A guinada hawkish do Federal Reserve encontra a onda de capital em IA: como a aposta de investimento de US$ 725 bilhões está remodelando o Bitcoin e os ativos de risco?

2026年6月，全球资本市场正经历一场罕见的双重挤压。

Um lado é a estreia agressiva do novo presidente do Federal Reserve, Kevin Warsh – a reunião do FOMC de junho manteve a taxa dos fundos federais inalterada entre 3,50% e 3,75%, mas o gráfico de pontos se inverteu em apenas três meses de "12 pessoas apoiando cortes de juros" para "9 pessoas apoiando aumentos de juros". O rendimento do título do Tesouro de 10 anos subiu para perto de 4,5%, atingindo uma nova máxima desde o início dos conflitos geopolíticos.

Do outro lado, a corrida armamentista de IA continua se intensificando. As despesas de capital combinadas projetadas para 2026 das quatro gigantes de tecnologia – Amazon, Microsoft, Alphabet e Meta – totalizam cerca de US$ 725 bilhões, um aumento de 77% em relação aos US$ 410 bilhões de 2025. Este é o maior plano de investimento corporativo em tempos de paz na história humana, colidindo frontalmente com um ambiente monetário cada vez mais apertado.

Duas tendências convergem em meados de 2026: o aumento das taxas de juros eleva o custo de capital de todos os ativos de risco, enquanto os enormes gastos de capital em IA estão consumindo o fluxo de caixa sem precedentes das gigantes de tecnologia. Quem vai quebrar primeiro? A resposta depende de uma variável central – quando o custo de financiamento aumenta e os gastos de capital se tornam rígidos, como o mercado reprimirá o risco?

De março a junho: a reviravolta de 180 graus no gráfico de pontos

Em 17 de junho de 2026, Warsh presidiu sua primeira reunião do FOMC como presidente do Federal Reserve. A decisão sobre a taxa de juros em si não trouxe surpresas – 12 votos a favor, mantendo a taxa dos fundos federais inalterada em 3,50% a 3,75% pela quarta vez consecutiva. O verdadeiro choque veio do gráfico de pontos.

No gráfico de pontos de março, nenhum dos 19 funcionários do Fed previa a necessidade de aumentar os juros em 2026, com a mediana das expectativas de taxa em 3,4%, e até 12 pessoas esperavam cortes de juros durante o ano. Em junho, o cenário virou completamente. Warsh não submeteu sua previsão de taxa – uma continuação de sua posição de longa data de reservas em relação ao gráfico de pontos. Mas entre os 18 funcionários que submeteram previsões, 9 esperavam aumentar os juros em 2026 – sendo que 3 previam um aumento, 5 previam dois aumentos e 1 previa três aumentos. Apenas 1 ainda esperava um corte de juros no ano.

A mediana das expectativas para a taxa dos fundos federais no final de 2026 foi revisada para cima, de 3,4% em março para 3,8%. As medianas para 2027 e 2028 também foram elevadas para 3,6% e 3,4%, respectivamente. O Bank of America foi mais agressivo, prevendo que o Fed aumentará os juros em 25 pontos-base cada em setembro, outubro e dezembro, totalizando um aumento de 75 pontos-base.

Por trás dessa reviravolta estão dois conjuntos de dados: o CPI de maio dos EUA subiu para 4,2% em relação ao ano anterior, com o aumento dos preços de energia sendo o principal impulsionador; o emprego não agrícola de maio adicionou 172.000 empregos, muito acima das expectativas, e a taxa de desemprego permaneceu baixa em 4,3%. Inflação alta, emprego estável – naturalmente o Fed não tem razão para cortar os juros.

O próprio Warsh mudou a estrutura de expectativas do mercado em três níveis. Primeiro, a declaração de política foi drasticamente reduzida de 341 palavras para cerca de 130 palavras, removendo todas as orientações futuras que sugeriam possíveis cortes de juros. Segundo, em sua coletiva de imprensa, ele enfatizou altamente o risco de inflação, deixando claro que não reexaminaria a meta de inflação até que ela retornasse a 2%. Terceiro, ele anunciou a criação de cinco grupos de trabalho independentes, cobrindo cinco direções: mecanismo de comunicação do Fed, gestão do balanço patrimonial, fontes de dados, produtividade e emprego, e estrutura de inflação.

Como os rendimentos dos títulos estão comprimindo os ativos de risco

A reviravolta no gráfico de pontos se transmitiu imediatamente ao mercado de títulos. No dia da reunião, 17 de junho, o rendimento do título do Tesouro de 2 anos subiu cerca de 16 pontos-base, para 4,21%, e o de 10 anos subiu 6 pontos-base, para 4,49%. Até 24 de junho, o rendimento do título de 10 anos oscilava em torno do nível de 4,48%.

O aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA exerceu pressão direta de avaliação sobre os ativos de risco. Quando o rendimento do título de 10 anos se situa acima de 4,5%, a elevação da taxa livre de risco significa que a taxa de desconto para todos os ativos de risco está aumentando. Para ações, uma taxa de desconto mais alta reduz diretamente o valor presente dos fluxos de caixa futuros; para criptomoedas, o custo de oportunidade de manter ativos que não geram juros, como Bitcoin, aumenta.

Em 23 de junho, os três principais índices de ações dos EUA caíram amplamente. O Nasdaq caiu 579,56 pontos, ou 2,21%, para 25.587,04 pontos; o S&P 500 caiu 1,44%, para 7.365,48 pontos. A onda de vendas de ações de tecnologia se espalhou ainda mais – Nvidia caiu 4,15%, o ETF de semicondutores VanEck caiu 7,01%, Micron fechou em queda de 13,18%, e SanDisk caiu 13,64%.

O mercado de criptomoedas sofreu pressão ainda mais significativa. Em 24 de junho, o Bitcoin caiu 5% para US$ 59.018, rompendo a barreira dos US$ 60.000, atingindo uma nova mínima no ano até o momento. O Bitcoin já caiu mais de 30% desde o início do ano. A capitalização total do mercado de criptomoedas caiu para US$ 2,15 trilhões, a primeira vez desde fevereiro de 2024. Essa queda desencadeou a liquidação de US$ 237 milhões em posições compradas alavancadas em quatro horas, com o total de liquidações no mercado de criptomoedas atingindo US$ 486 milhões no mesmo período.

A queda do Ethereum foi ainda mais acentuada. Em 24 de junho, o ETH estava sendo negociado a US$ 1.662, uma queda de 3,7% em 24 horas, e a queda semanal se ampliou para 7,2%. A taxa de câmbio ETH/BTC caiu para 0,027, uma nova mínima em quase dois anos. Essa relação caiu significativamente em relação a 0,038 no início do ano, refletindo o enfraquecimento contínuo da posição relativa do Ethereum na alocação de capital. Nas últimas 24 horas, o total de liquidações em toda a rede foi de US$ 2,544 bilhões, sendo que as liquidações de posições compradas representaram US$ 2,404 bilhões, ou 94% do total.

Zach Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale, apontou que, se o Fed mantiver as taxas de juros inalteradas pelo restante de 2026, o preço do Bitcoin poderá acompanhar os ganhos do mercado de ações. Mas a realidade atual é que o mercado está precificando aumentos de juros – dados da CME mostram que a probabilidade de um aumento de juros em setembro de 2026 saltou de níveis muito baixos para mais de 50%.

A aposta de US$ 725 bilhões em IA

Em nítido contraste com o aumento das taxas de juros, estão os investimentos agressivos das gigantes de tecnologia em IA.

Com base nas orientações de despesas de capital de cada empresa: a Amazon prevê gastar cerca de US$ 200 bilhões em 2026; a Microsoft, cerca de US$ 190 bilhões; a Alphabet, entre US$ 180 bilhões e US$ 190 bilhões; e o Meta elevou sua orientação anual para US$ 125 bilhões a US$ 145 bilhões. As despesas de capital combinadas das quatro empresas devem atingir cerca de US$ 725 bilhões. Esse valor, estimado pelo Morgan Stanley, equivale a cerca de 2,2% do PIB dos EUA.

Essa onda de investimentos está mudando a estrutura financeira das empresas de tecnologia. Por muitos anos, a baixa intensidade de capital foi um dos principais fatores que atraíram investidores para essas gigantes de tecnologia – elas tinham fluxo de caixa livre extremamente alto e programas estáveis de recompra de ações. Agora, elas se tornaram repentinamente empresas intensivas em capital.

Economistas da Bloomberg apontam que os gastos de capital atuais das gigantes de tecnologia estão muito acima das expectativas, comprimindo os orçamentos de recompra de ações. Mais de 100% do fluxo de caixa operacional da Microsoft e do Meta está sendo reinvestido no "buraco negro" da IA, e todo o setor está recorrendo a emissões recordes de dívida para se capitalizar. A Alphabet está considerando realizar sua primeira emissão de novas ações em 20 anos para arrecadar cerca de US$ 85 bilhões. O Meta também está, segundo rumores, considerando emitir novas ações para levantar centenas de bilhões de dólares.

As recompras de ações foram um dos pilares que sustentaram a alta das grandes ações de tecnologia dos EUA. Mas no primeiro trimestre de 2026, após terem investido um total de US$ 27,9 bilhões em recompras de ações no primeiro trimestre de 2025, o Meta e a Alphabet não realizaram nenhuma recompra no primeiro trimestre de 2026. O Goldman Sachs estima que apenas essas quatro empresas terão despesas de capital acumuladas de mais de US$ 5,3 trilhões entre 2025 e 2030.

Enquanto isso, o debate sobre o retorno do investimento em IA continua se intensificando. O CEO da Nvidia, Jensen Huang, afirmou na assembleia de acionistas que, no ano fiscal de 2026, a receita da Nvidia cresceu 65%, para US$ 216 bilhões, e o fluxo de caixa operacional atingiu US$ 103 bilhões. Mas se os provedores de nuvem downstream conseguirão transformar os investimentos em poder computacional em crescimento de lucro sustentável ainda é uma incógnita. O Morgan Stanley prevê que a relação entre despesas de capital e vendas dos gigantes de computação em nuvem em hiperescala atingirá 36% em 2026 e 44% em 2027 – superando completamente o pico histórico de 32% do setor de serviços de comunicação durante a bolha da internet.

O ponto de convergência das duas curvas

O aumento das taxas de juros e a corrida armamentista de IA não são duas narrativas paralelas. Elas se entrelaçam em três níveis, determinando conjuntamente a direção do mercado.

O aumento do custo de financiamento está corroendo a viabilidade financeira dos investimentos em IA. Grande parte das despesas de capital das gigantes de tecnologia depende de financiamento por dívida e financiamento de mercado. Quando o rendimento do título do Tesouro de 10 anos sobe de 4,2% para 4,5%, o custo de financiamento de títulos corporativos também aumenta. Para empresas de tecnologia que precisam levantar centenas de bilhões de dólares anualmente, cada aumento de 100 pontos-base no custo de financiamento representa dezenas de bilhões de dólares em despesas financeiras adicionais. A emissão planejada de US$ 85 bilhões em novas ações da Alphabet, em um ambiente de avaliação de mercado sob pressão, enfrentará maiores custos de diluição e preços mais baixos.

Os gastos com IA estão aumentando a rigidez da inflação. Um dos principais impulsionadores da reviravolta no gráfico de pontos do Fed é a inflação – o CPI de maio foi de 4,2% em relação ao ano anterior. E a construção frenética de infraestrutura de IA é em si um fator que empurra a inflação para cima: a construção de data centers impulsiona a demanda por matérias-primas como materiais de construção, eletricidade e chips, e a competição salarial por engenheiros e talentos técnicos também está elevando a inflação do setor de serviços. Em outras palavras, quanto mais intensa a corrida armamentista de IA, mais difícil para o Fed cortar os juros – este é um ciclo auto-reforçador.

Os fundos de ativos de risco estão sendo duplamente drenados. Por um lado, rendimentos mais altos dos títulos do Tesouro atraem fundos de ativos de risco para ativos seguros; por outro lado, a redução das recompras de ações pelas gigantes de tecnologia significa que as "compras passivas" que sustentaram a alta dos ativos de risco nos últimos anos estão desaparecendo. A superposição dessas duas tendências impõe pressão contínua de liquidez sobre criptomoedas e ações de tecnologia.

Conclusão: Quem vai quebrar primeiro?

Voltando à pergunta inicial: aumento das taxas de juros vs. corrida armamentista de IA – quem vai quebrar primeiro?

Esta não é uma questão de escolha binária. As duas linhas de pressão estão se apertando simultaneamente, e o mercado encontrará um novo equilíbrio no ponto de intersecção de ambas.

Se a inflação esfriar gradualmente com a queda dos preços de energia e o recuo dos riscos geopolíticos, o Fed pode manter as taxas inalteradas ou até mesmo mudar para cortes – isso daria um alívio para ativos de risco e investimentos em IA. O julgamento de Zach Pandl, chefe de pesquisa da Grayscale, baseia-se exatamente nesse cenário.

Mas se a inflação permanecer rígida e o Fed for forçado a aumentar os juros no segundo semestre de 2026 – a previsão do Bank of America de aumentos de 25 pontos-base em setembro, outubro e dezembro se tornará realidade – então o custo de financiamento das gigantes de IA aumentará ainda mais, e a avaliação dos ativos de risco sofrerá uma compressão ainda maior. Nesse momento, o plano de despesas de capital de US$ 725 bilhões terá que ser reexaminado.

Para o mercado de criptomoedas, a queda do Bitcoin abaixo de US$ 60.000 em 24 de junho de 2026 pode ser apenas o começo. Dados on-chain mostram que, se o Bitcoin cair abaixo de US$ 58.000, mais de US$ 1,6 bilhão em posições compradas alavancadas enfrentarão liquidação. Os participantes do mercado estão observando atentamente a janela de 30 de junho de 2026. Em um nível mais macro, a lógica de precificação dos ativos cripto está mudando de "negociação de cortes de juros" para "narrativa de aumentos de juros" – uma mudança de paradigma fundamental.

A corrida entre aumento das taxas de juros e queima de dinheiro da IA tem como juiz final os dados de inflação. E o fim desta corrida pode chegar mais cedo do que todos imaginam.

FAQ

O que o Fed decidiu na reunião do FOMC de junho de 2026?

Em 17 de junho, o Fed manteve a taxa dos fundos federais inalterada entre 3,50% e 3,75%, permanecendo inativo pela quarta vez consecutiva. No entanto, o gráfico de pontos mostrou que 9 funcionários esperam pelo menos um aumento de juros em 2026, e a mediana da taxa para o final de 2026 foi revisada para cima, de 3,4% em março para 3,8%.

Por que o rendimento do título do Tesouro de 10 anos é tão importante para os ativos de risco?

O rendimento do título do Tesouro de 10 anos é a âncora da precificação global de ativos. Quando o rendimento sobe, a taxa livre de risco aumenta, elevando o custo de oportunidade de manter ativos de risco, como ações e criptomoedas. Atualmente, o rendimento do título de 10 anos está em torno de 4,48%.

Qual é a magnitude dos gastos de capital das gigantes de tecnologia em IA em 2026?

Amazon: cerca de US$ 200 bilhões; Microsoft: cerca de US$ 190 bilhões; Alphabet: entre US$ 180 bilhões e US$ 190 bilhões; Meta: entre US$ 125 bilhões e US$ 145 bilhões. O total das quatro empresas é de cerca de US$ 725 bilhões.

Por que o Bitcoin caiu abaixo de US$ 60.000 em 24 de junho de 2026?

Em nível macro, o gráfico de pontos do Fed se tornou hawkish, com expectativas de aumento de juros inibindo o apetite por risco. Em nível de mercado, o Bitcoin caiu de uma alta acima de US$ 65.500 em 23 de junho para US$ 59.018 em 24 de junho, uma queda de mais de 30% desde o início do ano.

Como a corrida armamentista de IA afetará as decisões de taxa de juros do Fed?

O investimento em infraestrutura de IA impulsiona a demanda por bens e serviços relacionados, o que pode aumentar a rigidez da inflação. Isso significa que quanto mais dinheiro for queimado em IA, mais difícil será para o Fed cortar os juros, formando um ciclo de restrição política auto-reforçadora.