Resuma a lógica e as razões para a queda do mercado de ações dos EUA e da Ásia de ontem à hoje:

1⃣ As expectativas de aumento de juros são negativas para as grandes empresas de tecnologia que atualmente gastam de forma desenfreada e têm fluxo de caixa atrasado: como GOOGLE, AMZN, MSFT
2⃣ O desempenho excelente da Zhipu fez as pessoas questionarem se os grandes investimentos em modelos de linguagem pré-treinados são necessários, levando a dúvidas se os gigantes vão reduzir gastos, sendo que o principal afetado é o Google, que atualmente está ficando para trás no Gemini (apelidado de "feijão da América do Norte")
Essa onda lembra um pouco o momento do DeepSeek anteriormente
3⃣ Antes do relatório financeiro da Micron, houve demanda por proteção de risco, somada ao grande desleveraging do mercado de ações sul-coreano
4⃣ Rebalanceamento de fundos de pensão no final de junho e vendas por estratégias quantitativas CTA.
Analisando cuidadosamente esses fatores negativos:
1. A expectativa de aumento de juros baseia-se nas falas hawkish do FOMC e nos dados passados do CPI, mas o problema é que a alta do CPI foi causada pelo preço do petróleo, e agora o conflito central foi resolvido, então não vejo isso como um grande problema.
2. Sobre a Zhipu, minha impressão é que a barreira entre os grandes modelos de linguagem (LLMs) é baixa; se você ficar um pouco menos inteligente, a migração dos usuários é só trocar uma API.
A maior preocupação aqui é que, se os novos entrantes podem facilmente usar destilação ou imitação com baixo custo para acompanhar os líderes, será que os investimentos em exploração de fronteira dos líderes ainda valem a pena? No final, pode surgir um dilema do prisioneiro onde ninguém quer mais treinar modelos.
3. Quanto ao relatório da Micron, acho que não há com o que se preocupar; com base em várias expectativas e fontes de informação, o resultado deve ser um duplo superdesempenho, mas a reação do mercado pode variar.
4. Sobre o aspecto financeiro, tudo melhora após junho.
Portanto, resumindo, o verdadeiro medo é que o capital não consiga mais sustentar os gastos. A aparição da Zhipu aumentou a ansiedade, e a alavancagem aumentada também contribui. Mas atualmente não há nenhuma evidência de redução de gastos, e no geral, vejo isso como uma oportunidade de comprar na baixa.