BTC está sendo negociado a $62 mil.

JPMorgan estima o custo total de produção em aproximadamente $78 mil.
O Bitcoin agora foi negociado abaixo desse nível por cinco meses consecutivos.
A última vez que algo semelhante aconteceu foi em 2018.
Não porque os preços coincidam.
Porque o comportamento dos mineradores sim.
Naquela época, a sequência parecia assim:
> BTC negociado abaixo do custo de produção por meses
> Miners venderam agressivamente para financiar operações
> Dificuldade ajustada para baixo várias vezes
> Operadores marginais saíram
> A pressão de venda forçada diminuiu
> BTC eventualmente se recuperou
Estamos vendo várias dessas condições novamente.
Miners públicos venderam mais de 32.000 BTC apenas no primeiro trimestre de 2026.
A dificuldade de mineração caiu mais de 10% duas vezes este ano.
JPMorgan estima que $BTC permanece aproximadamente 19% abaixo do custo de produção.
O padrão rima.
Mas a estrutura é diferente.
Em 2018, as empresas de mineração tinham um único negócio: minerar Bitcoin.
Em 2026, muitas têm dois.
MARA, Riot e outros estão cada vez mais monetizando a mesma infraestrutura por meio de acordos de hospedagem de IA e HPC.
Isso muda a equação.
Operadores podem permanecer online por mais tempo mesmo quando a economia da mineração deteriora.
A segunda diferença é a base de compradores.
Em 2018, a venda de mineradores atendia principalmente à demanda de varejo.
Hoje, ETFs, tesourarias corporativas e alocadores institucionais absorvem uma parcela significativa da oferta de mercado.
A terceira diferença é a economia do hardware.
Frotas de ASIC representam bilhões de dólares em capital investido.
Muitos operadores têm mais chances de continuar minerando com prejuízo e vender BTC para financiar eletricidade do que desligar as máquinas completamente.
Isso desacelera o processo de capitulação.
O que nos leva à questão principal.
Estamos vendo uma capitulação de mineradores ao estilo de 2018?
Não exatamente.
A fase de liquidação dos mineradores parece avançada.
As ajustagens de dificuldade começaram.
Mas os mecanismos de suporte estrutural não existiam em 2018.
A receita de IA prolonga a sobrevivência.
Compradores institucionais absorvem a oferta.
Bases de hash maiores desaceleram o processo de limpeza.
…
Minha opinião
A analogia de 2018 é útil porque os mecanismos são semelhantes.
Mineração abaixo do custo eventualmente força ajustes na oferta.
A diferença é que 2026 tem mais buffers entre o estresse dos mineradores e o desligamento dos mineradores.
O padrão pode rimar.
Provavelmente, o cronograma não.