Análise aprofundada das ações HPQ: A transformação da AI PC da HP pode sustentar a reconstrução da avaliação?

A HP apresentou um desempenho que superou as expectativas do mercado no segundo trimestre fiscal de 2026. Nos três meses até abril de 2026, a empresa atingiu uma receita líquida de 14,4 bilhões de dólares, um aumento de 9% em relação ao ano anterior, sendo o oitavo trimestre consecutivo de crescimento de receita ano a ano. O lucro por ação diluído não-GAAP foi de 0,86 dólares, um aumento de 21,1% em relação ao mesmo período do ano anterior, superando significativamente a orientação anterior da empresa, que variava de 0,70 a 0,76 dólares.

Do ponto de vista da estrutura de negócios, o segmento de Sistemas Pessoais contribuiu com aproximadamente 71% da receita, atingindo 10,2 bilhões de dólares, um aumento de 13%. Dentre eles, o crescimento do setor de PCs comerciais foi de 14%, enquanto o de PCs de consumo cresceu 10%. O segmento de impressão gerou uma receita de 4,2 bilhões de dólares, mantendo-se estável em relação ao mesmo período do ano anterior. Por região, a Ásia-Pacífico e Japão cresceram 17,9% em câmbio fixo, a região EMEA cresceu 6,1%, e as Américas permaneceram praticamente estáveis.

No entanto, o crescimento contínuo da receita não eliminou completamente as dúvidas do mercado. Junto ao anúncio dos resultados, a HP revisou sua previsão de lucro por ação não-GAAP para o ano fiscal de 2026, de uma faixa anterior de 2,90 a 3,20 dólares, para uma nova de 2,90 a 3,10 dólares. Essa ajusta reflete as pressões reais enfrentadas pela empresa entre crescimento e custos.

O PC com IA pode se tornar um motor de crescimento estrutural

O dado mais destacado do relatório do segundo trimestre de 2026 foi a primeira divulgação pela HP de que os PCs com IA representam 44% do total de embarques de PCs, um aumento significativo em relação aos 35% do trimestre anterior. Isso significa que, atualmente, mais de 4 em cada 10 computadores HP vendidos possuem capacidade de processamento de IA local.

Esse dado tem um importante sinal de setor. Nos últimos dois anos, as discussões sobre PCs com IA focaram principalmente na melhoria do desempenho dos processadores e na evolução das arquiteturas NPU, com a dúvida central se consumidores e empresas estariam dispostos a pagar um prêmio por funcionalidades de IA. Com a entrada de 2026, a ativação do ciclo de troca de Windows 11 e a implementação de aplicações de IA generativa, a competição no setor passou a se concentrar na capacidade de processamento de IA na ponta do dispositivo, desempenho de NPU e configuração de memória.

A gestão da HP oferece uma orientação mais otimista para o crescimento dos PCs com IA. A CFO Karen Parkhill afirmou na teleconferência de resultados que espera que a participação de embarques de PCs com IA atinja entre 60% e 70% no próximo exercício fiscal, ultrapassando 70% em 2028. Essa curva de crescimento é impulsionada principalmente pela demanda de clientes corporativos por arquiteturas híbridas de IA — motivada por fatores como segurança de dados, privacidade e resposta em tempo real, cada vez mais empresas preferem uma implantação de IA que combine nuvem e dispositivos locais.

Como o aumento de custos de memória está corroendo a margem de lucro

A rápida penetração dos PCs com IA é uma faca de dois gumes. A construção contínua de data centers de inteligência artificial tem causado escassez de chips de memória e aumento rápido de custos, pressionando a margem de lucro dos produtos de PC. A HP tem tentado mitigar esses efeitos elevando os preços finais, diversificando fornecedores e ajustando especificações de alguns produtos.

Porém, o desafio de custos é de grande escala. Na teleconferência, a HP revelou que parte da demanda por PCs comerciais foi antecipada devido à expectativa de aumento de preços, estimando que essa demanda prévia represente cerca de 2% a 3% da receita. A gestão espera que o desempenho do segmento de Sistemas Pessoais no terceiro trimestre seja abaixo do padrão sazonal. O Goldman Sachs manteve a classificação de “venda” para a HP após o relatório, com um preço-alvo de 19 dólares, argumentando que a otimização do portfólio de produtos e as ações de aumento de preços podem não ser suficientes para compensar os ventos contrários que a empresa enfrentará na segunda metade de 2026 e em 2027.

A margem operacional do segmento de Sistemas Pessoais é um indicador importante. No segundo trimestre, ela atingiu 5,2%, superando as expectativas do mercado. No entanto, a gestão espera que essa margem permaneça abaixo do intervalo de longo prazo de 5% a 7% na segunda metade do ano, atingindo o fundo do poço no quarto trimestre.

O nível de avaliação e o retorno aos acionistas são atraentes?

Até 18 de junho de 2026, as ações HPQ oscilaram entre 17,56 e 29,65 dólares nos últimos 52 semanas. Segundo dados do Gate, o nível de avaliação apresenta certa controvérsia — o índice de preço sobre lucro previsto é de aproximadamente 9,0 vezes, abaixo da média de 8,2 vezes dos últimos dois anos.

No que diz respeito ao retorno aos acionistas, a HP mantém uma política de dividendos estável de longo prazo. A empresa distribui dividendos há 56 anos consecutivos, com um rendimento atual de aproximadamente 4,4% a 4,8%. No segundo trimestre de 2026, a HP retornou aos acionistas 374 milhões de dólares por meio de dividendos e recompra de ações. Os dividendos pagos foram de 0,30 dólares por ação, com um desembolso em caixa de cerca de 274 milhões de dólares, além de um investimento de 100 milhões de dólares na recompra de ações.

No que se refere à participação institucional, a Vanguard detém cerca de 126 milhões de ações, representando 13,83% do capital circulante. Grandes investidores institucionais como a BlackRock também estão entre os principais acionistas. A participação total de instituições é de aproximadamente 64,5%.

Divergências de opiniões entre analistas e o núcleo do conflito

Atualmente, há divergências marcantes entre analistas de Wall Street sobre as ações HPQ. Segundo consenso de 16 analistas, a classificação geral é “neutra”, com 2 recomendações de compra, 5 de venda e 10 de manutenção. O preço-alvo médio para 12 meses é de aproximadamente 22,91 dólares, o que representa uma queda de cerca de 9,22% em relação ao preço atual.

Os otimistas fundamentam suas expectativas no impulso do PC com IA, na atualização de produtos de alta gama e na renovação de ciclo de troca. A HP tem ampliado sua participação no mercado de PCs premium, com crescimento de dois dígitos em soluções de IA, computação de alto desempenho e soluções de força de trabalho. A gestão destaca que cerca de 30% das instalações do Windows 11 ainda aguardam atualização, o que sustenta a demanda de embarques nos próximos trimestres.

Por outro lado, os pessimistas estão preocupados com custos e com a competitividade do setor. Analistas do Morgan Stanley mantêm a recomendação de venda e o preço-alvo de 19 dólares. A Goldman Sachs acredita que a oferta de DRAM e NAND continuará apertada, e a revisão para baixo na margem de lucro do segmento de impressão reflete pressões de custos mais amplas. Além disso, dados da IDC mostram que, no primeiro trimestre de 2026, as vendas globais de PCs da HP tiveram queda ano a ano, enquanto Lenovo, Dell e outros concorrentes tiveram crescimento.

A estratégia de IA de borda pode ampliar o espaço de avaliação de longo prazo?

A gestão da HP tem uma narrativa de estratégia de longo prazo que vai além do tradicional fabricante de PCs. O CEO interino Bruce Broussard destacou na teleconferência de resultados a estratégia de “futuro do trabalho”, centrada em dispositivos inteligentes, IA de borda e experiências conectadas. A empresa acredita que a consideração dos clientes sobre onde executar cargas de trabalho de IA está se tornando mais refinada — custos de nuvem, latência, privacidade e segurança estão impulsionando a migração de processamento de IA para o usuário e o dispositivo.

No nível de produto, a HP lançou em 2026 o EliteBoard G1a, um novo PC com teclado de IA, que integra todas as funcionalidades em um teclado de apenas 0,75 kg. Na COMPUTEX 2026, a HP também anunciou uma linha de PCs com IA que combina a plataforma NVIDIA RTX Spark e o chip AMD Ryzen AI PRO. A linha de PCs comerciais com IA cobre desde o high-end EliteBook X Flip até a linha principal de negócios EliteBook.

No entanto, a transformação de uma fabricante tradicional de hardware para uma “plataforma de computação de IA de borda” ainda requer tempo para validar a sustentabilidade do modelo de negócios e melhorias na lucratividade. Os desafios estruturais de longo prazo no segmento de impressão — com receita de impressão de consumo caindo 10% e receita de suprimentos prevista para uma única casa de dígitos — também limitam a qualidade geral dos lucros da empresa.

Resumo

As ações HPQ estão atualmente em um ponto crítico de convergência entre o ciclo tradicional de PCs e a narrativa de transformação por IA. Os resultados do segundo trimestre de 2026, com receita de 14,4 bilhões de dólares e EPS de 0,86 dólares, aliados à mudança estrutural de que os embarques de PCs com IA atingiram 44%, fornecem suporte fundamental para uma visão otimista. No entanto, o aumento contínuo dos custos de memória, a discrepância significativa entre o preço-alvo dos analistas e o preço atual, além da posição relativamente fraca na classificação de embarques de PCs, representam riscos importantes. A capacidade da HP de realizar uma reestruturação de valor de fabricante de PCs para plataforma de computação de IA de borda, mesmo em meio a ventos contrários de custos, será decisiva para o seu caminho de médio a longo prazo.

Perguntas frequentes (FAQ)

Q1: Qual empresa corresponde ao código de ações HPQ?

HPQ é o código de ações da Hewlett-Packard Inc. na Bolsa de Nova York. A HPQ foi desmembrada da antiga Hewlett-Packard em 2015, focando em PCs e impressoras.

Q2: Como foi o desempenho financeiro principal da HPQ no segundo trimestre de 2026?

No segundo trimestre fiscal de 2026 (até abril de 2026), a HPQ atingiu uma receita líquida de 14,4 bilhões de dólares, um aumento de 9%; o lucro por ação não-GAAP foi de 0,86 dólares, um crescimento de 21,1%, ambos superando as expectativas do mercado.

Q3: Qual a participação dos PCs com IA nos negócios da HP?

No segundo trimestre de 2026, os PCs com IA representaram 44% do total de embarques de PCs da HP, um aumento em relação aos 35% do trimestre anterior. A previsão é que essa proporção alcance entre 60% e 70% no próximo exercício fiscal.

Q4: Como os analistas avaliam as ações HPQ?

Segundo consenso de 16 analistas, a recomendação geral é “neutra”, com 2 recomendações de compra, 5 de venda e 10 de manutenção. O preço-alvo médio para 12 meses é de aproximadamente 22,91 dólares.

Q5: Quais são os principais riscos enfrentados pela HP?

Riscos principais incluem escassez e aumento de custos de chips de memória, margem de lucro do segmento de Sistemas Pessoais abaixo do objetivo de longo prazo na segunda metade do ano, e forte concorrência no mercado global de PCs, com queda de embarques da HP em relação aos principais concorrentes.

Q6: Como é a política de dividendos da HP?

A HP mantém uma política de dividendos estável há 56 anos, com rendimento atual de aproximadamente 4,4% a 4,8%. No segundo trimestre de 2026, o dividendo por ação foi de 0,30 dólares.