#Marvell大跌近10% Razões para a Queda Acentuada nas Ações de Comunicações Ópticas dos EUA

Na noite passada, o setor de comunicações ópticas dos EUA caiu coletivamente: Applied Optoelectronics (AAOI) -10,83%, Lumentum -9,44%, Marvell Technology (MRVL) -7,6%, Coherent -7,1%, Corning -5,2%, o Índice de Semicondutores da Filadélfia caiu acentuadamente 5,71%, com todas as ações de hardware de poder de computação sofrendo quedas.
1. Gatilho Imediato: Lançamento atrasado do relatório de pesquisa pessimista da SemiAnalysis, causando vendas de pânico entre fundos
Em 9 de junho, um importante relatório do setor foi divulgado pela SemiAnalysis, uma instituição de semicondutores estrangeira de renome. Após uma semana de debate institucional completo e reequilíbrio de fundos, o mercado percebeu totalmente as expectativas pessimistas na noite de 16 de junho, que se tornou o principal catalisador para essa grande queda:
O atraso na comercialização em larga escala do CPO (óptico empacotado em co-packaging) impactou significativamente o mercado, que originalmente esperava que 2026–2027 fosse o ano de comercialização do CPO, com Google, Microsoft e NVIDIA previstos para comprar motores ópticos empacotados em co-packaging e módulos ópticos de alta gama de 1,6T em grande quantidade. No entanto, o relatório estima que: as taxas de rendimento atuais dos motores ópticos CPO são extremamente baixas, a dificuldade de integração é alta e os custos gerais excedem em muito os módulos ópticos tradicionais plugáveis. A produção em massa foi adiada diretamente para 2028–2029, com apenas pequenos pilotos nos próximos dois anos, incapazes de contribuir para um crescimento de desempenho em larga escala, destruindo diretamente a lógica de avaliação de alto crescimento do setor36Kr.
O plano de fonte de alimentação de alta tensão de 800VDC da NVIDIA também foi adiado para 2028. Os novos servidores Rubin Ultra e Kyber AI da NVIDIA estão altamente ligados à arquitetura de energia de 800V, e esse atraso significa que o envio de dispositivos de interconexão óptica de alta gama suportados será adiado; o investimento de capital da indústria será deslocado para alternativas ópticas próximas ao empacotamento NPO, comprimindo significativamente os orçamentos originalmente destinados ao CPO e aos módulos ópticos de alta gama, levando a revisões para baixo nos pedidos de comunicação óptica de longo prazo.
Embora a NVIDIA tenha posteriormente refutado as conclusões pessimistas do relatório, a instituição tem um histórico forte de prever com precisão atrasos na cadeia de suprimentos de chips, e sua credibilidade permanece alta. No entanto, o mercado não reverteu seu sentimento de baixa.

2. Preocupações fundamentais do setor: a capacidade de computação de IA não se expande mais infinitamente, a margem de capital dos provedores de nuvem está se estreitando
Sob o pano de fundo de gigantes tecnológicos globais limitando a capacidade de computação de IA ilimitada, o mercado começa a precificar uma desaceleração na demanda por hardware de IA:
Principais provedores de nuvem (Microsoft, Google, Meta) estão gradualmente apertando suas aquisições de recursos de computação: cancelando grandes contratos de computação de longo prazo, mudando os serviços de IA para modelos de pagamento conforme o uso, restringindo abusos de computação gratuita e introduzindo hardware de compressão de modelos de código aberto para reduzir o investimento de capital. As preocupações do mercado aumentam de que os pedidos por módulos ópticos de alta gama de 1,6T/3,2T e os preços médios dos produtos podem não atender às expectativas.
Relatórios recentes de lucros da Broadcom confirmaram o crescimento de receita de IA de curto prazo, mas se recusaram a aumentar a orientação de receita de IA para FY2027, o que foi interpretado pelo mercado como sinais de que a taxa de crescimento do investimento de capital em IA está atingindo o pico a médio e longo prazo. Como upstream da infraestrutura de computação, as comunicações ópticas enfrentam uma reprecificação do potencial de crescimento.
Módulos ópticos de 800G de médio a baixo padrão já estão enfrentando excesso de capacidade e guerras de preços, com preocupações de que as margens brutas da indústria continuarão a diminuir e que o crescimento elevado é insustentável.

3. Liquidez e negociação: posições altas e congestionadas + saída de fundos múltiplos avessos ao risco
O setor teve ganhos enormes neste ano, com avaliações severamente infladas. No primeiro semestre de 2026, as ações de comunicações ópticas e CPO geralmente dobraram de preço, com uma grande quantidade de realização de lucros, e as avaliações TTM geralmente excedendo 70 vezes. Assim que os catalisadores positivos enfraquecem, podem facilmente desencadear realização concentrada de lucros e vendas.
O efeito massivo de captação de capital do IPO da SpaceX: o IPO da SpaceX foi subscrito em mais de 250 bilhões de dólares, forçando fundos públicos e hedge a vender suas participações mais congestionadas em IA de computação e comunicações ópticas para liberar caixa para o IPO, criando pressão de venda contínua; o reequilíbrio passivo subsequente de índices também suprimirá ainda mais a liquidez em ações de crescimento tecnológico.
À medida que a decisão de taxa do Federal Reserve se aproxima, a aversão ao risco aumenta: nesta semana, o Fed anunciou sua decisão de taxa, e as folhas de pagamento não agrícolas dos EUA superaram as expectativas. O mercado abandonou completamente a expectativa de cortes de taxa este ano, os rendimentos do Tesouro dos EUA estão subindo, e as ações de crescimento tecnológico de alta avaliação estão sob pressão. Os fundos estão migrando de semicondutores e comunicações ópticas para setores defensivos e cíclicos para proteção contra riscos.