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O aumento de valor superando a Nvidia, os "Sete Cavaleiros" do mercado de ações dos EUA retornam com força

Durante o período da bolha da internet dos anos 90, gigantes tecnológicos tradicionais que estavam em alta e posteriormente caíram na onda de iteração da indústria, estão aproveitando a expansão da infraestrutura de IA para retornar ao centro do palco de capitais com uma "reviravolta".

Até o fechamento do mercado de ações dos EUA em 2 de junho, os "Sete Cavaleiros" de gigantes tecnológicos tradicionais, representados por Micron Technology, Dell Technologies, Intel, Lenovo Group, Nokia, Texas Instruments e Cisco, tiveram uma alta média de mais de 170% no ano, muito acima dos 5,57% de aumento médio dos "Sete Gigantes" de novas empresas de tecnologia como Nvidia e Apple no mesmo período.

Por que os "Sete Cavaleiros" estão se recuperando em conjunto?

Por que os silenciosos "Sete Cavaleiros" da tecnologia conseguiram uma "ultrapassagem na curva"? Para entender a lógica da explosão coletiva dos preços das ações nesta rodada, talvez possamos procurar respostas nas mudanças e permanências nos investimentos de capital em IA nesta fase atual.

Primeiro, o status da IA como linha principal permanece inalterado, e os investimentos globais em capital de IA continuam a se expandir.

O TrendForce, em seu relatório de pesquisa sobre a indústria de IA divulgado em maio, ajustou para cima os gastos de capital globais dos nove principais CSPs (provedores de nuvem) até 2026 para US$ 8,3 trilhões, com uma taxa de crescimento anual que passou de 61% para 79%. A TrendForce afirmou que esse ajuste se deve principalmente ao fato de que a maioria dos CSPs na América do Norte revisou recentemente suas diretrizes de gastos de capital para 2026, em resposta à forte demanda por IA.

No entanto, ao mesmo tempo, com o avanço na construção de infraestrutura de computação de IA, os destinos dos fundos estão mudando.

He Li, gerente geral da Zhi Zhi Investment, apontou que o principal motor por trás da alta das ações dos "Sete Cavaleiros" nos EUA neste ano é a fase de expansão total da construção de infraestrutura de computação de IA, que passou de "comprar GPU" para "comprar tudo que é necessário", abrangendo toda a cadeia de suporte.

He Li analisou que, de 2024 a 2025, os investimentos em IA se concentrarão na aquisição de GPUs da Nvidia e em negócios relacionados a alguns provedores de nuvem, mas após 2026, quando os centros de dados de IA entrarem em uma fase de implantação em larga escala, os gargalos se espalharão do chip para toda a pilha de infraestrutura, beneficiando servidores completos (Dell, Lenovo), armazenamento (Micron), equipamentos de rede (Cisco, Nokia), CPUs e chips de inferência de borda (Intel), além de gerenciamento de energia e chips analógicos (Texas Instruments).

Como a hardware de computação pode recuperar seu "prêmio de escassez"?

A ascensão dos "Sete Cavaleiros", centrada principalmente em produtos de hardware, é apenas uma rotação de fase temporária ou uma tendência sustentável?

A maioria das instituições tende a responder pela segunda opção: isso não é uma simples mudança de estilo, mas uma reestruturação estrutural na distribuição de valor na cadeia de indústria de IA.

Do ponto de vista da indústria, a equipe de eletrônica da Founder Securities, liderada por Ma Tianyi, acredita que, nos últimos dois anos, a demanda global por poder de computação cresceu de forma exponencial, à medida que os grandes modelos evoluíram de "percepção" e "geração" para "raciocínio" e "ação (execução de tarefas)", levando a um aumento acentuado no consumo de poder de computação. Nesse contexto, a arquitetura de computação mudou de uma abordagem puramente "impulsionada por chips" para uma "colaboração de sistemas", tornando inevitável a evolução tecnológica das instalações de suporte de computação.

Relatórios do Goldman Sachs também indicam que, à medida que as empresas aceleram a construção de infraestrutura, os gastos relacionados à IA em 2026 continuarão a impulsionar o crescimento dos investimentos em equipamentos e construções. Atualmente, os investimentos na área de IA estão direcionados a servidores, semicondutores, armazenamento, infraestrutura de energia, data centers, software e pesquisa e desenvolvimento.

O crescimento pode continuar?

O crescimento explosivo dos "Sete Cavaleiros" sob a explosão da infraestrutura de IA fez o mercado ficar em estado de excitação, mas também de tensão: essa onda de entusiasmo por IA pode repetir o colapso da bolha da internet no final dos anos 90?

Em termos de intensidade de investimento, desde o quarto trimestre de 2022, a proporção do investimento em IA nos EUA em relação ao PIB aumentou 1 ponto percentual, ainda com espaço para crescimento em relação ao pico de 1,4% durante a revolução da internet; em termos de indicadores financeiros das empresas, o aumento de valor de mercado das principais empresas de tecnologia dos EUA ainda está relativamente alinhado com seus lucros, sem o descompasso observado na época da bolha da internet, quando o valor de mercado subiu muito mais que os lucros. Além disso, indicadores financeiros como caixa/valor de mercado, ROE e margem líquida das principais empresas de tecnologia estão melhores do que na época da bolha de tecnologia, indicando que os investimentos em IA estão baseados em fundamentos financeiros relativamente sólidos.

É importante notar que, embora a base seja sólida, isso não significa que não haja riscos. Diversas instituições alertam que, à medida que a competição por IA entre grandes provedores de nuvem se intensifica, a sustentabilidade dos gastos de capital relacionados se torna uma questão central a ser monitorada no futuro próximo.

Atualmente, a demanda por poder de computação de IA é impulsionada principalmente por empresas de grande escala como os "Sete Gigantes". Zhao Wei e sua equipe estimam que, em 2026, o ritmo de crescimento dos gastos de capital desses gigantes pode ultrapassar 60%, mas é preciso ficar atento se esse ritmo será mantido em 2027, pois gargalos na rede elétrica, escassez de equipamentos e resistência de residentes à construção de data centers podem se tornar obstáculos reais, levando a atrasos ou cancelamentos de projetos.

Além disso, os enormes gastos de capital precisarão, no final, serem compensados por receitas do lado da aplicação. He Li destacou que o período de validação do retorno sobre o investimento em IA está se aproximando; se entre 2027 e 2028 os provedores de nuvem não conseguirem demonstrar que os gastos de capital em IA geraram crescimento suficiente de receita, uma cadeia de cortes de gastos será desencadeada de forma bastante intensa. Zhao Wei também acredita que, desde 2023, a margem de lucro e a margem de segurança das principais empresas de tecnologia estão se estreitando, o que pode levar a dúvidas do mercado sobre a racionalidade dos gastos de capital no futuro.

--- Somente quando a velocidade de geração de receita do ciclo de negócios superar a velocidade de queima de dinheiro, essa expansão da indústria de IA poderá criar um ciclo virtuoso e realmente atravessar o ciclo econômico.