável do que ações. Essas instituições têm grandes quantias de dinheiro presas em private equity e hipotecas privadas, forçando-as a resgatar mecanicamente as posições em ações que podem ser liquidadas no mercado público.

Segundo, o rebalanceamento anual do Índice Russell. Como mencionado antes, 42 ações de pequena capitalização migraram para grande capitalização devido a um forte aumento de preço, desencadeando rebalanceamento forçado por fundos passivos.

Os gastos de capital em IA não vão parar. A competição entre gigantes de tecnologia é uma batalha pela sobrevivência. Google, Amazon e Meta estão envolvidos em expansão defensiva ou ofensiva onde ou avançam ou recuam, e nenhum grande player vai cortar gastos facilmente.

A inflação também atingiu o pico. Os preços futuros de petróleo e gasolina caíram drasticamente, o que significa que o hype da inflação acabou. A posse do novo presidente trouxe um aumento temporário na volatilidade, mas não há sinal de pânico de liquidez ou uma debandada generalizada no mercado.

Rotação setorial desencadeada pelo aumento de preços da Apple

A Apple recentemente aumentou os preços em toda a linha de Mac, iPad, dispositivos domésticos inteligentes e Vision Pro. Executivos seniores da empresa atribuíram publicamente isso ao aumento nos preços dos chips de memória e armazenamento causado pela demanda explosiva dos data centers de IA, dizendo que estavam absorvendo custos o máximo possível, mas agora atingiram um ponto crítico onde precisam repassar os custos aos consumidores para proteger as margens brutas.

Essa notícia desencadeou realização de lucros em ações de tecnologia de grande capitalização, especialmente nos setores de hardware, semicondutores e memória que se beneficiam diretamente dos gastos de capital em IA. Nvidia, Broadcom e Micron sentiram o impacto. A Micron caiu até 6% após seu relatório de resultados explosivo.

Mas os fundos que venderam ações de grande capitalização não saíram do mercado; eles fluíram fortemente para o setor de software e setores tradicionais de valor defensivo, como Berkshire Hathaway, saúde e imobiliário. O S&P 500 e o Russell 2000 terminaram quase estáveis no cabo de guerra entre quedas de grande capitalização e ganhos de pequena/média capitalização, mostrando excelente amplitude de mercado com muito mais altas do que baixas.

Sinais de rotação defensiva são evidentes: médico/farmacêutico (liderado pelo salto da Eli Lilly), utilities, imobiliário e outros setores tradicionais de ativos duros defensivos lideram a lista de ganhos, enquanto semicondutores, tecnologia de grande capitalização e setores relacionados à memória sofreram vendas severas. O dinheiro não saiu do mercado; apenas se abrigou em setores defensivos.

Algumas ações individuais que vale a pena notar do ponto de vista técnico

Nvidia, como o maior peso do mercado, está atualmente buscando suporte perto da média móvel diária de 200 períodos, que está em torno de US$ 190.

Os fundamentos de longo prazo da Micron são sólidos. O gap abaixo em US$ 1087,50 é um bom ponto de entrada. Se conseguir se segurar e formar uma base acima desse nível, ainda tem potencial de dobrar em relação aos pares no longo prazo.

Qualcomm caiu para US$ 185, um nível chave de suporte de pico histórico à esquerda. Se na segunda-feira mostrar um padrão de primeiro cair abaixo e depois se recuperar, e conseguir recuperar US$ 191, seria uma excelente oportunidade de compra na baixa com uma relação risco-retorno favorável.

Robinhood teve desempenho excepcionalmente forte, abrindo um gap para fora de uma base de meses, com potencial para iniciar uma tendência de alta principal. Está atualmente segurando a média móvel exponencial diária de 20 períodos em US$ 93,9, com chance de formar uma base aqui.

GLW Corning rompeu, recuou para a bandeira de alta e fechou com uma longa sombra inferior na semana passada, com potencial para testar novas máximas novamente.

Outras ações como MRVL, INTC, AMD, COHR, NOK também foram compartilhadas muitas vezes. O julgamento geral ainda deve ser baseado no mercado mais amplo.

Tanto o sentimento quanto a sazonalidade apontam na mesma direção

O Índice de Medo e Ganância agora entrou oficialmente em território de medo extremo. Historicamente, medo extremo é uma boa oportunidade de compra. Estatísticas históricas mostram que na primeira metade de julho, o Nasdaq tem uma média de ganho de 3,5%. Após uma breve consolidação, o mercado provavelmente verá um rali no início de julho.

O mercado de previsão Polymarket atualmente mostra apenas 10% de probabilidade de recessão, indicando que as preocupações do mercado com recessão são muito leves.

Voltando à questão central do valuation mencionada no início

Agora o P/L futuro do S&P 500 é de 19,9 vezes, estável em relação à média de 5 anos, e apenas 0,8 vezes acima da média de 10 anos. Realmente não é caro.

Olhando para frente, usando o canal de valuation desenhado multiplicando o EPS futuro por diferentes múltiplos de P/L, os níveis chave correspondentes ao final de junho são: 21 vezes → 7656, 22 vezes → 8021, 23 vezes → 8385.

O crescimento atual dos lucros do S&P 500 é tão alto quanto 29%, fornecendo suporte fundamental sólido. Acredito firmemente que o mercado atingirá 8000 pontos até o final do ano, até mesmo 8200. Se o mercado conseguir retornar ao nível de P/L de 23 vezes do pico de 2025 até o final do ano, com base neste canal de valuation, o mercado atingiria 8385 pontos (Gráfico 2). Olhando mais adiante, a meta de longo prazo para o S&P 500 em 2027 pode até ser de 9000-10000 pontos (Gráfico 3).

Estes não são números aleatórios; eles são baseados em duas premissas: crescimento sólido dos lucros e nenhum desvio do valuation em relação às médias históricas. A correção atual é essencialmente uma combinação de fluxos mecânicos de fundos de fim de trimestre e rotação setorial desencadeada pelo aumento de preços da Apple, sem relação com se os valuations são razoáveis ou os lucros são sólidos.

Então eu vejo 8200 até o final do ano, e um máximo de 9000-10000 no próximo ano. O que precisamos fazer agora é comprar e manter posições de longo prazo nas quedas. A lógica da IA não foi refutada, e acredito que o ponto de inflexão para os gastos de capital em IA aparecerá por volta do final do próximo ano. Ainda é muito cedo agora.

Haverá outra análise depois sobre o que você precisa saber antes da abertura do mercado na próxima semana. Para os interessados, fiquem à vontade para dar uma olhada.