Previsão do relatório financeiro do segundo trimestre da Micron, Citigroup eleva o preço-alvo

Título original: Antevisão dos Resultados do Q2 da Micron, Citi eleva o preço-alvo

Autor original:律动BlockBeats

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Reprodução: Mars Finance

TL;DR

A Micron divulgará os resultados do terceiro trimestre fiscal de 2026 em 24 de junho, com a conferência de resultados marcada para 16h30, horário da costa leste dos EUA. Antes do relatório, o Citi elevou o preço-alvo da Micron de 840 dólares para 1200 dólares, mantendo a classificação de compra, com o argumento de que os preços da memória em 2026 estão melhor do que o esperado e a margem bruta está em níveis elevados.

O destaque dessa revisão não é o próprio valor de 1200 dólares. Com o preço das ações em torno de 1020,76 dólares na publicação do relatório, esse preço-alvo representa cerca de 18% de potencial de alta, mas até 23 de junho, o mercado mostrava que o ação já estava em torno de 1211 dólares, um pouco acima do preço-alvo do Citi. Em outras palavras, o preço já avançou até perto do meta, e o que o mercado mais se preocupa agora é se as hipóteses de lucro do Citi podem se concretizar.

A hipótese mais agressiva vem do preço. Relatórios públicos citam a visão do Citi de que o preço médio de venda da DRAM em 2026 deve subir 200%, e o preço médio de venda do NAND deve subir 186%. Se essa rodada de alta de preços continuar a se transmitir do preço spot para o preço de contrato, as expectativas de lucro da Micron para o ano fiscal de 2027 ainda podem ser elevadas.

Preço-alvo de 1200 dólares por trás do aumento de lucros em FY27

De acordo com TipRanks/The Fly, o Citi elevou o preço-alvo da Micron para 1200 dólares e manteve a classificação de compra. Yahoo Finance e Investing.com citam relatórios relacionados dizendo que o Citi revisou para cima a previsão de EPS da Micron para FY2027 para 114,73 dólares.

Esse tipo de revisão geralmente vem de duas direções: uma é a alta de preços na receita, e a outra é a manutenção de margens elevadas. Os lucros do setor de memória são extremamente sensíveis aos preços, e quando os preços da DRAM e NAND entram em ciclo de alta, pequenas variações na receita trimestral podem ampliar as expectativas de lucro anual.

O modelo original do relatório do Citi é mais agressivo. O relatório mostra que a receita do F3Q26 da Micron deve ser de 35,6 bilhões de dólares, com EPS de 19,98 dólares. A previsão para o F4Q26 é de 42 bilhões de dólares em receita, com EPS de 24,27 dólares. Na perspectiva anual, a receita de FY26 é prevista em 115 bilhões de dólares, e a de FY27 sobe para 197,5 bilhões de dólares, com EPS revisado para cima para 114,73 dólares.

O preço-alvo de 1200 dólares reflete alta confiança nos lucros de 2027, e não apenas uma negociação de resultados trimestrais. Se o EPS de FY2027 estiver próximo de 115 dólares, a avaliação atual da Micron ainda consegue se sustentar. Por outro lado, se os preços da memória atingirem o pico antecipadamente e o preço das ações estiver próximo do alvo, a margem de erro será significativamente menor.

Preço spot lidera o contrato, alta de preços ainda se transmite aos clientes

A expectativa de lucro da Micron foi revisada para cima, impulsionada diretamente pelos preços da memória.

Relatórios públicos citam dados do Citi de que o preço spot da DRAM subiu 52% desde o início de 2026, atualmente cerca de 21% acima do preço de contrato. No setor de memória, o preço spot geralmente reage mais rápido do que o preço de contrato. Quando o preço spot está claramente acima do contrato, ao renegociar contratos, os preços podem continuar a subir.

Essa também é a base para a grande revisão na hipótese de ASP em 2026. O Citi estima que o ASP da DRAM em 2026 aumente 200% ao longo do ano. O ASP do NAND deve subir 186% no ano, com aumentos trimestrais de 45%, 17% e 6% nos dois trimestres seguintes.

O lado dos servidores é a direção de maior alta de preços. O relatório original do Citi assume que o ASP de DRAM para servidores em 2026 aumentará 331% ao longo do ano, e o ASP de SSD NAND aumentará 267%. Isso indica que a alta de preços não vem apenas de reposições de estoque de PCs e celulares, mas de uma demanda mais forte de centros de dados, servidores de IA e compras de SSD empresariais.

HBM ocupa capacidade, disciplina de oferta determina a duração do ciclo

Se os preços podem continuar a subir, o fator chave é se a oferta ainda está apertada.

O relatório do Citi assume que, em 2026, a oferta global de DRAM terá uma escassez de cerca de 5%. Para o setor de memória, essa lacuna é suficiente para impulsionar grandes oscilações de preço, especialmente considerando que a HBM de alta largura de banda ocupa recursos de wafers, equipamentos e embalagens avançadas, o que pode pressionar ainda mais a oferta de DRAM comum.

A HBM também é amplificadora desse ciclo. A demanda por memória de alta largura de banda, impulsionada por treinamentos e inferências de IA, fará com que a capacidade de HBM aumente, ocupando mais capacidade avançada. Se os preços da HBM permanecerem fortes, a combinação de produtos da Micron e suas margens brutas podem continuar a se beneficiar.

O risco está na oferta que não continuará a ser contida. TipRanks cita dados da TrendForce de que a oferta de bits de DRAM na indústria deve crescer cerca de 30% em 2026, enquanto a Micron prevê um aumento de 42%. Se os concorrentes acelerarem suas expansões em 2027, ou se a nova capacidade for liberada mais rápido do que a demanda de IA e centros de dados, as hipóteses de escassez e margens altas podem ser desafiadas.

Contratos de longo prazo podem suavizar o ciclo, mas as cláusulas são essenciais

Além do aumento de preços, os contratos de longo prazo (LTA) também fazem parte do cenário otimista do Citi.

As empresas de memória costumam ser altamente cíclicas em seus lucros. Quando os preços sobem, os lucros aumentam rapidamente, e quando há excesso de oferta, os preços e margens caem. Se os clientes estiverem dispostos a firmar acordos de compra mais longos, a receita e o lucro da Micron nos próximos anos podem ser parcialmente suavizados.

O relatório original do Citi menciona que a Dell já assinou contratos de longo prazo relevantes, e acredita que esses contratos podem impulsionar a adoção de soluções complementares como o cache offload de KV e NAND, ampliando a demanda por SSDs e NAND. Aqui, é importante separar expectativas da realidade: contratos de longo prazo podem melhorar a previsibilidade de lucros, mas ainda não representam um modelo de negócio totalmente validado.

O que realmente afeta a avaliação é o detalhe das cláusulas, incluindo a cobertura de capacidade, mecanismos de preço, compromissos mínimos de compra e se os clientes podem ajustar pedidos em resposta às mudanças de preço. Se o LTA for apenas um acordo de estrutura, sem obrigações de compra vinculantes, seu impacto na avaliação da Micron será bem menor.

Preço das ações já próximo do alvo, cenário de baixa alerta para risco de ciclo

O preço-alvo de referência do Citi é de 1200 dólares, com um cenário de alta de 1400 dólares e um cenário de baixa de 400 dólares. Essa faixa por si só indica que o mercado não discorda da direção da Micron, mas sim de quanto tempo o ciclo pode durar.

Os riscos principais estão em três áreas.

Primeiro, a taxa de sucesso e a capacidade de ramp-up da HBM. A oferta de memória de alta qualidade é lenta para ser liberada, o que pode fortalecer a alta de preços no curto prazo, mas também afetar a capacidade de entrega da Micron e o progresso na certificação de clientes.

Segundo, a expansão do setor. O setor de memória já passou por ciclos de alta de preços que estimularam a expansão, levando a uma redução de preços, e é difícil escapar totalmente desse ciclo nesta rodada.

Terceiro, os gastos de capital em IA e centros de dados. As previsões atuais de preços implicam que a demanda por servidores de IA, inferência e SSDs empresariais continuará a crescer. Se os fornecedores de nuvem desacelerarem os gastos ou se a demanda de armazenamento não atingir as expectativas, a velocidade de aumento do ASP pode diminuir.

O resultado mais importante dessa divulgação da Micron não é apenas se o F3Q26 superará as expectativas, mas como a gestão abordará a oferta e demanda de 2026 e 2027, os preços da HBM, o progresso dos LTAs e as orientações de margem bruta. O preço-alvo de 1200 dólares é baseado na continuação do aumento dos preços da memória, na oferta ainda apertada e na manutenção de margens elevadas. Se algum desses fatores se enfraquecer, após o preço atingir o alvo, o mercado terá menos paciência para essa fase de alta.