#分享美股交易赢英伟达股票 Futuro das moedas digitais? Circle: construindo confiança com títulos do Tesouro dos EUA, uma boa oportunidade de negócio com títulos sem juros que geram juros

Modelo de negócio
A Circle é uma emissora de dólares digitais baseada em blockchain (Digital Dollar Issuer), que atua como rede de pagamento, gestora de fundos de mercado monetário e software de infraestrutura de criptografia. Seu modelo de lucro é relativamente simples: usuários depositam 1 dólar, a Circle emite 1 USDC e mantém 1 dólar em reserva, usado para comprar títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo, obtendo juros; após deduzir os custos de distribuição, o restante do lucro fica com a Circle.
A receita da empresa vem principalmente dos juros gerados pelos investimentos em títulos do Tesouro dos EUA com as reservas de USDC, representando cerca de 99% da receita total em 2024. Em 2022, houve prejuízo significativo, relacionado ao ciclo do mercado de criptomoedas e à depreciação de ativos; entre 2023 e 2024, os lucros melhoraram, beneficiados pelo ambiente de altas taxas de juros nos EUA; em 2025, o lucro líquido é distorcido por IPO sbc e títulos conversíveis, com uma margem operacional real bastante alta. A margem bruta não é elevada, sendo os principais custos a comissão de parceiros de distribuição, custos de gestão de reservas e operações de conformidade tecnológica.
Apesar do crescimento da receita em 2024, as comissões do Coinb e os custos de canais de distribuição cresceram mais rápido, corroendo os lucros. O fluxo de caixa é mais estável que o lucro líquido, refletindo que, na essência, trata-se de uma plataforma financeira de ativos leves.

Indicadores-chave
Sob a perspectiva de uma empresa financeira, o USDC é essencialmente uma dívida sem juros. A capacidade de lucro da Circle depende principalmente do volume de circulação do USDC, das taxas de juros nos EUA e da proporção de retenção pela Circle, com uma fórmula simples: lucro ≈ volume de USDC × taxa de juros × proporção de retenção da Circle. Além disso, seu modelo de negócio possui efeito de roda dentada e efeito de rede pioneira: o crescimento do volume de USDC aumenta a liquidez, atraindo mais desenvolvedores e aplicações, promovendo a expansão contínua do USDC.

Posição de mercado
O USDC detém cerca de 28% de participação no mercado de stablecoins, sendo a segunda maior, com a principal concorrente, USDT (Tether), ainda muito maior em escala.

Principais clientes
A Circle quase não realiza marketing direto ao consumidor, operando em modelo B2B2C, com Coinb como seu parceiro mais importante. Os principais clientes incluem:
- Exchanges e corretores de criptomoedas;
- Carteiras digitais, empresas de pagamento e fintechs;
- Instituições de comércio exterior e remessas internacionais;
- Protocolos DeFi e aplicações na blockchain;
- Investidores institucionais;
- Departamentos de tesouraria corporativa;
- Desenvolvedores e empresas Web3.

Valor central: pagamentos globais mais eficientes
O sistema tradicional de pagamento em dólares apresenta várias dores: lentidão nas transações internacionais, altos custos, limitações de horário bancário, múltiplos intermediários, baixa eficiência em pagamentos globais de pequeno valor e falta de ativos dólares regulamentados na cadeia.
A função da Circle é transformar o dólar em um ativo circulável na cadeia, resolvendo como realizar liquidação global, de baixa fricção, programável e quase em tempo real usando dólares.
Especificamente, o sistema SWIFT tradicional apenas resolve a transmissão de mensagens de validação, enquanto o fluxo de fundos depende de bancos intermediários confirmando transferências em camadas, formando uma transmissão ineficiente de mensagens SWIFT + rede de bancos intermediários. As stablecoins, por sua vez, usam tecnologia blockchain para realizar o fluxo de fundos de uma carteira A para uma carteira B, sem intermediários bancários, bancos correspondentes, câmaras de compensação ou restrições de horário, permitindo que fundos e informações se movimentem simultaneamente.
O custo do SWIFT está na sua rede de bancos correspondentes, criada para estabelecer confiança entre bancos globais, enquanto a blockchain constrói confiança por meio da tecnologia em si.

Fundadores e trajetória de desenvolvimento
Desde sua fundação, a Circle é bastante diferente da maioria das empresas de criptomoedas. Jeremy Allaire deseja acelerar a circulação global de dinheiro e reconstruir um sistema financeiro alternativo aberto, baseado na internet, usando blockchain. Seus principais pontos de vista incluem:
- A internet precisa de uma camada de moeda nativa: assim como a internet tem protocolos de informação, também necessita de protocolos abertos de transferência de valor.
- Stablecoins em dólares se tornarão infraestrutura fundamental da economia digital global: USDC não é apenas uma ferramenta de negociação de criptomoedas, mas uma moeda na cadeia usada por empresas, desenvolvedores e instituições financeiras globais.
- Conformidade regulatória é pré-requisito para a escala das stablecoins: sem conformidade, é difícil que elas entrem em bancos, sistemas de pagamento, mercados de capitais e cenários de tesouraria corporativa. No início, a empresa atuou com pagamentos, negociações e OTC de Bitcoin para consumidores, mas depois focou na stablecoin, alcançando lucro estável após maturar o modelo de juros de reserva do USDC.
- Em 2022, eventos como FTX, Terra e Three Arrows Capital causaram perda de confiança no setor de criptomoedas, levando a um mercado de baixa, queda na atividade na cadeia e prejuízos significativos para a Circle.
- Em 2023, a Circle tinha parte de suas reservas depositadas no Silicon Valley Bank, que quebrou, gerando preocupação sobre a segurança das reservas do USDC. O USDC chegou a perder sua âncora de 1 dólar, levando alguns usuários a migrar para USDT, mas, no final, a intervenção regulatória e do sistema bancário dos EUA estabilizaram a situação, e o USDC recuperou sua paridade.

Resumo
O crescimento da Circle foi impulsionado pela digitalização do dólar, legalização das stablecoins e melhorias na infraestrutura de pagamento; os maiores desafios históricos vêm de regulações, ciclos de criptomoedas e riscos do sistema bancário.

Riscos
Risco regulatório: mudanças na legislação de stablecoins podem reestruturar o modelo de negócio
Risco de concorrência: USDT, bancos tradicionais e emissores de stablecoins enfrentam riscos relacionados ao setor de criptomoedas: ciclos de alta e baixa, perda de confiança, computação quântica etc.
Entrada forte do Coinb, que captura grande parte dos lucros, diminuição das taxas de juros nos EUA, levando à redução de receita e lucro.
Risco de crédito dos ativos de reserva: em 2023, a Circle foi impactada pelo evento do Silicon Valley Bank, e o USDC chegou a perder sua âncora. $CRCL