Ultimato! Anthropic atropela a OpenAI, a corrida pelo IPO dos gigantes de IA esquenta, o $BTC vai mudar?

Observadores de mercado apontam que a Anthropic enviou uma solicitação privada de IPO nos Estados Unidos antes da OpenAI.
Este passo colocou a competição entre as duas maiores empresas de IA, em termos de modelos, receita e avaliação, diretamente na mesa de apostas de precificação do mercado aberto.
Na manhã de segunda-feira, a Anthropic apresentou sua inscrição, entrando no processo de listagem antes de seus concorrentes.
A instituição afirmou em uma declaração que a submissão do prospecto "nos dá o direito de escolher listar após a revisão pela SEC", e destacou que "a oferta pública inicial proposta dependerá das condições de mercado e de outros fatores".
De acordo com a Reuters, a data de listagem da Anthropic pode ocorrer já neste outono, mas o tamanho da emissão e os termos ainda não foram divulgados.
O significado da submissão privada é que a Anthropic pode avançar na preparação do IPO, enquanto mantém em sigilo detalhes financeiros sensíveis de seus concorrentes e do público por enquanto.
Isso torna a corrida pelo IPO de grandes modelos de IA mais concreta de repente.
Anteriormente, o mercado se concentrava mais em quem tinha o modelo mais forte, quem tinha mais usuários.
Agora, a questão virou: quem aceitará primeiro a avaliação do mercado aberto, quem será precificada primeiro como uma "empresa de IA de ponta".
Esta submissão testará se o entusiasmo dos investidores por IA pode resistir ao exame do mercado aberto, e também determinará qual empresa estabelecerá primeiro uma avaliação para a indústria de IA de crescimento rápido.

Por enquanto, a OpenAI não seguiu com a submissão.
O CEO da OpenAI, Sam Altman, afirmou que ele "não se preocupa com o momento potencial do IPO", e que a empresa "listará na hora certa".
Mas o mercado não apostava exatamente assim — nas previsões de mercado, a maioria dos participantes anteriormente esperava que a OpenAI enviasse sua solicitação de IPO antes da Anthropic.
Dados do Dealogic mostram que o mercado de IPOs retomou o ritmo nas últimas semanas, até 26 de maio, o financiamento global de IPOs atingiu 87,5 bilhões de dólares, o maior nível desde 2021 para o mesmo período.
A janela de IPOs já está claramente aberta.
A empresa de chips de IA Cerebras subiu 68% no primeiro dia de listagem no mês passado.
Segundo dados da FactSet, entre as empresas que tiveram avaliação superior a 10 bilhões de dólares na estreia nos últimos cinco anos, apenas a plataforma de design digital Figma teve um aumento de 250% no primeiro dia de negociação, maior.
Mas abrir a janela não significa fundos ilimitados.

A SpaceX também está avançando com um grande IPO, com objetivo de captar 75 bilhões de dólares, avaliando em 1,75 trilhão de dólares, com negociações possivelmente nas próximas duas semanas.
Se a SpaceX, Anthropic e OpenAI listarem consecutivamente, o mercado de ações dos EUA terá que absorver vários ativos de tecnologia de grande escala ao mesmo tempo.
Kat Liu, vice-presidente da instituição de pesquisa de IPOs IPOX, disse à Reuters: "Submeter-se logo após a SpaceX permite que a Anthropic aproveite a janela ainda favorável, aproveitando o forte interesse dos investidores em IA e ações de crescimento."
Ela também comentou: "Em comparação com a SpaceX, a avaliação da Anthropic parece menos agressiva quando vista isoladamente."
Patrick Healy, fundador da Issuer Network, afirmou: "O oxigênio na sala é limitado."
Ele enfatizou: "A SpaceX consumirá uma quantidade enorme de capital, e quem entrar em segundo lugar terá uma posição melhor do que quem entrar em terceiro."
Gil Luria, analista da D.A. Davidson, disse: "A demanda de capital combinada da SpaceX, OpenAI e Anthropic será muito grande, provavelmente perturbando o mercado de capitais, então entrar mais cedo será uma grande vantagem."

As vantagens de listar primeiro são diretas: definir o preço, captar recursos primeiro, e dar liquidez aos funcionários e investidores iniciais.
Mas listar primeiro também tem custos: divulgar finanças, passar por questionamentos de investidores institucionais, e expor a estrutura de custos real da empresa de IA.
Harrison Rolfes, analista sênior da PitchBook, afirmou: "A interpretação convencional é que a Anthropic, ao enviar sua inscrição primeiro, ganhou uma vantagem narrativa."
Mas ele também ofereceu uma perspectiva alternativa: "Uma interpretação não convencional é que a OpenAI obteve um resultado melhor: a Anthropic voluntariamente assumiu todos os riscos de divulgação, enquanto a OpenAI agora pode observar gratuitamente como os investidores institucionais respondem aos dados financeiros auditados de ponta de IA, e então decidir seu preço."
Essa frase tocou no ponto-chave do IPO de empresas de IA.
O mercado aberto não olha apenas para a "história de IA", mas também para a qualidade da receita, custos de computação, divisão de serviços em nuvem, consumo de caixa, estrutura de clientes e margens de lucro.

De acordo com o Wall Street Journal, citando estudos acadêmicos, os IPOs tendem a ocorrer em lotes dentro de um setor, e empresas listadas na fase final do ciclo geralmente apresentam desempenho inferior às primeiras.
O relatório explica que empresas com barreiras de entrada mais profundas e maior qualidade tendem a listar mais cedo, seguidas por uma série de seguidores.
Mas ser o primeiro não garante sucesso garantido.
Em 2019, Lyft listou antes da Uber, mas seu desempenho após a listagem foi abaixo do esperado, influenciando diretamente a listagem da Uber dois meses depois.
A Uber posteriormente reduziu sua avaliação-alvo, mas suas ações ainda caíram após a listagem.
O relatório também menciona que o Facebook, em 2012, viu suas ações caírem mais da metade nos três meses seguintes à listagem, enquanto o mercado temia sua adaptação à transição para publicidade móvel.
O Facebook posteriormente provou seu modelo de negócio, mas outras empresas que planejavam listar — incluindo o Twitter — tiveram que esperar.
Isso significa que a Anthropic, ao se adiantar, pode tanto obter o poder de precificação do IPO de IA quanto se tornar a primeira grande empresa de modelos a ser "desmontada" pelo mercado público.

Por que a Anthropic?
A decisão de avançar agora está relacionada às mudanças financeiras dos últimos meses.
O Wall Street Journal mencionou que a receita anualizada da Anthropic já se aproxima de 45 bilhões de dólares.
A receita anualizada da OpenAI acabou de ultrapassar 30 bilhões, atualmente estimada em cerca de 33 bilhões.
Com base nisso, a receita da Anthropic é pelo menos 35% maior que a da OpenAI.
Essa mudança aconteceu rapidamente.
Segundo relatos, até o final de 2025, a receita anualizada da Anthropic será de apenas 9 bilhões de dólares, menos da metade da OpenAI.
Nos primeiros cinco meses deste ano, a receita da Anthropic cresceu cerca de 5 vezes; ao mesmo tempo, a da OpenAI cresceu mais de 50%.
As estruturas de receita das duas empresas também diferem — a OpenAI depende principalmente de assinaturas do ChatGPT; a Anthropic depende mais de vender APIs de IA para empresas e outros cenários de trabalho de escritório.
Para o mercado aberto, ambos os tipos de receita serão comparados: receita de assinatura avalia o tamanho e retenção de usuários, receita de API empresarial avalia fidelidade do cliente, frequência de uso e economia por unidade.

Quanto à avaliação, a Anthropic também já a superou.
A Reuters informou que, no final de maio, a Anthropic concluiu uma rodada de financiamento de 65 bilhões de dólares, com avaliação pós-investimento de 965 bilhões de dólares, superando a OpenAI.
A avaliação mais recente da OpenAI, de março deste ano, foi de 852 bilhões de dólares.
A velocidade de crescimento da valuation da Anthropic também é rápida — em fevereiro, quando levantou 30 bilhões de dólares, sua avaliação era de 380 bilhões; até o final de maio, já tinha mais que dobrado.
Os investidores nesta rodada incluem Blackstone, Brookfield, D1 Capital Partners, GIC, General Catalyst e Insight Partners.
A rápida ascensão da Anthropic no início do ano impactou as ações de software e TI, pois os investidores temiam que ferramentas de IA mais autônomas mudassem os modelos de negócio tradicionais e acelerassem a disrupção do setor.

No que diz respeito a lucros, a diferença é ainda mais observada pelo mercado.
Segundo o The Information, a Anthropic espera um lucro operacional de cerca de 559 milhões de dólares no segundo trimestre, com uma margem operacional de aproximadamente 5%.
A OpenAI ainda está em grande prejuízo.
O relatório aponta que a OpenAI teve uma taxa de prejuízo operacional de 122% no primeiro trimestre, após excluir incentivos de ações e outros itens importantes.
Convertendo, o prejuízo operacional do trimestre foi de pelo menos 7 bilhões de dólares.
A principal pressão de custos vem do poder de computação.
A OpenAI previu no início do ano que gastaria cerca de 25 bilhões de dólares em caixa ao longo do ano, sendo que o aluguel de servidores de IA custaria até 32 bilhões.
Além disso, a OpenAI precisa pagar 20% de sua receita total à Microsoft, sob um acordo que vai até 2030.
Se a receita atingir os 30 bilhões de dólares previstos, a divisão com a Microsoft será de aproximadamente 6 bilhões.
A Anthropic também enfrenta custos — ela precisa dividir receitas com seus parceiros de nuvem, incluindo vendas por outros provedores de nuvem, parte das quais será devolvida aos parceiros.
O estado de lucro atual da Anthropic também é arriscado: com o crescimento rápido da receita, a empresa precisará aumentar significativamente seus recursos de servidor, o que pode levá-la a prejuízo novamente.
Essa é uma preocupação que o mercado aberto certamente questionará: a velocidade do crescimento da receita, se os custos de computação aumentam mais rápido ou mais devagar, quanto da receita final será compartilhada com parceiros, se os clientes corporativos realmente permanecem ou se o entusiasmo de curto prazo por IA inflaciona os números.

Do ponto de vista do cronograma, a Anthropic já avançou um passo.
Na narrativa financeira, ela também apresentou uma combinação mais fácil de ser compreendida pelo mercado: receita anualizada maior, avaliação mais alta, pelo menos desempenho operacional mais favorável a curto prazo.
Mas isso não significa que o resultado do IPO esteja garantido.
A submissão privada não garante sucesso na listagem, nem uma avaliação definitiva.
O verdadeiro teste começará após a divulgação do prospecto.
O mercado aberto comparará a Anthropic, OpenAI e outras empresas de IA em termos de crescimento de receita, margens de lucro, consumo de caixa, gastos com computação, divisão de serviços em nuvem, estrutura de clientes, capacidade dos modelos e caminhos de monetização.
Quem listar primeiro e como o mercado reagir pode influenciar o futuro de ambas as empresas, e também afetar a próxima fase do entusiasmo por IA — seja fortalecendo a confiança na transformação que ela traz, ou emitindo alertas sobre o superaquecimento do setor.
Para os investidores, essa competição não é mais apenas sobre "quem tem o modelo mais inteligente".
Agora, também se trata de quem consegue transformar a história da IA em relatórios financeiros que o mercado esteja disposto a comprar.