Títulos tokenizados do Tesouro não estão liderando RWA porque sejam a classe de ativos mais empolgante.

Eles estão liderando porque são o ativo do mundo real mais fácil para DeFi subscrever.
Essa é a parte importante.
Um produto de Tesouro de curto prazo é líquido, oferece rendimento, é familiar para instituições e simples o suficiente para protocolos precificarem como garantia.
Crédito privado ainda não consegue fazer isso de forma limpa.
Private equity definitivamente não consegue.
Então, quando a capitalização de mercado de RWA na cadeia passou de menos de $6B há um ano e meio para quase $32B até meados de junho de 2026, o dinheiro não se espalhou de forma uniforme por todas as narrativas de "ativo do mundo real".
Ele se concentrou na classe de ativos que DeFi realmente poderia usar primeiro: títulos do governo.
Os maiores produtos nesse segmento agora são:
- USYC da Circle: cerca de $3,07 bilhões
- BUIDL da BlackRock: cerca de $2,37 bilhões
- USDY + OUSG da Ondo: cerca de $2,7 bilhões combinados
- BENJI + iBENJI da Franklin Templeton: cerca de $2,4 bilhões combinados
- USTB da Superstate: cerca de $779M
Então sim, o rendimento ajudou.
Títulos do Tesouro pagando 4-5% deram aos detentores de stablecoins uma razão para se importar. E, após a regulamentação de stablecoins se tornar mais clara em 2025, os Treasuries tokenizados se tornaram um dos lugares mais limpos para o capital em busca de rendimento se mover.
Mas o ponto maior é a composabilidade.
Um token de Tesouro na cadeia não fica apenas lá como um T-bill normal em um custodiante.
Ele pode ser roteado.
Um ciclo se formou dentro do DeFi:
1. Stablecoins entram em Treasuries tokenizados
2. O rendimento é retirado no Pendle
3. O token do Tesouro vai para Morpho ou Aave como garantia
4. Stablecoins são emprestados de volta
5. O capital roda novamente
Isso não existia de forma séria há dois anos.
Agora está se tornando uma parte normal de como o dinheiro se move na cadeia.
Por isso, títulos tokenizados importam mais do que as pessoas pensam. Não porque sejam empolgantes. Não são. São literalmente o ativo mais entediante que você pode trazer para a cadeia.
Mas o entediante é exatamente o motivo pelo qual funcionam.
São simples o suficiente para as instituições entenderem, estáveis o suficiente para o DeFi subscrever e úteis o suficiente para se tornarem garantia.
Crédito privado também está crescendo, mas esse é um jogo mais difícil.
A Figure originou mais de $19 bilhões em empréstimos de equity residencial tokenizados na sua própria cadeia.
A Centrifuge possui cerca de $1,6 bilhão em TVL e agora trabalha com Apollo e MakerDAO.
A Maple gerencia perto de $4B e recentemente foi lançada na Base.
Mas o crédito privado vem com mais partes móveis.
Subscrever, inadimplências, serviços, reivindicações legais, lacunas de liquidez, todas as coisas complicadas que você não encontra em um produto de Tesouro de curto prazo.
A longo prazo, essa provavelmente é a história maior.
Para contexto, stablecoins representam aproximadamente um $300B mercado. RWA em $32B ainda é pouco mais de 10% disso, mas está crescendo mais rápido em termos percentuais.
O Citi espera que private equity e fundos de venture se tornem a classe de ativos mais tokenizada até 2030.
A BCG espera que ativos tokenizados, incluindo stablecoins, atinjam trilhões até o início dos anos 2030.
Não acho que os títulos sejam a forma final de RWA.
Eles são o ponto de entrada.
O ativo mais limpo veio primeiro. Os mais complicados vêm depois. E provavelmente é aí que o mercado real será construído.