O fornecimento de USDe volta a crescer, a Ethena pode desafiar a posição de mercado do USDT e USDC?

O mercado de stablecoins está entrando em uma nova fase de competição. Nos últimos anos, USDT e USDC dominaram o mercado por muito tempo, construindo a rede de liquidez em dólar mais importante do mercado global de criptomoedas. No entanto, com o desenvolvimento das finanças on-chain, cada vez mais projetos estão tentando novos modelos de dólar digital, e a Ethena é, sem dúvida, um dos representantes mais observados.

Após entrar em 2026, a Ethena voltou a ser um ponto quente no mercado. De acordo com dados divulgados pelo projeto, a oferta de USDe cresceu mais de 15% nos últimos 30 dias, enquanto a oferta de USDtb ultrapassou novamente a marca de US$ 1 bilhão, com crescimento mensal superior a 70%. Ao mesmo tempo, a Coinbase Ventures e a gigante global de gestão de ativos Janus Henderson anunciaram parcerias com a Ethena.

Essas mudanças levaram o mercado a rediscutir uma questão: a Ethena tem chance de desafiar a posição de USDT e USDC no futuro?

Por que a oferta de USDe voltou a entrar em ciclo de crescimento

Para qualquer projeto de stablecoin, a variação na oferta é o indicador mais direto.

De acordo com dados recentes divulgados pela Ethena, a oferta de USDe cresceu mais de 15% nos últimos 30 dias. Ao mesmo tempo, o valor total de ativos sob gestão do protocolo está se aproximando novamente de US$ 5 bilhões, mostrando que a demanda por USDe está se recuperando.

Diferente das stablecoins tradicionais, o USDe adota o modelo de "dólar sintético". O protocolo utiliza ativos à vista e contratos perpétuos para construir uma estratégia Delta Neutral, mantendo a paridade com o dólar e gerando rendimentos para os detentores. Esse mecanismo confere ao USDe tanto propriedades de stablecoin quanto características de produto de rendimento. Para usuários que desejam obter rendimentos em dólar, o USDe oferece uma proposta de valor diferente de USDT e USDC.

Com o retorno gradual do apetite ao risco do mercado e o aumento da demanda por rendimentos on-chain, não é surpreendente que o USDe esteja entrando novamente em um ciclo de crescimento.

USDtb está se tornando o novo motor de crescimento da Ethena

Embora o mercado foque principalmente no USDe, o que mais cresceu recentemente foi o USDtb. De acordo com dados divulgados pela Ethena, a oferta de USDtb ultrapassou novamente US$ 1 bilhão, com crescimento superior a 70% nos últimos 30 dias. Esse ritmo é claramente superior à média do mercado de stablecoins.

A principal diferença entre USDtb e USDe está na estrutura dos ativos subjacentes. Diferente do USDe, que depende de mecanismos de hedge com derivativos, o USDtb é lastreado principalmente por títulos do Tesouro dos EUA e ativos do mundo real (RWA), sendo mais facilmente aceito por investidores institucionais.

Para instituições financeiras tradicionais, dólares digitais lastreados em RWA são mais compatíveis com as estruturas de gerenciamento de risco existentes. Com a entrada crescente de instituições no mercado de ativos digitais, o espaço de mercado do USDtb também está se expandindo.

De certa forma, o USDtb está ajudando a Ethena a abrir as portas do mercado financeiro tradicional.

Por que Coinbase e Janus Henderson escolheram a Ethena

No último mês, a maior mudança na Ethena veio das parcerias institucionais.

No início de junho, a Coinbase Ventures anunciou um investimento na Ethena e planeja integrar os produtos da Ethena ao ecossistema Coinbase. De acordo com informações públicas, a Coinbase tem mais de 100 milhões de usuários, o que significa que a Ethena ganhou um importante canal de crescimento de usuários.

Em seguida, a Janus Henderson, que gerencia cerca de US$ 480 bilhões em ativos, anunciou um investimento estratégico na ENA e planeja usar o USDe para gestão de tesouraria corporativa, além de explorar a oferta de serviços relacionados ao USDe para clientes por meio de produtos de exchange.

Para o mercado, esses acordos sinalizam algo mais importante do que o valor dos investimentos. Cada vez mais instituições financeiras tradicionais começam a ver a Ethena como uma infraestrutura de dólar digital, e não apenas um projeto DeFi. Essa é uma das maiores diferenças entre a Ethena e muitos outros projetos de stablecoin.

Por que a Ethena tenta migrar de stablecoin para finanças institucionais

A direção de desenvolvimento da Ethena está mudando. Inicialmente, o mercado via a Ethena como um protocolo de stablecoin de alto rendimento. Mas, com base nos movimentos recentes, o projeto está se expandindo para um mercado financeiro institucional mais amplo.

Além da parceria com a Coinbase, a Ethena também está colaborando com instituições como a Anchorage para explorar negócios de empréstimos institucionais e gestão de colaterais. Ao mesmo tempo, o projeto começou a participar da tokenização de ativos RWA, como CLOs.

Na parceria entre Janus Henderson e Ethena, também está envolvida a introdução de ativos CLO tokenizados com classificação AAA no ecossistema. Isso significa que, no futuro, a Ethena pode não apenas emitir dólares digitais, mas também se tornar um canal importante para a entrada de ativos do mundo real na blockchain.

Se essa estratégia for bem-sucedida, os concorrentes da Ethena não serão apenas emissores de stablecoins, mas plataformas de infraestrutura financeira digital mais amplas.

O quão longe o USDe está de desafiar USDT e USDC?

Apesar do crescimento evidente, o USDe ainda está longe de realmente desafiar USDT e USDC.

Atualmente, a capitalização de mercado total do USDT ainda ultrapassa US$ 100 bilhões, e o USDC também tem uma circulação de centenas de bilhões de dólares. Em comparação, os ativos sob gestão da Ethena são de cerca de US$ 5 bilhões, ainda em fase de recuperação.

Além disso, USDT e USDC já estabeleceram redes de pagamento maduras, liquidez em exchanges e casos de uso corporativo. Esse efeito de rede não pode ser replicado no curto prazo.

No entanto, a Ethena não precisa necessariamente replicar o caminho de desenvolvimento do USDT. Sua vantagem principal está na capacidade de gerar rendimentos, na natureza on-chain nativa e no potencial de integração com o mercado de RWA.

Portanto, o cenário mais provável no futuro não é o USDe substituir o USDT, mas sim criar seu próprio posicionamento único no mercado de dólar de rendimento institucional.

Quais variáveis o mercado mais observará no futuro?

Para a Ethena, o indicador mais crítico a ser observado continua sendo o crescimento da escala de stablecoins.

A capacidade de USDe e USDtb continuarem se expandindo determinará diretamente a receita do protocolo e o valor do ecossistema. Ao mesmo tempo, se o fluxo de capital institucional continuará entrando também é uma base importante para julgar a tendência de longo prazo.

Além disso, mudanças no ambiente regulatório merecem atenção. Com o aperfeiçoamento gradual dos marcos regulatórios de stablecoins nos EUA e na Europa, a capacidade de conformidade pode se tornar um fator importante na competição futura.

O mercado também observa se o plano de RWA da Ethena será concretizado. Se mais ativos do mundo real entrarem na blockchain por meio da Ethena, o espaço de crescimento do protocolo pode superar em muito o de projetos tradicionais de stablecoin.

Portanto, a competição futura da Ethena não é apenas sobre stablecoins, mas sobre infraestrutura financeira digital.

Resumo

No último mês, a Ethena teve a dupla boa notícia de crescimento na oferta e parcerias institucionais.

A oferta de USDe cresceu mais de 15%, o USDtb ultrapassou novamente a marca de US$ 1 bilhão, e instituições como Coinbase Ventures e Janus Henderson entraram no jogo. Essas mudanças mostram que a Ethena está ganhando cada vez mais reconhecimento do mercado.

Embora o USDe ainda esteja longe de desafiar USDT e USDC, a direção de desenvolvimento da Ethena já não se limita apenas às stablecoins. Com a expansão contínua das finanças institucionais, RWA e do mercado de dólar digital, a Ethena está tentando construir um ecossistema financeiro digital mais completo.

O que realmente merece atenção no futuro não é apenas se o USDe continuará crescendo, mas se a Ethena conseguirá se tornar uma ponte importante entre as finanças tradicionais e as finanças on-chain.

FAQ

O que é USDe?

USDe é a stablecoin de dólar sintético emitida pela Ethena, que mantém a paridade com o dólar por meio de ativos à vista e mecanismos de hedge com derivativos.

Por que o USDe voltou a crescer recentemente?

De acordo com dados divulgados pela Ethena, a oferta de USDe cresceu mais de 15% nos últimos 30 dias, impulsionada principalmente pelo aumento da demanda por rendimentos on-chain e pelas parcerias institucionais.

Qual a diferença entre USDtb e USDe?

O USDtb é lastreado principalmente por títulos do Tesouro dos EUA e ativos do mundo real, enquanto o USDe utiliza o mecanismo de dólar sintético. Por isso, o USDtb é mais facilmente aceito por investidores institucionais.

Por que a Janus Henderson investiu na Ethena?

A Janus Henderson planeja usar o USDe para gestão de tesouraria corporativa e explorar a oferta de serviços relacionados a ativos digitais para clientes por meio de produtos de exchange.

A Ethena pode desafiar USDT e USDC?

Atualmente, a escala do USDe ainda é claramente inferior à de USDT e USDC, mas a Ethena está buscando vantagens competitivas diferenciadas por meio das finanças institucionais e do mercado de RWA.

O que é mais interessante de observar no futuro da Ethena?

Os investidores podem focar no crescimento da oferta de USDe e USDtb, no fluxo de capital institucional e no progresso da expansão do negócio de RWA.