#分享美股交易赢英伟达股票 O ciclo de mercado de alta de armazenamento ainda pode durar quanto? Morgan Stanley: oferta insuficiente continuará por mais 2-3 anos, assim veem Micron/SanDisk

Morgan Stanley publicou um relatório sobre chips de armazenamento em 3 de junho, concluindo: o cenário de oferta insuficiente de DRAM e NAND não será resolvido rapidamente, e a escassez pode persistir por mais 2-3 anos ou até mais.

O DRAM já se tornou o maior gargalo na construção de capacidade de IA, com a disposição de clientes de grande escala de pagar continuamente alta. A Morgan Stanley elevou significativamente as previsões de lucro e os preços-alvo da Micron (MU) e SanDisk (SNDK) — o preço-alvo da Micron foi de 520 dólares para 1050 dólares, e o da SanDisk de 1100 dólares para 1750 dólares, ambos mantendo classificação de compra excessiva.

A seguir, os pontos principais:

Um, escassez de DRAM sem solução, crescimento de oferta limitado

DRAM tornou-se o principal gargalo na construção de IA. A escassez de salas limpas e equipamentos EUV limita o crescimento da oferta, enquanto a forte intensidade de consumo de wafers HBM pressiona ainda mais a capacidade tradicional de DRAM.

A Morgan Stanley espera que os preços do DRAM aumentem 40% no trimestre de maio em relação ao anterior, e mais 15% no trimestre de agosto. Embora abaixo do aumento de mais de 20% relatado na cadeia de suprimentos, ainda é bastante forte.

As previsões de EPS da Micron para CY26/CY27 foram ajustadas para cima em 4%/48%, com EPS esperado de 113,85 dólares em CY27, e o preço atual das ações ainda com um PE abaixo de 10 vezes.

Dois, NAND também em escassez, SanDisk se beneficia da demanda por SSDs empresariais

A demanda por inferência de IA está mudando a estrutura do mercado de NAND, com clientes de grande escala adquirindo alto desempenho de NAND em grande volume. A SanDisk, parceira da Kioxia, ajustou sua expectativa de crescimento de bits de longo prazo de 20% para 22%, mantendo os gastos de capital baixos (cerca de 4,7 bilhões de dólares por ano), limitando o aumento de oferta.

A Morgan Stanley elevou as previsões de EPS da SanDisk para CY26/CY27 em 12%/24%, com EPS de 208 dólares em CY27, e o preço-alvo de 1750 dólares ainda com um PE inferior a 10 vezes.

Três, contratos de longo prazo são “sintomas” e não “causas”

O mercado está atento a vários acordos de fornecimento de longo prazo (LTA). A Morgan Stanley acredita que os LTAs são condições necessárias para os clientes garantirem o fornecimento, demonstrando que clientes de grande escala estão dispostos a continuar expandindo suas compras de armazenamento nos próximos anos, mas não sendo o principal motor de aumento de preços. A verdadeira força motriz ainda é o desequilíbrio entre oferta e demanda.

Quatro, retorno de capital acelerado: recompra de ações prestes a recomeçar

A Micron, anteriormente impedida de recomprar ações devido à lei CHIPS, planeja iniciar uma grande recompra a partir do FY27. O modelo da Morgan Stanley indica uma recompra de cerca de 50 bilhões de dólares nos anos fiscais de 2027-2028. A SanDisk, com uma taxa de conversão de fluxo de caixa livre historicamente mais alta, também se beneficiará.

Cinco, espaço para valorização ainda maior

O preço-alvo da Micron é baseado em um PE de 29,5 vezes o EPS de ciclo longo (35 dólares), e o da SanDisk em 28 vezes o EPS de ciclo (62,5 dólares), ambos alinhados com a média do setor de semicondutores. Mas o preço atual das ações em relação ao EPS de CY27 ainda com um PE inferior a 10 vezes. A Morgan Stanley acredita que o mercado ainda não precificou totalmente a continuidade dos lucros e o potencial de múltiplas revisões para cima.

Resumo: os chips de armazenamento estão em um ciclo de escassez de nível histórico, com a demanda impulsionada por IA elevando estruturalmente o centro de lucros, enquanto a limitação na expansão da oferta prolonga a alta do setor além do esperado.

A avaliação atual da Micron e SanDisk ainda é atraente, e a renegociação de contratos de HBM e o reinício de recompra de ações na segunda metade do ano podem atuar como novos catalisadores. O risco é que, se a demanda recuar, altos estoques possam levar a uma rápida queda nos preços.

Todo o conteúdo acima é proveniente do relatório da Morgan Stanley e não constitui recomendação de investimento.
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