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#分享美股交易赢英伟达股票 Quanto ainda pode durar o mercado de alta de armazenamento? Goldman Sachs: demanda supera oferta por mais 2-3 anos, visão da Micron/SSD
A Morgan Stanley publicou um relatório sobre chips de armazenamento em 3 de junho, concluindo: a escassez de DRAM e NAND não pode ser resolvida rapidamente, e a falta pode continuar por mais 2-3 anos ou até mais.
DRAM tornou-se o maior gargalo na construção de capacidade de IA, com clientes de grande escala continuando a pagar preços elevados. Goldman Sachs aumentou significativamente as previsões de lucro e os preços-alvo da Micron (MU) e da Kioxia (SNDK) — o preço-alvo da Micron foi dobrado de 520 dólares para 1050 dólares, e o da Kioxia de 1100 dólares para 1750 dólares, ambos mantendo classificação de compra excessiva.
Vamos ver os pontos principais:
Um, escassez de DRAM sem solução, crescimento de oferta limitado
DRAM tornou-se o principal gargalo na construção de IA. A escassez de salas limpas e equipamentos EUV limita o crescimento da oferta, enquanto o consumo de wafers HBM pressiona ainda mais a capacidade tradicional de DRAM.
Goldman Sachs espera que os preços do DRAM aumentem 40% no trimestre de maio em relação ao anterior, e mais 15% no trimestre de agosto, embora abaixo do aumento de mais de 20% refletido na cadeia de suprimentos, já bastante forte.
As previsões de EPS da Micron para CY26/CY27 foram revisadas para cima em 4%/48%, com EPS esperado de 113,85 dólares em CY27, enquanto o preço atual das ações ainda tem um P/E inferior a 10 vezes.
Dois, NAND também em escassez, Kioxia se beneficia da demanda por SSDs empresariais
A demanda por inferência de IA está mudando a estrutura do mercado de NAND, com clientes de grande escala adquirindo NAND de alto desempenho em grande volume. A joint venture da Kioxia (Kioxia) ajustou sua expectativa de crescimento de bits de longo prazo de 20% para 22%, mantendo os investimentos de capital baixos (cerca de 4,7 bilhões de dólares por ano), limitando o aumento da oferta.
Goldman Sachs revisou para cima as previsões de EPS da Kioxia para CY26/CY27 em 12%/24%, com EPS esperado de 208 dólares em CY27, e o preço-alvo de 1750 dólares ainda representa menos de 10 vezes P/E.
Três, contratos de longo prazo são “sintomas” e não “causas”
O mercado está atento a vários acordos de fornecimento de longo prazo (LTA). Goldman Sachs acredita que os LTAs são condições necessárias para os clientes garantirem o fornecimento, demonstrando que clientes de grande escala estão dispostos a continuar expandindo suas compras de armazenamento nos próximos anos, não sendo o principal motor de aumento de preços. O verdadeiro motor ainda é o desequilíbrio entre oferta e demanda.
Quatro, retorno de capital acelerado: recompra de ações prestes a recomeçar
A Micron anteriormente não pôde recomprar ações devido às restrições da lei CHIPS, mas espera-se que inicie uma recompra em grande escala a partir de FY27. O modelo do Goldman Sachs mostra que as recompras em FY27-28 podem atingir cerca de 50 bilhões de dólares. A Kioxia tem uma taxa de conversão de fluxo de caixa livre ainda maior, beneficiando-se igualmente.
Cinco, espaço para valorização ainda existente
O preço-alvo da Micron baseia-se em um P/E de 29,5 vezes o EPS de ciclo longo (35 dólares), e o da Kioxia em 28 vezes o EPS de ciclo (62,5 dólares), ambos alinhados com a média do setor de semicondutores, mas o P/E atual em relação ao EPS de CY27 ainda é inferior a 10 vezes. Goldman Sachs acredita que o mercado ainda não precificou totalmente a continuidade dos lucros e o potencial de múltiplas revisões para cima.
Resumo: os chips de armazenamento estão passando por um ciclo de escassez de nível histórico, com a demanda impulsionada por IA elevando o centro de lucros de forma estrutural, enquanto a limitação na expansão da oferta prolonga o período de alta além do esperado.
A avaliação da Micron e da Kioxia ainda é atraente, e a renegociação de contratos de HBM e o reinício de recompra no segundo semestre podem atuar como novos catalisadores. O risco é que, se a demanda diminuir, estoques elevados podem levar a uma rápida queda nos preços.
Todo o conteúdo acima é proveniente do relatório da Morgan Stanley e não constitui recomendação de investimento.
$MU
Morgan Stanley publicou um relatório sobre chips de armazenamento em 3 de junho, concluindo: o cenário de oferta insuficiente de DRAM e NAND não será resolvido rapidamente, e a escassez pode persistir por mais 2-3 anos ou até mais.
O DRAM já se tornou o maior gargalo na construção de capacidade de IA, com a disposição de clientes de grande escala de pagar continuamente alta. A Morgan Stanley elevou significativamente as previsões de lucro e os preços-alvo da Micron (MU) e SanDisk (SNDK) — o preço-alvo da Micron foi de 520 dólares para 1050 dólares, e o da SanDisk de 1100 dólares para 1750 dólares, ambos mantendo classificação de compra excessiva.
A seguir, os pontos principais:
Um, escassez de DRAM sem solução, crescimento de oferta limitado
DRAM tornou-se o principal gargalo na construção de IA. A escassez de salas limpas e equipamentos EUV limita o crescimento da oferta, enquanto a forte intensidade de consumo de wafers HBM pressiona ainda mais a capacidade tradicional de DRAM.
A Morgan Stanley espera que os preços do DRAM aumentem 40% no trimestre de maio em relação ao anterior, e mais 15% no trimestre de agosto. Embora abaixo do aumento de mais de 20% relatado na cadeia de suprimentos, ainda é bastante forte.
As previsões de EPS da Micron para CY26/CY27 foram ajustadas para cima em 4%/48%, com EPS esperado de 113,85 dólares em CY27, e o preço atual das ações ainda com um PE abaixo de 10 vezes.
Dois, NAND também em escassez, SanDisk se beneficia da demanda por SSDs empresariais
A demanda por inferência de IA está mudando a estrutura do mercado de NAND, com clientes de grande escala adquirindo alto desempenho de NAND em grande volume. A SanDisk, parceira da Kioxia, ajustou sua expectativa de crescimento de bits de longo prazo de 20% para 22%, mantendo os gastos de capital baixos (cerca de 4,7 bilhões de dólares por ano), limitando o aumento de oferta.
A Morgan Stanley elevou as previsões de EPS da SanDisk para CY26/CY27 em 12%/24%, com EPS de 208 dólares em CY27, e o preço-alvo de 1750 dólares ainda com um PE inferior a 10 vezes.
Três, contratos de longo prazo são “sintomas” e não “causas”
O mercado está atento a vários acordos de fornecimento de longo prazo (LTA). A Morgan Stanley acredita que os LTAs são condições necessárias para os clientes garantirem o fornecimento, demonstrando que clientes de grande escala estão dispostos a continuar expandindo suas compras de armazenamento nos próximos anos, mas não sendo o principal motor de aumento de preços. A verdadeira força motriz ainda é o desequilíbrio entre oferta e demanda.
Quatro, retorno de capital acelerado: recompra de ações prestes a recomeçar
A Micron, anteriormente impedida de recomprar ações devido à lei CHIPS, planeja iniciar uma grande recompra a partir do FY27. O modelo da Morgan Stanley indica uma recompra de cerca de 50 bilhões de dólares nos anos fiscais de 2027-2028. A SanDisk, com uma taxa de conversão de fluxo de caixa livre historicamente mais alta, também se beneficiará.
Cinco, espaço para valorização ainda maior
O preço-alvo da Micron é baseado em um PE de 29,5 vezes o EPS de ciclo longo (35 dólares), e o da SanDisk em 28 vezes o EPS de ciclo (62,5 dólares), ambos alinhados com a média do setor de semicondutores. Mas o preço atual das ações em relação ao EPS de CY27 ainda com um PE inferior a 10 vezes. A Morgan Stanley acredita que o mercado ainda não precificou totalmente a continuidade dos lucros e o potencial de múltiplas revisões para cima.
Resumo: os chips de armazenamento estão em um ciclo de escassez de nível histórico, com a demanda impulsionada por IA elevando estruturalmente o centro de lucros, enquanto a limitação na expansão da oferta prolonga a alta do setor além do esperado.
A avaliação atual da Micron e SanDisk ainda é atraente, e a renegociação de contratos de HBM e o reinício de recompra de ações na segunda metade do ano podem atuar como novos catalisadores. O risco é que, se a demanda recuar, altos estoques possam levar a uma rápida queda nos preços.
Todo o conteúdo acima é proveniente do relatório da Morgan Stanley e não constitui recomendação de investimento.
$MU