As ferrovias de criptomoedas tornaram os mercados de previsão globais, as leis de jogo podem torná-los locais novamente

A polícia sul-coreana abriu a primeira investigação de jogo ilegal do país contra usuários domésticos do Polymarket em 5 de junho, direcionando residentes que fizeram apostas nos resultados das eleições locais de 3 de junho.

A Agência de Polícia da Província de Gangwon lidera a investigação a pedido da Agência Nacional de Polícia, rastreando registros de transações de criptomoedas para identificar usuários em todo o país.

Os identificados enfrentam multas de até 10 milhões de won (US$ 6.500) sob o Artigo 246 do Código Penal. O mercado de eleição do prefeito de Seul de 2026 resolvido pelo Polymarket sozinho mostrou um volume total de US$ 52,2 milhões, colocando a atividade bem nas dezenas de bilhões de won em mercados eleitorais coreanos.

A Coreia do Sul ocupa a 15ª posição no Índice de Adoção Global de Criptomoedas de 2025 da Chainalysis, a mais recente adição a uma lista que já inclui Índia (#1), Brazil (#5), Indonésia (#7), and Thailand (#17).

Seis dos 20 principais mercados de adoção de criptomoedas agora se moveram contra plataformas de previsão por meio de leis de jogo, restrições a derivativos, bloqueios de ISP, fiscalização de usuários ou alguma combinação de todos esses fatores.

A adoção de criptomoedas e a permissão legal para produtos financeiros nativos de criptomoedas divergiram, e os mercados de previsão estão presos nessa lacuna.

| País | Classificação na Chainalysis | Rota de fiscalização | Alvo | | --- | --- | --- | --- | | Índia | #1 | Lei de jogos de dinheiro online, ordens de bloqueio, pressão de VPN | Polymarket, Kalshi | | EUA | #2 | Conflito entre CFTC e jogos de azar estaduais, investigação congressual | Kalshi, Polymarket | | Brasil | #5 | Bloqueios de plataformas, restrições a derivativos | 27 plataformas | | Indonésia | #7 | Bloqueio de jogos de azar online | Polymarket | | Coreia do Sul | #15 | Investigação de jogo ilegal a nível de usuário | Usuários domésticos do Polymarket | | Tailândia | #17 | Classificação de jogos de azar online | Polymarket |

O volume que chamou atenção

O volume de negociação mensal combinado na Kalshi e Polymarket subiu de menos de US$ 5 bilhões em setembro de 2025 para mais de US$ 10 bilhões em maio de 2026.

Para contextualizar, as casas de apostas legais nos EUA tiveram uma média de cerca de US$ 14 bilhões em apostas mensais ao longo de 2025. Esportes, política e criptomoedas impulsionaram 91% do volume global da Kalshi e 90% do Polymarket desde julho de 2024.

Esportes por si só representaram 80% do volume da Kalshi, enquanto política representou 32% do Polymarket, e essas concentrações de produtos são exatamente onde os reguladores traçam as linhas mais rígidas.

Desde o início de 2026, a Kalshi sinalizou mais de 400 negociações suspeitas, mais que o dobro de seu total de 2025. Plataformas construíram mecanismos de integridade de mercado mais rápido do que os quadros legais emergiram para governá-los.

Como a classificação se divide

Em 24 de abril, o Ministro das Finanças do Brasil, Dario Durigan, anunciou que a Resolução nº 5.298 do Conselho Monetário Nacional bloqueou 27 plataformas, incluindo Polymarket, Kalshi, PredictIt e o recurso de previsão do Robinhood. Também proibiu derivativos ligados a esportes, jogos online, resultados políticos, eleitorais, culturais e sociais.

Apenas contratos ligados a referências econômicas, como taxas de câmbio ou taxas de juros, sobreviveram ao corte. Durigan afirmou que o governo queria evitar que um mercado de apostas não regulamentado se enraizasse nas finanças domésticas em um momento em que o Brasil já trabalhava para reduzir a dívida dos consumidores.

O timing da Kalshi foi particularmente ruim: a plataforma havia anunciado uma parceria de distribuição brasileira com a corretora XP International em março de 2026, um mês antes de a proibição entrar em vigor.

A Índia tratou o mesmo produto por meio de uma via legal diferente e chegou ao mesmo resultado. Ambos os parlamentos aprovaram a Lei de Promoção e Regulação de Jogos Online de 2025 em agosto de 2025, receberam a sanção presidencial no mesmo mês e entraram em vigor em 1º de maio de 2026.

Sob a lei, os mercados de previsão entram na categoria de jogos de dinheiro online proibidos, com a classificação cobrindo contratos de eventos independentemente de como os operadores os enquadram como derivativos ou ferramentas de previsão.

A MeitY emitiu uma ordem de bloqueio contra Polymarket e está preparando uma ordem semelhante para Kalshi. Em 25 de abril, o ministério enviou uma carta especificamente aos provedores de VPN, alertando-os contra habilitar o acesso às plataformas bloqueadas.

Direcionar provedores de VPN junto com plataformas amplia a fiscalização uma camada mais profunda na pilha de acesso.

Uma tabela de seis jurisdições mapeia como Brasil, Índia, Indonésia, Tailândia, Espanha e Estados Unidos classificam e restringem plataformas de mercado de previsão, incluindo Polymarket e Kalshi. A Indonésia bloqueou Polymarket após circularem na plataforma mercados sobre o possível fim antecipado do mandato do presidente Prabowo Subianto. Autoridades de cibercrime tailandesas moveram-se mais cedo para classificar Polymarket como jogo de azar online ilegal.

A Espanha ordenou que os ISPs bloqueassem Polymarket e Kalshi em 26 de maio, aguardando procedimentos disciplinares pelo órgão regulador de jogos, DGOJ, que devem durar de 3 a 4 meses.

A Espanha fica fora do top 20 da Chainalysis, mas sua fiscalização baseia-se em mecanismos de proteção ao consumidor, oferecendo uma estrutura que se aplica independentemente de o produto ser classificado como derivativo.

A versão dos EUA

Os Estados Unidos apresentam uma disputa de jurisdição, pois a regulamentação federal da CFTC coexistia com reivindicações estaduais de jogos de azar sobre os mesmos contratos, e essa tensão permanece sem resolução.

Kalshi possui uma licença de mercado de contratos designados, e a Polymarket relançou uma bolsa nos EUA no final de 2025 após adquirir uma empresa de derivativos regulamentada.

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Vários estados argumentam que contratos de esportes e eleições cruzam para o território de jogos de azar, independentemente da supervisão da CFTC, resultando em litígios que fragmentam o mercado doméstico em partes.

Em abril de 2026, a Polymarket International registrou US$ 9 bilhões em volume de negociação, contra US$ 1,3 bilhão na Polymarket dos EUA.

O Comitê de Supervisão da Câmara dos EUA abriu uma investigação sobre Kalshi e Polymarket em maio de 2026, questionando se funcionários do governo estavam negociando com informações confidenciais, com o presidente James Comer sinalizando possível legislação para proibir membros do Congresso e funcionários da administração de participarem.

Esse argumento de integridade de mercado adiciona pressão legislativa independente da questão CFTC versus estados.

Quão longe vai a dispersão do colateral

No cenário otimista, reguladores em centros financeiros-chave aceitam contratos de eventos como derivativos legítimos quando usados para fins econômicos, financeiros ou de hedge, e exigem que plataformas eliminem esportes, política e eleições para operar legalmente.

O modelo regulado pela CFTC da Kalshi serve como modelo, com plataformas bifurcando-se em uma camada de contratos financeiros compatíveis e uma camada offshore, nativa de criptomoedas.

A camada offshore continua atraindo demanda de varejo até que a fricção de pagamento, a fiscalização de lojas de aplicativos ou as repressões a VPNs reduzam gradualmente o acesso.

No cenário pessimista, a proibição de derivativos de categoria ampla do Brasil e a classificação de jogos de dinheiro online da Índia se espalham para outros mercados de alta adoção de criptomoedas.

Esportes, política e eleições são os produtos que os usuários realmente desejam, e esses são precisamente os contratos que os reguladores visam. Plataformas que dependem dessas categorias para 90% do volume não podem eliminá-las sem se tornarem negócios estruturalmente diferentes.

Um incidente de integridade de mercado, como um caso documentado de negociação de informações privilegiadas sobre um evento geopolítico ou eleição, acelera a cascata. A Kalshi sinalizou mais de 400 negociações suspeitas nos primeiros cinco meses de 2026. O material bruto para um evento desencadeador já existe.

Contratos financeiros regulamentados servirão a jurisdições dispostas a tratar categorias restritas de eventos como derivativos ao estilo CFTC. Produtos de jogo licenciados serão oferecidos em plataformas que classificam contratos de resultado como apostas e cumprem os regimes locais de proteção ao consumidor.

| Modelo futuro | Onde se encaixa | O que sobrevive | O que é pressionado | | --- | --- | --- | --- | | Contratos financeiros regulamentados | Regimes de mercado financeiro ao estilo CFTC dos EUA | Dados econômicos, inflação, taxas, clima, referências de criptomoedas | Esportes, política, eleições | | Produtos de jogo licenciados | Países que tratam contratos de eventos como apostas | Mercados de apostas protegidos pelo consumidor | Marca de derivativos, acesso offshore | | Mercados nativos de criptomoedas geofenced | Vias offshore ou pouco regulamentadas | Liquidez global financiada por stablecoins | Acesso a lojas de aplicativos, pagamentos, rotas VPN, proteção ao usuário |

Mercados nativos de criptomoedas geofenced continuarão a alcançar usuários por meio de stablecoins, carteiras e VPNs até que o acesso, o processamento de pagamentos ou a pressão de fiscalização acompanhem.

A investigação da Coreia do Sul mostra que a lógica de fiscalização está mudando de bloqueio de plataformas para responsabilidade do usuário, com autoridades rastreando registros de transações de criptomoedas para identificar indivíduos e convocá-los para depoimento.