Modelo Bitwise mostra que o Bitcoin está profundamente subavaliado em $224K Valor Justo em meio à crise de dívida

Bitcoin está atualmente negociando aproximadamente $150.000 abaixo do que o modelo de default soberano da Bitwise Europe indica que ela vale. Essa diferença se ampliou em maio, quando o preço subiu para $83.000 antes que $1 bilhão em saídas de produtos negociados em bolsa (ETP) o puxassem de volta para $72.000, deixando o mercado comprimido em uma encruzilhada estrutural.

• Principais pontos:
• • Bitcoin recuou para $72K em maio após as saídas de ETP de Bitcoin atingirem $1,031 bilhão na segunda metade do mês.
• • Dados da Bitwise Europe mostram que os detentores de longo prazo atingiram um recorde de 14,85 milhões de BTC, equivalentes a 74,3% da oferta.
• • A faixa de $78K–$85K permanece como o nível-chave a ser observado, com as probabilidades do Polymarket para a aprovação do CLARITY Act em 2026 em 75%.

Bitcoin atingiu $83K e depois caiu para $72K — Aqui está o que virou o jogo

O mês começou com o bitcoin ultrapassando $80.000 pela primeira vez desde o final de janeiro. O movimento inicial foi em grande parte mecânico. Segundo os pesquisadores da Bitwise Europe André Dragosch e Luke Deans, as taxas de financiamento perpétuo estavam negativas em 21 dos 30 dias de abril, sinalizando posições curtas excessivas. Quando essas posições se desfizeram, aproximadamente $42 milhões em liquidações de futuros de venda foram liquidados em 24 horas.

ETPs globais de Bitcoin registraram entradas líquidas de $166,5 milhões na primeira metade do mês. O lucro e prejuízo realizados líquidos se inverteram para positivo pela primeira vez desde o final de janeiro. O índice de risco de venda caiu para seu menor nível desde outubro de 2023, e os detentores de longo prazo adicionaram aproximadamente 125.000 BTC durante o período, de acordo com o relatório da Bitwise Europe.

“Com base neste modelo, o ‘valor justo’ do bitcoin como uma proteção contra default soberano depende da probabilidade ponderada de default e do valor de mercado dos títulos soberanos ‘segurados’,” disse a Bitwise em seu relatório. Fonte da imagem: Bitwise. O sentimento atingiu o pico no meio do mês. O Índice de Sentimento de Criptoativos da empresa atingiu sua leitura mais alta em 12 meses, com 13 dos 15 subindicadores acima de sua tendência de curto prazo. O Bitcoin também tocou brevemente $83.000 em relatos de possíveis avanços em direção a um acordo de desescalada entre EUA e Irã.

A segunda metade reverteu completamente a tendência. ETPs globais de Bitcoin registraram saídas líquidas de $1,031 bilhão. O Índice de Medo e Ganância de Cripto voltou ao território do medo. O Bitcoin foi rejeitado na média móvel de 200 dias perto de $82.000 e recuou para cerca de $72.000 para fechar o mês.

Uma parede de dívida de $29 trilhões e uma nova presidente do Fed: o que isso significa para o Bitcoin

O relatório da Bitwise Europe identifica um ambiente macro dividido. De um lado, as ações globais continuaram atingindo novas máximas históricas, apoiadas por fortes lucros corporativos e revisões positivas de crescimento. Do outro, os mercados de títulos soberanos estão sob crescente pressão.

Governos e empresas devem tomar emprestado $29 trilhões dos mercados de títulos em 2026, 17% a mais do que em 2024 e o dobro do valor de uma década atrás, segundo o relatório. O FMI alertou que os mercados estão se tornando menos tolerantes às suposições de empréstimos soberanos. Os rendimentos dos títulos japoneses de 10 anos atingiram máximas de várias décadas durante o mês, um desenvolvimento que a Bitwise Europe considera particularmente significativo, dado que o mercado de títulos soberanos do Japão é de aproximadamente $7,5 trilhões e o país é o maior detentor estrangeiro de Títulos do Tesouro dos EUA.

O relatório de Dragosch e Deans observa que o patrimônio preferencial perpétuo da Strategy tem negociado abaixo do valor nominal, um obstáculo para novas compras de bitcoin. A Bitwise Europe estima que a Strategy respondeu por aproximadamente dois terços da demanda institucional de bitcoin por meio de empresas de tesouraria e ETPs em 2026 até agora.

Kevin Warsh foi empossado como presidente do Federal Reserve em 22 de maio, sucedendo Jerome Powell por um mandato de quatro anos. A análise de linguagem natural da Bitwise Europe sobre o discurso recente de Warsh no Comitê de Bancários do Senado caracteriza seu tom como um pouco mais hawkish do que o de Powell. A empresa observa que, se o Fed mantiver as taxas estáveis enquanto a inflação sobe, a queda nos rendimentos reais poderia recriar um cenário macroeconômico historicamente favorável para o bitcoin.

14,9 milhões de Bitcoin bloqueados enquanto os traders recuam

Apesar da tentativa de recuperação de preço, a atividade on-chain em plataformas de spot, derivativos, opções e ETFs permaneceu próxima às mínimas anuais ao longo de maio, segundo a Bitwise Europe. A empresa observa que apenas 3,3% dos dias de negociação registraram menor throughput combinado de lucro e prejuízo realizado, indicando um desengajamento amplo dos investidores.

O lado da oferta conta uma história diferente. A oferta de detentores de longo prazo atingiu um recorde de aproximadamente 14,85 milhões de BTC, ou cerca de 74,3% da oferta circulante, de acordo com o relatório. Essa oferta está crescendo a uma taxa 10,3 vezes maior do que a emissão mensal de novos bitcoins. Entre os grupos de idade, 60,5% de todos os bitcoins não se moveram há mais de um ano, 48,5% há mais de dois anos, 42,9% há mais de três anos e 33,0% há mais de cinco anos, com todos os quatro grupos em tendência de alta.

A Bitwise Europe identifica a faixa de $78.000 a $85.000 como o ponto médio atual do mercado, onde convergem a Média de Mercado Verdadeira, a base de custo de detenção de curto prazo e o custo agregado do ETF de Bitcoin dos EUA. A média móvel de 200 dias está em $80.500 dentro dessa faixa. Uma retomada decisiva da zona de $85.000, argumenta o relatório, sinalizaria historicamente uma transição para um novo ciclo de mercado de alta.

Bitcoin em desconto histórico enquanto Nasdaq negocia perto de máximas históricas

A relação entre valor de mercado e valor realizado do Bitcoin atualmente está abaixo de 64% de suas observações históricas, segundo a Bitwise Europe, colocando-o na metade inferior de sua distribuição de longo prazo. O índice preço/livro do Nasdaq 100, por sua vez, está próximo do seu nível mais alto registrado, com aproximadamente 99% das leituras históricas abaixo do nível atual.

O relatório também faz referência a um modelo teórico proposto inicialmente por Greg Foss em 2021, que estima o valor justo ilustrativo do bitcoin como uma proteção contra default soberano em aproximadamente $224.000 hoje, com base em probabilidades ponderadas de default nos mercados de títulos soberanos do G20. A Bitwise Europe apresenta isso como um valor implícito pelo modelo, não uma meta de preço.