Hoje conversei com um gestor de fundo de compra americano, organizei seus pontos de vista:

A criação de empregos não agrícolas mascara demissões de profissionais de escritório (com dados de suporte). A manufatura + construção (incluindo construção de centros de dados) continuam contratando, mas demissões em tecnologia/finanças/lei/mídia entre profissionais de escritório continuam crescendo nos dados Challenger. Os números totais de não agrícolas parecem bons, mas a estrutura já está se rompendo.
A essência da IA na verdade é “substituição de cabeças (Headcount Replacement)”, as estimativas do FMI/McKinsey indicam que a IA impactará mais de 300 milhões de empregos nos próximos 5 anos, com os profissionais de escritório americanos na linha de frente. O CEO da Anthropic também está alertando para a crise de empregos de nível inicial, tudo isso confirma: empresas estão, sem sacrificar a produção, cortando suas estruturas organizacionais de forma drástica através de agentes de IA.
O ídolo de Warsh é Greenspan, esse detalhe é muito importante. O estilo de Greenspan era de cortes agressivos de juros seguidos de aumentos ainda mais agressivos, não era um moderado. Se Warsh realmente seguir esse caminho, a precificação do mercado está completamente errada, as pessoas pensam que ele é hawkish, mas controlável, na verdade pode ser mais extremo. O mercado atualmente geralmente considera Kevin Warsh como um “hawk previsível”, mas se ele internamente admira Greenspan, isso significa que ele busca uma “decisão discrecionária” que prioriza a velocidade (“天下武功，唯快不破”). Greenspan, em 1994-1995, para evitar riscos de inflação, aumentou agressivamente os juros em 250 pontos base em 14 meses para uma “ação preventiva”, depois cortou os juros rapidamente.
A precificação macro de ativos atualmente apresenta um viés estrutural significativo. O mercado joga otimisticamente na expectativa de cortes de juros, mas ignora o aperto substancial na liquidez subjacente:
Os “ferimentos de cauda longa” do QT não foram precificados: embora o Fed tenha encerrado oficialmente o QT, acumulando mais de 2,2 trilhões de dólares de redução de ativos até o final de 2025, o ritmo de retirada de liquidez, que atingiu picos de 60 bilhões de dólares por mês anteriormente, ainda tem efeitos de atraso severos. Atualmente, a pressão de liquidez no sistema de instituições não bancárias e no sistema de bancos sombra ainda está se espalhando silenciosamente, e as sequelas estão aparecendo.
Divisão interna no Fed: o caminho da política monetária não é tão suave quanto o mercado imagina. Entre os 19 membros do FOMC, 9 preveem que as taxas de juros no final do ano ficarão acima do nível atual, a divisão interna está em um ponto de ebulição.
A economia sino-americana está se diferenciando em padrão K, com infraestrutura de IA (poder de processamento/armazenamento/energia) em alta, enquanto consumo/saúde/serviços tradicionais enfrentam um mercado em forte baixa, e essa brecha deve se ampliar. Mesmo que a IA recupere, a rotação de setores não voltará ao antigo padrão. A infraestrutura de IA (poder de processamento, armazenamento, energia) já se tornou um “buraco negro de capital” no mercado. Nesse paradigma de mudança, mesmo que a avaliação do setor de IA sofra uma correção temporária, o capital certamente não retornará para o consumo tradicional ou saúde tradicional, que têm uma taxa de crescimento da produtividade total dos fatores (TFP) muito menor.