#分享美股交易赢英伟达股票 O ciclo de mercado de alta de armazenamento ainda pode durar quanto? Morgan Stanley: oferta insuficiente por mais 2-3 anos, assim veem Micron/SanDisk

Morgan Stanley publicou um relatório sobre chips de armazenamento em 3 de junho, concluindo que: o cenário de oferta insuficiente de DRAM e NAND não será resolvido rapidamente, podendo persistir por mais 2-3 anos ou até mais.
DRAM já se tornou o maior gargalo na construção de capacidade de IA, com clientes de grande escala continuando a pagar preços elevados. A Morgan Stanley elevou significativamente suas previsões de lucro e preços-alvo para Micron (MU) e SanDisk — o preço-alvo da Micron foi de US$ 520 para US$ 1.050, e o da SanDisk de US$ 1.100 para US$ 1.750, ambos com classificação de sobrepeso.
Vamos aos pontos principais:
Um, escassez de DRAM sem solução, crescimento de oferta limitado
DRAM tornou-se o principal gargalo na construção de IA. A escassez de salas limpas e equipamentos EUV limita o crescimento da oferta, enquanto a forte demanda por wafers HBM pressiona ainda mais a capacidade tradicional de DRAM.
A Morgan Stanley espera que os preços do DRAM aumentem 40% no trimestre de maio em relação ao anterior, e mais 15% no trimestre de agosto. Embora abaixo do aumento de mais de 20% relatado na cadeia de suprimentos, ainda é bastante forte.
As previsões de EPS para CY26/CY27 da Micron foram revisadas para cima em 4%/48%, com EPS esperado de US$ 113,85 em CY27. O preço atual das ações ainda tem um P/E inferior a 10 vezes.
Dois, NAND também em escassez, SanDisk se beneficia da demanda por SSDs empresariais
A demanda por inferência de IA está mudando a estrutura do mercado de NAND, com clientes de grande escala adquirindo NAND de alto desempenho em grande volume. A joint venture da SanDisk com Kioxia ajustou sua expectativa de crescimento de bits de longo prazo de 20% para 22%, mantendo os investimentos de capital baixos (cerca de US$ 4,7 bilhões por ano), limitando o aumento da oferta.
A Morgan Stanley elevou as previsões de EPS para CY26/CY27 da SanDisk em 12%/24%, com EPS esperado de US$ 208 em CY27. O preço-alvo de US$ 1.750 ainda representa menos de 10 vezes P/E.
Três, contratos de longo prazo são “sintomas” e não “causas”
O mercado está atento a vários acordos de fornecimento de longo prazo (LTA). A Morgan Stanley acredita que os LTAs são essenciais para os clientes garantirem o fornecimento, demonstrando que clientes de grande escala estão dispostos a continuar expandindo suas compras de armazenamento nos próximos anos, mas não são a principal força motriz do aumento de preços. A verdadeira força motriz ainda é o desequilíbrio entre oferta e demanda.
Quatro, retorno de capital acelerado: recompra de ações prestes a recomeçar
A Micron, anteriormente impedida de recomprar ações devido à lei CHIPS, planeja iniciar uma grande recompra a partir do FY27. O modelo da Morgan Stanley indica que, entre FY27 e 28, a recompra total será de cerca de US$ 50 bilhões. A SanDisk, com uma taxa de conversão de fluxo de caixa livre historicamente mais alta, também se beneficiará.
Cinco, espaço para valorização ainda maior
O preço-alvo da Micron é baseado em um P/E de 29,5 vezes o EPS de ciclo longo (US$ 35), e o da SanDisk em 28 vezes o EPS de ciclo (US$ 62,5). Ambos estão alinhados com a média do setor de semicondutores, mas o P/E atual das ações para o EPS de CY27 ainda é inferior a 10 vezes. A Morgan Stanley acredita que o mercado ainda não precificou totalmente a continuidade dos lucros e o potencial de múltiplas revisões para cima.
Resumo: os chips de armazenamento estão passando por um ciclo de escassez de nível histórico, com a demanda impulsionada por IA elevando o centro de lucros de forma estrutural, enquanto a limitação na expansão da oferta prolonga a alta além do esperado.
As ações da Micron e SanDisk ainda parecem atrativas, e a renegociação de contratos de HBM e o reinício de recompra de ações na segunda metade do ano podem atuar como novos catalisadores. O risco é que, se a demanda diminuir, o alto estoque pode levar a uma rápida queda nos preços.
Todo o conteúdo acima é proveniente de relatórios da Morgan Stanley e não constitui recomendação de investimento.
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