Instituições cortam fortemente suas posições, o BTC cai abaixo da média móvel de 200 semanas

BTC continua caindo sem parar, mais uma vez tentando alcançar a porta da cidade em 61k. Essa posição é extremamente delicada! Porque a importante resistência da média móvel de 200 semanas já está operando em 61,8k. E o BTC já caiu drasticamente nos poucos dias do início do mês, chegando a 61,5k, quebrando essa média móvel importante.

Por coincidência, em 2022, também no início de junho, na segunda semana de junho, o BTC foi a primeira vez naquele ciclo a romper a média móvel de 200 semanas em 22,2k.

A história subsequente é inesquecível para todos que passaram pelo inverno daquele ano. Em novembro daquele ano, o BTC caiu abruptamente para o mínimo de 15,5k, e ficou oscilando em torno de 16k por dois meses, até sair do frio extremo no começo de 2023.

Hoje, quatro anos depois, é junho novamente, a temperatura começa a subir, mas o mercado parece estar entrando no inverno rigoroso. Os efeitos da venda de Strategy ainda não se dissiparam, as saídas de ETFs atingiram recordes. O mercado está impregnado de uma sensação de inquietação. Os investidores de varejo estão vendendo em pânico, mas as instituições permanecem firmes?

Não.

A CoinShares lançou recentemente um relatório de dados baseado no arquivo trimestral 13F[1]. O arquivo 13F é uma exigência da SEC dos EUA, que obriga gestores de ativos com mais de 1 bilhão de dólares a divulgar suas posições. Este relatório nos permite vislumbrar as verdadeiras tendências de fundos institucionais em relação ao BTC ETF no primeiro trimestre.

O volume de dados é considerável, a quantidade de informações é grande. Melhor nem olhar, porque depois de ver, você saberá a resposta desesperadora:

As instituições já deveriam ter fugido há muito tempo.

5,2 mil BTC saíram

No primeiro trimestre deste ano, a posição de BTC ETF dos investidores profissionais caiu de 313 mil BTC para 261 mil BTC. Uma redução de 52 mil BTC, aproximadamente 17%. O valor total das posições caiu de 27,3 bilhões de dólares para 17,8 bilhões, uma queda de 35% — uma combinação de queda de preço e redução de posições. Ao mesmo tempo, a participação dos relatórios 13F em ETFs de BTC caiu de 24,7% para 20,8%.

O analista da CoinShares, Matt Kimmell, fez uma avaliação bastante contida: alavancagem e estratégias táticas foram liberadas na correção.

Em outras palavras: na queda, o dinheiro inteligente que faz operações de swing e arbitragem foi o primeiro a sair.

Quem está saindo, quanto está saindo, é o que realmente interessa nesta análise.

A corrida pela saída

As vendas estão altamente concentradas. Hedge funds e corretoras contribuíram com cerca de 96% da redução de posições.

Hedge funds cortaram 31,4 mil BTC, uma redução de 39%. Quase 40%. As corretoras foram ainda mais severas, liquidaram 18,8 mil BTC, uma redução de 53%. Mais da metade das posições foi eliminada. (Ver essa decisão rápida de liquidar posições faz a Chain ficar lembrando do artigo de 13 de maio, "Meio Posição no Limite"... As instituições realmente são frias, racionais e decididas.)

O que essas instituições passaram no primeiro trimestre? O BTC caiu de um pico de 126k para pouco mais de 60k, uma queda de 22% no trimestre. A volatilidade do ETF não foi menor que a do mercado à vista. O espaço para market making e arbitragem foi comprimido, mas o custo de manutenção permaneceu o mesmo. A redução massiva de posições é a decisão mais racional.

Quando a maré recua, quem foge primeiro são aqueles que fingem estar entrando no mercado. Hedge funds e corretoras são esses que fingem estar entrando.

Os que resistem

A retirada é uma imagem, mas outra também é importante: há quem esteja aumentando posições contra a tendência.

Consultores de investimento, o maior grupo de investidores profissionais, possuem 150.3 mil BTC, tendo reduzido apenas 5,9%. Quase nada mudou. Ainda mais notável são os bancos. As posições de BTC ETF dos bancos mais que dobraram no primeiro trimestre, aumentando em 7.800 BTC.

De um lado, os que estavam na linha de frente fingindo entrar, fugindo de mãos vazias; do outro, uma enorme frota de navios de guerra entrando lentamente na água. Essa cena lembra muito os roteiros de ciclos anteriores. De 16k no final de 2022 para 70k no começo de 2024, de 50k no meio de 2024 para 120k em 2025 — após cada agachamento, vem um salto mais forte.

Os bancos são as instituições financeiras mais conservadoras. Sua entrada ou saída nunca é decidida pelo mercado, mas pelo quadro regulatório. A primeira coisa mais importante no primeiro trimestre talvez não tenha sido quem vendeu, mas sim: os bancos finalmente começaram a alocar (embora em volumes ainda muito pequenos).

O que fez os bancos começarem a experimentar? Acredita-se que a resposta seja a clareza crescente na regulamentação.

O relatório da CoinShares também menciona que, durante o primeiro trimestre, várias evoluções regulatórias estavam ocorrendo silenciosamente. As fronteiras regulatórias entre SEC e CFTC estão se tornando mais claras, e há propostas para incluir ativos digitais em contas de aposentadoria. Ainda mais importante, após isso, a SEC publicou um rascunho do plano estratégico para 2030, deixando claro que ativos digitais são uma prioridade estratégica. O novo presidente da SEC, Atkins, estabeleceu um tom de racionalidade, coerência e princípios.

Quando o quadro regulatório se estabilizar, a alocação dos bancos não será mais uma decisão impulsiva, mas uma estratégia de longo prazo. O fato de os bancos terem dobrado suas posições em BTC no primeiro trimestre pode ser apenas o começo.

A divisão em Wall Street

Esses dados revelam uma verdade simples: Wall Street nunca foi um todo homogêneo. A divisão entre as instituições é muito maior do que os varejistas imaginam.

Hedge funds entram e saem rapidamente, as corretoras vivem de suas margens. Suas reduções de posições representam demandas de elasticidade. Bancos e consultores aceitam uma margem de segurança, suas alocações são demandas rígidas.

O gráfico da mudança na estrutura de posições de BTC ETF no primeiro trimestre aponta claramente para uma direção: o fluxo de fundos de negociação está recuando, enquanto o de alocação está entrando.

Isso é exatamente o oposto do que o sentimento do mercado indica. O mercado vê uma saída maciça de ETFs, o preço continua caindo, o pânico se espalha. Mas, se você olhar os detalhes do arquivo 13F, verá que, ao comparar as posições de 31 de dezembro com as de 31 de março, os vendedores já escaparam nos altos, enquanto os compradores estão se posicionando silenciosamente nos baixos.

Como sempre diz a Chain: uma das maiores dificuldades do investimento é manter a calma quando todos estão em pânico. Os arquivos 13F das instituições deixam essa calma registrada em preto no branco.

Não desperdice uma crise

Na carta anual de Berkshire Hathaway aos acionistas deste ano, há uma frase: agir com decisão, investir quando os outros hesitam ou têm medo, e resistir às tempestades financeiras.

No final de 2022, quando o BTC estava em 16k, o mercado também achava que ele iria para zero. Em 2024, após oito meses de sideways em torno de 50k, o mercado também achava que as boas notícias do ETF tinham acabado. Agora, com mais de 60 mil dólares, o sentimento pessimista é ainda mais forte do que em 16k, porque foi após a queda do pico de 126k.

Mas, se olharmos para os dados do arquivo 13F, com bancos entrando, consultores permanecendo firmes e hedge funds saindo, talvez isso seja um sinal de que o mercado está passando por uma mudança estrutural de grandes players.

O preço atual do BTC é uma precificação do medo. A entrada dos bancos é um voto de confiança.

Não desperdice uma crise. Muitos usam essa frase, mas quem realmente entende seu significado são aqueles que, enquanto os outros vendem por medo, permanecem silenciosamente acumulando posições.