$1B em oferta de stablecoins que geram rendimento em 2023.

Mais de $19 bilhões até o final de 2025.
No primeiro trimestre de 2026, produtos que geram rendimento contribuíram com $4,3 bilhões de um $8B aumento na oferta de stablecoins enquanto o mercado de criptomoedas mais amplo perdeu 21% de seu valor.
Isso não é uma tendência de DeFi.
Isso é uma rotação estrutural.
Antes de reavaliar a tese, entenda o que realmente está gerando o rendimento.
Três mecanismos distintos estão impulsionando esse crescimento, e cada um possui um perfil de risco muito diferente.
———
① Garantido por T-bill (Ondo USDY, $2,1 bilhões em nove blockchains)
Rendimento vem de Títulos do Tesouro dos EUA.
Fluxo de caixa real.
O risco primário é regulatório, não econômico.
② Comércio de basis (Ethena USDe/sUSDe, $5,8 bilhões combinados)
Posição delta-neutra entre ETH à vista e contratos futuros curtos. Funciona quando o financiamento permanece positivo. Quando o financiamento se torna negativo; como em março de 2026, os rendimentos comprimem ou desaparecem. Os rendimentos de dois dígitos de 2024 foram produto de condições favoráveis, não uma linha de base.
Excesso de protocolo ➂ (Sky USDS, mais de $9 bilhões)
Receita dirigida pela DAO de mercados de empréstimo e buffers de excedente. Quando a demanda por empréstimos contrai, a fonte de rendimento também contrai.
———
Stablecoins que geram rendimento cresceram 300% em 2025. Somente no primeiro trimestre de 2026, crescimento de mais de 22%, representando mais da metade da expansão líquida da oferta de stablecoins.
A aceleração não está em disputa. O que está em disputa: se o crescimento é estrutural ou dependente da taxa.
Produtos de T-bill permanecem enquanto os rendimentos do Tesouro continuarem atraentes.
Produtos de basis permanecem enquanto o financiamento continuar positivo.
Produtos de excesso de protocolo permanecem enquanto a demanda por empréstimos for forte.
Todas as três condições se mantiveram durante 2024–2025. Nenhuma é garantida em um ciclo de corte de taxas com alavancagem de DeFi mais fraca.
———
➜ O Limite Que Muda Tudo
Projetos de 21Shares de stablecoins que geram rendimento podem superar $50B em 2026, aproximadamente 15–16% do total de oferta.
Com 25%, o caso de manutenção passiva para stablecoins sem rendimento começa a se desintegrar.
Esse limite ainda não foi atingido.
A trajetória sugere que 2027 mais do que 2026.
O que muda a linha do tempo: um ciclo de corte de taxas empurrando os rendimentos do Tesouro abaixo das alternativas de DeFi, ou um mercado de alta sustentado impulsionando os retornos do comércio de basis de volta aos níveis de 2024.
Observe a composição das fontes de rendimento à medida que a categoria cresce, não apenas o número principal.
Um mercado $50B dominado por produtos de comércio de basis apresenta um perfil de risco muito diferente de um dominado por produtos garantidos pelo Tesouro.
O crescimento é real.
As fontes de rendimento não são iguais.