Analista da Bitunix: o foco do mercado é a validação do payroll não agrícola, mas o verdadeiro risco vem do desequilíbrio entre avaliação de IA e liquidez

Notícias do Mars Finance, 5 de junho - Embora a situação no Oriente Médio tenha entrado na fase final das negociações entre EUA e Irã, ainda há uma distância considerável para a resolução real dos riscos. Seja nas negociações para desbloqueio de fundos do Irã, nas condições para o cessar-fogo no Líbano ou na disputa entre Israel e Hezbollah, atualmente todos ainda estão em fase de negociação, não de uma redução total da tensão. Portanto, o risco geopolítico não desapareceu, apenas o foco de atenção do mercado a curto prazo se voltou temporariamente para o relatório de empregos não agrícolas e a taxa de desemprego que será divulgado esta noite.

Atualmente, a economia dos EUA apresenta sinais bastante contraditórios. Por um lado, o total de demissões em maio atingiu o maior nível desde 2020, e o número de pedidos iniciais de auxílio-desemprego também subiu para o maior desde fevereiro, indicando que algumas empresas estão se tornando mais conservadoras quanto à demanda futura; por outro lado, as expectativas do mercado são de que o crescimento dos empregos não agrícolas em maio ainda se manterá positivo, e a taxa de desemprego pode permanecer em 4,3%. Essa condição de desaquecimento do mercado de trabalho, mas sem deterioração evidente, também explica por que a presidente do Federal Reserve de São Francisco, Mary Daly, enfatizou que o Fed atualmente não pode prometer cortes de juros nem descartar a possibilidade de aperto adicional na política.

No entanto, se ampliarmos o foco para o mercado de ativos como um todo, a questão realmente digna de atenção não é a taxa de juros, mas sim a alta concentração de fundos globais na narrativa de crescimento da IA. Desde a rodada de IPOs da SpaceX até o apelo público da Anthropic para pausar o desenvolvimento de IA de ponta, passando pela contínua atração de fluxos de capital por ETFs de tecnologia global, tudo indica que as expectativas do mercado quanto à revolução na produtividade impulsionada pela IA continuam a subir.

Por outro lado, um fenômeno que merece atenção está surgindo. De acordo com os dados atuais, o valor de mercado total das ações nos EUA é de aproximadamente 75 a 76 trilhões de dólares, enquanto a oferta de moeda M2 dos EUA é de cerca de 22,8 trilhões de dólares, com uma relação de 316%, muito acima dos cerca de 150% antes da crise financeira de 2008, e até mesmo superior aos aproximadamente 300% no auge da bolha da internet em 2000. Isso significa que a velocidade de expansão do valor de mercado das ações já ultrapassou em muito o crescimento da oferta de moeda física.

Mais importante, essa expansão de valor de mercado está altamente concentrada em algumas grandes empresas de tecnologia. NVIDIA, Microsoft, Apple, Alphabet e Amazon, beneficiadas pela IA, continuam impulsionando o desempenho dos índices, formando um efeito de concentração de capital típico. Como o aumento do valor de mercado das ações não requer entrada de fluxo de caixa equivalente, a taxa de crescimento da riqueza de mercado é muito maior do que a expansão da liquidez real. Assim, se grandes instituições começarem a realizar lucros, a volatilidade de preços em um ambiente de alta avaliação pode ser ainda mais amplificada.

Em uma comparação global, a proporção do valor de mercado dos EUA em relação à oferta de moeda também está em uma posição extrema. O Japão está em cerca de 102%, a maior parte dos principais mercados europeus varia entre 50% e 90%, enquanto os EUA ultrapassam 300%. Isso reflete que o capital global está se concentrando na indústria de tecnologia e IA dos EUA a uma velocidade sem precedentes, elevando as expectativas de crescimento futuro a níveis históricos.

Portanto, a importância dos dados de emprego desta noite não está apenas em determinar a direção da política do Federal Reserve, mas também em verificar se a premissa central de que o mercado está disposto a atribuir avaliações elevadas ainda se sustenta. Se o emprego permanecer resiliente, o mercado pode continuar a aceitar um ambiente de altas avaliações e altas taxas de juros; mas se os dados econômicos começarem a enfraquecer, e o crescimento dos lucros corporativos não acompanhar a visão de investimento em IA, os riscos futuros do mercado não serão mais a falta de liquidez, mas a pressão de avaliação acumulada devido à dependência excessiva de algumas narrativas de crescimento.

Para o mercado de criptomoedas, esse também é um sinal importante a ser observado. Quando os fundos globais continuam concentrados em IA e grandes ações de tecnologia, os ativos criptográficos ainda precisarão competir por alocação de capital com esses ativos de alto crescimento no curto prazo. Mas, se o mercado começar a questionar a racionalidade das avaliações das ações dos EUA, a velocidade de rotação de fundos e de reprecificação de riscos pode ser muito maior do que o esperado atualmente pelo mercado.