Ouro cai abaixo do marco de US$ 4.000, ações de ouro de Hong Kong caem drasticamente: Fim do mercado altista de metais preciosos ou ajuste de médio prazo?

Em 24 de junho de 2026, o ouro à vista caiu abaixo da marca psicológica de US$ 4.000 por onça-troy durante o pregão, atingindo uma mínima de US$ 3.958,81 por onça-troy, a primeira vez desde novembro de 2025 que perdeu esse nível chave. Na manhã do dia 25 de junho, no mercado asiático, o preço do ouro caiu inercialmente para US$ 3.978,11 por onça-troy. Desde que atingiu o pico histórico de quase US$ 5.600 por onça-troy no final de janeiro deste ano, o preço do ouro recuou cerca de 29%, entrando oficialmente no território de bear market técnico.

No mesmo período, o setor de ouro em Hong Kong também sofreu uma forte desvalorização. A Shandong Gold (01787) está cotada atualmente a US$ 17,77, com uma queda de 7% na abertura, quase 70% abaixo do pico histórico de US$ 54,45 em fevereiro deste ano. A queda acentuada tanto no preço do ouro quanto nas ações de ouro gerou questionamentos profundos sobre se o mercado de metais preciosos, que estava em alta por três anos, chegou ao fim.

Por que o preço do ouro caiu quase 30% do pico histórico em seis meses

O principal motor do ajuste do ouro neste ciclo vem da redefinição das expectativas do mercado em relação à trajetória das taxas de juros dos EUA. O novo presidente do Federal Reserve, Warsh, emitiu sinais claramente hawkish em sua primeira reunião do FOMC, fazendo o mercado começar a reavaliar a possibilidade de novos aumentos de juros até o final do ano. Os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA permanecem elevados, e o índice do dólar americano subiu para a máxima de 13 meses, aproximando-se do nível de 102.

Para o ouro, que não gera rendimento de juros, um ambiente de juros altos significa um aumento significativo no custo de manutenção — os fundos tendem a fluir para ativos geradores de rendimento, como títulos do Tesouro. Analistas do ING apontam que o principal fator por trás da recente queda do ouro é exatamente a reavaliação significativa das expectativas de juros. Ao mesmo tempo, as expectativas de cortes de juros pelo Fed neste ano praticamente desapareceram. O Goldman Sachs reduziu sua meta de preço do ouro para o final de 2026 em US$ 500, para US$ 4.900 por onça-troy; o Deutsche Bank reduziu suas previsões para o terceiro e quarto trimestres para US$ 4.300 e US$ 4.800, respectivamente, com algumas reduções superiores a 20%.

Como o fortalecimento do dólar e a diminuição da demanda por refúgio formam uma pressão dupla

O fortalecimento do índice do dólar americano tornou-se o principal fator direto que pressionou o ouro para baixo. Quando o dólar atinge a máxima de 13 meses, o ouro, cotado em dólares, torna-se mais caro para detentores de outras moedas, suprimindo naturalmente a demanda. A força do dólar não é acidental — desde que o Fed emitiu sinais hawkish, as expectativas do mercado por um aumento de juros em julho ou setembro aumentaram significativamente, com a probabilidade de um aumento em setembro atualmente em torno de 66%.

No campo geopolítico, o acordo de paz preliminar entre os EUA e o Irã está liberando o prêmio de risco geopolítico. O preço do petróleo Brent caiu mais de 3%, e o petróleo bruto dos EUA caiu abaixo de US$ 70 por barril. A queda nos preços do petróleo aliviou as preocupações do mercado com a inflação e também enfraqueceu o apelo do ouro como hedge contra a inflação. O prêmio de conflito geopolítico e a demanda por hedge inflacionário, que antes sustentavam a alta do ouro, estão desaparecendo simultaneamente.

O que sinalizam as saídas contínuas de ETFs de ouro e a demanda física fraca

Os sinais do fluxo de capitais também são cautelosos. Dados do World Gold Council mostram que, em maio, os ETFs de ouro globais tiveram saídas de cerca de US$ 2 bilhões, com o total de ativos sob gestão caindo 2% em relação ao mês anterior, para US$ 604 bilhões. Dados do Deutsche Bank também mostram que os ETFs de ouro continuam registrando saídas líquidas, refletindo um interesse claramente diminuído por parte dos investidores tradicionais de alocação.

Do lado do consumo físico, também não há sinais de melhora. Embora os preços das joias de ouro das principais marcas nacionais tenham recuado mais de 460 yuans por grama em relação ao pico do início do ano, o mercado offline não apresentou a esperada compra na baixa. Dominados pelo sentimento de "comprar na alta, não na baixa", a maioria dos consumidores optou por esperar. Vários varejistas de ouro relataram que, mesmo com promoções como descontos por grama e isenção de taxas de manufatura, o fluxo de clientes nas lojas e as vendas efetivas permanecem baixos. As saídas de ETFs de ouro e a desaceleração da demanda de consumo formam uma pressão dupla, agravando a pressão descendente sobre o preço do ouro.

Como o enfraquecimento do atributo de refúgio do ouro afeta a lógica de precificação entre ativos

Uma mudança estrutural digna de nota é que o atributo tradicional de refúgio do ouro está enfraquecendo. O economista Robin Brooks aponta que a correlação entre o ouro e o índice S&P 500 já superou 0,50, contrastando fortemente com seu estado histórico de correlação próxima de zero. Esse nível é semelhante ao desempenho do Bitcoin durante o "comércio de desvalorização monetária" do final de 2025 ao início de 2026, quando a correlação entre BTC e ações subiu para cerca de 0,55.

Uma correlação acima de 0,50 significa que, em períodos de aversão ao risco (risk-off), o ouro tem maior probabilidade de cair junto com as ações, e seu papel tradicional de hedge é significativamente enfraquecido. Brooks atribui essa mudança ao rápido aumento do preço do ouro em 2025 e à entrada de uma nova onda de investidores de varejo — que reagem mais rapidamente sob pressão do mercado, diferindo essencialmente dos investidores de longo prazo que detinham ouro físico nos primeiros anos. O aumento da sincronia entre o ouro, as ações dos EUA e o Bitcoin está mudando os pressupostos básicos da alocação de ativos.

Shandong Gold caiu quase 70% do pico: por que as ações de ouro estão super-reagindo

O preço do ouro recuou cerca de 30%, mas as ações da Shandong Gold caíram de US$ 54,45 para US$ 17,77, uma queda de quase 70% — o ajuste das ações de ouro superou em muito o do próprio ouro. Esse fenômeno de "overshooting" reflete a profunda preocupação do mercado com as perspectivas de lucro das empresas de ouro.

A lógica central por trás da visão pessimista do mercado em relação às ações de ouro é: o reinício dos aumentos de juros pelo Fed continuará pressionando o preço do ouro para baixo, arrastando assim o desempenho das empresas de ouro. As ações da Shandong Gold em Hong Kong, da Zijin Gold International e da Zhaojin Mining em Hong Kong já caíram cerca de 60%, com os preços das ações precificando as expectativas de aumentos de juros. Além disso, embora o lucro líquido atribuível à controladora de várias empresas listadas de metais preciosos no primeiro trimestre de 2026 tenha crescido em relação ao ano anterior, os preços das ações divergiram dos fundamentos, com a queda da Shandong Gold superando até mesmo a média do setor.

Em 29 de maio, as ações A da Shandong Gold recuaram 55,96% em relação ao pico do ano no final de janeiro. Do ponto de vista da avaliação, em fevereiro de 2026, a avaliação da Shandong Gold já estava em uma faixa sensível de "pico histórico, expectativas precificadas em excesso", e a correção atual do preço das ações é, em certa medida, uma correção da precificação excessiva anterior. As ações de ouro em Hong Kong continuam em tendência de queda, com Shandong Gold e China Silver Group caindo 5%, e a maioria das ações atingindo novas mínimas do ano.

As compras de ouro pelos bancos centrais podem se tornar a "âncora" do mercado de ouro?

Em meio à interação de múltiplos fatores negativos, a demanda de compra de ouro pelos bancos centrais tornou-se a força de suporte mais sólida para o mercado de ouro. De acordo com os dados mais recentes, as compras líquidas de ouro pelos bancos centrais globais no primeiro trimestre de 2026 atingiram a maior alta em mais de um ano, com vários bancos centrais continuando sua tendência de aumento. O Deutsche Bank, em seu relatório mais recente, afirmou diretamente que a demanda dos bancos centrais é atualmente "o único pilar ainda sólido" do mercado de ouro.

Dados do World Gold Council mostram que, em abril de 2026, os bancos centrais globais compraram líquidos 19 toneladas de ouro, com os bancos centrais da Europa Oriental e da Ásia ainda sendo os principais compradores, mantendo um ritmo estável de aumento. Estima-se também que as compras de ouro pelos bancos centrais globais em 2026 permanecerão em um nível elevado, semelhante ao de 2025. Em um contexto de dívida federal dos EUA elevada e erosão de longo prazo da credibilidade do dólar, a realocação estratégica de ativos dos bancos centrais globais em ouro pode continuar.

Isso significa que, embora a saída de capital especulativo, a redução de posições em ETFs e a desaceleração da demanda de consumo estejam pressionando o preço do ouro para baixo, a demanda de reservas oficiais impediu temporariamente uma queda mais profunda do ouro. O embate entre a força estrutural das compras dos bancos centrais e as vendas especulativas será a variável-chave para determinar a tendência de médio prazo do ouro.

A alta de três anos do ouro chegou ao fim?

Nos últimos três anos, o ouro registrou ganhos anuais de dois dígitos consecutivos, dobrando de preço. Fatores como compras de bancos centrais, expectativas de cortes de juros globais, preocupações com a credibilidade do dólar e conflitos geopolíticos impulsionaram o ouro a se tornar um dos ativos mais procurados do mundo. No entanto, com a mudança abrupta nas expectativas de política do Fed, o fortalecimento contínuo do índice do dólar e a distensão das tensões geopolíticas, a lógica central que antes sustentava a alta do ouro está enfrentando desafios substanciais.

Várias instituições de Wall Street reduziram recentemente suas metas de preço do ouro — Goldman Sachs, Deutsche Bank, Citigroup, Morgan Stanley, entre outros, adotaram uma postura cautelosa. O Goldman Sachs reduziu sua meta de preço do ouro para o final do ano em US$ 500, para US$ 4.900 por onça-troy. O mercado começou a reexaminar uma questão-chave: a super alta de três anos do ouro chegou ao fim?

No entanto, também há opiniões de que esta grande queda é um ajuste estrutural de médio prazo, não o fim da tendência de longo prazo. Com a diversificação contínua dos ativos de reserva dos bancos centrais globais, a demanda de médio a longo prazo pelo ouro ainda tem algum suporte. A disputa pelo nível de US$ 4.000 no preço do ouro é essencialmente uma luta entre os ventos contrários macroeconômicos de curto prazo e a demanda estrutural de longo prazo.

Resumo

O ouro caiu do pico histórico de US$ 5.598 para abaixo de US$ 4.000, recuando cerca de 30% do topo, entrando oficialmente em um bear market técnico. O motor central deste ajuste vem da combinação de múltiplos fatores: a virada hawkish do Fed, o fortalecimento do dólar, o desaparecimento do prêmio de risco geopolítico e as saídas contínuas de ETFs de ouro. O aumento da correlação do ouro com as ações dos EUA e o Bitcoin enfraqueceu ainda mais seu posicionamento tradicional como ativo de refúgio.

O preço das ações da Shandong Gold caiu de US$ 54,45 para US$ 17,77, uma queda de quase 70%, superando em muito o recuo do preço do ouro. Esse overshooting reflete a profunda preocupação do mercado com as perspectivas de lucro das empresas de ouro e a liberação concentrada da bolha de avaliação anterior.

Em meio aos ventos contrários macroeconômicos de curto prazo que ainda não se dissiparam, a demanda de compra de ouro pelos bancos centrais tornou-se o suporte mais sólido para o mercado de ouro. O jogo em torno do nível de US$ 4.000 no preço do ouro é essencialmente um cabo de guerra entre as expectativas de juros de curto prazo e a demanda estrutural de longo prazo. Independentemente de a alta de três anos do ouro ter chegado ao fim, o mercado está atualmente passando por uma profunda reestruturação da lógica de precificação.

FAQ

P1: Qual é a principal razão para o ouro cair abaixo de US$ 4.000?

Esta queda do ouro é o resultado da combinação de múltiplos fatores: o Fed emitindo sinais hawkish, o mercado retomando as expectativas de aumentos de juros, o índice do dólar subindo para a máxima de 13 meses, os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA permanecendo elevados, a distensão das tensões geopolíticas reduzindo a demanda por refúgio e as saídas contínuas de ETFs de ouro.

P2: Por que a queda das ações da Shandong Gold é muito maior do que a queda do preço do ouro?

O preço do ouro recuou cerca de 30% do pico, enquanto as ações da Shandong Gold caíram quase 70% do topo. Esse overshooting ocorre principalmente porque o mercado teme que os aumentos de juros do Fed continuem pressionando o preço do ouro para baixo, arrastando assim o desempenho das empresas de ouro; ao mesmo tempo, a avaliação da Shandong Gold em fevereiro de 2026 estava em uma faixa sensível de "pico histórico, expectativas precificadas em excesso", e a correção do preço das ações é uma correção da precificação excessiva anterior.

P3: O atributo tradicional de refúgio do ouro desapareceu?

A correlação entre o ouro e o índice S&P 500 já subiu para acima de 0,50, diferindo significativamente de seu estado histórico de correlação próxima de zero. Isso significa que, em períodos de aversão ao risco, o ouro tem maior probabilidade de cair junto com as ações, e seu papel tradicional de hedge está sendo significativamente enfraquecido.

P4: As compras de ouro pelos bancos centrais podem sustentar o preço do ouro?

No primeiro trimestre de 2026, as compras líquidas de ouro pelos bancos centrais globais atingiram a maior alta em mais de um ano. O Deutsche Bank aponta que a demanda dos bancos centrais é "o único pilar ainda sólido" do mercado de ouro atual. Em um contexto de dívida federal dos EUA elevada e erosão da credibilidade do dólar, a alocação estratégica de ouro pelos bancos centrais globais pode continuar.

P5: A tendência de longo prazo do ouro já se inverteu?

Há divergências no mercado sobre isso. Instituições como Goldman Sachs e Deutsche Bank já reduziram suas previsões para o preço do ouro. No entanto, também há opiniões de que esta grande queda é um ajuste estrutural de médio prazo, não o fim da tendência de longo prazo, e a diversificação dos ativos de reserva dos bancos centrais globais ainda fornece suporte de médio a longo prazo para o ouro.