Quais ativos o sistema de investimento da "arquitetura de três trilhas" da Nvidia investiu?

Título original: 《Quais ativos o sistema de investimento de "três trilhas" da Nvidia investiu?》
Autor original: Ada, Deep潮 TechFlow

Recentemente, a NVentures, a instituição de capital de risco da Nvidia, investiu em uma empresa francesa de computação quântica chamada Alice & Bob, com foco em computação quântica tolerante a falhas.

Unificar todos os investimentos externos da Nvidia sob o nome de NVentures é um equívoco comum. Na verdade, esse departamento de capital de risco, criado em 2021, realizou 30 investimentos ao longo do ano, cujo volume total é muito menor do que uma única operação do time de desenvolvimento empresarial. Este último, por exemplo, fez um investimento de 2 bilhões de dólares na Synopsys até o final de 2025, sendo várias vezes maior do que o total de investimentos da NVentures nos últimos três anos.

Para entender como a Nvidia usa o capital para tecer seu ecossistema de IA, é preciso começar pela sua "arquitetura de três trilhas" no sistema de investimentos. A equipe de desenvolvimento empresarial é responsável por grandes investimentos estratégicos e fusões e aquisições de dezenas a centenas de bilhões de dólares; a NVentures realiza investimentos financeiros em estágios iniciais e amplamente setoriais; a NVIDIA Inception é uma aceleradora de startups, que não investe diretamente, mas fornece recursos e conexão com o mercado.

A colaboração entre esses três componentes constitui a maior e mais rápida máquina de implantação de capital na história do Vale do Silício, além de ser o alvo principal das críticas de quem aposta contra a Nvidia, sob a acusação de "financiamento circular".

A verdadeira face da NVentures: equipe de 2 pessoas, 79 empresas, 20 unicórnios

Apesar de ostentar a marca Nvidia, a NVentures tem uma escala surpreendentemente pequena internamente.

Segundo dados do órgão de análise de private equity Tracxn, até maio de 2026, a equipe total era de apenas 2 pessoas, com 79 empresas investidas e 20 unicórnios criados, incluindo plataformas de geração de vídeo por IA como Synthesia, a empresa de IA clínica Abridge, e a de computação quântica PsiQuantum. Nos últimos 12 meses, a equipe realizou 43 novos investimentos, com 20 operações nos primeiros cinco meses de 2026, mostrando uma aceleração clara no ritmo.

A liderança da NVentures fica a cargo de Mohamed "Sid" Siddeek, vice-presidente e responsável pela NVentures. O currículo de Siddeek reflete a própria definição do papel do departamento na Nvidia.

Ele trabalhou na Morgan Stanley no final dos anos 1990, acompanhando Jensen Huang na roadshow de IPO da Nvidia; depois, foi responsável por investimentos em TMT e telecomunicações no fundo soberano de Abu Dhabi, Mubadala, por quase 10 anos; posteriormente, liderou investimentos em software empresarial e saúde no Vision Fund da SoftBank; em 2021, retornou à Nvidia para criar a NVentures.

Siddeek descreve seu escopo de investimento como: "Os critérios de seleção são apenas dois: primeiro, qualquer coisa que a Nvidia possa alcançar; segundo, quais setores podem ser alvo de investimento." Em entrevista à Global Corporate Venturing, revelou que isso significa cobrir transversalmente setores como saúde, manufatura, robótica, direção autônoma, quântica, entre outros, e verticalmente desde ferramentas básicas até aplicações finais, tudo dentro do escopo de investimento da NVentures.

Arquitetura de três trilhas: Corp Dev faz estratégia, NVentures faz early-stage, Inception faz ecossistema

O sistema de investimentos externo da Nvidia é composto por três partes distintas, com funções bem definidas.

A primeira camada é a equipe de desenvolvimento empresarial (Corporate Development), liderada por Vishal Bhagwati, responsável por grandes investimentos estratégicos, joint ventures e fusões e aquisições.

Os valores envolvidos nesta linha de atuação são de uma magnitude muito maior do que os da NVentures. Exemplos representativos de operações entre o segundo semestre de 2025 e o primeiro semestre de 2026 incluem: em fevereiro de 2026, lideraram um investimento de 30 bilhões de dólares na OpenAI (como parte de uma rodada de financiamento de aproximadamente 110 bilhões de dólares), com uma promessa de potencial aumento para 100 bilhões de dólares; em novembro de 2025, comprometeram 10 bilhões de dólares na Anthropic; no final de 2025, injetaram 2 bilhões de dólares na Synopsys; no início de 2026, adicionaram mais 2 bilhões de dólares na CoreWeave, além de assinar um contrato de compra de capacidade de nuvem de 6,3 bilhões de dólares; em março de 2026, investiram 2 bilhões de dólares na Nebius; e comprometeram até 2 bilhões de dólares em ações na xAI.

Segundo a CNBC, apenas nos primeiros quatro meses de 2026, os investimentos em ações de IA liderados pela equipe de desenvolvimento empresarial ultrapassaram 40 bilhões de dólares. Na receita fiscal de 2025, a Nvidia investiu um total de 17,5 bilhões de dólares em empresas privadas e fundos de infraestrutura.

A segunda camada é a NVentures, liderada por Sid Siddeek, voltada para retornos financeiros tradicionais de risco.

Os investimentos variam de alguns milhões a dezenas de milhões de dólares, principalmente em estágios de seed a Series B. Siddeek afirmou claramente à Global Venturing que "a NVentures foca principalmente em investimentos iniciais, enquanto a equipe de desenvolvimento empresarial realiza investimentos maiores e mais estratégicos". Em termos de comportamento, a NVentures atua principalmente como co-investidora, participando de cerca de 12,5% das rodadas como líder, mas na maioria das vezes apenas como apoiadora, participando de rodadas lideradas por fundos de risco de ponta como Accel, a16z, Sequoia, com o respaldo da Nvidia.

A terceira camada é a NVIDIA Inception, que na essência é uma aceleradora de startups, não realizando investimentos diretos, mas oferecendo créditos de hardware Nvidia, suporte técnico, marketing e canais de conexão com investidores de risco.

Em 2025, a Nvidia lançou a "VC Alliance", uma aliança que reúne instituições como Accel, Elaia, Partech, Sofinnova, distribuindo cupons de computação NVIDIA DGX Cloud Lepton às suas empresas investidas, estendendo o programa para a Europa.

Há uma relação evidente de "funil" entre esses três componentes.

A Inception identifica projetos iniciais e os integra ao ecossistema Nvidia, podendo encaminhar aqueles com potencial de investimento para a NVentures, que pode emitir cheques iniciais de alguns milhões a dezenas de milhões de dólares; quando uma startup cresce o suficiente para impactar a estratégia da Nvidia (tornando-se cliente importante, fornecedor-chave ou potencial alvo de aquisição), ela é "promovida" para a equipe de desenvolvimento empresarial, entrando em um quadro de cooperação de dezenas a centenas de bilhões de dólares.

Atividades recentes da NVentures: quântica, roteamento de inferência, segurança de IA

Em maio de 2026, a atividade da NVentures está bastante intensa. Nos últimos 30 dias, pelo menos quatro operações foram divulgadas publicamente.

Em 22 de maio, a empresa francesa de computação quântica Alice & Bob anunciou que a NVentures participou de uma rodada de extensão de 100 milhões de euros, cujo núcleo tecnológico é baseado em uma arquitetura de computação quântica tolerante a falhas com "cat qubits", em profunda colaboração com tecnologias clássicas de computação quântica da Nvidia, como CUDA-Q, cuQuantum, Dynamiqs e NVQLink.

Em 26 de maio, a plataforma de roteamento de modelos de IA OpenRouter concluiu uma rodada de Série B de 113 milhões de dólares, com participação da NVentures, Google CapitalG, Snowflake, entre outros. A plataforma oferece uma interface unificada para desenvolvedores acessarem APIs de dezenas de fornecedores de modelos globais.

Em 28 de maio, a startup de infraestrutura de inferência de IA Tensormesh completou uma rodada de seed de 20 milhões de dólares, com participação conjunta da NVentures, CoreWeave, AMD, entre outros.

Em 6 de maio, a empresa de segurança de rede de IA Xbow concluiu uma rodada de Série C de 35 milhões de dólares, com participação da NVentures.

Observando os ativos investidos, a NVentures tem direcionado seus esforços para três áreas principais: computação quântica (Alice & Bob, Quantinuum, PsiQuantum), IA na biomedicina (Relation Therapeutics, Genesis Therapeutics) e agentes de IA e inferência (OpenRouter, Tensormesh, etc.).

Isso está alinhado com o que Siddeek mencionou sobre "qualquer setor que a Nvidia possa alcançar", além de refletir os investimentos em novas pilhas de software como CUDA-Q, CUDA-X, Triton.

Geograficamente, a presença da NVentures na Europa está claramente acelerando. Em 2025, realizaram 14 investimentos na região, o dobro dos 7 de 2024.

Visão geral do portfólio de investimentos em três camadas

Se colocarmos o portfólio de investimentos dessas três camadas em um mapa, a "radiação de capital" da Nvidia para o ecossistema de IA pode ser resumida em cinco quadrantes principais.

Na camada de modelos básicos, estão OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Cohere, Thinking Machines Lab, Reflection AI, Black Forest Labs. Essa camada é principalmente financiada pela equipe de desenvolvimento empresarial, com a NVentures participando com uma fatia menor.

Na camada de nuvem e infraestrutura, estão CoreWeave, Nebius, Lambda, Crusoe, Nscale, Firmus Technologies. Também liderada pela equipe de desenvolvimento empresarial, com investimentos de dezenas de bilhões de dólares por operação, além de contratos de longo prazo de aquisição de capacidade computacional.

Na camada de aplicações e ferramentas de desenvolvimento, estão Cursor, Perplexity, Synthesia, Runway, Lovable, Together AI, Weka. Aqui, a NVentures participa mais ativamente, com valores menores.

Na área de robótica e direção autônoma, estão Figure AI (valor estimado em 39 bilhões de dólares) e Wayve (86 bilhões de dólares). Com participação conjunta da equipe de desenvolvimento empresarial e da NVentures.

Na computação quântica e biomedicina, atuam PsiQuantum, Quantinuum, Alice & Bob, Relation Therapeutics. São investimentos iniciais liderados pela NVentures, como uma estratégia de hedge para o "pós-GPU" na nova era de poder de processamento.

Segundo a pesquisa do fundo de risco F4 Fund, entre 2025 e início de 2026, pelo menos 10 empresas nas quais a Nvidia (via equipe de desenvolvimento empresarial e NVentures) investiu tiveram avaliação superior a 1 bilhão de dólares, incluindo OpenAI, Anthropic, xAI, Mistral, Figure AI, Cursor, Perplexity, Scale AI, Wayve, entre outras.

Controvérsia: Burry apostando contra a Nvidia e a questão do "financiamento circular"

No entanto, o vasto mapa de investimentos externos da Nvidia tem gerado cada vez mais questionamentos. A crítica mais notória vem de Michael Burry, famoso pelo filme "A Grande Aposta", gestor de fundos de hedge.

De acordo com o relatório 13F do terceiro trimestre de 2025 da Scion Asset Management, Burry abriu posições vendidas na Nvidia e na Palantir até 30 de setembro de 2025, incluindo opções de venda de cerca de 1 milhão de ações da Nvidia, com exposição nominal de aproximadamente 187 milhões de dólares na época; e 50 mil contratos de opções de venda na Palantir (cada um representando 100 ações), com prêmio de aproximadamente 9,2 milhões de dólares.

Burry publicou uma postagem no Twitter com uma foto do filme "A Grande Aposta", acompanhada do texto "Às vezes, podemos ver a bolha", e compartilhou um gráfico do Bloomberg sobre o "financiamento circular" da Nvidia, direcionando críticas ao seu modelo de alocação de capital.

Suas acusações específicas são técnicas. Em seu Substack, Burry estima que, entre 2026 e 2028, empresas de nuvem como Microsoft, Google, Oracle e Meta estariam prolongando a depreciação contábil de GPUs da Nvidia, subestimando cerca de 1,76 trilhão de dólares em depreciação acumulada, inflando artificialmente os lucros dessa época. Essa manobra contábil ressoa com os investimentos em ações de clientes da Nvidia, permitindo que compradores tenham "lucros contábeis" maiores para absorver maiores gastos de capital, além de fornecerem fundos para compra de hardware Nvidia.

No nível institucional, suspeitas semelhantes também se acumulam. A Comissão Europeia, em março de 2026, anunciou que iria revisar o risco de "gasto circular" no sistema de investimentos da Nvidia.

A Seaport Research estima que, para cada dólar investido em ações, a Nvidia gera cerca de 3,5 dólares em receita de compras de chips downstream. Em uma matéria especial do Bloomberg de março de 2026, as movimentações financeiras entre Nvidia, CoreWeave, OpenAI, Oracle e Anthropic foram representadas em um gráfico de rede denso.

A Nvidia detém aproximadamente 7% de CoreWeave, que usa GPUs da Nvidia como garantia para financiamento, e, por sua vez, compra mais GPUs da Nvidia com dinheiro, além de assinar um contrato de compra de capacidade de nuvem de 6,3 bilhões de dólares, prometendo absorver o excesso de capacidade até 2032; a Nvidia comprometeu até 100 bilhões de dólares de investimento na OpenAI, que promete usar hardware Nvidia para treinar o modelo Claude na Azure, enquanto a Azure também compra sistemas Grace Blackwell e Vera Rubin da Nvidia.

As vozes a favor também apresentam argumentos contrários.

A gestora de ativos Janus Henderson classifica esse modelo como uma "circulação benigna", argumentando que, em tempos de escassez extrema de capacidade computacional, a combinação de "participação acionária + contratos de compra de longo prazo" é uma estratégia comercial razoável.

Por outro lado, a análise da Morningstar aponta que a promessa da Nvidia de comprar capacidade excedente de CoreWeave na prática transfere o risco de estoque para a própria Nvidia, o que pode restringir impulsos de venda de hardware no curto prazo.

No meio dessa controvérsia, a posição da NVentures é bastante delicada. Seu perfil de investimentos iniciais, pequenos, co-investimentos e dispersos contrasta claramente com o modelo de "gasto circular" do time de desenvolvimento empresarial. As empresas investidas pela NVentures, como Alice & Bob, Tensormesh e OpenRouter, são de porte insuficiente para configurar um ciclo de "cliente e investidor ao mesmo tempo" da Nvidia, e suas ações se assemelham mais à lógica de investimentos financeiros tradicionais de Corporate Venture Capital.

Por outro lado, do ponto de vista do sistema de investimentos global da Nvidia, a NVentures estaria, de certa forma, atuando como uma "máscara de conformidade de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de risco de 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