A ação preferencial STRC da Strategy caiu para US$ 71,4, com um desconto de 25% sobre o valor nominal, e o mNAV corporativo caiu abaixo de 1 pela primeira vez. Esta máquina que antes comprava Bitcoin com financiamento premium está experimentando a reação da engenharia financeira.

O design do STRC é essencialmente permitir que instituições comprem a um preço acima do valor nominal para obter exposição ao Bitcoin. Agora, com desconto de 25%, significa que o mercado acredita que o custo de alavancagem de suas participações em Bitcoin superou os ganhos. As críticas do CEO da Ripple acertam em cheio: a engenharia financeira não cria valor a longo prazo.
Mas a questão mais profunda é: a situação difícil da Strategy sinaliza o fim do modelo de compra de moedas com alavancagem corporativa? No ano passado, as compras da Strategy foram um importante absorvedor de liquidez no mercado de Bitcoin. Se sua capacidade de financiamento for prejudicada, o mercado perderá uma fonte estrutural de demanda.
Claro, o desconto do STRC também pode ser visto como uma oportunidade por arbitradores — comprar exposição ao Bitcoin abaixo do valor patrimonial líquido. Mas a premissa é que o preço do Bitcoin se estabilize. Caso contrário, o desconto só se aprofundará, formando um feedback negativo.
Esta não é apenas uma história da Strategy. Quando o prêmio da alavancagem corporativa desaparece, a estrutura de capital de todo o mercado está mudando.
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