4 dias de alta, US$ 1,2 trilhão, valor de mercado da SpaceX supera a Microsoft — mas quem está nadando nu, você vai descobrir já.

Se você não dormiu ontem à noite, provavelmente estava de olho no gráfico do SPCX.

Subiu até US$ 229,85 durante o pregão, o valor de mercado brevemente ultrapassou US$ 3 trilhões. Superou a Amazon, superou a Microsoft, quarto maior do mundo. Em 4 dias de estreia, o preço das ações subiu mais de 70% em relação ao preço de emissão de US$ 135.

4 dias, US$ 1,2 trilhão de valorização.

Que conceito é esse? Uma SpaceX, que equivale a 2,6 Teslas. A fortuna pessoal de Musk disparou para US$ 1,4 trilhão — 8,8 vezes o patrimônio de Buffett. A riqueza que ele acumulou em um dia é maior do que toda a fortuna do décimo homem mais rico do mundo.

Mas o que eu quero dizer é:

“Antes que a maré baixe, quem celebra nunca acredita que vai nadar nu.”

E a maré da SpaceX, no máximo, começará a recuar já em agosto.

Primeiro, entenda a verdade por trás do aumento explosivo, não se deixe levar pelas emoções.

De US$ 2,1 trilhões para US$ 3 trilhões em 4 dias, isso não é impulsionado pelos fundamentos. É causado pelo desequilíbrio entre oferta e demanda.

Nesta IPO da SpaceX, apenas cerca de 4,25% das ações em circulação foram liberadas. E a demanda por subscrição ultrapassou US$ 350 bilhões.

Oferta extremamente limitada, demanda extremamente inflada — e o preço foi empurrado para cima de forma forçada.

Investidores de varejo estão comprando loucamente. Dados da Vanda Research mostram que, nos dois dias anteriores ao IPO, o volume de compras de varejo na SpaceX superou toda a soma das compras de varejo na bolsa dos EUA na semana passada.

O mercado de opções também explodiu. Opções de compra de US$ 210 com vencimento em 18 de junho tiveram um volume diário de 45.900 contratos.

Todo mundo está apostando — apostando que ela vai continuar subindo.

Mas alguém já viu os fundamentos?

Receita total de US$ 18,67 bilhões em 2025, prejuízo de US$ 4,94 bilhões. No primeiro trimestre de 2026, prejuízo de US$ 428 milhões.

Índice preço/vendas acima de 140 vezes. Nvidia, 30 vezes; Apple, 8 vezes.

Starlink é a única fonte de caixa. Os foguetes estão no prejuízo, o xAI teve uma perda operacional de US$ 2,469 bilhões no primeiro trimestre.

Uma empresa que perde quase US$ 50 bilhões por ano, com valor de mercado de US$ 3 trilhões.

Você acha isso razoável?

Mas o que mais me deixa sem dormir não é o preço atual, e sim o que vai acontecer a seguir.

Em 18 de junho, a SpaceX foi incluída nos índices FTSE Russell e CRSP, o que deve desencadear uma compra forçada de fundos passivos entre US$ 100 e US$ 160 bilhões.

Em 26 de junho, entrou no índice MSCI, com uma previsão de mais US$ 30 a US$ 50 bilhões.

Em 6 de julho, foi incluída no índice Nasdaq 100, com uma previsão de US$ 80 a US$ 120 bilhões.

Esses fundos passivos serão os últimos a entrarem como compradores?

Fundos passivos são estabilizadores de preço, não motores de valorização. Eles são obrigados a comprar, não porque acreditam, mas por obrigação.

O verdadeiro teste será em agosto.

Após o relatório financeiro do segundo trimestre, 30% das ações de insiders serão desbloqueadas. Isso equivale a 12% de todas as ações em circulação. Depois, a cada poucas semanas, mais 7% serão desbloqueadas.

As ações de Musk estão bloqueadas por 366 dias, mas os outros — funcionários, investidores iniciais, fundos de private equity — eles não têm fé.

Quando virem suas ações subindo 70%, o que você acha que vão fazer?

Vender.

E, assim que começarem a vender, aquele “oferta extremamente limitada” se transformará instantaneamente em “pressão de venda massiva”.

A CFRA já deu recomendação de venda, com preço-alvo de US$ 115 nos próximos 12 meses — mais de 40% abaixo do preço atual.

Portanto, minha conclusão é simples:

As semanas em que fundos passivos entrarem podem ser a última festa.

Em 26 de junho, MSCI, e em 6 de julho, Nasdaq 100 — essas duas ondas de compras passivas podem empurrar o preço mais um pouco. Mas isso é compra de fundos passivos, não uma crença ativa.

Quando vierem os relatórios de agosto, o desbloqueio de ações e a realização de lucros pelos insiders, aí sim, o preço de equilíbrio real aparecerá.

Só assim saberemos: a SpaceX vale US$ 2 trilhões, ou US$ 3 trilhões, ou US$ 1,5 trilhão.

E cada centavo que você investir agora é uma aposta contra os que vão desbloquear suas ações em agosto.

“O mercado está precificando o sonho de Musk, mas sua conta só pode pagar pela realidade.”

Fundos passivos não são o exército de libertação, são apenas os últimos compradores forçados. O verdadeiro poder de definir o preço nunca esteve nas mãos dos fundos passivos, mas naqueles que podem vender em agosto.