Cadeia de autorização: transações de 7,2 trilhões de dólares explodem; DLR supera as blockchains públicas, o Ethereum foi marginalizado?

16 de junho de 2026, o mercado de criptomoedas apresenta uma recuperação generalizada. O Bitcoin sobe 1,44% para aproximadamente 66.300 dólares, Ethereum aumenta 4,68% para 1.793 dólares. Mas, além da volatilidade do mercado cripto, outro conjunto de dados está silenciosamente mudando a relação entre finanças tradicionais e tecnologia blockchain — a Broadridge Financial Solutions anunciou que sua plataforma de recompra de livros distribuídos DLR processou US$ 7,2 trilhões em transações de recompra em maio, com um volume diário médio de US$ 362 bilhões, um crescimento de 220% em relação ao ano anterior.

Este volume de dados merece uma análise cuidadosa. US$ 7,2 trilhões representam o total mensal de transações de recompra, enquanto US$ 362 bilhões é a média diária. Como referência, a Broadridge em janeiro de 2026 tinha uma média diária de liquidação de US$ 3,65 bilhões, um crescimento de 508%; em março, a média diária foi de US$ 3,54 bilhões, com um volume mensal de quase US$ 8 trilhões. De um crescimento anual de 508% a 220%, a taxa de crescimento desacelera, mas o valor absoluto continua expandindo — os US$ 362 bilhões diários de maio já superam os US$ 365 bilhões de janeiro e os US$ 354 bilhões de março. Esses dados indicam que a DLR saiu de uma fase de crescimento explosivo para uma fase de operação em escala mais estável.

Porém, a DLR não opera em qualquer blockchain principal. Trata-se de uma plataforma de livro-razão distribuído permissionada, cujos participantes são instituições financeiras verificadas. A Broadridge optou por seguir seu próprio caminho — uma cadeia permissionada. O que essa escolha significa para blockchains públicos como Ethereum?

Vantagens de escala de uma cadeia permissionada: quando “privado” se torna pré-requisito para produtividade

A tecnologia subjacente da DLR é baseada no Canton Protocol, um protocolo de contrato inteligente desenvolvido pela Digital Asset. O design do Canton visa atender a cenários de finanças institucionais — suportando instituições financeiras na tokenização e negociação de ativos do mundo real, como títulos, empréstimos e fundos, mantendo privacidade e conformidade. Em junho de 2026, a Canton Network concluiu uma rodada de financiamento de US$ 355 milhões, com participação de investidores como a a16z, reforçando a confiança do mercado de capitais nessa infraestrutura.

A lógica por trás da escolha de uma cadeia permissionada pela Broadridge é simples. O mercado de recompra é um dos mais centrais no sistema financeiro global, envolvendo grandes bancos, gestoras de ativos e hedge funds. Essas instituições têm necessidades rígidas quanto à identidade dos contrapartes, privacidade de dados e conformidade regulatória. A arquitetura aberta de uma blockchain pública — onde qualquer pessoa pode ler dados de transação e validar nós sem restrições — entra em conflito estrutural com esses requisitos.

Horacio Barakat, diretor global de inovação digital da Broadridge, afirmou: “As instituições buscam cada vez mais melhorar a eficiência de liquidez e de garantias, ao mesmo tempo em que mantêm operações simplificadas. A DLR está ajudando as instituições a aplicar tokenização em atividades diárias de mercado, entregando benefícios mensuráveis em escala institucional.” A palavra-chave aqui é “em escala institucional” — uma cadeia permissionada não substitui uma pública, mas serve a nichos de mercado que ela não consegue alcançar.

Vale notar que o volume da DLR também continua crescendo. Em abril de 2026, a Broadridge anunciou uma expansão completa de suas capacidades de tokenização, estendendo a infraestrutura por trás da DLR para suportar a tokenização de títulos de diferentes classes de ativos, cobrindo emissão, negociação, liquidação e custódia — transformando-se de uma plataforma de liquidação de recompra para uma infraestrutura multi-ativo de tokenização de nível institucional.

A tentação de liquidez das blockchains públicas: por que as instituições ainda não “subiram na cadeia”

O volume mensal de US$ 7,2 trilhões da DLR levanta uma questão aguda: se uma cadeia permissionada consegue suportar tamanha escala de atividades financeiras, qual é o papel das blockchains públicas no mercado financeiro institucional?

Até março de 2026, o valor total de ativos do mundo real tokenizados (RWA) na Ethereum era de cerca de US$ 160 milhões. O mercado de RWA tokenizado (excluindo stablecoins) no primeiro trimestre de 2026 atingiu aproximadamente US$ 290 milhões. Em comparação com o volume de US$ 7,2 trilhões de uma única mês da DLR, a diferença é de mais de duas ordens de magnitude.

Porém, uma comparação direta não é justa. A DLR trata de liquidação e registro de recompra, não de emissão de ativos tokenizados ou negociação secundária. Os RWA na blockchain pública representam principalmente títulos de dívida tokenizados, títulos do governo, entre outros ativos, em estoque e em negociação. Cada um serve a diferentes etapas da cadeia de valor financeira.

Contudo, essa disparidade traz insights importantes. A adoção de blockchains públicas por instituições ainda se concentra na “emissão de ativos tokenizados” e não na “migração de infraestrutura de mercado central”. JPMorgan, por exemplo, lançou em dezembro de 2025 seu primeiro fundo de mercado monetário tokenizado na Ethereum, e em maio de 2026, solicitou o registro de um segundo fundo semelhante. Mas o núcleo de blockchain do JPMorgan, o Kinexys (antigo Onyx), que já processou mais de US$ 3 trilhões em transações blockchain, opera em uma bifurcação permissionada da Ethereum, não na rede principal.

Em maio de 2026, o JPMorgan, por meio do Kinexys, colaborou com Ondo Finance, Mastercard e Ripple na realização de uma primeira liquidação de resgate de títulos do Tesouro americano tokenizados, realizada na XRP Ledger — uma conquista simbólica, pois uma grande instituição financeira conhecida por sua preferência por redes privadas conseguiu, pela primeira vez, realizar uma liquidação através de uma blockchain pública. Contudo, essa operação foi de “resgate e liquidação”, não de uma atividade de recompra ou financiamento em larga escala. O papel das blockchains no mercado financeiro institucional ainda é de “conector” e “laboratório de experimentos”.

Duas trilhas em paralelo: o cenário de blockchain institucional em 2026

O panorama de blockchain institucional em 2026 está se delineando com uma clara divisão: as cadeias permissionadas cuidam da infraestrutura central de mercado, enquanto as blockchains públicas focam na liquidez e na composição de ativos.

De um lado, a Broadridge DLR lidera com US$ 7,2 trilhões de volume mensal. A Deutsche Börse anunciou, em junho de 2026, uma nova infraestrutura de títulos digitais, cobrindo todo o ciclo de vida de emissão a custódia, prevista para ser implementada em fases até 2027. A LSEG (London Stock Exchange Group) anunciou, em fevereiro de 2026, uma atualização de sua infraestrutura de mercado digital baseada em DLT, com lançamento de uma primeira solução de liquidação on-chain prevista para 2026. No Japão, uma aliança de grandes instituições financeiras planeja migrar o mercado de recompra de títulos do governo para blockchain até o final de 2026, com negociações 24/7 e liquidação no mesmo dia.

Por outro lado, na Ethereum, o principal palco para RWA tokenizado, a maior parte dos US$ 160 milhões em ativos na cadeia está concentrada no ecossistema Ethereum. Entretanto, a adoção de blockchains públicas enfrenta obstáculos estruturais — questões de conformidade, autenticação, privacidade de dados e congestionamento de rede dificultam o suporte a atividades financeiras de grande escala e nível institucional.

Importante notar que as duas trilhas não são totalmente isoladas. Em abril de 2026, a HQLAx recebeu investimento estratégico da Broadridge e da Digital Asset, com planos de migrar sua plataforma DLT para a Canton Network e colaborar profundamente com a plataforma DLR. Isso indica que um efeito de rede está se formando no ecossistema permissionado — a interoperabilidade entre plataformas está crescendo. Ao mesmo tempo, a liquidação na XRP Ledger pelo JPMorgan demonstra que a interface entre cadeias permissionadas e públicas está sendo gradualmente aberta.

O que isso significa para o Ethereum: oportunidades e desafios

A estratégia da Broadridge serve como um alerta e uma oportunidade para o ecossistema Ethereum.

O alerta é: as infraestruturas centrais do mercado financeiro — liquidação de recompra, liquidação de títulos, gestão de garantias — estão sendo substituídas de forma sistêmica por ecossistemas permissionados, e a Ethereum não lidera esse movimento. Os US$ 7,2 trilhões de volume mensal da DLR contrastam com os US$ 160 milhões de ativos RWA na Ethereum, refletindo uma desconfiança ainda presente na confiança das instituições em “blockchains abertas”.

A oportunidade é que as vantagens das blockchains públicas — agregação de liquidez, composição de ativos e acessibilidade global — são insubstituíveis. Com a expansão do mercado de RWA tokenizado, que deve ultrapassar US$ 1 trilhão em ativos na cadeia até o final de 2026, a Ethereum pode se tornar o canal principal para que instituições acessem liquidez on-chain e executem estratégias financeiras complexas. A decisão do JPMorgan de lançar fundos de mercado monetário tokenizados na Ethereum, ao invés de permanecer apenas em cadeias permissionadas, exemplifica essa tendência.

Em 16 de junho de 2026, os dados do mercado mostraram um aumento de 4,68% na Ethereum, liderando as principais criptomoedas. O sentimento do mercado foi impulsionado por notícias de paz entre EUA e Irã, abertura do Estreito de Ormuz, entre outros fatores, elevando a disposição ao risco. Contudo, a narrativa de valor de longo prazo da Ethereum talvez não deva depender apenas de oscilações macroeconômicas, mas sim de sua capacidade de se posicionar como uma “ponte” entre finanças institucionais e o ecossistema de blockchain público.

Em janeiro de 2026, o JPMorgan anunciou a integração do JPM Coin na Canton Network, mantendo sua presença na Coinbase Base L2 (uma cadeia pública). Essa estratégia de “duas trilhas” pode representar a avaliação final do setor financeiro institucional: as duas não são substitutas, mas complementares.

Para o Ethereum, o verdadeiro desafio não é substituir as cadeias permissionadas, mas ser uma alternativa indispensável naquelas tarefas que as instituições precisam realizar na blockchain pública. A DLR da Broadridge, com seus US$ 7,2 trilhões de volume mensal, prova que a demanda por tecnologia de livro-razão distribuído é real e enorme. A questão é: essa demanda vai para as cadeias permissionadas ou públicas? Isso dependerá de quem resolver melhor os principais pontos de dor das instituições — privacidade, conformidade, escala e confiança.

Conclusão

A DLR da Broadridge processou US$ 7,2 trilhões em recompra em maio de 2026, com um volume diário médio de US$ 362 bilhões, crescimento de 220% em relação ao ano anterior. Esses números representam não apenas um marco para a Broadridge, mas um sinal decisivo de que o setor de DLT institucional está saindo da fase de prova de conceito para uma operação em escala de produção.

A decisão da Broadridge de optar por uma cadeia permissionada ao invés de uma pública é pragmática: no mercado de recompra, um dos mais críticos do sistema financeiro global, privacidade, conformidade e autenticação de participantes são requisitos rígidos e inegociáveis. As cadeias permissionadas atendem a esses requisitos, enquanto as públicas ainda não conseguem fazê-lo na mesma medida.

Porém, isso não significa que as blockchains públicas não tenham futuro no mercado financeiro institucional. Pelo contrário, com a expansão do mercado de RWA tokenizado — de US$ 290 milhões atualmente para mais de US$ 1 trilhão até o final de 2026 — o valor das blockchains públicas na agregação de liquidez e na inovação de produtos financeiros será cada vez maior. As duas trilhas — permissionada e pública — estão formando um sistema de divisão de tarefas: as permissionadas modernizam a infraestrutura central, enquanto as públicas impulsionam liquidez e inovação.

Para o Ethereum, a lição de Broadridge é clara: o “núcleo” do mercado financeiro institucional talvez não migre completamente para a blockchain pública. Mas a “camada periférica” — emissão, negociação e gestão de liquidez de ativos tokenizados — ainda tem um potencial de crescimento enorme. Aproveitar esse espaço dependerá de a Ethereum conseguir equilibrar abertura com a resposta às necessidades de privacidade, conformidade e verificabilidade das instituições.

2026 pode ser justamente esse ponto de inflexão: quando uma plataforma de tecnologia financeira, com sua cadeia permissionada, processar US$ 7,2 trilhões em uma única mês, a discussão sobre “blockchain capaz de suportar o mercado financeiro institucional” chega ao fim. As novas perguntas são: como as cadeias permissionadas e públicas irão se dividir? Quais projetos na ecologia de blockchain pública serão os principais beneficiados dessa divisão?