Tiger Research：Reserva estratégica de Bitcoin dos EUA, o mercado deve ficar feliz ou decepcionado?

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Este artigo foi escrito pela Tiger Research. A notícia sobre a reserva estratégica de Bitcoin dos Estados Unidos já circula há quase dois anos. O projeto de lei BITCOIN (lançado em 2024) tem como núcleo a compra ativa de Bitcoin pelo governo, enquanto o projeto ARMA não possui tais cláusulas. Ainda é uma questão em aberto se o mercado deve interpretar isso como um sinal positivo.

Pontos principais

Decreto assinado por Trump em março de 2025, compromete-se a não vender os Bitcoins já detidos pelo governo federal, mas não exige a compra de novas moedas. O mercado esperava uma postura mais agressiva; após a divulgação do decreto, o preço do Bitcoin caiu imediatamente 5,7%.

Esforços legislativos iniciados em 2024 recuaram significativamente nos últimos dois anos: de um projeto que exigia a compra de 1 milhão de BTC, para uma proposta que apenas impõe obrigações de custódia, sem qualquer exigência de compra.

Atualmente, o mais otimista dos projetos, a Lei de Promoção de Aposentadorias e Moeda dos EUA (ARMA), não é uma lei de compra, mas uma que proíbe o governo de vender os Bitcoins que já possui por pelo menos 20 anos.

ARMA tem impacto limitado no curto prazo no mercado de Bitcoin, mas, a longo prazo, estabelecer a posição legal do Bitcoin como ativo de reserva nacional pode reabrir o debate sobre compras forçadas, o que seria positivo para o mercado.

Contexto: o que os EUA fizeram e não fizeram

Durante a campanha presidencial de 2024, Trump prometeu várias vezes criar uma reserva estratégica de Bitcoin, interpretada pelo mercado como uma intenção do governo federal de se tornar um comprador direto.

Após as eleições, em 6 de março de 2025, Trump assinou um decreto que designa o Bitcoin obtido por investigações criminais e confisco civil como reserva estratégica, e ordena sua manutenção perpétua. O decreto não exige a aquisição de novos Bitcoins, apenas promete não vender os já possuídos pelo governo. Após a publicação do decreto, o preço do Bitcoin caiu de cerca de US$ 92.000 para abaixo de US$ 85.000.

Na época, o governo federal possuía cerca de 190 mil BTC, representando aproximadamente 0,9% do total de 21 milhões de moedas. Todos esses Bitcoins vieram de processos criminais e civis, não de compras.

A situação permanece a mesma até hoje. Além do decreto, nenhuma outra medida foi convertida em lei.

Histórico legislativo

Desde 2021, há discussões em andamento, que resultaram na primeira proposta concreta em 2024, reintroduzida em 2025, e reformulada como ARMA em 2026. Essa evolução reflete uma constante concessão à realidade política: a obrigatoriedade de compra foi sendo eliminada ao longo do tempo. Cada revisão torna a proposta mais viável, mas também reduz seu impacto no mercado.

2024: projeto original

Senador Lummis, desde que entrou no Senado em 2021, defende publicamente a inclusão do Bitcoin na reserva do Federal Reserve. Na época, não havia consenso no Congresso, e o inverno cripto de 2022-2023, agravado pelo colapso da FTX, dificultou ainda mais a aprovação.

Em 2024, a situação mudou: o Bitcoin ultrapassou US$ 100 mil, e ETFs de Bitcoin spot receberam aprovação regulatória. Em julho do mesmo ano, Lummis apresentou a primeira proposta concreta: exigir a compra de 1 milhão de BTC em cinco anos, com manutenção por pelo menos 20 anos, financiada pelo excedente do Federal Reserve.

Os 1 milhão de BTC representam 4,76% do total de 21 milhões, superando as cerca de 840 mil moedas detidas pelo relatório Strategy. A proposta expirou automaticamente ao final do mandato do Congresso.

2025: reintrodução e estagnação

Em março de 2025, no mesmo mês do decreto, Lummis reintroduziu o projeto de lei BITCOIN (S.954) no Senado, com a mesma estrutura: compra de 200 mil BTC por ano, totalizando 1 milhão em cinco anos, com manutenção por 20 anos. A versão revisada removeu algumas isenções de disposições de alienação, endureceu as obrigações de manutenção e acrescentou quatro coautores.

A reação do mercado foi, em geral, positiva, mas o projeto enfrenta três obstáculos principais:

Custo fiscal: considerando os preços atuais, 1 milhão de BTC valem centenas de trilhões de won sul-coreanos. Os conservadores do Partido Republicano argumentam que o ouro é uma reserva de valor estável, enquanto o Bitcoin é um ativo especulativo, e se opõem a qualquer estrutura de compra obrigatória.

Hegemonia do dólar: democratas liderados pela deputada Maxine Waters criticam a ideia de que o Bitcoin seja uma reserva, alegando que isso enfraqueceria o papel do dólar como moeda de reserva global.

Posição do Tesouro: em agosto de 2025, a secretária do Tesouro, Bessent, declarou publicamente que o governo não buscará compras adicionais de Bitcoin. Como responsável pela execução da lei, ela já se posicionou contra.

Desde então, o projeto permanece na Comissão de Bancos do Senado.

2026: ARMA como compromisso legislativo

Em maio de 2026, o deputado Nick Begich propôs a Lei de Promoção de Aposentadorias e Moeda dos EUA (ARMA), com a coautoria do deputado democrata Jared Golden. A mudança de nome tem um significado estratégico: visa afastar a ligação com propostas anteriores de difícil avanço, ampliando a base de apoiadores.

ARMA faz duas coisas: integra todos os Bitcoins atualmente detidos ou confiscados pelo governo federal em um único fundo sob gestão do Tesouro, e proíbe sua venda por pelo menos 20 anos. A única exceção à proibição de alienação é para pagamento de dívidas públicas.

A diferença decisiva em relação ao projeto anterior é que ARMA não impõe uma obrigação de compra. O projeto de lei BITCOIN exige a compra de 200 mil BTC por ano, enquanto ARMA elimina essa obrigação completamente. Em vez disso, orienta o Tesouro e o Departamento de Comércio a estudarem e relatarem, em 180 dias, se é possível realizar compras adicionais de forma orçamentariamente neutra. A tarefa de pesquisa não é uma obrigação de compra.

Na prática, ARMA é uma lei de custódia e manutenção, não de aquisição. Seu objetivo é facilitar a aprovação, por isso foi estruturada dessa forma.

Perspectiva de curto prazo: impacto limitado

Atualmente, há duas propostas em andamento no Congresso: o projeto BITCOIN (S.954) na Comissão de Bancos do Senado, e o ARMA na Câmara dos Deputados. Seus objetivos são diferentes: o primeiro é uma lei de compra, o segundo, uma lei de custódia.

O ARMA tem maior probabilidade de avançar. O projeto BITCOIN está estagnado na comissão há mais de um ano, devido aos custos fiscais e ao apoio apenas do Partido Republicano. O ARMA conta com apoio democrata e não impõe obrigações de compra, eliminando as principais razões de oposição.

Mesmo assim, a aprovação do ARMA por si só não traria um impacto positivo de curto prazo no mercado de Bitcoin. Se o projeto for aprovado, os cerca de 320 mil BTC atualmente em posse do governo federal ficarão legalmente proibidos de entrar no mercado por pelo menos 20 anos. A pressão de venda potencial do governo desapareceria. Mas o problema é que, sem obrigações de compra, não há demanda adicional. O mercado deseja que o governo compre Bitcoin diretamente, o que o ARMA não oferece. Sua efetividade real se assemelha mais a elevar o decreto de março de 2025 a status de lei.

O que pode acontecer após a aprovação do ARMA é o mais importante. Nick Begich, que possui Bitcoin desde 2013, é um dos coautores do projeto de lei no Congresso de março de 2025. Ele apoia publicamente o Bitcoin como ativo estratégico. A estrutura do ARMA sugere uma abordagem faseada: primeiro estabelecer uma estrutura legal, depois construir uma tarefa de aquisição com base nela.

Se o ARMA for aprovado, e o Bitcoin adquirir uma posição legal formal como ativo de reserva do país, o debate sobre compras forçadas provavelmente será retomado com bases mais sólidas. O caminho para esse resultado é mais longo do que o inicialmente precificado pelo mercado na campanha de Trump, mas a direção permanece a mesma.

Resumindo, a aprovação do ARMA terá impacto limitado no preço a curto prazo. A longo prazo, ela ainda é um fator construtivo para o mercado; se passar, a probabilidade de uma legislação de compra final se tornará mais visível.