O cessar-fogo não equivale à estabilidade: os três principais riscos estruturais do mercado de energia pós-guerra do Irã

24 de junho de 2026, horário de negociação na Ásia, os preços internacionais do petróleo continuam a cair.
De acordo com dados do Gate行情, o contrato futuro de Brent está em US$ 76,29 por barril, queda de 1,02%;
o contrato WTI está em US$ 72,41 por barril, queda de 1,09%.
Em comparação com o pico de conflito, quando o Brent chegou a ultrapassar US$ 120 por barril, a queda já ultrapassa um terço.

A narrativa do mercado é bastante clara:
Irã e EUA assinam memorando de entendimento para cessar fogo, o Estreito de Hormuz retoma a navegação,
EUA concedem isenção de sanções petrolíferas por 60 dias ao Irã.
O prêmio geopolítico está se dissipando rapidamente.

Mas um cessar-fogo não equivale a estabilidade.
Uma questão mais relevante para questionar é:
Quando o “prêmio de guerra” for rapidamente eliminado, qual será o novo equilíbrio do mercado de energia?
A Rystad Energy alerta claramente que o preço do petróleo ainda manterá uma margem residual de risco geopolítico de US$ 5 a US$ 10 por barril.
Essa não é uma contradição, mas uma avaliação precisa do estado atual do mercado —
o cessar-fogo reduz o risco de cauda, mas não elimina a incerteza, apenas muda sua forma.

Incerteza 1: “Reinício incompleto” do Estreito de Hormuz

A maior falha de julgamento atual do mercado pode ser a de equiparar “assinatura de acordo” a “recuperação da oferta”.

Antes do conflito, o Estreito de Hormuz tinha uma navegação normal de cerca de 130 navios comerciais por dia, transportando aproximadamente 20 milhões de barris de petróleo por dia.
Durante o conflito, esse número caiu para apenas 1 navio em alguns dias de negociação, cerca de 10 por dia, uma redução de até 95%.

Após a assinatura do acordo, a navegação realmente começou a se recuperar.
De 18 a 22 de junho, cinco dias, 144 navios passaram pelo estreito, uma média de quase 29 por dia, cerca de 20% do nível pré-conflito.
Mas essa velocidade de recuperação está muito abaixo das expectativas iniciais do mercado na assinatura do acordo.

Múltiplos obstáculos físicos estão atrasando o ritmo de recuperação.
Primeiro, a rota internacional reconhecida no centro do estreito está ameaçada por minas marítimas, e várias agências marítimas alertaram navios para evitarem a área.
Segundo, até 24 de junho, mais de 250 petroleiros e 440 navios de carga ainda estavam retidos na baía, sendo que mais de 80% estavam parados ou ancorados.
Além disso, o Irã deixou claro que os navios só podem passar pelo estreito com uma licença emitida por eles, que por sua vez está sob sanções americanas.
O CEO da Phillips 66 descreveu o reinício completo do Estreito de Hormuz como um processo “lento, moroso e ritmado”.

Isso significa que, mesmo que a política de “cessar-fogo” seja alcançada, a recuperação física da cadeia de suprimentos ainda será um processo de semanas ou meses.
Daniel Hynes, estrategista sênior de commodities do ANZ, afirmou:
“Os momentos difíceis ainda estão por vir, será um processo de recuperação extremamente desafiador.”

Incerteza 2: Probabilidade de recidiva na geopolítica não pode ser ignorada

O mercado costuma precificar o cessar-fogo assumindo que o acordo será duradouro.
Mas a vulnerabilidade do atual cenário geopolítico no Oriente Médio não deve ser subestimada.

O memorando de entendimento entre EUA e Irã é, na essência, uma medida provisória de 60 dias.
Durante esse período, as partes precisam chegar a um acordo final sobre o programa nuclear do Irã, detalhes do levantamento de sanções, mecanismos de gestão a longo prazo do estreito, entre outros temas centrais.
A Rystad Energy elevou a probabilidade de um acordo estreito entre EUA e Irã de 40% para 55%, o que significa que há ainda 45% de chance de um cenário fora de um acordo estreito.
A agência destacou especificamente:
“Riscos incluem a situação no Líbano, disputas na implementação e diferenças na interpretação do texto do acordo.”

A linha de frente no Líbano é outro ponto de risco de spillover.
Embora Israel e Hezbollah tenham chegado a um cessar-fogo em 20 de junho, dias de conflito anterior haviam ameaçado o processo de paz EUA-Irã.
As Forças Revolucionárias do Irã ainda anunciaram unilateralmente o fechamento do estreito após a assinatura do acordo.
Esses sinais indicam que as ações de grupos armados regionais não estão totalmente sincronizadas com o progresso diplomático.

Mesmo com avanços diplomáticos, a questão do gerenciamento de longo prazo do estreito permanece uma “mina-relógio”.
O Irã e Omã já começaram a discutir um acordo de gestão do estreito, incluindo tarifas de trânsito.
O Irã tem a intenção de cobrar taxas das embarcações que passam.
Se essa questão for mal gerenciada, pode se tornar uma nova fonte de tensões.

A CNBC cita analistas dizendo que “o impacto energético ainda não acabou”, e o mercado está entrando em uma fase “mais incerta e turbulenta”.
O Westpac também alerta:
“Embora a redução da tensão global seja uma boa notícia, o diabo está nos detalhes, e a incerteza continuará elevada.”

Incerteza 3: Fraqueza estrutural na demanda se soma à recuperação da oferta

Se as duas primeiras incertezas dizem respeito a “quanto e quão rápido a oferta pode se recuperar”, a terceira diz respeito a uma questão mais fundamental:
Mesmo que a oferta se recupere totalmente, a demanda ainda existe?

Na análise do mercado de petróleo de junho de 2026, a Agência Internacional de Energia revisou para baixo a previsão de demanda global de petróleo para o ano, para 103,29 milhões de barris por dia, uma queda de aproximadamente 1,12 milhão de barris por dia em relação a 2025, que era de 104,41 milhões de barris por dia.
Essa redução é 70 mil barris por dia maior do que a previsão anterior.

A fraqueza na demanda tem múltiplas causas.
Os preços elevados de petróleo durante o conflito já exerceram pressão sobre o consumo final,
o ritmo de recuperação econômica na China e em outros países principais não atingiu as expectativas,
e a tendência de transição energética de longo prazo continua a pressionar a demanda por combustíveis fósseis.
A Huatai Securities ajustou sua previsão de preço do petróleo, estimando que o Brent ficará em US$ 82 por barril em 2026, caindo para US$ 70 em 2027.

Ao mesmo tempo, a pressão do lado da oferta está se acumulando.
Os sete principais membros da OPEC+ concordaram em aumentar a produção em 188 mil barris por dia em sua reunião de 7 de junho, o quarto mês consecutivo de aumento.
Os Emirados Árabes continuam expandindo sua capacidade após sair da OPEC+, acelerando a construção de oleodutos que evitam o Estreito de Hormuz,
e países como Brasil, Guiana e EUA estão colocando novos projetos em operação.
A exportação de petróleo do Irã também está se recuperando — até 23 de junho, a exportação diária de junho atingiu 565 mil barris, uma recuperação de 72% em relação ao mês anterior,
com expectativa de que possa atingir entre 1 e 2 milhões de barris por dia em 1 a 2 meses, e entre 1,7 e 2 milhões de barris em 3 a 6 meses.

O aumento da oferta e a retração da demanda indicam, na economia, uma direção clara: pressão de baixa nos preços.
Porém, isso não significa que o queda nos preços do petróleo será sem obstáculos.
Os estoques globais de petróleo estão em níveis anormalmente baixos — os estoques da OCDE caíram ao menor nível desde 1990;
as reservas estratégicas dos EUA atingiram o menor nível em 43 anos, e o estoque no hub de Cushing caiu para 20,03 milhões de barris, próximo do limite operacional de 20 milhões.
Estoques baixos tornam o mercado altamente sensível a qualquer novo choque de oferta.

Conclusão

Desde a assinatura do acordo de cessar-fogo, o preço do petróleo recuou mais de 40% de seu pico de guerra.
Esse movimento reflete tanto a dissipação razoável do prêmio geopolítico quanto a expectativa otimista de recuperação rápida da oferta.
Mas, como aponta a Rystad Energy, não voltaremos ao mercado de petróleo pré-crise, estamos entrando em uma fase mais incerta e turbulenta.

A recuperação da navegação no Estreito de Hormuz é um processo físico, limitado por obstáculos como desminagem, coordenação de navios, seguros e financiamento, e não acontecerá de uma só vez.
Os riscos de recidiva na geopolítica não desapareceram com um memorando — questões centrais como nuclear, fronteira no Líbano, gestão do estreito ainda estão pendentes.
E a fraqueza estrutural na demanda pode, nos próximos trimestres, continuar a pressionar os preços do petróleo para baixo.

Para os participantes do mercado, compreender que “cessar-fogo não é sinônimo de estabilidade” pode ser mais importante do que prever movimentos de curto prazo.
Em um mercado onde o risco residual ainda é de US$ 5 a US$ 10 por barril, e há grandes incertezas em oferta e demanda, o verdadeiro desafio não é apenas prever a direção, mas gerenciar a volatilidade.

FAQ

Pergunta: Por que o preço do petróleo continua caindo após o cessar-fogo entre EUA e Irã?

O mercado está rapidamente revertendo o “prêmio de guerra” precificado anteriormente.
Durante o conflito, o Brent chegou a ultrapassar US$ 120 por barril, e após o cessar-fogo, as expectativas de interrupção de oferta diminuíram significativamente, levando à queda do preço.
Porém, essa tendência de baixa também reflete a expectativa de recuperação rápida da oferta, cuja validade ainda é questionável.

Pergunta: Quanto tempo leva para o Estreito de Hormuz retomar totalmente a navegação?

Trata-se de um processo físico, não uma decisão política.
Existem ameaças de minas, mais de 250 navios retidos, e o Irã exige licenças específicas para passagem, que estão sob sanções.
Executivos do setor descrevem como um processo “longo, moroso e ritmado”, que pode levar semanas ou meses.

Pergunta: O que é o risco de prêmio de energia? Quanto será em 2026?

O prêmio de risco é a compensação de mercado por incertezas geopolíticas embutida no preço do petróleo.
A Rystad Energy estima que, mesmo após o acordo, o petróleo ainda terá uma margem residual de risco de US$ 5 a US$ 10 por barril.
O cessar-fogo reduz o risco de cauda, mas não elimina a incerteza.

Pergunta: Quanto tempo levará para as exportações de petróleo do Irã voltarem ao nível pré-conflito?

Até 23 de junho, a exportação diária de junho foi de 565 mil barris, uma recuperação de 72% em relação ao mês anterior.
Especialistas estimam que, em 1 a 2 meses, possa atingir entre 1 e 2 milhões de barris por dia, e em 3 a 6 meses, entre 1,7 e 2 milhões.
O ritmo depende de sanções, pagamentos, seguros de navios e segurança do estreito.

Pergunta: Como está a perspectiva de demanda global por petróleo?

A Agência Internacional de Energia revisou para baixo a previsão de demanda global de petróleo para 2026, para 103,29 milhões de barris por dia, uma redução de cerca de 1,12 milhão de barris em relação a 2025 (104,41 milhões).
A fraqueza na demanda é causada por preços elevados, ritmo de recuperação econômica na China e outros países, e a transição energética de longo prazo.