Previsão do Preço do Ouro: Dinheiro Morto ou a Compra da Década? Mercado de Títulos Diz Para Observar 17 de Junho

semana ruim para o ouro. O metal caiu cerca de 5% e agora é negociado perto de $4.300 por onça. Os turistas foram embora. A multidão do momentum migrou para ações de IA. Até alguns bugs de ouro de longa data começaram a vender seu seguro no fundo.

Há alguns meses, o ouro era a operação favorita do mercado. Hoje, parece quase completamente abandonado. Fez algo pior do que uma queda para uma tese, mas melhor para uma entrada. Ficou entediante.

Exatamente quando um analista relativamente desconhecido no X – TSCS – decidiu falar. Ele postou um fio longo e detalhado argumentando que a multidão está de cabeça para baixo. O ouro não está morto. O mercado de títulos está quebrando, um novo presidente do Fed entra em um canto em 17 de junho, e a venda é o sinal de compra.

Vamos passar pelo argumento dele, acrescentar nossa própria opinião e depois dar uma previsão de preço do ouro para as próximas semanas.

• Fio do TSCS: Ouro é a piada, Títulos são a história
• A Armadilha Fiscal: Por que o Fed não pode combater a inflação
• Kevin Warsh: A Manobra
• Onde o Ouro se Encaixa: A Relação de Rendimento Real Quebrada
• Bancos Centrais como o Piso Estrutural
• O que Pode Dar Errado? Quatro Riscos
• Nossa Opinião: A Lógica é Sólida, Mas o Timing é Tudo
• Previsão de Preço do Ouro (Curto e Longo Prazo)
• Perguntas Frequentes

Fio do TSCS: Ouro é a piada, Títulos são a história

TSCS começou com uma confissão. Miners de ouro representam um quinto de seu portfólio. Ele passou por uma queda de 27% no setor em sete semanas. Dois meses atrás, perto do fundo, ele disse aos bugs de ouro para não entrarem em pânico. Nada desde então abalou sua tese.

Mas sua carta não é realmente sobre ouro. Ouro é a piada. A preparação é o mercado de títulos, um novo presidente do Fed entrando em um canto, e uma data que quase ninguém está observando. Em doze dias, em 17 de junho, Kevin Warsh preside sua primeira reunião como chefe do Federal Reserve.

Fonte: X/@SCapStrategist

O mercado decidiu que é um evento sem importância. Os contratos futuros colocam as chances de nenhuma mudança perto de 99%. A imprensa financeira está ocupada com o IPO da SpaceX e o dividendo da Nvidia. TSCS chama isso de o evento macro mais importante do ano, e possivelmente a decisão que vai definir a próxima década.

A Armadilha Fiscal: Por que o Fed não pode combater a inflação

TSCS apoia a tese da dominância fiscal de Lyn Alden, Russell Napier e Luke Gromen. Uma vez que a dívida seja grande o suficiente, o Fed não consegue mais combater a inflação com taxas mais altas sem aprofundar o buraco fiscal.

Aqui estão os números. No último ano fiscal, o governo federal gastou $970 bilhões para pagar sua dívida – mais do que defesa, e quase um quinto de cada dólar de receita arrecadada. A dívida bruta do governo federal está em cerca de 124% do PIB, contra aproximadamente 30% quando Paul Volcker elevou as taxas para quase 20% em 1980. O país conseguiu sobreviver àquela dor na época. Não consegue agora. Quase $10 trilhões de sua dívida vencem nos próximos doze meses. Cada ponto extra de rendimento alimenta diretamente o déficit.

E ainda assim, o rendimento do Tesouro de dez anos quebrou acima de 4,4% há algumas semanas e não voltou. Está perto de 4,5%, subindo com uma forte divulgação de empregos e petróleo em alta. O mercado de repente precifica uma possível alta de juros até o final do ano, em vez dos cortes que todos tinham previsto.

TSCS destaca uma medida simples de um amigo de Gromen: o rendimento de dez anos multiplicado pelo preço do petróleo. Rendimento crescente e petróleo em alta são ambos veneno para uma economia altamente endividada e altamente financeira. Esse número agora está no seu ponto mais alto desde a crise de 2008. As únicas outras vezes em que esteve tão quente foram na preparação para 2008 e nas recessões do início dos anos 1980. Estamos de volta nessa zona, e o S&P 500 está em máxima histórica.

Fonte: X/@SCapStrategist

A armadilha: você não pode ter um dólar forte, um mercado de ações em alta, reshoring e petróleo em alta tudo ao mesmo tempo em um país tão endividado. Algo tem que ceder. Economize o dólar deixando os rendimentos irem onde quiserem, e a conta de juros sozinha te leva à falência. Economize o mercado de títulos imprimindo dinheiro para limitar os rendimentos, e você desvaloriza a moeda de propósito. Não há porta marcada “tudo está bem”.

Kevin Warsh: A Manobra

Kevin Warsh foi confirmado no mês passado com a margem mais estreita para qualquer presidente do Fed na história moderna – 54 a 45. Ele herda um banco central com inflação no nível mais alto em três anos, um choque de petróleo empurrando para cima, e um comitê cuja última decisão foi dividida em oito a quatro, com quatro membros dissentindo a favor de um corte.

Warsh é conhecido por defender taxas de juros mais baixas. Ele também quer reduzir o balanço do Fed mais rápido. Ele pediu mudança de regime na instituição que agora lidera. Leia essas duas posições novamente. Ele quer taxas mais baixas e aperto quantitativo mais rápido durante um pico de petróleo com inflação acelerando. Não consegue fazer ambos de forma limpa.

TSCS acha que Warsh usará uma manobra: vender títulos na ponta longa (para dizer que está reduzindo o balanço), cortar taxas na ponta curta, e apoiar mudanças regulatórias que facilitem os bancos manterem Treasuries. O nome para onde isso leva: inflação será de três e a grandeza será de seis. Você deixa ela correr enquanto insiste que não.

17 de junho é o dia em que o mercado descobrirá se o novo presidente luta contra a inflação ou a alimenta. Dada a matemática fiscal, TSCS argumenta que a resposta de longo prazo se escreve sozinha.

Onde o Ouro se Encaixa: A Relação de Rendimento Real Quebrada

Quase todo mundo que vende ouro hoje está vendendo pelo mesmo motivo. As taxas reais estão subindo. As chances de aumento estão de volta. A regra mais antiga diz que você não deve possuir ouro quando as taxas reais sobem. Essa regra foi correta em tempos normais. Estes não são tempos normais.

TSCS aponta para o gráfico. Por uma década, a relação era mecânica. Com um rendimento real de mais 1,1% em 2018, o ouro estava a $1.220. Com -1% em 2020, quase $2.000. Agora olhe para a ponta direita. O rendimento real de dez anos está em cerca de 2,2%, perto do mais alto em quinze anos. Um modelo simples de rendimento real teria colocado o ouro perto de $1.000. Está a $4.480. A relação não se dobrou. Quebrou.

Fonte: X/@SCapStrategist

Rendimentos reais crescentes em um soberano que não consegue se financiar a esses níveis é a configuração mais otimista que o ouro pode ter. Um governo que não consegue pagar sua conta de juros tem duas saídas. Default – catastrófico e altamente bullish para o ouro. Ou imprimir dinheiro para limitar os rendimentos – também bullish para o ouro. Não há uma terceira porta onde o aumento dos rendimentos reais faz o soberano cair silenciosamente e nada se quebre. Então, a própria coisa que assusta as pessoas do ouro – o aumento dos rendimentos reais – prepara a próxima fase.

Bancos Centrais como o Piso Estrutural

A demanda oficial voltou a subir drasticamente após 2022, quando o Ocidente congelou as reservas da Rússia. Os bancos centrais compraram mais de mil toneladas em 2022, 2023 e 2024, e cerca de 863 toneladas em 2025, contra uma média de quase 470 de 2010 a 2021. Medido pelo valor de mercado, o ouro agora ultrapassou o euro como o segundo maior ativo de reserva detido pelos bancos centrais, atrás apenas do dólar.

TSCS é honesto sobre os riscos. As compras de 2025 foram menores que as de 2024. Estão concentradas em alguns poucos países. Uma boa parte é estimada, não reportada diretamente. E a corrida de ouro de 2025 também contou com demanda de ETFs e barras e moedas. A oferta oficial é o piso, não o único comprador.

O que Pode Dar Errado? Quatro Riscos

TSCS lista quatro formas de estar errado. Primeiro, a demanda oficial cai por dois trimestres consecutivos. Segundo, a antiga relação de ouro e rendimento real se reconecta, ou seja, a desconexão foi um prêmio de guerra, não uma mudança de regime. Terceiro, uma liquidação desinflacionária (ao estilo dos anos 1930) onde até ouro é vendido por dólares – ele dá peso real a isso, talvez uma em quatro. Quarto, produtividade impulsionada por IA faz a economia sair da armadilha, fazendo o seguro do ouro deflacionar silenciosamente.

Fonte: X/@SCapStrategist

Ele também alerta para uma liquidação de curto prazo. O dólar está bem perto de um teto em torno de 99,5. Se Warsh sair hawkish em 17 de junho, o dólar rompe, e o petróleo dispara (algumas majors chamam Brent de $150‑$160), então ambos os tipos de venda acontecem ao mesmo tempo.

O ouro e as mineradoras podem cair mais 15‑20%. Ele estima essa liquidação em aproximadamente uma em quatro no curto prazo. Sua hipótese base não é uma linha reta para cima.

Nossa Opinião: A Lógica é Sólida, Mas o Timing é Tudo

TSCS apresenta um caso macro convincente. A matemática fiscal é real. O mercado de títulos está sinalizando estresse que a maioria dos investidores de ações ignora. E a desconexão do ouro com os rendimentos reais é o dado mais importante em todo o espaço de metais preciosos.

Concordamos com a tese de alta de longo prazo para o preço do ouro. Um governo que não consegue pagar sua própria conta de juros só tem opções ruins. O ouro se beneficia de todas elas.

Mas o curto prazo é realmente de dois lados. 17 de junho é a data-chave. O tom de Warsh, seu gráfico de pontos, e sua primeira coletiva de imprensa vão definir a direção do dólar, dos títulos e do ouro. Uma surpresa hawkish pode desencadear a liquidação que TSCS descreve. Uma inclinação dovish enviaria o ouro rapidamente para $4.800.

Para investidores com horizonte de vários anos, o nível atual de $4.300 oferece uma entrada razoável – especialmente para ouro físico ou mineradoras de alta qualidade. Para traders de curto prazo, esperar até após a reunião de 17 de junho para ver a postura de Warsh faz sentido. O risco de uma liquidação de 15‑20% é real o suficiente para exigir paciência.

Previsão de Preço do Ouro (Curto e Longo Prazo)

Vamos dar uma olhada em nossas previsões atuais de preço do ouro:

Curto prazo (próximas 2‑3 semanas, até 17 de junho): Espere ação limitada entre $4.200 e $4.500. Se Warsh sinalizar uma inclinação dovish (taxas mais baixas, QT mais lento), o preço do ouro rompe $4.600 e vai em direção a $4.800. Se surpreender hawkish (mais altas por mais tempo, rompimento do dólar), o ouro testa o suporte de $4.000. O resultado mais provável é um bounce em direção a $4.500, enquanto o mercado precifica a dominância fiscal, mas o risco de liquidação mantém o teto até Warsh falar.

Médio prazo (3‑6 meses): Assim que o mercado perceber que o Fed não consegue combater a inflação sem falir o país, o ouro retoma sua tendência de alta. Uma movimentação para $5.000 até o quarto trimestre de 2026 é plausível. As compras de bancos centrais e os influxos de ETFs voltando do lado de fora vão fornecer combustível.

Longo prazo (12‑18 meses): Se a dominância fiscal se consolidar e os EUA optarem pela desvalorização ao invés da inadimplência, o ouro pode atingir $5.500‑$6.000. As mineradoras multiplicariam esses ganhos. O principal risco de baixa é o cenário de liquidação desinflacionária (ao estilo dos anos 1930) – mas TSCS e nós ambos vemos isso como menos provável do que o caminho inflacionário.