#分享美股交易赢英伟达股票 Futuro das moedas digitais? Circle: Confiando nos títulos do Tesouro dos EUA, uma boa oportunidade de negócio com juros de títulos sem juros

Modelo de negócio
A Circle é uma emissora de dólares digitais construída sobre blockchain (Digital Dollar Issuer), que atua como rede de pagamento, gestora de fundos de mercado monetário e software de infraestrutura de criptografia. Seu modelo de lucro é relativamente simples: o usuário deposita 1 dólar, a Circle emite 1 USDC e obtém 1 dólar em reserva, usado para comprar títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, gerando juros, e após deduzir custos de distribuição, o lucro restante vai para a Circle.
A receita da empresa vem principalmente dos juros gerados pelos investimentos em títulos do Tesouro dos EUA com as reservas de USDC, representando cerca de 99% da receita total em 2024. Em 2022, houve prejuízo significativo, relacionado ao ciclo do mercado de criptomoedas e à depreciação de ativos; entre 2023 e 2024, a lucratividade melhorou, beneficiada pelo ambiente de altas taxas de juros nos EUA; em 2025, o lucro líquido é distorcido por IPO sbc e dívidas conversíveis, mas o lucro operacional real é bastante alto. A margem bruta não é alta, sendo os principais custos a comissão dos parceiros de distribuição, custos de gestão de reservas e custos operacionais de conformidade tecnológica.
Embora a receita de 2024 tenha crescido, a comissão do Coinb e as despesas de canal cresceram ainda mais, corroendo os lucros. O fluxo de caixa é mais estável que o lucro líquido, refletindo que, na essência, trata-se de uma plataforma financeira de ativos leves.
Indicadores-chave
Sob a perspectiva de uma empresa financeira, o USDC é essencialmente uma dívida sem juros. A capacidade de lucro da Circle depende principalmente do volume de circulação do USDC, das taxas de juros nos EUA e da proporção de retenção pela Circle, com uma fórmula simples: Lucro ≈ volume de USDC × taxa de juros × proporção de retenção da Circle. Além disso, seu modelo de negócio possui efeito de alavanca e efeito de rede pioneira: o crescimento do volume de USDC aumenta a liquidez, atraindo mais desenvolvedores e aplicações, promovendo o crescimento contínuo do volume de USDC.
Posição de mercado
O USDC detém cerca de 28% da participação no mercado de stablecoins, sendo a segunda maior, com a principal concorrente, USDT (Tether), ainda muito maior em escala.
Principais clientes
A Circle quase não realiza marketing direto ao consumidor, operando em modelo B2B2C, com o Coinb como seu parceiro mais importante. Seus principais clientes incluem:
Trocas e corretoras de criptomoedas;
Carteiras digitais, empresas de pagamento e fintechs;
Instituições de comércio internacional e remessas;
Protocolos DeFi e aplicações na blockchain;
Investidores institucionais;
Departamentos de tesouraria corporativa;
Desenvolvedores e empresas Web3.
Valor central: pagamentos globais mais eficientes
O sistema tradicional de pagamento em dólares apresenta várias dores: lentidão nas transações internacionais, altos custos, limitações de horário bancário, múltiplos intermediários, pagamentos globais de pequenas quantias não econômicos, e a falta de ativos dólares regulamentados na cadeia.
A função da Circle é transformar o dólar em um ativo circulável na cadeia, resolvendo como realizar liquidação global, de baixo atrito, programável e quase em tempo real, usando dólares.
Especificamente, o sistema SWIFT tradicional apenas resolve a transmissão de mensagens de validação, mas o fluxo de fundos depende de bancos intermediários confirmando transferências em camadas, formando uma transmissão ineficiente de mensagens SWIFT + rede de bancos intermediários. As stablecoins, por sua vez, usam tecnologia blockchain para realizar o fluxo de fundos de uma carteira A para uma carteira B, sem intermediários bancários, bancos correspondentes, câmaras de compensação ou restrições de horário de funcionamento, permitindo que fundos e informações se movimentem simultaneamente.
O valor do SWIFT está na rede de bancos correspondentes criada para estabelecer confiança mútua global, enquanto a blockchain constrói confiança por si só por meio da tecnologia.
Fundadores e trajetória de desenvolvimento
Desde sua fundação, a Circle é bastante diferente da maioria das empresas de criptomoedas. Jeremy Allaire deseja acelerar a circulação global de dinheiro e reconstruir um sistema financeiro alternativo aberto, baseado na internet, usando blockchain. Seus principais pontos de vista incluem:
A internet precisa de uma camada de moeda nativa: assim como a internet tem protocolos de informação, também precisa de protocolos abertos de transferência de valor.
Stablecoins em dólares se tornarão infraestrutura da economia digital global: USDC não é apenas uma ferramenta de troca de criptomoedas, mas uma moeda na cadeia usada por empresas, desenvolvedores e instituições financeiras globais.
Conformidade regulatória é pré-requisito para a escala das stablecoins: sem conformidade, é difícil que elas entrem em bancos, sistemas de pagamento, mercados de capitais e cenários de tesouraria corporativa. No início, a Circle trabalhou com pagamentos de Bitcoin para consumidores, negociações OTC e outros negócios, mas depois focou na stablecoin. Após a maturidade do modelo de juros de reserva do USDC, a empresa passou a obter lucros estáveis.
Em 2022, eventos como FTX, Terra e Three Arrows Capital causaram perda de confiança no setor de criptomoedas, levando a um mercado de baixa, queda na atividade na cadeia e prejuízos significativos para a Circle.
Em 2023, a Circle tinha parte de suas reservas depositadas no Silicon Valley Bank, que quebrou, gerando preocupação sobre a segurança das reservas do USDC. O USDC chegou a perder seu lastro de 1 dólar por um tempo, levando alguns usuários a migrar para USDT, mas, no final, a intervenção regulatória e o resgate do sistema bancário dos EUA estabilizaram a situação, e o USDC recuperou seu lastro.
Resumo
O crescimento da Circle foi impulsionado pela digitalização do dólar, legalização das stablecoins e melhorias na infraestrutura de pagamento; os maiores desafios históricos vêm de regulações, ciclos de criptomoedas e riscos do sistema bancário.
Riscos
Risco regulatório: mudanças na legislação de stablecoins podem reconfigurar o modelo de negócio
Risco de concorrência: USDT, bancos tradicionais e emissores de stablecoins enfrentam riscos relacionados ao setor de criptomoedas: ciclos de alta e baixa, perda de confiança, computação quântica, etc.
A entrada da Coinb é muito forte, capturando grande parte dos lucros, enquanto a queda nas taxas de juros nos EUA reduz receitas e lucros. Risco de crédito dos ativos de reserva: em 2023, a Circle foi impactada pelo evento do Silicon Valley Bank, e o USDC chegou a perder seu lastro. $CRCL