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Análise racional—Como encarar o atual ciclo de alta de IA, as ações de tecnologia ainda podem ser mantidas?

A recente correção do mercado de ações dos EUA, especialmente a queda acentuada das ações de tecnologia de IA, fez muitas pessoas se arrependerem, após terem sofrido perdas com o Bitcoin, agora entrando no mercado de ações dos EUA, também tiveram perdas consideráveis, o humor está bastante desanimado. O sentimento do mercado está muito impaciente, os investidores de posições longas estão desesperadamente promovendo a IA como o futuro, imbatível, enquanto os de posições curtas estão contando dinheiro e zombando da “bolha de IA”, ambos brigando intensamente. Hoje, vamos deixar de lado as posições de mercado, sem tomar partido, analisar com calma a verdadeira face deste ciclo de alta de IA e como o mercado pode evoluir. Vamos lá:

1. Onda industrial: a lógica fundamental deste ciclo de alta

Crescimento explosivo de desempenho se tornou o motor principal. Os relatórios financeiros das principais empresas mostram: Nvidia atingiu mais de 80 bilhões de dólares em receita trimestral, um aumento de 85% em relação ao ano anterior; Microsoft, Google e Meta, as três gigantes de tecnologia, tiveram um investimento anual em IA que se aproxima de 700 bilhões de dólares. Esse crescimento não é apenas especulação de conceito—a demanda global diária por inferência de IA ultrapassou 140 trilhões de tokens, impulsionada por necessidades reais que elevam a compra de hardware em quantidade e preço.

A reestruturação industrial impulsionada pela evolução tecnológica está remodelando o cenário. Com a mudança do treinamento para a inferência na aplicação de IA, o padrão de consumo de poder de processamento mudou drasticamente: a demanda de poder de cálculo por usuário aumentou de 3 a 5 vezes, a proporção de CPU e GPU em servidores evoluiu de 1:8 para 1:1. Essa mudança estrutural criou lacunas contínuas em chips de armazenamento, módulos ópticos e dispositivos de conexão de alta velocidade, com empresas como Micron e Samsung mantendo altas taxas de utilização de capacidade.

2. Oscilação de mercado: as três pressões por trás da queda acentuada

A reversão na expectativa de liquidez foi o gatilho. Os dados de empregos não agrícolas mais fortes que o esperado reforçaram a expectativa de aumento de juros, a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos disparou 27 pontos base em um dia, afetando principalmente as ações de tecnologia com alta avaliação. O índice de semicondutores de Filadélfia perdeu 1,5 trilhão de dólares em valor de mercado em dois dias, essencialmente uma correção na política de taxas de juros excessivamente otimista anterior.

A vulnerabilidade na estrutura de negociação acelerou as vendas. A concentração de posições no setor de IA atingiu o nível mais alto em uma década, as dez maiores ações componentes representam mais de 40% do peso do índice Nasdaq. Quando a Nvidia atingiu um volume de negociação de mais de 80 bilhões de dólares em um único dia (12% do volume total de ações dos EUA), qualquer mudança marginal pode desencadear uma reação em cadeia de negociações programadas.

Disrupções na oferta ampliam a volatilidade. A IPO de SpaceX, avaliada em centenas de bilhões, está próxima, além das expectativas de listagem de unicórnios como OpenAI, gerando preocupações sobre fluxo de capital. Ainda mais, a Nvidia foi reportada ajustando a configuração de memória de seus chips de próxima geração, uma medida de otimização de custos, mas interpretada erroneamente como sinal de demanda encolhendo.

3. Perspectivas futuras: validação da sustentabilidade do ciclo de alta

Recuperação de lacunas no curto prazo:

• Desequilíbrio entre oferta e demanda de poder de cálculo ainda se intensifica. Os preços de aluguel de poder de IA por grandes provedores de nuvem subiram 34% no ano, com prazos de pedidos estendidos até 2027.
• Inflação baseada em silício continua se propagando. Os preços de wafers de silício de 12 polegadas subiram duas vezes seguidas, e o prazo de entrega de materiais semicondutores especiais foi estendido para 26 semanas.
• Demanda empresarial por aplicações essenciais se libera. Tencent e Alibaba impulsionam a aquisição de servidores com implantação de agentes em toda a indústria, dobrando o volume em relação ao ano anterior.

Perspectiva de médio prazo: avanço tecnológico por gerações

• A evolução de chips de inferência impulsiona a atualização de hardware, com a taxa de penetração de GPUs com arquitetura Blackwell prevista para ultrapassar 30% no terceiro trimestre.
• Modelos multimodais de grande escala em comercialização, abrindo mercados de bilhões de dólares em setores como saúde e inspeção industrial.
• Avanços em tecnologia de armazenamento e processamento integrados podem resolver o gargalo da parede de memória, com novos produtos de arquitetura entrando na fase de produção em massa.
• Perspectiva de longo prazo: reconstrução do ecossistema

› O mercado governamental e corporativo se torna novo motor de crescimento. Políticas de compra obrigatória de chips nacionais na China e leis de localidade de capacidade de cálculo na Europa e EUA geram efeitos em cadeia.
› Explosão de IA na ponta final. A penetração de PCs com IA deve ultrapassar 40% até o final do ano, com a demanda por chips de processamento de borda crescendo exponencialmente.
› Eficiência energética define o teto de crescimento. Cada aumento de 10% na adoção de tecnologia de resfriamento líquido pode triplicar a densidade de poder de cálculo dos data centers.

4. Conclusão central: o caminho da evolução em meio à oscilação

A correção atual é, na essência, uma reconstrução do sistema de avaliação. Quando o índice de preço sobre lucro (P/L) do setor caiu de 45 para 32 (ainda acima da média de cinco anos de 28), o capital está se deslocando de ativos baseados em conceitos para empresas com desempenho mais previsível. Empresas com as seguintes características liderarão a nova fase:

• Domínio de capacidades de tecnologia de pilha completa (como a arquitetura de ponta de Lenovo de borda, nuvem e rede).
• Vinculação ao investimento de capital de grandes provedores de nuvem (como a capacidade exclusiva de CoWoS da TSMC).
• Integração de ciclo de negócios completo (como a receita de IA do Baidu representando mais de 50%).

A tendência industrial não mudará por oscilações na trilha. Quando a média diária de interações de IA global ultrapassar 50 bilhões de vezes, e um carro autônomo gerar 200TB de dados por ano, a revolução da produtividade estará apenas começando. As flutuações de curto prazo serão inevitáveis, mas darão lugar a uma maré irreversível de avanços tecnológicos.