O ouro ainda pode se manter firme em 4.300 dólares?
Os títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos se aproximam de 5% e estão reescrevendo a lógica de precificação de ativos

18 de junho de 2026, o ouro à vista subiu em linha reta durante o período de negociação asiático, atingindo momentaneamente acima de 4.320 dólares por onça, com alta diária superior a 1,4%. Poucas horas antes, o ouro havia atingido uma baixa de 4.219 dólares. Essa reversão dramática ocorreu após a primeira reunião de política monetária do novo presidente do Federal Reserve, Kevin Wouth — embora o intervalo de taxa de juros dos fundos federais tenha sido mantido em 3,50% a 3,75% pelo quarto mês consecutivo, o gráfico de pontos mostrou que metade dos membros do comitê esperava pelo menos uma alta adicional em 2026. Sinalizações hawkish impulsionaram o rendimento dos títulos do Tesouro de 2 anos quase 14 pontos base em um único dia, atingindo 4,184%, enquanto o rendimento dos títulos de 30 anos caiu levemente para 4,929%.

Essa movimentação de preços condensou a contradição mais central do mercado atual: o ouro — um ativo físico que não gera rendimento de juros — está em uma disputa acirrada com o rendimento de aproximadamente 5% dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos. Desde 2007, o rendimento de longo prazo do Tesouro ultrapassou pela primeira vez a marca de 5% em maio; enquanto o ouro atingiu uma máxima histórica em janeiro de 2026, tendo sofrido uma retração de mais de 20%. A lógica de precificação de ambos os ativos está passando por uma profunda reestruturação.

Ouro em 2026: recuperação após retração de 28% da máxima histórica

Ao revisar o desempenho do ouro em 2026 até agora, é possível dividir claramente em duas fases. De janeiro a fevereiro, o preço internacional do ouro passou por uma forte alta, acumulando mais de 20% de valorização em dois meses. Na época, ainda havia expectativas de corte de juros pelo Federal Reserve, enquanto o prêmio de risco geopolítico continuava a subir, e o ouro manteve o forte ritmo de alta de 13,5% em 2023, 26% em 2024 e 44% em 2025.

A virada ocorreu em março. O preço do ouro caiu 11,6% naquele mês. Em junho, a queda acelerou, com uma desvalorização de 4,4% em um único dia, em 10 de junho. Em 11 de junho, o ouro à vista em Londres atingiu uma mínima de 4.024 dólares por onça, uma retração de 28% em relação à máxima histórica do início do ano, apagando completamente o ganho de todo o ano.

Essa rodada de queda foi resultado de uma ressonância de múltiplos fatores. O Banco Central Europeu elevou suas três principais taxas em 25 pontos base em 11 de junho, marcando a primeira alta desde setembro de 2023, rompendo com a expectativa global de ciclo de cortes de juros. Ao mesmo tempo, dados do World Gold Council mostraram que, em maio, saíram cerca de 2 bilhões de dólares de ETFs de ouro globais, com o total de ativos sob gestão caindo 2% em relação ao mês anterior, para 604 bilhões de dólares. O otimismo contínuo na indústria de inteligência artificial atraiu grande fluxo de capital para mercados de ações, levando a uma diminuição marginal na atratividade do ouro na alocação de ativos.

No entanto, desde meados de junho, o ouro mostrou sinais claros de estabilização e recuperação. Em 15 de junho, o ouro à vista em Londres fechou em 4.323,5 dólares por onça, enquanto os contratos futuros de ouro em Nova York chegaram a subir para 4.356,8 dólares, com alta de 2,78%. No pregão da Ásia em 18 de junho, o preço do ouro voltou a subir, rompendo novamente a marca de 4.300 dólares. O mercado está reavaliando a lógica de precificação do ouro ao final do ciclo de alta de juros.

Rendimento dos títulos de 30 anos se aproxima de 5%: o maior desafio para ativos sem rendimento

Como um ativo sem rendimento, o custo de oportunidade de manter ouro está diretamente ligado à taxa de juros. Quando o rendimento dos títulos do Tesouro sobe, o custo de oportunidade de manter ouro também aumenta — investidores poderiam aplicar seu capital em títulos do governo e obter retorno de juros garantido, mas optam pelo ouro, que não gera fluxo de caixa.

Em maio de 2026, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos ultrapassou 5%, sendo o primeiro desde 2007. No final de maio, atingiu um pico de 5,177%. Apesar de, após a decisão do Fed em 18 de junho, o rendimento ter recuado levemente para cerca de 4,929%, ele ainda permanece em uma faixa alta desde 2007.

Esse nível de rendimento tem implicações profundas. Um investidor que comprar um título de 30 anos hoje e mantê-lo até o vencimento pode garantir uma taxa de retorno anual próxima de 5%, de forma quase sem risco, em dólares. Para fundos de pensão, seguradoras e outros gestores de capital de longo prazo, esse rendimento já constitui uma substituição substancial para ativos sem juros, como o ouro.

Por outro lado, o modelo tradicional de correlação negativa entre preço do ouro e rendimento dos títulos do Tesouro está se tornando obsoleto. A equipe de estratégia de alocação de ativos da Janus Henderson, em uma análise de junho de 2026, apontou que, nos últimos 18 meses, o ouro ainda acompanhou as oscilações de rendimento real, mas “partindo de uma base permanentemente mais alta”. Desde 2022, as compras de ouro por bancos centrais de mercados emergentes elevaram a linha de base do preço de longo prazo do ouro. Embora o rendimento real ainda influencie a direção de curto prazo, ele não determina mais sozinho o piso do preço do ouro.

Ouro vs Bitcoin em 2026: a divergência entre duas “moedas alternativas”

Além da disputa entre ouro e títulos do Tesouro, outro aspecto importante é a comparação entre ouro e Bitcoin. Em 2026, essas duas moedas, frequentemente consideradas “moedas alternativas” ou “ativos de proteção”, mostraram uma clara divergência.

No primeiro trimestre de 2026, as commodities tiveram alta de 8,1%, enquanto o Bitcoin caiu 22%. A correlação móvel de 1 ano entre eles caiu para -0,17 em fevereiro, indicando que oferecem uma diversificação real sob o mesmo cenário macroeconômico, ao invés de exposição dupla ao mesmo tema.

A crise iniciada em 27 de fevereiro, com o conflito envolvendo o Irã, foi um teste de estresse “em tempo real” para a proteção de ambos. Nas primeiras 48 horas após o conflito, o ouro subiu 5,2%, enquanto o Bitcoin caiu 12%. Nas semanas seguintes, o ouro estabilizou-se perto de 4.700 dólares por onça, enquanto o Bitcoin chegou a cair para quase 72.000 dólares — uma retração de cerca de 35% em relação ao pico de 2025 — e os preços oscilaram junto com o Nasdaq e o S&P 500. Em 18 de junho, o Bitcoin fechou em aproximadamente 63.900 dólares, uma queda de cerca de 3% em 24 horas.

Na análise do Forbes em 18 de junho, concluiu-se que “as evidências de 2026 mostram que ouro e Bitcoin desempenham funções bastante distintas no mercado atual, e considerá-los como ‘coberturas cambiais’ intercambiáveis pode perder uma distinção importante”. O ouro mantém sua função tradicional de reserva de valor, com a demanda estrutural de bancos centrais (especialmente compras de ouro por bancos centrais) formando um piso de preço; enquanto o Bitcoin oferece uma exposição de alta beta à tese de que a “escassez digital será reconhecida como valor monetário”, mas sua alta volatilidade o torna inadequado para investidores que precisam preservar capital em eventos de pressão de curto a médio prazo.

Como as instituições avaliam essa disputa

As principais instituições financeiras permanecem otimistas quanto ao médio e longo prazo para o ouro, embora haja divergências no curto prazo.

O Wells Fargo, em sua perspectiva de meio de ano divulgada em 18 de junho, posicionou o ouro como “uma das principais linhas de investimento com maior grau de certeza atualmente”, prevendo que o preço do ouro atinja entre 5.300 e 5.500 dólares por onça até o final de 2026, podendo chegar a 5.800 a 6.000 dólares até o final de 2027. O banco acredita que inflação, situação fiscal e geopolítica são os três principais fatores de sustentação do ouro, e que esses fatores não irão desaparecer no curto prazo.

O Barclays mantém suas previsões de preço de 4.791 dólares por onça para 2026 e 4.900 dólares para 2027. O Citibank, por sua vez, elevou sua meta de preço para o ouro em 2026 para 5.500 dólares.

Por outro lado, algumas instituições alertam para riscos de curto prazo. O Barclays reconhece que, com base na avaliação de valor justo, essas previsões apresentam riscos de baixa no curto prazo. O gerente de investimentos do Wells Fargo, Samaná, também mencionou em uma conferência que o preço do ouro ainda pode cair abaixo de 4.000 dólares por onça.

Quanto ao futuro do rendimento dos títulos do Tesouro, o CIO do Wells Fargo, Clark, afirmou que o mercado subestimou o impacto da inflação persistente e do aumento do déficit fiscal, dizendo que “o mercado tem errado na sua avaliação de juros há algum tempo”. Em seu quadro de análise, o prêmio de inflação, o prêmio de prazo e as expectativas de crescimento indicam que o rendimento de longo prazo dos títulos do governo permanecerá em níveis elevados.

Encerramento

Em 18 de junho de 2026, o ouro se recuperou acima de 4.300 dólares, enquanto o rendimento dos títulos de 30 anos pairava em torno de 4,93% — esses dois números representam a tensão mais central do mercado financeiro atual. O ouro, sem rendimento, enfrenta o custo de oportunidade mais alto desde 2007, mas seu preço ainda está muito acima do nível que o modelo tradicional de taxas de juros “deveria” indicar, pois a demanda por ouro, impulsionada por compras de bancos centrais e desdolarização, está remodelando sua estrutura de demanda. Ao mesmo tempo, o Bitcoin mostrou uma forte correlação com ativos de risco em testes de estresse, reforçando sua divergência com o papel de refúgio do ouro.

Para os investidores, o núcleo dessa disputa talvez não seja “ouro versus títulos, qual é melhor”, mas como, em um ambiente de altas incertezas em juros, inflação e geopolítica, reavaliar o papel de diferentes ativos na carteira de investimentos. A característica de ausência de rendimento do ouro é uma desvantagem frente a títulos com 5% de retorno, mas a demanda estrutural — especialmente a de ativos de nível soberano — está sustentando o preço do ouro de uma forma que o modelo de taxas tradicional não consegue explicar. A força relativa dessas duas forças determinará a direção do preço do ouro na segunda metade de 2026.