#分享美股交易赢英伟达股票 Queda de 10,3% após a forte recuperação do mercado de ações dos EUA: não é toda IA, mas sim as “três linhas duras” de “Rede de IA + Interconexão Óptica + HBM”

Desta vez, a queda do mercado de ações dos EUA, superficialmente, foi um golpe na bolha de IA, na verdade, parece mais uma “valorização de venda por excesso de posições de alta”.
Em 5 de junho, o Nasdaq caiu 4,2% em um único dia, a maior queda diária desde abril de 2025; o índice de semicondutores de Filadélfia despencou 10,3%, o pior desempenho diário desde março de 2020.
No nível de ações individuais, Marvell caiu 16,7%, Micron caiu 13,3%, Intel caiu 11,3%, AMD caiu 10,9%, Broadcom caiu 7,9%, Nvidia caiu 6,2%. Os fatores desencadeantes foram principalmente os dados de emprego nos EUA, que superaram as expectativas, fazendo o mercado recomeçar a se preocupar com o aumento das taxas do Federal Reserve, ao mesmo tempo que o desempenho da Broadcom após os resultados elevou as expectativas para chips de IA, levando à decepção. Mas isso não significa que a demanda por IA tenha colapsado. O sinal verdadeiro é: o capital não está negando a IA, mas reavaliando quem na cadeia de IA representa uma verdadeira lacuna, pedidos reais e fluxo de caixa real. Portanto, após a queda, o rebote mais forte não será em todas as ações de IA ao mesmo tempo, mas em três categorias:
Primeiro, redes de IA e ASICs personalizados.
Segundo, CPO/Silício Óptico/Fonte de Luz.
Terceiro, HBM e armazenamento de alta gama.
E as ações mais penalizadas, na minha opinião, não são a Marvell, que teve a maior queda, mas sim a Broadcom. Marvell é a mais resiliente, Broadcom é a mais penalizada de forma mais evidente, Micron tem a maior expectativa de decepção, e Coherent/Lumentum representam as maiores limitações da indústria.
1. Primeiro, definição: desta vez, não é que os fundamentos da IA tenham colapsado, mas que “taxas de juros + excesso de posições + expectativas excessivas” estão pressionando o mercado ao mesmo tempo.
Existem três razões principais para essa queda.
Primeiro, os dados de emprego fortes nos EUA reacenderam as expectativas de aumento de taxas. Dados de emprego robustos indicam que a pressão inflacionária e as expectativas de taxas de juros estão se reerguendo, e ações de tecnologia com altas avaliações estão naturalmente sendo penalizadas. Barron’s também mencionou que o relatório de emprego forte gerou preocupações de aumento de taxas, com setores como semicondutores e energia solar, que são capital-intensivos e de longo prazo, sendo os mais impactados.
Segundo, o mercado de semicondutores de IA está excessivamente congestionado. Mesmo após a forte queda, o índice de semicondutores de Filadélfia subiu mais de 70% neste ano, indicando um nível de congestão de capital muito alto anteriormente. Quando setores de alta avaliação enfrentam perturbações nas taxas de juros e nas expectativas de desempenho, ocorre uma liquidação concentrada.
Terceiro, Broadcom desencadeou uma “emoção de expectativas excessivas de IA” que resultou em uma venda emocional. A receita de semicondutores de IA da Broadcom no segundo trimestre foi de 10,8 bilhões de dólares, um aumento de 143% ano a ano, e a previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões de dólares, um crescimento superior a 200%. Apesar disso, as expectativas do mercado eram ainda maiores, e o preço das ações foi penalizado. Essa é a parte mais crucial: as empresas não pioraram, o mercado apenas achou que não estavam “suficientemente acima das expectativas”. Após essa queda, o caminho de recuperação mais forte geralmente não será nas ações que mais caíram, nem nas mais baratas, mas naquelas cuja fundamentação não piorou, cuja tendência industrial permanece sólida, e cuja queda foi apenas uma correção de avaliação e sentimento.
2. Primeiro caminho de recuperação: redes de IA e ASICs personalizados
Essa é a principal linha a ser observada após a queda. Porque o conflito na próxima fase dos centros de dados de IA não é mais simplesmente “quem tem GPU”, mas sim: como conectar as GPUs, como as empresas de nuvem desenvolvem seus próprios ASICs, e como reduzir custos em clusters de IA. Essa é a essência do valor da Broadcom e da Marvell. A Broadcom foi penalizada desta vez porque o mercado achou que sua orientação de receita de chips de IA não era “suficientemente agressiva”. Mas seu desempenho real não é fraco: no segundo trimestre, a receita de semicondutores de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, um aumento de 143%; a previsão para o terceiro trimestre é de 16 bilhões de dólares, um crescimento superior a 200%. Além disso, a previsão de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, um aumento de 84%, com uma margem EBITDA ajustada de aproximadamente 68%.
O que isso mostra? Que a Broadcom não está em declínio na IA, mas que o mercado colocou expectativas muito altas. Se o mercado de tecnologia dos EUA se recuperar, a Broadcom provavelmente será uma das primeiras ações a se recuperar. Ela não é a mais resiliente, mas sua fundamentação é a mais sólida. A Marvell, por outro lado, representa uma lógica diferente: é uma ação de alta beta, mais relacionada a redes de IA e ASICs personalizados. Jensen Huang, durante a Computex em Taipei, afirmou que a Marvell pode se tornar “a próxima empresa de trilhões de dólares”, e suas ações subiram bastante, atingindo recordes históricos; ao mesmo tempo, a Marvell será incluída no índice S&P 500 em 22 de junho, o que trará demanda por alocação de fundos passivos.
Portanto, essa linha pode ser vista assim: Broadcom — mais penalizada por erro de avaliação; Marvell — maior potencial de recuperação. Mas as diferenças são grandes. Broadcom caiu 7,9%, não foi a mais, mas parece ter sido “erroneamente penalizada”. Marvell caiu 16,7%, podendo ter uma recuperação mais forte, mas seu aumento anterior foi enorme, com uma valorização exagerada neste ano, portanto, é mais uma ação de alta elasticidade, não a de menor risco.
3. Segundo caminho de recuperação: CPO, Silício Óptico e Fontes de Luz
Após essa queda, a segunda linha mais importante a observar é CPO e interconexão óptica. A razão é simples: a expansão contínua dos centros de dados de IA enfrenta uma das maiores limitações físicas, que é a largura de banda e o consumo de energia. LightCounting estima que o mercado de módulos de fibra óptica Ethernet e CPO usados em clusters de IA atingirá 16,5 bilhões de dólares em 2025 e 26 bilhões em 2026, crescendo cerca de 60% ao ano. Também mencionam que, em 2026, a expansão dos clusters de IA será limitada pela escassez de XPU e ASICs de troca, mas mesmo assim, as vendas de transceptores ópticos ainda devem crescer cerca de 60%.
Isso indica uma coisa: a interconexão óptica de IA não está em declínio, mas sim a oferta que não consegue acompanhar a demanda. Mais importante, a Nvidia já garantiu sua cadeia de suprimentos de fotônicos com investimentos de bilhões de dólares. Em março, a Nvidia anunciou planos de investir 2 bilhões de dólares na Lumentum e na Coherent, totalizando 4 bilhões, com compromissos de compras relevantes, para fortalecer a tecnologia de fotônica e capacidade de fabricação óptica para chips de centros de dados de IA. Esse sinal é muito forte. Se fosse uma situação normal de mercado, a Nvidia não gastaria 4 bilhões de dólares antecipadamente para garantir lasers, componentes ópticos e capacidade de fotônica. Essa ação, na essência, é um sinal de que o próximo estágio dos centros de dados de IA não depende apenas de GPUs, mas também de fontes de luz, silício óptico, CPO e interconexão óptica. É por isso que ações como Coherent e Lumentum, se forem penalizadas nesta rodada de queda, terão forte potencial de recuperação. Mas é importante notar que essas ações já subiram bastante, com avaliações elevadas, portanto, não estão em “queda de fundo”, mas representam “as tendências mais sólidas da indústria, com maior volatilidade e potencial de alta”.
A relação aproximada é:
Lumentum: lasers, fontes de luz, dispositivos de comunicação óptica. Coherent: materiais fotônicos, lasers, dispositivos ópticos, comunicação óptica.
Marvell: redes de IA, DSP, troca/interconexão, expectativa de fusão optoeletrônica.
Broadcom: plataformas ASIC + redes de IA.
A lógica de recuperação dessa linha é clara: IA não está em declínio, mas se expande de GPUs para redes e interconexão óptica. Isso também se alinha à narrativa de seus materiais de pesquisa anteriores: a demanda de IA não se limita a GPUs e módulos ópticos, mas continuará a se aprofundar em componentes mais upstream, como O-DSP, CPO, materiais, produtos químicos, eletrônica de montagem e tetracloreto de silício.
4. Terceiro caminho de recuperação: HBM e armazenamento de alta gama
A terceira linha é HBM e armazenamento de alta capacidade. Desta vez, a Micron caiu 13,3%, principalmente por preocupações de que, após a expansão massiva da SK Hynix e Samsung, o excesso de armazenamento possa ocorrer no futuro. Mas acho que essa preocupação foi exagerada no curto prazo. O presidente do grupo SK, durante a Computex em Taipei, afirmou que a SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento nos próximos cinco anos para atender à demanda de armazenamento impulsionada por IA; ele também alertou que o gargalo de fornecimento de memória pode persistir até cerca de 2030. A Reuters também mencionou que, no primeiro trimestre de 2026, a participação global de HBM da SK Hynix será de cerca de 58%, enquanto Samsung e Micron terão aproximadamente 21% cada. Essa frase é muito importante. Se o armazenamento estivesse realmente prestes a se tornar excessivo, a SK Hynix não diria publicamente que o gargalo pode durar até 2030. A expansão liderada por eles indica que veem uma lacuna de longo prazo, não uma fase de excesso de mercado. Mais importante, o armazenamento de IA não é uma simples questão de ciclos de DRAM, mas de ciclos de HBM. A expansão de DRAM comum pode pressionar os preços, mas o HBM, devido a encapsulamento avançado, TSV, taxas de rendimento, certificação de clientes e vinculação a GPUs, tem uma velocidade de capacidade de liberação muito mais lenta. Portanto, a grande queda da Micron não é sem lógica: ela enfrenta riscos de oscilações nos ciclos tradicionais de armazenamento, mas também oportunidades de aumento na participação de HBM.
A lógica de recuperação da Micron é: se o mercado perceber que a escassez de HBM ainda é real, e não um excesso imediato, a Micron poderá se recuperar significativamente. Mas ela não é minha maior “falha de avaliação”, pois o ciclo de armazenamento tem atributos mais fortes de volatilidade, e o risco de avaliação é maior.
5. A ação mais penalizada: Broadcom
Se tivesse que escolher uma “falha de avaliação mais severa”, seria a Broadcom. Não porque ela caiu mais, mas porque sua penalização foi a mais inadequada. O mercado penalizou a Broadcom porque a orientação de receita de chips de IA não superou as expectativas de forma significativa. Mas os dados reais do negócio de IA da empresa são muito sólidos: no segundo trimestre, a receita de semicondutores de IA foi de 10,8 bilhões de dólares, um aumento de 143%; no terceiro trimestre, a previsão é de 16 bilhões de dólares, um crescimento de mais de 200%; e a previsão de receita total para o terceiro trimestre é de cerca de 29,4 bilhões de dólares, um aumento de 84%. Isso não é uma deterioração dos fundamentos. É mais uma situação em que o mercado esperava uma pontuação perfeita, e ela entregou 95%, sendo tratado como uma nota insuficiente. Os três principais pontos fortes da Broadcom são:
Primeiro, sua posição em ASICs personalizados para IA, como Google, Meta, etc., que essencialmente dependem de capacidades de ASIC e chips de rede da Broadcom.
Segundo, sua posição em redes de IA, onde clusters maiores tornam as redes mais importantes. Switches, interconexões, SerDes e chips de rede se tornam os principais valores.
Terceiro, sua forte fluxo de caixa: no segundo trimestre, o fluxo de caixa operacional foi de 10,5 bilhões de dólares, e o fluxo de caixa livre, após despesas de capital, foi de 10,3 bilhões de dólares, representando 46% da receita. Essa qualidade de fluxo de caixa é rara em ações de alta avaliação de IA.
Portanto, ela não é uma ação de narrativa, mas uma das empresas com maior fluxo de caixa na infraestrutura de IA. Minha avaliação é que, após essa queda, a Broadcom provavelmente será uma das ações mais promissoras de recuperação no mercado de IA dos EUA.
6. A ação de maior elasticidade: Marvell
Se a penalização mais clara foi a Broadcom, a de maior elasticidade é a Marvell. A queda desta vez foi maior, 16,7% em um único dia. Mas sua lógica industrial também é mais estimulante: redes de IA, ASICs personalizados, interconexão óptica, DSP, inclusão no S&P 500, suporte do ecossistema Nvidia — esses rótulos se acumulam. Jensen Huang, durante a Computex em Taipei, afirmou que a Marvell pode se tornar “a próxima empresa de trilhões de dólares”, e suas ações atingiram máximos históricos; ao mesmo tempo, ela será incluída no índice S&P 500 em 22 de junho, o que trará demanda passiva de fundos.
Portanto, o caminho de recuperação da Marvell será mais extremo: se a recuperação de hardware de IA acontecer, ela pode subir mais que a Broadcom; se a avaliação continuar caindo, ela também pode ser a mais volátil. Não é uma penalização conservadora, mas uma ação de alta elasticidade de recuperação.
Resumindo: Broadcom é mais adequada para recuperação baseada em lógica de correção, Marvell para recuperação baseada em elasticidade.
7. A ação com maior expectativa de decepção: Micron
A Micron foi penalizada nesta rodada principalmente porque o mercado interpretou a expansão da SK Hynix como uma pressão de oferta futura. Mas essa interpretação está apenas parcialmente correta. A expansão realmente afetará a oferta futura, mas, se os líderes avaliam que a lacuna se estenderá até 2030, a expansão confirma que a demanda por HBM não é de ciclo curto, mas de ciclo longo. A SK Hynix planeja dobrar sua capacidade de wafers de armazenamento nos próximos cinco anos para atender à demanda de armazenamento impulsionada por IA; eles também alertaram que o gargalo de fornecimento de memória pode persistir até cerca de 2030. A Reuters também mencionou que, no primeiro trimestre de 2026, a participação global de HBM da SK Hynix será de cerca de 58%, enquanto Samsung e Micron terão aproximadamente 21% cada. Essa frase é muito importante. Se o armazenamento estivesse realmente prestes a se tornar excessivo, a SK Hynix não diria publicamente que o gargalo pode durar até 2030. A expansão liderada por eles indica que veem uma lacuna de longo prazo, não uma fase de excesso de mercado. Mais importante, o armazenamento de IA não é uma questão de ciclos de DRAM comuns, mas de ciclos de HBM. A expansão de DRAM comum pode pressionar os preços, mas o HBM, devido a encapsulamento avançado, TSV, taxas de rendimento, certificação de clientes e vinculação a GPUs, tem uma velocidade de capacidade de liberação muito mais lenta. Portanto, a grande queda da Micron não é sem lógica: ela enfrenta riscos de oscilações nos ciclos tradicionais de armazenamento, mas também oportunidades de aumento na participação de HBM.
A lógica de recuperação da Micron é: se o mercado perceber que a escassez de HBM ainda é real, e não um excesso imediato, a Micron poderá se recuperar significativamente. Mas ela não é minha maior “falha de avaliação”, pois o ciclo de armazenamento tem atributos mais fortes de volatilidade, e o risco de avaliação é maior.
8. A ação mais penalizada: Coherent e Lumentum
A lógica de Coherent e Lumentum é bastante clara: a IA continuará a expandir, o CPO precisa ser implementado, fontes de luz e dispositivos fotônicos são essenciais. Nvidia investiu 4 bilhões de dólares nessas duas empresas, com compromissos de compras, uma ligação industrial muito rara. Isso mostra que elas não são ações comuns de ciclos de comunicação óptica, mas componentes essenciais na transição da IA de interconexão elétrica para óptica. Mas há um problema: essas ações já subiram bastante, com avaliações elevadas, e podem ser bastante voláteis na recuperação. Se reagirem, podem subir forte; se o mercado continuar penalizando ações de alta avaliação, também podem oscilar bastante. Classificaria essas ações como: as limitações mais duras da indústria, com maior dificuldade de negociação.
9. Quais ações não são penalizadas por erro?
Nesta queda, algumas ações parecem ter caído bastante, mas não podem ser simplesmente chamadas de penalizações por erro. Intel caiu 11,3%, mas não é a principal beneficiária da rodada de IA. Seus problemas estão mais relacionados a processos avançados, foundries, competitividade de produtos e recuperação financeira, não por uma penalização direta na cadeia de IA. AMD caiu 10,9%, tem algum erro de avaliação, mas não é a mais penalizada. AMD realmente se beneficia de GPUs de IA, CPUs e ciclos de servidores, mas ainda enfrenta pressão competitiva de Nvidia, e sua previsibilidade é menor que a da plataforma ASIC + rede da Broadcom, ou a elasticidade de rede de IA da Marvell. Nvidia caiu 6,2%, não é penalizada, mas uma flutuação normal de avaliação. Nvidia continua sendo uma peça central de IA, mas é muito grande, muito conhecida, e sua recuperação pode ser mais estável, mas não necessariamente a mais elástica.
10. Conclusão final: recuperação mais forte nas três linhas, penalização mais severa na Broadcom
Após essa forte queda do mercado de ações dos EUA, minha avaliação é bastante clara:
Primeiro, as linhas de recuperação mais fortes: redes de IA e ASICs personalizados.
Ações principais: Broadcom, Marvell. Broadcom para recuperação, Marvell para elasticidade.
Segundo, as linhas de limitações industriais mais fortes: CPO, Silício Óptico, Fontes de Luz. Ações principais: Coherent, Lumentum, Marvell. Nvidia investiu 4 bilhões de dólares na cadeia de suprimentos de fotônicos, indicando que a interconexão óptica será um gargalo importante na próxima fase da IA.
Terceiro, as linhas de maior expectativa de decepção: HBM e armazenamento de alta gama.
Ações principais: Micron. O mercado teme expansão, mas a SK Hynix fala que o gargalo pode durar até 2030, indicando que armazenamento de alta gama não é uma questão de ciclo curto.
Se tivesse que escolher uma única ação de maior penalização por erro: Broadcom.
Se tivesse que escolher uma única ação de maior potencial de recuperação: Marvell.
Se tivesse que escolher uma única ação de maior expectativa de decepção: Micron.
Se tivesse que escolher uma única linha de limitações industriais mais duras: Coherent/Lumentum.