Após três dias de alta contínua, o IPO termina, o que significa que o SpaceX caiu abaixo de 200 dólares?

Dos Estados Unidos, em 17 de junho, o SpaceX (SPCX) experimentou sua primeira queda desde o IPO. Naquele dia, o preço das ações abriu em alta, mas rapidamente despencou, chegando a cair mais de 7% durante o pregão, atingindo uma mínima próxima de 189,6 dólares, e perdendo momentaneamente o nível de 200 dólares. Apesar de ter subido brevemente mais de 5% no início, o movimento ao longo do dia apresentou uma forte oscilação, com alta seguida de queda.

Até o fechamento, o SpaceX fechou a 192,2 dólares, uma baixa de aproximadamente 4,8% em relação ao dia anterior. Este preço ainda está cerca de 42% acima do preço de emissão de 135 dólares na IPO, mas, em relação à máxima histórica de 225,64 dólares atingida durante o pregão, já recuou mais de 14%. O valor de mercado caiu para cerca de 2,5 trilhões de dólares, voltando a ficar atrás da Amazon, e retornando à sexta posição no ranking global de valor de mercado.

Após três dias de alta vertiginosa, primeira correção, impulsionada por realização de lucros, provoca volatilidade de curto prazo

O SpaceX entrou na Nasdaq em 12 de junho, a um preço de 135 dólares por ação, levantando aproximadamente 75 bilhões de dólares, estabelecendo o maior IPO da história do mercado de ações dos EUA. No primeiro dia de negociação, as ações fecharam em alta de 19,22%, a 160,95 dólares; no segundo dia, subiram mais 19,6%, fechando a 192,5 dólares; no terceiro dia, chegaram a atingir 225,64 dólares durante o pregão, encerrando a 201,8 dólares.

Em apenas três dias de negociação, o SpaceX acumulou uma alta de quase 50%, com valor de mercado ultrapassando momentaneamente 2,66 trilhões de dólares, superando Amazon e Microsoft, e entrando brevemente no top cinco das maiores empresas listadas globalmente. Essa rápida valorização proporcionou aos investidores iniciais e subscritores lucros expressivos. A correção no quarto dia pode ser vista principalmente como uma normalização técnica, decorrente da realização de lucros.

No entanto, atribuir essa queda apenas à realização de lucros de curto prazo pode subestimar as divergências estruturais mais profundas do mercado.

O gigante em prejuízo: divergência significativa entre avaliação e fundamentos

A velocidade de expansão da avaliação do SpaceX supera em muito o que seus fundamentos financeiros suportam. Dados financeiros mostram que, em 2025, a empresa terá um prejuízo líquido de 4,9 bilhões de dólares, e no primeiro trimestre de 2026, um prejuízo de 4,28 bilhões de dólares. Apesar de o negócio Starlink ter contribuído com cerca de 18,7 bilhões de dólares em receita em 2025, a empresa como um todo ainda opera com prejuízo expressivo.

Considerando uma avaliação de 2,5 trilhões de dólares, o índice preço/vendas do SpaceX é de aproximadamente 141 vezes (com base na receita de 2025), chegando a quase 78 vezes (com base na previsão de receita para 2026). Esses múltiplos superam em mais de três vezes o múltiplo de Broadcom e em 26 vezes o de Amazon. Em comparação, Amazon e Microsoft sustentam avaliações superiores a 2 trilhões de dólares graças a lucros anuais de bilhões de dólares.

A instituição de pesquisa Morningstar, após o IPO, revisou para baixo sua estimativa de valor justo ponderado do SpaceX para cerca de 62 dólares por ação. Assim, o preço atual está aproximadamente 70% acima do valor justo estimado. Usando um modelo de fluxo de caixa descontado, a Morningstar estima o valor total do SpaceX em cerca de 780 bilhões de dólares, sendo 611 bilhões de dólares atribuídos às atividades de lançamento espacial e Starlink, e aproximadamente 170 bilhões de dólares ao negócio de inteligência artificial. A CFRA também atribuiu uma recomendação de venda às ações.

Baixo volume de negociação e entusiasmo de investidores de varejo: efeito amplificador de curto prazo

O processo de descoberta de preço na estreia do SpaceX foi fortemente influenciado por sua estrutura acionária única. Atualmente, apenas cerca de 4,2% do total de ações da empresa estão disponíveis para negociação no mercado. Essa proporção extremamente baixa faz com que pequenas operações de compra e venda possam impactar desproporcionalmente o preço — fator que impulsionou a alta inicial e também acelerou a queda recente.

Investidores de varejo compraram, nos três dias anteriores ao IPO, ações do SpaceX no valor de até 369,8 milhões de dólares, um volume de compra quatro vezes maior do que o que normalmente dedicam à Nvidia ou ETFs do Nasdaq. Quando o preço começou a cair, a baixa liquidez amplificou a queda.

O mercado de opções também sinaliza atenção. Em 17 de junho, o volume de negociações de opções do SpaceX atingiu mais de 1,7 milhão de contratos, com o índice de opções de venda (put) subindo para 44%. Isso indica que fundos profissionais e fundos de hedge estão sistematicamente protegendo-se contra quedas, contrastando com o comportamento de investidores de varejo que continuam a comprar na alta.

“Prêmio Musk” e o efeito de ligação com ativos cripto

A estreia do SpaceX não foi apenas um evento de mercado de capitais, mas também gerou ondas no mercado de criptoativos relacionados a Elon Musk. Musk, que é ativo no setor de criptomoedas, possui Bitcoin, Ethereum e Dogecoin, e tanto SpaceX quanto Tesla detêm reservas consideráveis de Bitcoin.

Após o anúncio do IPO, o Dogecoin subiu até 7,6%, atingindo 0,091 dólares em 12 de junho. A fortuna pessoal de Musk ultrapassou 1 trilhão de dólares após o IPO, tornando-se o primeiro bilionário a alcançar essa marca na história. No entanto, a alta do DOGE não se sustentou — atualmente, o moeda oscila entre 0,080 e 0,085 dólares, uma queda de cerca de 88% em relação ao pico histórico. A narrativa de que a missão lunar Doge-1, que aceitou Dogecoin como pagamento, impulsionaria seu preço, também não se concretizou.

Esse padrão de “recuperação impulsionada por eventos, mas de curta duração” reflete uma realidade mais profunda: quando a riqueza de Musk atinge trilhões de dólares, seu impacto marginal sobre os preços de criptoativos diminui. A lógica de precificação do “conceito Musk” está mudando de narrativa para fundamentos.

Da correção de ações à reavaliação do sistema de avaliação: lições do fenômeno SpaceX

A queda do SpaceX abaixo de 200 dólares não deve ser vista apenas como uma correção técnica de uma ação. Como a maior IPO da história, sua estreia está remodelando o sistema de avaliação do mercado global de capitais.

No primeiro dia, a avaliação do SpaceX ultrapassou 2 trilhões de dólares, tornando-se a sexta maior empresa do mundo, superando a TSMC; no segundo dia, atingiu 2,5 trilhões; e no terceiro, chegou a ultrapassar a Microsoft. Essa velocidade de expansão é sem precedentes na história do mercado de capitais. Contudo, ao iniciar a correção, o mercado precisa reconsiderar uma questão central: uma empresa que perde quase 100 bilhões de dólares por ano e ainda não é lucrativa, deveria ter uma avaliação de 2,5 trilhões de dólares?

Especialistas temem que a enorme oferta pública do SpaceX possa gerar um efeito de “sifão” de recursos, agravando a má alocação de capital. Avaliações excessivamente altas, o contínuo “queimar dinheiro” na área de IA e a ausência de lucros concretos podem gerar incertezas para o setor de tecnologia e o mercado como um todo.

Para o mercado de criptoativos, o fenômeno SpaceX também oferece lições. Quando o mercado tradicional está disposto a atribuir uma avaliação de 2,5 trilhões de dólares a uma empresa com prejuízo, isso reflete um extremo apetite ao risco global. Uma reversão dessa disposição pode, por meio de fluxos de capital e mudanças de sentimento, afetar também os criptoativos.

Conclusão

A queda do SpaceX abaixo de 200 dólares marca a entrada da segunda fase do processo de descoberta de preço — de um impulso puramente de ganhos de IPO para uma disputa entre fundamentos e avaliação. Com uma avaliação de 2,5 trilhões de dólares, a relação preço/vendas próxima de cem vezes e prejuízos contínuos, a lacuna entre avaliação e fundamentos não será resolvida apenas pelo carisma de Musk.

Nos próximos trimestres, o SpaceX precisará demonstrar se a lucratividade do Starlink continuará a crescer, se a Starship será lançada comercialmente conforme o planejado, e se os negócios de IA gerarão retornos reais. Além disso, com o desbloqueio de ações de insiders, o mercado pode enfrentar pressões de venda.

Para os observadores do mercado de cripto, o fenômeno SpaceX oferece uma referência importante: quando um dos maiores ativos de risco do mundo começa a ser avaliado com base em fundamentos, todo o sistema de precificação de ativos de risco pode passar por uma reavaliação.

FAQ

Q: Quais foram as principais razões para a queda abaixo de 200 dólares do SpaceX?

A: A causa direta foi a realização de lucros após uma alta de quase 50% em três dias, mas a razão mais profunda é o reconhecimento do desalinhamento entre a avaliação de 2,5 trilhões de dólares e os prejuízos contínuos.

Q: Como ficou a classificação de valor de mercado do SpaceX após a queda?

A: Com a queda, o valor de mercado voltou a cerca de 2,5 trilhões de dólares, ficando atrás da Amazon e retornando à sexta posição global. Antes, no terceiro dia, chegou a ultrapassar a Microsoft brevemente, entrando no top cinco.

Q: Como os dados financeiros sustentam a avaliação atual do SpaceX?

A: Com prejuízos de 4,9 bilhões de dólares em 2025 e 4,28 bilhões no primeiro trimestre de 2026, o índice preço/vendas de aproximadamente 141 vezes (com base na receita de 2025) é muito superior ao de empresas lucrativas como Amazon. As avaliações de valor justo feitas por instituições como Morningstar estão bem abaixo do preço de mercado.

Q: Como a volatilidade do preço do SpaceX afeta o mercado de criptoativos?

A: A estreia do IPO impulsionou temporariamente Dogecoin e outros criptoativos relacionados a Musk, mas o efeito não se sustentou. A mudança na avaliação de risco global, refletida na avaliação do SpaceX, pode influenciar indiretamente os criptoativos por meio de fluxos de capital e sentimento de mercado.

Q: Quais pressões o preço do SpaceX pode enfrentar no futuro?

A: O desbloqueio de ações de insiders pode gerar vendas; o progresso na operação comercial da Starship, a lucratividade do Starlink e os retornos da IA serão continuamente avaliados; além disso, o aumento na proporção de opções de venda indica uma expectativa de queda por parte de investidores profissionais.