Análise do relatório: MRVL Optical AI está prestes a explodir, por que a alta avaliação faz o analista estrela do Morgan Stanley optar por manter a posição?

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Autor: Rita

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O analista do Morgan Stanley Joseph Moore atualizou em 28 de maio o relatório de pesquisa sobre Marvell (MRVL). A Marvell entregou um relatório trimestral recorde, e a gestão também elevou significativamente a previsão para o ano todo, com Wall Street quase unânime na visão otimista. Moore foi um dos poucos que não seguiu essa tendência, mantendo uma classificação de peso neutro (neutro), ao mesmo tempo em que elevou o preço-alvo de 172 dólares para 195 dólares — duas vezes de forma inferior ao preço da ação na época. Ele acredita que a oportunidade de IA é real, mas o preço atual já a incorporou. Para quem possui MRVL ou busca ativos na cadeia de chips de IA e interconexão óptica, vale a pena ouvir essa voz contrária e entender qual é a lógica por trás dela. Fizemos uma análise detalhada e interpretação.

Três conclusões principais

① Relatório recorde, gestão eleva significativamente a previsão para o ano todo. Para o trimestre até abril de 2026 (primeiro trimestre fiscal de 2027 da Marvell), a receita foi de 2,418 bilhões de dólares, um aumento de aproximadamente 28% em relação ao ano anterior, superando ligeiramente a expectativa de mercado de 2,406 bilhões de dólares. O lucro por ação foi de 0,80 dólares, em linha com as expectativas. Mas o mais importante é o que vem a seguir: a gestão elevou a previsão de receita para o FY27 para cerca de 11,5 bilhões de dólares, um crescimento de aproximadamente 40%, e para o FY28 para cerca de 16,5 bilhões de dólares, um aumento de aproximadamente 45%. A orientação de receita para o próximo trimestre tem um ponto médio de 2,7 bilhões de dólares, um aumento de 35% em relação ao ano anterior, superando a expectativa de mercado em cerca de 1 bilhão de dólares.

② Moore dá uma classificação neutra, pois o preço já incorpora o crescimento. O preço-alvo de 195 dólares corresponde a aproximadamente 40 vezes o lucro por ação esperado para o calendário de 2027 (incluindo custos de incentivos de ações). Moore fez uma comparação entre Marvell e Nvidia, sua ação preferida: ambas com preços próximos (cerca de 198 vs 212 dólares), mas o lucro por ação da Nvidia no próximo ano fiscal é de cerca de 13 dólares, mais do que o dobro dos aproximadamente 6 dólares da Marvell. Moore acredita que, para a Marvell se manter nesse preço, ela precisa continuar a ver revisões positivas de lucros, evidências de participação de mercado ou a certeza de grandes volumes de chips personalizados — e nenhuma dessas três coisas ainda aconteceu.

③ Crescimento de IA com duas pernas, uma em andamento e outra em fase de escalada. A que está em ritmo acelerado é a interconexão óptica, com Moore elevando a expectativa de crescimento para FY27 de cerca de 50% para mais de 70%, incluindo a linha de produtos de módulos ópticos, que deve atingir uma receita anualizada de 1 bilhão de dólares nos próximos trimestres. A outra em fase de subida é a fabricação de chips de IA personalizados (chips dedicados projetados para fornecedores de nuvem), com Moore aumentando sua confiança em FY28, mas há um grande cliente que só começará a produção em FY28, e ainda não é possível prever essa receita.

Lógica de peso neutro: a oportunidade é real, o preço também

Moore não questiona a oportunidade de IA da Marvell, ele elevou as três principais forças de crescimento. A questão é que o preço já avançou à frente.

Por trás do múltiplo de 40 vezes o lucro esperado, há várias hipóteses que precisam se concretizar ao mesmo tempo: crescimento contínuo na interconexão óptica, chips personalizados passando de fase de escalada para produção em grande volume, e uma recuperação na armazenagem e nos negócios corporativos. Se uma dessas três falhar, esse múltiplo de avaliação não se sustentará.

No relatório, Moore fez uma comparação específica com a Nvidia. Ambas com preços próximos, mas a Nvidia tem um lucro por ação mais de duas vezes maior no próximo ano fiscal, o que significa uma base de lucro muito maior para o mesmo valor investido. Essa é uma das principais razões pelas quais ele mantém uma classificação neutra.

Em que ponto a Marvell está na cadeia de IA

A Marvell não fabrica GPUs; ela fornece a infraestrutura que permite a transferência de dados entre GPUs e dentro de racks. Quanto maior o cluster de treinamento de IA, mais dados precisam ser transferidos entre chips, e a interconexão óptica de alta velocidade é crucial. Essa é atualmente a maior força da Marvell, com maior visibilidade — a linha de módulos ópticos (adquirida da Inphi) deve atingir uma receita anualizada de 1 bilhão de dólares nos próximos trimestres. Outro ponto de crescimento é a ampliação do uso de óptica dentro de clusters, que deve passar de aproximadamente 150 milhões de dólares para mais de 300 milhões de dólares.

Os chips personalizados representam outra lógica. Os fornecedores de nuvem querem depender menos de um único fornecedor de GPUs e procurar a Marvell para projetar seus próprios chips de IA. Moore tem mais confiança em FY28, apoiado por três fatores: o negócio atual de chips personalizados, vendas complementares e um novo grande cliente que começará a produção em FY28. Mas a produção em massa só acontecerá no próximo ano, e ainda não há receita prevista para este ano.

Por outro lado, estão armazenamento, centros de dados corporativos e redes tradicionais, que ainda estão desovando estoques e sem sinais claros de recuperação no curto prazo.

O que a Morgan Stanley aposta, o que não aposta e o que fica de olho

A aposta é na lógica de que a interconexão óptica da Marvell é sólida e que a demanda por centros de dados de IA continuará, refletido na elevação do preço-alvo e na revisão positiva de longo prazo. O que não se aposta é que o preço atual ainda tem espaço para subir, por isso Moore escolheu uma classificação neutra em vez de overweight.

Os sinais a serem observados são três: se a linha de módulos ópticos atingirá a receita anualizada de 1 bilhão de dólares nos próximos trimestres; se o novo projeto de chips personalizados de um grande cliente será produzido em massa em FY28; e quando os sinais de recuperação de armazenamento e negócios corporativos aparecerão. Se uma dessas expectativas não se concretizar, o múltiplo de 40 vezes precisará ser reavaliado.

Este artigo é uma compilação e interpretação do relatório de pesquisa de terceiros do Morgan Stanley feita pelo TideResearch. As classificações, preços-alvo, previsões de lucros e julgamentos citados representam apenas a opinião do analista, não refletindo necessariamente a posição da instituição, nem constituindo recomendação de investimento.

Ao ler, atente-se a três pontos: primeiro, o preço-alvo é uma expectativa do analista para aproximadamente 12 meses futuros, uma previsão e não uma promessa, podendo ser ajustado conforme o desempenho e o ambiente de mercado. Segundo, relatórios de venda geralmente tendem a ser otimistas, e alguns cobertos pela corretora podem ter relação com o setor de investment banking. Terceiro, o valor do relatório está na lógica principal e suas premissas, não em um único preço-alvo. Foque na lógica, não apenas no preço.

O mercado apresenta riscos, decisões devem ser tomadas de forma independente. Este artigo não deve ser usado como base para compra ou venda de qualquer valor mobiliário.

Fontes de dados: Relatório financeiro do primeiro trimestre fiscal de 2027 da Marvell (SEC 8-K) · Relatório do Morgan Stanley (Joseph Moore, 28 de maio de 2026) · Resumo de classificações de analistas públicos (MarketBeat, GuruFocus, Benzinga)

TideResearch · Junho de 2026