Gate Research Institute: Saída de ETF suprime risco de preferência, atravessando mercados fracos de forma bidirecional

null Resumo

• O mercado de criptomoedas de maio apresentou uma mudança de alta no início do mês para uma fase de retração no meio e consolidação de baixa no final do mês. BTC, ETH, SOL formaram picos de fase na primeira semana e entraram em ajuste, enquanto ETFs principais mostraram fraqueza na continuidade, e a proporção de negociações perpétuas permaneceu alta, caracterizando uma estrutura de mercado com demanda fraca por spot e domínio de alavancagem.

• A estratégia de ruptura de bandas de médias móveis bidirecionais apresentou o melhor desempenho. O retorno de compra e manutenção de três ativos com peso igual foi aproximadamente -6,09%, a estratégia de apenas compra com ruptura de banda média rendeu cerca de -3,65%, enquanto a estratégia bidirecional obteve cerca de +2,11%. Os ganhos vieram principalmente das tendências de baixa em ETH e SOL, confirmando que o mercado de maio foi mais adequado para negociações de tendência bidirecional.

• Em condições de baixa volatilidade, negociações disciplinadas superaram julgamentos subjetivos. O mecanismo de saída EMA12 controlou efetivamente perdas por falsos rompimentos, e o stop de 3R preservou ganhos de tendência. O mercado ainda está na fase de escolha de direção, sendo importante identificar o estado, controlar riscos e executar sinais bidirecionais, uma estrutura de negociação superior ao simples追涨 subjetivo.

O principal conflito do mercado de criptomoedas de maio foi a divergência entre a realização de alta no início do mês e a desaceleração na continuidade de demanda spot e alavancada. BTC, ETH, SOL atingiram picos na primeira semana de maio, seguidos por retrações e consolidações de baixa. BTC caiu de US$77.117,4 no fechamento de 4H do início do mês para US$73.684,0 no final do mês, com retorno de -4,45%. ETH caiu de US$2.283,02 para US$2.007,0, com retorno de -12,09%. SOL caiu de US$83,90 para US$82,44, com retorno de -1,74%. A queda de fechamento de SOL foi menor, atingindo até US$98,40 na máxima intra-mês, depois recuando para cerca de US$80,00, com volatilidade de negociação significativamente maior do que a mostrada pela variação mensal.

Os resultados retroativos do mês são claros. Retorno de compra e manutenção de três ativos com peso igual foi aproximadamente -6,09%; estratégia de apenas compra com ruptura de banda média rendeu cerca de -3,65%; estratégia de ruptura de bandas médias bidirecional obteve +2,11%. A estratégia bidirecional superou a compra e manutenção em cerca de +8,2%, principalmente devido às tendências de baixa após meados de maio, com contribuições mais evidentes de ETH e SOL.

O quadro de negociação eficaz de maio foi: primeiro identificar a compressão das bandas de médias móveis, depois permitir que o preço escolha direção para cima ou para baixo; usar EMA12 para gerenciar sinais de falha, limitar perdas por stop fixo de 2,5%, e usar take profit de 3R (3 * 2,5%) para preservar ganhos de tendência. Este quadro é adequado para um mercado de baixa taxa de acerto, alta relação risco-retorno e concentração de tendências, como o de maio.

Fatores do mercado de ações dos EUA reforçam essa avaliação. As ações de peso em IA em maio tiveram suporte de lucros e do ciclo econômico, Nvidia divulgou resultados trimestrais fortes, com receita de aproximadamente US$816 bilhões no Q1 de FY2027, atingindo novamente a marca de US$5 trilhões de valor de mercado. A correlação entre BTC e S&P 500 permaneceu elevada, com o coeficiente de correlação de 30 dias atingindo cerca de 0,74 em 2026 e ainda em torno de 0,6 no final de maio. Os ativos de criptografia em maio não se desvincularam do quadro de risco do mercado de ações dos EUA. Saídas contínuas de ETFs de BTC, fraqueza na continuidade de ETH e aumento na proporção de negociações perpétuas contribuíram para um desempenho mais fraco do mercado de criptomoedas em relação às principais ações de tecnologia.

1. Estrutura de mercado: alta no início do mês, fraqueza no meio, baixa de baixa volatilidade no final

A primeira fase de maio ocorreu de 1 a 6 de maio. BTC subiu de US$77.117,4 para US$82.828,2, ETH de US$2.283,02 para US$2.423,99, e SOL continuou até 11 de maio, atingindo US$98,40. Essa fase apresentou bandas de médias móveis de curto prazo em alta, volatilidade controlada, com características de recuperação de mercado. A elasticidade de SOL liderou, com investidores dispostos a assumir maior risco de exposição no início do mês.

A segunda fase começou em 7 de maio. BTC não conseguiu se firmar acima de US$82 mil, ETH não manteve acima de US$2.400, e SOL formou pico mensal próximo de US$98. A sinalização de rompimento começou a falhar com frequência, e os preços recuaram perto da EMA12, acionando saídas repetidas. Após 14 de maio, as negociações de alta de BTC acionaram stop, as de ETH após 6 de maio também falharam, e SOL entrou em uma fase clara de baixa após 15 de maio.

A terceira fase, de 22 de maio até o final do mês, viu BTC cair para cerca de US$73 mil, ETH próximo de US$2.000, e SOL retornando a US$82. Os preços se estreitaram, a largura das bandas de médias móveis diminuiu, indicando uma nova fase de compressão.

A retração mensal confirmou o papel dos ativos. BTC teve uma retração máxima de cerca de 12,5%, ETH de 18,8%, SOL de 18,7%. BTC atua como âncora de risco, enquanto ETH e SOL amplificam o apetite de risco. Após a fraqueza do BTC, ETH e SOL recuaram mais rápido, indicando que a estratégia deve reduzir o peso de ativos de alta Beta.

2. Estrutura de fundos: stablecoins ainda presentes, fraqueza na continuidade de ETFs principais

Até 31 de maio, o valor de mercado total de stablecoins foi cerca de US$320 bilhões, e o TVL de DeFi cerca de US$251 bilhões. A liquidez em dólares subjacente não apresentou saída sistêmica. Negociações spot em CEXs foram cerca de US$124,2 bilhões em 24h, e negociações perpétuas em CEXs cerca de US$894,4 bilhões, aproximadamente 7,2 vezes o volume spot. A descoberta de preço é cada vez mais feita por derivativos.

Fluxo de ETFs tornou-se uma pressão importante na segunda metade de maio. Notícias públicas indicam que ETFs de BTC spot tiveram 9 dias consecutivos de saída líquida, totalizando cerca de US$2,8 bilhões, com um pico de saída diária de US$649 milhões, incluindo uma saída de US$448 milhões do BlackRock IBIT em um dia. ETFs de ETH também sofreram pressão, com saída líquida de aproximadamente US$241 milhões na última semana de maio.

Porém, o capital não saiu completamente dos criptoativos. ETFs de altcoins como SOL, XRP tiveram pequenas entradas líquidas, e novos ETFs com narrativas específicas também receberam atenção. O fluxo de capital migrou de ETFs principais de BTC e ETH para ETFs temáticos locais e de alta elasticidade. Essa estrutura indica que o problema central é o arrefecimento na demanda de demanda spot, com capital participando de movimentos de rotação e negociações de curto prazo.

Dados de derivativos confirmam isso. A proporção de compra e venda ativa de BTC, ETH, SOL está abaixo de 1, com venda ativa ligeiramente superior. A taxa de financiamento de capital é cerca de 0,01%, sem atingir níveis extremos de congestão. O mercado de maio está em um estado típico: negociações alavancadas ativas, demanda spot insuficiente, compras ativas fracas, rompimentos de preço tendem a ser falsos.

3. Ligação com o mercado de ações dos EUA: líderes de IA sustentam Nasdaq, ETFs de criptografia criam pressão de capital

O desempenho de criptomoedas em maio deve ser avaliado dentro do quadro de risco de ações dos EUA. A correlação entre BTC e S&P 500 permaneceu alta, com o coeficiente de correlação de 30 dias atingindo cerca de 0,74 em 2026 e ainda em torno de 0,6 no final de maio. Em uma escala maior, BTC apresentou risco de alta Beta, sem características de proteção de risco estável e independente.

O suporte principal do mercado de ações dos EUA veio de IA e grandes empresas de tecnologia. Nvidia divulgou resultados trimestrais fortes, com receita de aproximadamente US$816 bilhões no Q1 de FY2027, atingindo novamente a marca de US$5 trilhões de valor de mercado. As ações de peso em IA sustentaram a preferência de risco do Nasdaq. Como os ativos de criptografia não possuem uma âncora de lucros de mesma intensidade, seus preços são influenciados por fluxos de ETFs, alavancagem de derivativos e expectativas de liquidez.

Essa diferenciação entre ativos impacta os resultados das estratégias de maio. As ações de tecnologia dos EUA, com lucros sólidos, tiveram fluxo de saída de ETFs de BTC e ETH, com redistribuição de capital dentro de grandes ativos de risco. Investidores tradicionais continuam comprando ações de IA com maior certeza de lucro, reduzindo a alocação em ETFs de BTC. Sem suporte de demanda spot, a ruptura de alta de criptomoedas tende a ser uma tentativa de impulso que recua rapidamente.

Os dados macro de maio também comprimiram o quadro de risco. Dados principais incluem NFP, CPI, PPI, reestimativa de GDP e PCE. Dados de emprego, inflação e crescimento afetam diretamente os rendimentos de títulos do Tesouro, o valor do dólar e a avaliação do Nasdaq, além de influenciar os fluxos de ETFs de BTC e as taxas de financiamento de perpétuos. No final do mês, o mercado já antecipa dados de início de junho, como emprego, ISM, JOLTS, ADP, além de reuniões do FOMC e vencimentos de opções. A baixa volatilidade de criptomoedas antes e depois desses eventos é uma explicação razoável para a redução de posições e do risco de orçamento.

4. Volatilidade: compressão de curto prazo, intensidade de preço insuficiente

No final de maio, a volatilidade de 7 dias em BTC em 4H foi cerca de 0,46%, e de 30 dias em 4H cerca de 0,64%; ETH aproximadamente 0,7% e 0,81%; SOL aproximadamente 0,76% e 1%. A volatilidade de curto prazo das três principais criptomoedas está abaixo da volatilidade de médio prazo, indicando uma fase de baixa volatilidade.

A baixa volatilidade representa uma fase de aproximação de direção, mas não garante rompimento para cima. No final de maio, BTC fechou a US$73.684, EMA12 próxima de US$73.776,35; ETH fechou a US$2.007, EMA12 próxima de US$2.016,34; SOL fechou a US$82,44, EMA12 próxima de US$82,39. BTC e ETH ainda estão em zona fraca, SOL voltou a ficar perto da EMA12. A intensidade de preço é insuficiente, a baixa volatilidade indica uma consolidação após queda.

A largura das bandas de médias móveis também mostra esse estado. No final de maio, a largura das bandas de BTC foi cerca de 0,57%, ETH cerca de 0,63%, SOL cerca de 0,58%, todas abaixo do limite de 2,2% da estratégia. Esse ambiente provoca sinais de rompimento frequentes. Os dados de maio indicam que, após compressão das bandas, é necessário permitir negociações bidirecionais. Apenas negociar rompimentos para cima pode fazer perder tendências de baixa.

5. Retrocesso de estratégia: sistema de rompimento de bandas de 4H

A estratégia usa seis médias móveis: EMA6, EMA12, EMA24, SMA6, SMA12, SMA24. A largura das bandas é a diferença entre o máximo e o mínimo das seis médias, dividida pelo preço de fechamento atual. Se a banda superior for rompida na vela anterior, inicia-se uma posição de compra na próxima vela 4H; se a banda inferior for rompida, inicia-se uma posição de venda.

Regras de saída fixas: se o preço cair abaixo de EMA12, sai da posição de compra; se subir acima de EMA12, sai da venda. Stop de 2,5%, take profit de 3R (7,5%). Quando uma vela aciona simultaneamente stop e take, prioriza-se o stop. Custos de entrada/saída de uma operação são descontados em 8bp. Se houver posições abertas no final do mês, elas são fechadas ao preço de fechamento da última vela 4H.

O relatório também testou duas versões da estratégia: uma apenas de compra (só rompimento para cima), outra bidirecional (rompimento para cima e para baixo). Os resultados de maio mostram que a versão bidirecional se ajusta melhor ao mercado.

5.1 Estratégia só de compra: qualidade de sinais de rompimento para cima diminui

A estratégia só de compra falhou. BTC realizou 11 operações, com retorno de -5,36%, taxa de acerto de 18,2%, maior retração de -10,08%. ETH realizou 10 operações, com retorno de -6,49%, taxa de acerto de 10%, retração máxima de -10,64%. SOL realizou 11 operações, com retorno de +0,91%, taxa de acerto de 18,2%, retração de -7,11%.

Para BTC, os lucros concentraram-se nas duas primeiras operações no início do mês. Entrada em 1º de maio, saída em 4 de maio, retorno líquido +2,09%. Entrada em 4 de maio, saída em 7 de maio, retorno +0,92%. Depois, a qualidade dos sinais caiu, a operação de compra em 14 de maio acionou stop, resultando em perda de -2,58%.

ETH apresentou pior desempenho. Entrada em 1º de maio até 5 de maio, retorno +3,17%. Depois, 9 operações de compra foram todas em prejuízo. Os rompimentos de ETH foram principalmente de recuperação fraca, sem confirmação de tendência de expansão.

SOL teve lucro pequeno, vindo de duas operações. Entrada em 5 de maio, saída em 8 de maio, retorno +3,95%. Entrada em 8 de maio, atingiu 3R em 10 de maio, retorno +7,42%. A maioria das demais operações foi de prejuízo. SOL foi o único ativo que, apenas com estratégia de compra, ainda teve retorno positivo neste mês, com alta concentração de ganhos.

5.2 Estratégia bidirecional: tendências de baixa contribuíram com maior parte do retorno

A estratégia bidirecional melhorou significativamente os resultados. BTC teve retorno de -2,83%, ETH +3,14%, SOL +6,05%. O retorno de uma estratégia de peso igual bidirecional foi +2,11%, enquanto a de compra e manutenção foi aproximadamente -6,09%.

BTC ainda apresentou prejuízo, com 18 operações, taxa de acerto de 22,2%, retração máxima de -10,74%. As duas operações de venda a descoberto mais relevantes foram: 15 de maio, venda, saída em 20 de maio, retorno +2,35%; 26 de maio, venda, saída em 30 de maio, retorno +3,42%. No meio do mês, sinais falsos de alta e baixa geraram perdas por troca de posições.

ETH obteve retorno de +3,14%, com 18 operações, taxa de acerto de 38,9%, retração de -8,26%. As principais operações foram: venda em 15 de maio, saída em 17 de maio, retorno +8,03%; venda em 26 de maio, saída em 29 de maio, retorno +2,68%. A estratégia de compra de ETH perdeu força, e as operações de venda de baixa geraram maior retorno.

SOL obteve +6,05%, com 22 operações, taxa de acerto de 22,7%, retração de -8,17%. Realizou operações de compra e venda simultâneas, com sinais em 8 de maio (compra) e 15 de maio (venda), ambas com take profit de 3R, retornos de +7,42% e +8,03%, respectivamente. SOL mostrou maior elasticidade de tendência e maior ruído de negociação.

5.3 Distribuição das negociações: baixa taxa de acerto, poucas operações de grande impacto

Das 58 operações bidirecionais, o número de operações vencedoras foi pequeno: BTC taxa de acerto de 22,2%, ETH 38,9%, SOL 22,7%. Os ganhos vieram de poucas tendências principais, enquanto perdas foram controladas por saídas de EMA12 e stops fixos.

A análise do retorno acumulado por operação mostra que, no início do mês, o valor líquido oscilou para cima, impulsionado por negociações de baixa de ETH e SOL na metade do mês, e por vendas de BTC e SOL na segunda metade. As perdas concentraram-se em fases de troca de posições de alta para baixa e vice-versa. A característica do sistema é baixa taxa de acerto, alta relação risco-retorno, adequada a mercados de tendência clara, não a mercados de oscilações densas.

A decomposição das contribuições de alta e baixa explica melhor a origem do retorno. A contribuição de alta de BTC foi negativa, de baixa positiva. ETH também teve contribuição negativa de alta, positiva de baixa. SOL teve contribuições positivas de ambos os lados, com maior estabilidade na baixa. A principal tendência de maio foi de fracasso de alta e reversão de baixa.

Os indicadores de taxa de acerto, expectativa de retorno e retração máxima mostram que SOL tem maior retorno esperado por operação, seguido de ETH, com BTC sendo o mais fraco. A maior densidade de falsos rompimentos ocorreu em BTC, enquanto ETH apresenta sinais mais limpos, e SOL maior elasticidade.

5.4 Mecanismo de saída: EMA12 controla ruído, 3R preserva ganhos de tendência

A análise dos sinais de saída mostra que a saída por EMA12 foi a mais frequente. Muitas operações não terminaram por stop, mas por retorno ao EMA12 após falha de rompimento. Essa regra reduz o tempo de manutenção de sinais falsos e limita perdas.

O número de operações por stop de 2,5% foi limitado, concentrando perdas. As operações de take profit de 3R tiveram retorno significativo, confirmando a lógica de tendência. Essa estrutura é compatível com estratégias de tendência: a maioria das operações gera pequenas perdas ou ganhos, enquanto poucas tendências geram ganhos principais. Se, em maio, o take profit de 3R fosse removido, grandes operações de SOL e ETH seriam cortadas precocemente; se a saída por EMA12 fosse removida, as perdas em fases de oscilações aumentariam.

A linha do tempo dos sinais mostra que, no início de maio, sinais de alta foram frequentes, e, no meio do mês, sinais de baixa aumentaram, com sinais de alta e baixa se alternando no final do mês. Sinais frequentes não significam oportunidades frequentes; os sinais realmente eficazes concentram-se em janelas curtas de direção clara.

5.5 Filtragem aprimorada: rompimentos com volume elevado em maio são armadilhas

Outro teste foi com uma versão de filtragem aprimorada, que considerava: volatilidade de 7 dias não maior que 1,15 vezes a de 30 dias, volume de negociação não inferior a 0,9 vezes a média de 20 velas de 4h, sinais de alta próximos de 20 velas de topo, sinais de baixa próximos de 20 velas de fundo. Essa versão teve desempenho pior. Os retornos de estratégias bidirecionais aprimoradas foram: BTC -3,40%, ETH -5,03%, SOL -2,58%, com média de -3,63%.

A razão do fracasso é que, em maio, rompimentos com volume elevado ocorreram frequentemente perto do topo de fases. Por exemplo, o sinal de alta aprimorado de BTC em 4 de maio, a US$80.322,9, foi acionado, mas o stop foi atingido em 4 horas, com prejuízo de -2,58%. ETH, em 6 de maio, entrou com sinal de alta em US$2.410,39, também acionou stop, prejuízo -2,58%. SOL também apresentou sinais de alta aprimorados que acionaram stop.

Volume elevado indica maior participação, mas não garante qualidade de capital. Em maio, o volume maior foi resultado de troca de topo, liquidações de alavancagem e negociações de curto prazo. Para filtrar efetivamente, é necessário considerar fluxos de ETFs, proporção de negociação spot, relação de compra e venda ativa, proporção de negociações perpétuas, além de fatores macroeconômicos. Volume e volatilidade identificam movimentos, mas não tendências.

5.6 Conclusões por ativo

BTC é o âncora de estado. Sua queda mensal foi menor que a de ETH, com retração mais controlada. A estratégia bidirecional de BTC teve retorno de -2,83%, indicando que BTC não foi o melhor ativo de retorno em maio. É mais útil para avaliar o risco de mercado. Se BTC não recuperar EMA12 e as 30 médias móveis, o peso de compra de ETH e SOL deve ser reduzido.

ETH é a tendência fraca. Queda mensal de -12,09%, com baixa taxa de sucesso de rompimentos de alta, dependendo de lucros de baixa na estratégia bidirecional. ETH falhou em manter acima de US$2.400, caindo sucessivamente para US$2.300, US$2.200, US$2.100. É necessário recuperar a faixa de US$2.100 a US$2.200 antes de reavaliar o peso de alta.

SOL é um ativo de negociação. Queda de fechamento mensal de apenas -1,74%, com trajetória muito volátil. A estratégia bidirecional de SOL rendeu +6,05%, bem acima de BTC e ETH. SOL é mais adequado para seguir tendências, não para manutenção passiva. Baixa taxa de acerto, alta elasticidade e concentração de tendências são suas principais características em maio.

5.7 Quadro de estratégia para junho

Em junho, continuará o sistema de rompimento de bandas de médias móveis de 4H bidirecional. Para posições de compra única, deve-se reduzir o peso. BTC, como filtro de estado, e ETH e SOL, como ativos de retorno após confirmação de força relativa. Se BTC recuperar EMA12 e as 30 médias móveis, e o fluxo de ETFs de saída diminuir, com relação de compra e venda ativa acima de 1, o peso de alta pode ser aumentado. Caso BTC permaneça abaixo de US$74 mil a US$76 mil, o mercado ainda está em fase de fraqueza de recuperação.

O filtro de ações dos EUA deve ser mantido. Nasdaq e líderes de IA permanecem fortes, enquanto a saída de ETFs de BTC diminui, indicando melhora no risco de portfólio entre ativos. Nasdaq forte e saída de ETFs de BTC indicam que o capital prefere ações de tecnologia com maior certeza de lucro, e a ruptura de alta de criptomoedas deve ser cautelosa. Quando ações e criptos enfraquecem simultaneamente, sinais de baixa de ETH e SOL ganham prioridade.

As regras de alocação permanecem mecânicas: risco de uma operação de 2,5%, take profit de 3R, saída por EMA12 inalterada. Sinais de rompimento não devem acionar posições de peso total isoladamente. Quando a demanda spot for fraca, ETFs saindo, alta proporção de negociações perpétuas e compra ativa fraca, sinais de rompimento para cima devem ser reduzidos, e para baixo, aumentados.

6. Conclusão

O mercado de criptomoedas de maio passou por uma mudança de estado de recuperação para falha. BTC, ETH, SOL atingiram picos no início do mês, a tendência de baixa se deteriorou na metade, e no final entrou em fase de baixa de baixa volatilidade. Stablecoins e liquidez de DeFi permanecem, ETFs principais enfraquecem, o peso de derivativos aumenta, e a descoberta de preço tende ao mercado alavancado.

Os resultados das estratégias fornecem respostas claras. A compra e manutenção foi a mais fraca, a ruptura de tendência de maio não conseguiu sustentar a alta, e a ruptura de bandas médias bidirecional obteve o melhor resultado. Retorno de compra e manutenção de três ativos com peso igual foi aproximadamente -6,09%, apenas compra cerca de -3,65%, estratégia bidirecional +2,11%. Os ganhos vieram de tendências de baixa em ETH e SOL, além de tendências de alta de SOL no início do mês.

Fatores do mercado de ações dos EUA oferecem uma explicação mais completa. Os líderes de tecnologia de IA continuam a gerar lucros, ações de peso sustentam o risco do Nasdaq; ETFs de BTC e ETH saíram continuamente, e os ativos principais de criptografia mostraram fraqueza. A alta de BTC e a correlação com S&P 500 permanecem elevadas, indicando que o mercado de criptografia ainda é influenciado pelo risco de ações dos EUA e pelas expectativas macroeconômicas.

Para junho, o foco não deve ser prever antecipadamente a direção. Melhor abordagem é identificar o estado, executar sinais bidirecionais, controlar riscos de uma operação e preservar ganhos de tendência. Após compressão das bandas, rompimentos para cima ou para baixo podem gerar negociações eficazes. O mecanismo de saída EMA12 protege contra falsos rompimentos, e o take profit de 3R cobre a maioria das perdas menores. No ambiente atual, sistemas disciplinares bidirecionais superam o追涨 subjetivo.