De 2018 a 2026: Reprecificação das expectativas de aumento de juros e o confronto estrutural com os padrões cíclicos do Bitcoin

Em 18 de junho de 2026 de madrugada, o Comitê Federal de Mercado Aberto do Federal Reserve, com 12 votos favoráveis, manteve a faixa-alvo da taxa de fundos federais em 3,50% a 3,75%. Este já é o quarto ciclo consecutivo de manutenção da taxa pelo Fed. A decisão de taxa em si não apresentou surpresa — a ferramenta CME FedWatch antes da reunião indicava uma probabilidade de 99,6% de manter a taxa inalterada.

Mas a reprecificação do mercado após a decisão pode ser descrita como “violenta”.

De acordo com os dados da ferramenta CME FedWatch, após a decisão do FOMC, a probabilidade de manter a taxa em dezembro (sem aumento) caiu de 38,2% antes da decisão para 16,1%. Em contrapartida, a probabilidade acumulada de aumento subiu: 36,4% de subir 25 pontos base, 33,8% de subir 50 pontos base, e 13,7% de subir 75 pontos base. Calculando tudo, a probabilidade de pelo menos um aumento até o final do ano já chega a 83,9%.

Fonte: CME FedWatch

Esse número saltou drasticamente de cerca de 61% antes da decisão, quase dobrando em relação ao nível de aproximadamente 40% em meados de maio.

O gráfico de pontos (dot plot) é o principal catalisador dessa mudança. Na reunião de março, nenhum dos membros do FOMC acreditava que seria necessário aumentar as taxas em 2026. Já o gráfico de pontos mais recente de junho mostra: entre os 18 membros que forneceram previsões de taxa, 9 esperam pelo menos um aumento em 2026 — sendo 3 para um aumento de 25 pontos base, 5 para 50 pontos base, e 1 para 75 pontos base; o número de membros que esperam manter a taxa inalterada caiu para 8, com apenas 1 ainda considerando possibilidade de corte durante o ano.

A mudança de paradigma na comunicação do novo presidente do Fed, Kevin Warsh, também é crucial. Warsh não forneceu previsão de taxa — tornando-se o único ponto ausente no gráfico de pontos. A declaração de política, que em abril tinha cerca de 340 palavras, foi drasticamente reduzida para cerca de 130 palavras, eliminando a linguagem que sugeria possibilidade de corte de juros no curto prazo. Warsh enfatizou o compromisso com a estabilidade de preços na coletiva de imprensa, mencionando “inflação” 12 vezes, e apenas “mercado de trabalho” 5 vezes.

O Bitcoin caiu após a divulgação da decisão do FOMC, atingindo cerca de US$ 64.264 em 18 de junho, uma queda de aproximadamente 1,78% a 1,95% em 24 horas. ETH caiu cerca de 3,6%, SOL cerca de 3%.

Esta não é a primeira vez que o Bitcoin enfrenta o impacto de expectativas de aumento de juros pelo Fed. Em 2018 e 2022, o Bitcoin passou por dois ciclos de alta totalmente diferentes. Analisando esses dois momentos históricos, talvez seja possível entender melhor a posição atual do mercado.

Ciclo de alta de 2018: uma queda de pico histórico

Em 2018, sob a liderança do então presidente Powell, o Fed aumentou a taxa quatro vezes, cada uma em 25 pontos base, elevando a taxa de 1,25%-1,50% para 2,25%-2,50%.

Este foi o primeiro ciclo completo de alta de juros do Bitcoin. Em dezembro de 2017, o Bitcoin atingiu um pico histórico de cerca de US$ 19.345. Na época, o sentimento do mercado era extremamente otimista, e a sensibilidade à liquidez macroeconômica era muito menor do que hoje.

Porém, os efeitos acumulados do aumento de juros começaram a se manifestar. Com quatro aumentos consecutivos, o dólar forte, e a liquidez global se retraindo, o Bitcoin começou a cair continuamente no início de 2018. A queda total no ano foi de aproximadamente 74%. Desde o topo até o fundo, a retração máxima chegou a cerca de 80-84%.

A reação do mercado após cada decisão do FOMC também merece atenção. Após o aumento de março de 2018, o Bitcoin caiu mais de 10% nos dias seguintes. Após o aumento de junho, a queda foi de cerca de 20% em quatro dias. Depois do último aumento de dezembro, o preço do Bitcoin continuou a recuar, chegando a cerca de US$ 3.500.

Um aspecto importante do ciclo de alta de 2018 foi que o “efeito expectativa” ainda não dominava o mercado. Na época, a lógica de precificação do mercado de criptomoedas focava na continuidade da tendência — aumento de juros significava liquidez mais restrita, o que pressionava ativos de risco, levando o Bitcoin a seguir essa narrativa macroeconômica. A reação do mercado a uma surpresa na decisão do FOMC não foi forte; a pressão real vinha do efeito acumulado do ciclo de alta.

Em dezembro de 2018, o Fed concluiu o último aumento. Antes de uma primeira redução de juros em julho de 2019, o Bitcoin subiu de cerca de US$ 3.500 para aproximadamente US$ 12.000, um aumento de cerca de 161,7%. Essa fase é amplamente citada como a “janela de melhor oportunidade para posicionamento do Bitcoin entre o último aumento e a primeira redução de juros”, fundamentando a lógica de que esse período era ideal para acumulação.

Ciclo de alta de 2022: volatilidade impulsionada por expectativas

Se 2018 foi a primeira experiência do Bitcoin com um ciclo de alta de juros, 2022 foi a primeira vez que o ativo enfrentou um ambiente de “expectativa de expectativa” após uma significativa institucionalização.

Em 2022, o Fed aumentou a taxa sete vezes. O ritmo começou com 25 pontos base em março, seguido por um aumento de 50 pontos em maio, e quatro aumentos consecutivos de 75 pontos em junho, julho, setembro e novembro, além de um aumento de 50 pontos em dezembro. Este foi o ciclo de alta mais agressivo desde os anos 1980.

Durante 2022, o Bitcoin caiu cerca de 65%. Desde a máxima de aproximadamente US$ 69.000 em novembro de 2021, até a mínima de cerca de US$ 15.500 em novembro de 2022, a retração foi de quase 78%.

Porém, ao contrário de 2018, a resposta do Bitcoin a cada decisão do FOMC em 2022 foi mais complexa. Apesar de vários aumentos de 75 pontos, a velocidade de queda do preço diminuiu ao longo do tempo. Após o aumento de 75 pontos em junho, por exemplo, o Bitcoin caiu cerca de 18% em uma semana. Após o aumento de dezembro, a queda foi de aproximadamente 2,5% na hora da divulgação, chegando a US$ 17.740.

Esse padrão de “subida seguida de queda” reflete uma mudança na lógica de precificação do mercado em 2022: de “aumento de juros é negativo” para “expectativa de expectativa = volatilidade”. Quando o aumento de juros está dentro ou abaixo do esperado, o mercado reage com uma breve recuperação; quando o efeito de restrição se acumula, a tendência ainda é de baixa.

Em dezembro de 2022, o Fed concluiu o último aumento. Antes de uma última redução de juros em julho de 2023, o Bitcoin subiu de cerca de US$ 16.000 para mais de US$ 30.000.

Comparação quantitativa entre os dois ciclos de alta

Ao colocar lado a lado os ciclos de alta de 2018 e 2022, podemos extrair algumas diferenças-chave:

Número e ritmo de aumentos: em 2018, foram quatro aumentos de 25 pontos base, de ritmo uniforme; em 2022, sete aumentos, incluindo quatro de 75 pontos base, com ritmo extremamente agressivo.

Queda anual do Bitcoin: em 2018, cerca de 74%; em 2022, cerca de 65%. Apesar de a queda absoluta em 2018 ter sido maior, considerando o ponto de partida (cerca de US$ 20.000) e o de 2022 (cerca de US$ 47.000), a perda de valor de mercado foi maior em 2022.

Padrão de reação do FOMC: em 2018, a tendência foi de queda contínua, sem sinais claros de “expectativa de expectativa”; em 2022, houve várias “reversões” de curto prazo após os aumentos de 75 pontos, com o mercado muitas vezes reagindo com “reação de alívio”.

Estrutura de mercado: em 2018, o mercado de criptomoedas era dominado por investidores de varejo, com pouca participação institucional; em 2022, já havia infraestrutura institucional significativa (futuros, opções, ETFs previstos), com maior sensibilidade e eficiência na precificação macroeconômica.

Força da recuperação após o fundo: de última alta a primeira redução, o Bitcoin subiu cerca de 161,7% em 2018-2019; de 16 mil dólares a mais de 31 mil dólares em 2022-2023, um aumento de aproximadamente 94%. Ambos períodos tiveram ganhos expressivos, mas a recuperação de 2018-2019 foi maior, devido ao efeito de base mais baixa.

Junho de 2026: a máxima expressão da expectativa de expectativa

Em 18 de junho de 2026, o Bitcoin estava em cerca de US$ 64.264, uma queda de aproximadamente 33,74% em relação ao mesmo período de 2025, e uma queda de cerca de 22,4% em relação ao pico recente de 82.828 dólares nos últimos 90 dias.

O ambiente atual apresenta semelhanças e diferenças essenciais com 2018 e 2022.

Semelhanças: o Fed voltou a sinalizar uma postura hawkish, o gráfico de pontos mudou de expectativa de corte para expectativa de aumento, e o mercado está reprecificando a trajetória de juros. Em março, o gráfico de pontos não apoiava aumento, e 7 membros apoiavam corte; em junho, 9 membros apoiam aumento e apenas 1 apoia corte — uma reversão de expectativa de 180°, semelhante ao que ocorreu em 2022, quando a precificação de 50 pontos base mudou para 75.

Diferenças: os ciclos de 2018 e 2022 ocorreram no início ou no começo de uma mudança de ciclo de política monetária, de corte para alta; em 2026, a taxa já está na faixa restritiva de 3,50%-3,75%, e o mercado já esperava por cortes em 2026, mas agora é informado de possível aumento. Não é uma mudança de zero, mas de “expectativa de afrouxamento” para “expectativa de aperto”.

A maior diferença está na intensidade da expectativa de expectativa. Após o FOMC de junho de 2026, a precificação do mercado para manter a taxa inalterada em dezembro caiu de 38,2% para 16,1%, e a probabilidade de pelo menos um aumento até o final do ano atingiu 83,9%. Isso significa que, em poucas horas, o mercado reprecificou “aumento de juros” como “cenário base”. Essa velocidade e magnitude de ajuste na expectativa é inédita na história do Bitcoin.

Na comparação com 2022, o ciclo de alta mais agressivo viu uma mudança gradual na expectativa de aumento, de 50 para 75 pontos base, ao longo de semanas, com validação de dados. A mudança de junho de 2026, por outro lado, foi uma reformulação instantânea do “sinal institucional” do gráfico de pontos, que redefiniu toda a percepção do mercado sobre a trajetória de juros.

Outro ponto importante é a comunicação de Warsh. Ele questiona há tempos a eficácia do gráfico de pontos como ferramenta de comunicação. Em sua primeira coletiva, mencionou “inflação” 12 vezes, e “mercado de trabalho” apenas 5. A declaração de política foi reduzida de 340 para 130 palavras, e o forward guidance foi completamente removido. Isso indica que o mercado, que antes dependia do “âncora” do caminho de juros do Fed, agora foi desancorado. Quando a âncora é removida e o sinal hawkish é reforçado, a reação do mercado tende a ser de maior amplificação.

O que isso significa para o Bitcoin?

Nos 24 encontros do Fed entre 2022 e 2024, uma regra consistente foi que as decisões do FOMC provocam uma reconfiguração de posições, não uma mudança de tendência fundamental. O gráfico de pontos e a coletiva do presidente têm mais impacto do que a própria decisão de taxa.

A reunião de junho de 2026 confirma essa regra — o impacto hawkish do gráfico de pontos é maior do que a manutenção da taxa. O Bitcoin caiu para cerca de US$ 64.264 após a decisão, uma queda de aproximadamente 1,78%-1,95%, com ETH e SOL caindo ainda mais.

Historicamente, o desempenho do Bitcoin em ciclos de alta depende de três variáveis principais: se o aumento de juros foi totalmente antecipado, o grau de efeito de restrição acumulado, e a precificação do mercado para o caminho futuro de política.

Hoje, o aumento de juros (ou a manutenção da taxa) já está bem precificado, mas a intensidade da mudança de expectativa de 83,9% de aumento até o final do ano pode ainda não ter sido totalmente absorvida pelo preço do Bitcoin. Essa probabilidade de aumento quase garante que o mercado considere o aumento como um evento quase certo — uma linguagem comum na precificação de futuros.

Alguns analistas acreditam que a expansão econômica dos EUA atualmente é impulsionada por fatores temporários, como o efeito do Mundial, picos de inflação transitórios e estímulos fiscais pontuais, que devem se dissipar após agosto ou setembro. Assim, a probabilidade real de aumento de juros em 2026 pode ser menor do que os 83,9% precificados.

Porém, o ponto central é que o mercado precifica expectativas, não fatos. Enquanto o número de 83,9% estiver no FedWatch, o mercado de risco deve incorporar a hipótese de “aumento quase certo”.

Conclusão

Em 2018, o Bitcoin caiu 74% durante o ciclo de alta de juros; em 2022, caiu 65%. Ambos os ciclos foram marcados por fortes mercados de baixa, mas o padrão de reação do FOMC foi completamente diferente — de queda contínua a volatilidade impulsionada por expectativas. Isso reflete a maior eficiência de precificação e o aprofundamento da institucionalização do mercado.

Em junho de 2026, sob a liderança de Kevin Warsh, uma declaração de cerca de 130 palavras e um gráfico de pontos com 9 apoiando aumento enviaram uma bomba hawkish ao mercado. Os dados do CME FedWatch indicaram que a probabilidade de manter a taxa em dezembro caiu de 38,2% para 16,1%, enquanto a de pelo menos um aumento até o final do ano disparou para 83,9%. O Bitcoin caiu abaixo de US$ 65.000.

Esta é a primeira vez na história do Bitcoin que ocorre uma reversão de expectativa tão extrema — de uma previsão de corte para uma quase certeza de aumento de juros. Os ciclos de alta de 2018 e 2022 mostram que o impacto de um ciclo de alta é cumulativo, e que a reação imediata a uma decisão do FOMC costuma ser menor do que o efeito total do ciclo. Após o “último aumento”, tanto em 2018 quanto em 2022, o Bitcoin registrou recuperações expressivas.

Porém, a particularidade de 2026 é que o mercado já precificou uma probabilidade de 83,9% de aumento antes mesmo do primeiro aumento oficial. Se o aumento acontecer, será uma questão de “expectativa realizada” ou de “expectativa de expectativa” frustrada. Se não acontecer, por exemplo, se a inflação recuar após agosto ou setembro, como o Bitcoin irá absorver a “expectativa de 83,9%” não concretizada?

A resposta dependerá dos próximos meses, de dados de inflação, do preço do petróleo, e de como o Fed, sob a liderança de Warsh, comunicará ao mercado nesse novo paradigma de “sem orientação futura”. Para o Bitcoin, o suporte de US$ 64.000 pode ser apenas uma questão de curto prazo; o mais importante é como o mercado precificará uma trajetória que vai de “expectativa de corte” para “expectativa de aumento de 83,9%” — e até que ponto essa precificação extrema se repetirá na história de 2018 ou 2022.