Reabertura do Estreito de Ormuz: preço do petróleo cai abaixo de US$ 70, mas por que o cenário macro não se tornou mais flexível?

Em meados de junho de 2026, Estados Unidos e Irã assinaram um memorando de entendimento de cessar-fogo temporário, comprometendo-se a retomar a navegação no Estreito de Ormuz e a suspender parte das sanções às exportações de petróleo iranianas. O preço do petróleo caiu imediatamente — em 14 de junho, o Brent caiu de US$ 118 durante o conflito para US$ 83,27; em 24 de junho, o WTI fechou a US$ 70,34, chegando a cair abaixo de US$ 70 durante o pregão; em 26 de junho, o WTI estava a US$ 70,02 e o Brent a US$ 73,52.

A queda nos preços do petróleo aparentemente constitui uma "flexibilização" — redução nos custos de energia, alívio nas pressões inflacionárias e diminuição da pressão sobre a avaliação de ativos de risco. Mas esse julgamento precisa ser submetido a três testes: o Estreito de Ormuz realmente retornou aos níveis anteriores ao conflito? A expectativa de aumento de juros do Federal Reserve mudou devido à queda no preço do petróleo? As condições de liquidez macroeconômica melhoraram substancialmente? A partir de três dimensões — as restrições reais da geopolítica, a lógica independente da política monetária e o mecanismo de transmissão do mercado cripto —, desconstruímos por que a "ilusão de flexibilização" pode ser apenas uma narrativa temporária.

Acordo de cessar-fogo alcançado, mas "recuperação" de Ormuz não é igual a "abertura"

Entre 14 e 15 de junho, EUA e Irã confirmaram um acordo temporário, com o Estreito de Ormuz previsto para reabrir em breve. O acordo contém 14 pontos, envolvendo abertura da rota, descongelamento de ativos e compromissos de não proliferação nuclear, com as partes concordando em iniciar negociações de um acordo final de 60 dias. De acordo com o memorando, a navegação no estreito deve ser restaurada à capacidade total em 30 dias.

Até 26 de junho, cerca de 10 dias se passaram desde a assinatura do acordo. Os dados de navegação estão realmente melhorando — um relatório de 25 de junho da S&P Global Energy mostrou que 551 navios passaram pelo Estreito de Ormuz no acumulado do mês, com a média diária se recuperando para cerca de 57% dos níveis anteriores ao conflito. Em 24 de junho, 78 navios passaram em um único dia, o maior número desde o início da guerra com o Irã.

Mas há uma diferença substancial entre 57% e 100%. Mais importante, a recuperação do tráfego reflete, em grande parte, a saída de navios que estavam presos no Golfo Pérsico, e não um fluxo contínuo de nova capacidade. Os dados de 26 de junho mostram que o petróleo Brent caiu US$ 1,47 para US$ 73,79, e o WTI caiu US$ 1,44 para US$ 70,48 — os preços ainda estão buscando um fundo, indicando que o mercado ainda não formou expectativas estáveis sobre a velocidade e a escala da recuperação da oferta.

A postura de espera do setor de navegação é outra variável de restrição. A maior empresa de petroleiros do mundo, Mitsui O.S.K. Lines, disse que, até que tenha certeza de que o acordo foi "implementado", os armadores não retomarão a passagem pelo Estreito de Ormuz por semanas. Grandes empresas como a Nippon Yusen também afirmaram que adiarão a retomada das rotas. A cautela dos armadores não é infundada — em 25 de junho, um navio de carga foi atacado perto de Omã, e autoridades dos EUA acusaram o Irã de disparar mísseis. O cessar-fogo é frágil, a recuperação da navegação é gradual e o retorno da oferta é defasado. Esses três "são" juntos constituem um suporte estrutural que torna difícil para os preços do petróleo caírem ainda mais acentuadamente no curto prazo.

A Agência Internacional de Energia, em seu relatório mensal de junho, avaliou que, mesmo que o acordo seja implementado com sucesso e o estreito seja reaberto, a crise de oferta deste ano pode se transformar em um excedente significativo de oferta em 2027. A AIE prevê que a oferta global de petróleo aumentará em 8 milhões de barris por dia em 2027, enquanto a demanda crescerá apenas 2 milhões de barris por dia. Isso significa que a "flexibilização" é possível no médio prazo, mas o pré-requisito é que o acordo sobreviva à janela de negociação de 60 dias e se transforme em um arranjo institucional — e a grave falta de confiança mútua entre EUA e Irã torna a transformação de um cessar-fogo temporário em um arranjo de longo prazo "muito difícil".

O preço do petróleo caiu, mas a expectativa de aumento de juros do Fed não mudou

A queda no preço do petróleo é geralmente interpretada como um sinal de alívio nas pressões inflacionárias, levando a expectativas de flexibilização do banco central. Mas essa lógica encontrou resistência significativa no ambiente macroeconômico de junho de 2026.

Os dados de inflação PCE de maio nos EUA superaram as expectativas, com o PCE núcleo atingindo 3,4%, uma alta de três anos. A probabilidade de um aumento de juros em setembro subiu para 48%, e bancos de investimento preveem dois aumentos este ano. A reunião do FOMC de junho manteve a taxa básica inalterada, mas quase metade dos formuladores de política disseram que esperam aumentar os juros este ano — um contraste gritante com a posição de três meses atrás, quando "ninguém achava necessário aumentar os juros".

A queda nos preços do petróleo não alterou esse caminho de política. A razão é que os impulsionadores da inflação atual não são apenas os preços da energia. O aumento do PCE núcleo reflete a rigidez dos preços de serviços, crescimento salarial e custos habitacionais — fatores muito menos sensíveis ao preço do petróleo do que o componente de energia. O Fed está focado na persistência da inflação núcleo, não nas flutuações de curto prazo do petróleo bruto. Enquanto o PCE núcleo permanecer acima de 3%, é difícil que a expectativa de aumento de juros seja neutralizada pela queda no preço do petróleo.

O Índice Dólar subiu para 101,611 em 24 de junho, o maior nível em 13 meses. O aquecimento das expectativas de aumento de juros e a venda de ações de tecnologia forneceram suporte ao dólar. Um dólar forte por si só pressiona os ativos de risco — os ativos cripto são denominados em dólares, e um dólar mais forte significa maior custo de manutenção e compras marginais mais fracas.

Portanto, a queda no preço do petróleo e o aquecimento das expectativas de aumento de juros coexistiram em junho de 2026. O primeiro é o resultado do desaparecimento do prêmio geopolítico, o segundo é o produto da rigidez da inflação núcleo e da estrutura de política do Fed. Interpretar ambos simplesmente como uma cadeia linear de "queda do petróleo → queda da inflação → flexibilização do Fed → alta dos ativos de risco" ignora a multidimensionalidade das decisões de política monetária.

A verdadeira situação do mercado cripto: múltiplas pressões negativas em ressonância, não melhoria de uma única variável

O Bitcoin estava cotado a cerca de US$ 59.592 em 26 de junho de 2026, uma queda de mais de 52% em relação à sua alta histórica de US$ 126.223 em outubro de 2025. O Ethereum caiu simultaneamente para a faixa de US$ 1.560, uma queda de quase 5% em 24 horas. O Índice de Medo e Ganância caiu para 18, na faixa de medo extremo profundo. As liquidações totais em toda a rede em 24 horas foram de US$ 891 milhões, com liquidações de posições compradas representando US$ 800 milhões.

Esse nível de preço não é o resultado de um choque geopolítico isolado, mas sim a sobreposição de múltiplas pressões negativas estruturais.

A primeira é a expectativa de inflação e aumento de juros. O PCE núcleo acima do esperado mantém o ambiente de juros altos pressionando ativos cripto sem rendimento. Enquanto a taxa de juros real for positiva, o custo de manter Bitcoin é difícil de ser coberto pela narrativa de hedge contra inflação.

A segunda é a correlação com o mercado de ações dos EUA. O Nasdaq caiu por quatro dias consecutivos, com a correlação entre Bitcoin e o Nasdaq em 0,94. A fuga de capital de ações de tecnologia se transmite diretamente para o mercado cripto — ambos compartilham o mesmo pool de capital de apetite ao risco. Em 24 de junho, o Nasdaq fechou em queda de 0,43% a 25.476,64, e o S&P 500 caiu 0,1% a 7.358,22.

A terceira é a retirada contínua de capital institucional. Os ETFs de Bitcoin à vista tiveram saídas líquidas por vários dias consecutivos, e as ações da MSTR caíram 9,44%. A MicroStrategy foi um dos sinais institucionais mais importantes de alta no mercado cripto, e o colapso de seu preço das ações significa o afrouxamento da estrutura de compra alavancada.

A quarta é a pressão técnica do vencimento de opções. Em 26 de junho, um grande número de opções de BTC venceu, com posições compradas no mercado fechando ativamente para desalavancar, causando múltiplos movimentos bruscos intradiários e volatilidade amplificada.

A transmissão da queda no preço do petróleo para o mercado cripto não é um benefício direto, mas sim através da cadeia indireta de "expectativa de inflação → expectativa de taxa de juros → avaliação de ativos de risco". E o estado atual dessa cadeia é: o petróleo caiu, mas a inflação núcleo não caiu, a expectativa de aumento de juros não mudou, as ações dos EUA não pararam de cair e o capital institucional não retornou. As condições macroeconômicas enfrentadas pelo mercado cripto não melhoraram substancialmente devido à queda no preço do petróleo.

Do petróleo aos ativos cripto: um exame estrutural do mecanismo de transmissão

Existe uma correlação estável entre os preços do petróleo e os ativos cripto? Os dados históricos não suportam uma conclusão linear simples.

Na venda de ativos cruzados impulsionada pela energia em março de 2026, o Bitcoin caiu para a faixa de US$ 60.000. Durante o conflito, o aumento nos preços do petróleo e a queda nos ativos cripto ocorreram simultaneamente, mostrando uma correlação positiva dentro da estrutura de "venda de ativos de risco" — ou seja, ambos caíram na mesma direção, não como uma gangorra. O Banco Mundial alertou em um relatório de maio que o aumento nos preços do petróleo pode suprimir o mercado cripto em 2026, com cada redução de 1% na oferta devido a tensões geopolíticas potencialmente elevando os preços do petróleo em 11,5%. Preços elevados do petróleo, ao aumentar a inflação e as taxas de juros, comprimem o desempenho de ações e ativos cripto.

Mas uma queda nos preços do petróleo significa que o mecanismo reverso está em vigor? A resposta não é clara. A pesquisa do FMI aponta que o impacto de conflitos geopolíticos em ativos digitais se reflete mais em "como os choques macroeconômicos se transmitem ao mercado cripto através das condições financeiras e fluxos de capital transfronteiriços". Em outras palavras, a variável chave não é o preço do petróleo em si, mas a resposta da política monetária e a mudança no apetite ao risco desencadeadas pela mudança no preço do petróleo.

A contradição central atual é que a queda nos preços do petróleo ainda não desencadeou uma resposta de flexibilização da política monetária. Enquanto a expectativa de aumento de juros do Fed permanecer intacta, a reavaliação de ativos de risco não terminará. O mercado cripto em junho de 2026 não está experimentando um único choque de preço do petróleo, mas uma sobreposição tripla de contração de liquidez, queda no apetite ao risco e desalavancagem institucional.

Conclusão

O acordo de cessar-fogo com o Irã empurrou os preços do petróleo para baixo de US$ 70, constituindo aparentemente um sinal de "flexibilização". Mas a taxa de recuperação de navegação de 57% no Estreito de Ormuz, a postura de espera contínua do setor de navegação e a incerteza da janela de negociação de 60 dias juntos formam uma restrição real do lado da oferta. Ao mesmo tempo, a rigidez do PCE núcleo impediu que a expectativa de aumento de juros do Fed se afrouxasse devido à queda no preço do petróleo, e o fortalecimento do dólar e o enfraquecimento das ações dos EUA continuam a pressionar a avaliação de ativos de risco.

O Bitcoin caindo abaixo de US$ 59.000 e o Ethereum caindo para US$ 1.560 são o resultado da ressonância de múltiplas pressões negativas macroeconômicas, de capital e técnicas, não uma função de uma única variável geopolítica. A "ilusão de flexibilização" é uma ilusão porque a verdadeira flexibilização — seja a recuperação substancial do lado da oferta ou uma mudança direcional na política monetária — ainda não ocorreu.

Para os participantes do mercado cripto, o foco da atenção talvez não deva ser as flutuações intradiárias do petróleo, mas sim as três variáveis mais decisivas a seguir: se o Estreito de Ormuz pode alcançar uma navegação sustentável, segura e em plena capacidade dentro da janela de negociação de 60 dias; se o PCE núcleo mostra uma queda tendencial, alterando assim o caminho de política do Fed; e se o setor de tecnologia do mercado de ações dos EUA se estabiliza, reparando assim as expectativas de influxo de capital para ativos de risco. Até que essas variáveis apontem uma direção clara, "flexibilização" está mais perto de uma expectativa não realizada do que de uma realidade já implementada.

FAQ

P: Por que o preço do petróleo não caiu para os níveis anteriores ao conflito após a assinatura do acordo de cessar-fogo com o Irã?

A navegação no Estreito de Ormuz se recuperou para apenas cerca de 57% dos níveis anteriores ao conflito, longe da operação em plena capacidade. As empresas de navegação estão em espera devido a preocupações de segurança e altos custos de seguro. Além disso, o acordo é apenas um arranjo temporário de 60 dias, e questões centrais como o programa nuclear iraniano permanecem sem solução. O mercado está precificando uma "recuperação parcial", não uma "normalização completa".

P: Por que a queda no preço do petróleo não impulsionou a recuperação do Bitcoin?

O Bitcoin está atualmente sob múltiplas pressões negativas macroeconômicas: o PCE núcleo de 3,4%, uma alta de três anos, elevou as expectativas de aumento de juros; o Nasdaq caiu por quatro dias consecutivos, com uma correlação de 0,94 com o BTC; os ETFs à vista tiveram saídas líquidas contínuas, com redução de posições institucionais. A queda no preço do petróleo ainda não alterou o caminho de política do Fed, e a reavaliação de ativos de risco continua.

P: Quanto tempo levará para o Estreito de Ormuz recuperar totalmente a navegação?

O memorando exige a restauração da capacidade total em 30 dias. No entanto, observadores do setor acreditam que os armadores precisam ver evidências concretas de que o acordo foi "implementado", e a recuperação real pode levar semanas ou até mais. Riscos de segurança, ameaças de minas e questões de pedágio continuam sendo obstáculos. Em 26 de junho, o tráfego médio diário era de apenas 57% do nível anterior ao conflito.

P: Sob quais condições o Federal Reserve pode mudar sua posição sobre aumentos de juros?

O Fed está focado na persistência da inflação núcleo, não nas flutuações de curto prazo do petróleo bruto. Enquanto o PCE núcleo permanecer elevado e os preços de serviços e o crescimento salarial permanecerem rígidos, é difícil reverter as expectativas de aumento de juros. A queda no preço do petróleo precisa durar tempo suficiente e se transmitir aos componentes da inflação núcleo para potencialmente influenciar o caminho de política do Fed.

P: Onde está o fundo atual do mercado cripto?

O suporte chave do Bitcoin está na faixa de US$ 58.400 a US$ 59.000. Se esse suporte for perdido, o próximo alvo aponta para US$ 55.000 ou até US$ 50.000. O suporte vital do Ethereum está em US$ 1.530; se cair abaixo disso, o alvo é US$ 1.500. O mercado atual está em uma estrutura de baixa, com recuperações sem volume, e a tendência de médio prazo ainda não se inverteu.