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A avaliação do “IPO do século” da SpaceX volta a gerar dúvidas!

O “IPO do século” da SpaceX acontecerá nesta sexta-feira (12 de junho), e embora o mercado esteja ansioso por isso, os investidores estão cada vez mais duvidando se a meta de avaliação de 1,77 trilhão de dólares da empresa é realmente justificável.

A mais recente voz de dúvida vem do professor da Escola de Negócios Stern da Universidade de Nova York, conhecido como “diretor de avaliação”, Aswath Damodaran. Ele acredita que o valor da empresa é na verdade muito menor, estimando que a avaliação real da SpaceX possa ser de apenas 1,3 trilhão de dólares.

A SpaceX, de Elon Musk, fará sua estreia na Nasdaq nesta sexta-feira. A empresa definiu o preço de emissão em 135 dólares por ação, planejando levantar cerca de 55,56 milhões de ações, totalizando 75 bilhões de dólares, com uma avaliação potencial de 1,77 trilhão de dólares.

A composição do negócio da empresa é extremamente diversificada, abrangendo foguetes, comunicações por satélite e IA. Devido à grande influência pessoal de Musk e à vasta gama de operações, sua avaliação justa tem sido um ponto de debate no mercado. Dados financeiros mostram que a receita da empresa deve crescer 33% até 2025, atingindo 18,67 bilhões de dólares; mas o prejuízo líquido ainda é de 4,94 bilhões de dólares.

Damodaran detalhou sua análise em um podcast. Ele apontou que a principal divergência está na hipótese de SpaceX sobre o potencial de sua área de inteligência artificial, que inclui a xAI e o chatbot Grok, este último desenvolvido pela xAI, adquirida pela empresa no início deste ano.

Nos documentos de IPO, a SpaceX estima que o mercado potencial de sua área de IA seja de aproximadamente 26 trilhões de dólares, representando a maior parte do mercado total previsto de 28,5 trilhões de dólares. Damodaran afirmou que essas hipóteses são excessivamente otimistas.

Para os investidores, esse debate destaca uma questão central: a avaliação da SpaceX é baseada em fundamentos ou nas expectativas de crescimento futuro da IA? Este IPO provavelmente será um dos maiores da história. A resposta não só influenciará o desempenho da SpaceX após a listagem, mas também afetará a percepção do mercado sobre outras empresas de alta tecnologia e IA, que atualmente também estão supervalorizadas.

Damodaran construiu seu modelo de avaliação avaliando as três principais áreas de negócio da SpaceX — lançamentos de foguetes, internet via satélites Starlink e inteligência artificial. Ele analisou as oportunidades de mercado de cada unidade, a participação de mercado potencial e as margens de lucro possíveis. Ele acredita que o negócio de IA é o mais imaturo e o mais distante de alcançar a lucratividade.

Embora Damodaran considere que a avaliação da SpaceX está abaixo do preço de IPO proposto, ele também afirmou que a ação pode se sair bem após a estreia. Dada a notoriedade da empresa e o entusiasmo dos investidores, ele acredita que o movimento do preço das ações pode ser mais influenciado pelo impulso do mercado e pelo sentimento do que por métricas tradicionais de avaliação.

Na verdade, além de Damodaran, várias instituições e analistas renomados também deram avaliações muito abaixo do objetivo do IPO:

Morningstar: atribuiu um valor justo de cerca de 780 bilhões de dólares, apenas metade do objetivo do IPO. Eles acreditam que o negócio de xAI pode se tornar um fator de “destruição de valor” e, em cenários pessimistas, pode gerar perdas significativas.

AkademikerPension, fundo de pensão dinamarquês: colocou a SpaceX na lista negra de investimentos, argumentando que sua avaliação justa não deve ultrapassar 1 trilhão de dólares, além de criticar a estrutura de governança da empresa por apresentar falhas.