O valor do MLCC dispara 182%, a nova estrutura da Nvidia revela o próximo "rei da escassez" de IA

Título original: Goldman, Morgan Stanley Sound Alarm: MLCCs Become AI Supply Chain's Scarcest Puzzle Piece, Nvidia Next-Gen Rack Usage Surges 182%

Autor original: BitGo Finance

Tradução por: Peggy

Nota do editor: A escassez na infraestrutura de IA está se expandindo das GPUs, memória, data centers e sistemas de energia para componentes de hardware ainda mais básicos. Goldman Sachs e Morgan Stanley, em seus relatórios mais recentes, voltaram sua atenção para os MLCCs — capacitores cerâmicos multicamadas, tradicionalmente considerados componentes passivos comuns.

Nos servidores de IA, os MLCCs são responsáveis por estabilizar a corrente, filtrar ruídos, sendo elementos-chave para garantir o funcionamento de alta velocidade dos chips. Com a nova arquitetura de rack da Nvidia elevando rapidamente o uso de MLCCs por rack, seu valor está crescendo rapidamente. Goldman Sachs estima que o mercado de MLCCs para servidores de IA crescerá mais de quatro vezes entre 2025 e 2030, enquanto a capacidade da indústria cresce pouco mais de 10% ao ano, tornando o descompasso entre oferta e demanda o principal fator desta rodada de mercado.

Mais importante ainda, o ciclo de preços já começou. Empresas japonesas líderes como Murata e Taiyo Yuden já aumentaram preços, e os dados de exportação do Japão começam a confirmar a forte demanda. Para o mercado de capitais, a lógica por trás dos MLCCs não é complexa: a demanda vem de servidores de IA e veículos de alta tecnologia, a expansão da oferta é limitada, e a alta de preços pode significativamente ampliar a elasticidade de lucro.

De chips a capacitores, o poder de precificação na cadeia de suprimentos de IA está se transferindo para segmentos mais específicos e ocultos. Se os MLCCs se tornarão o "próximo chip de armazenamento" ainda depende da continuidade da demanda dos servidores de IA; mas o que se pode afirmar é que esse componente, antes considerado insignificante, já está na linha de partida de um novo ciclo de aumento de volume e preço.

A seguir, o texto original:

As restrições de fornecimento na corrida armamentista de inteligência artificial (IA) estão acendendo oportunidades em diversos setores de hardware. Depois de data centers, infraestrutura energética e chips de armazenamento se tornarem foco de capital, os gigantes de Wall Street Goldman Sachs e Morgan Stanley apontam, em seus relatórios mais recentes, para um componente fundamental subestimado há muito tempo: os capacitores cerâmicos multicamadas (MLCC). Ambas as instituições preveem que os MLCCs se tornarão o próximo campo de batalha crucial de "aumento de volume e preço", e esse ciclo de crescimento impulsionado pela IA pode ser o maior da história.

Analista da Goldman Sachs, Daiki Takayama, destaca no relatório que o mercado de MLCCs para servidores de IA deve passar de aproximadamente 215 bilhões de ienes (cerca de 1,4 bilhão de dólares) no ano fiscal de 2025 para cerca de 920 bilhões de ienes (aproximadamente 5,8 bilhões de dólares) em 2030, um aumento de mais de quatro vezes, com uma taxa de crescimento anual composta de 34%. A Goldman Sachs afirma que o ciclo atual de MLCCs impulsionado por IA "será o maior e mais duradouro da história, e ainda estamos em uma fase inicial".

MLCC: o "coração invisível" que mantém os servidores de IA funcionando

MLCC (Multi-layer Ceramic Capacitor, capacitor cerâmico multicamadas) pode ser entendido como uma unidade de carga e descarga extremamente compacta e de resposta ultrarrápida. Diferente de baterias comuns, que armazenam grande quantidade de energia e liberam lentamente, os MLCCs armazenam pouca energia, mas podem realizar cargas e descargas em milissegundos ou até menos. Sua função principal é suavizar oscilações de energia e filtrar ruídos: absorvem picos de tensão instantâneos ou rapidamente reabastecem corrente durante quedas de voltagem, fornecendo energia estável para chips sensíveis e bloqueando interferências elétricas que possam prejudicar sinais digitais.

As características de operação dos servidores de IA tornam os MLCCs indispensáveis. Quando modelos de IA realizam cálculos em larga escala, o consumo de energia dos processadores pode subir instantaneamente em microssegundos, e depois cair rapidamente quase a zero. Os sistemas de energia, por sua vez, têm dificuldade em responder a essas oscilações extremas em tempo real. Os MLCCs geralmente são instalados próximos aos chips de IA, liberando energia instantaneamente durante picos de consumo para evitar quedas do servidor. Como chips de IA como GPUs da Nvidia precisam processar bilhões de tarefas simultaneamente, um rack de IA de alta performance pode precisar de até 600 mil MLCCs trabalhando em conjunto para manter a estabilidade do sistema.

O analista Nelson Armbrust, da Goldman Sachs, acrescenta que os MLCCs já são o terceiro componente mais caro na lista de materiais (BOM) de servidores de IA, ficando atrás apenas de GPUs e memória. O mercado global de MLCCs atualmente vale cerca de 15 bilhões de dólares, sendo aproximadamente 1,3 bilhão de dólares relacionados a servidores, crescendo a uma taxa composta de 80% ao ano. Em comparação, a demanda por MLCCs em setores como automotivo e smartphones já desacelerou visivelmente. Takayama estima que a participação dos MLCCs no custo do BOM de servidores de IA aumentará de cerca de 0,5% para aproximadamente 1%.

Descompasso estrutural entre oferta e demanda: capacidade anual de apenas 10%, insuficiente para quatro vezes mais demanda

O fator central que acende o interesse do mercado é o grave descompasso estrutural entre oferta e demanda na indústria de MLCCs. O analista Allen Chang, da Goldman Sachs, explica que a capacidade de produção anual do setor é de pouco mais de 10%. Além disso, a expansão da capacidade é dificultada por dependência de equipamentos e materiais produzidos internamente pelas fabricantes, além de limitações de recursos de engenharia. Entretanto, a demanda impulsionada por servidores de IA é de uma magnitude muito maior. A Goldman Sachs projeta que, entre 2025 e 2030, a demanda por MLCCs de servidores de IA aumentará cerca de 4,3 vezes.

Outro ponto de preocupação é a forte demanda por MLCCs de alta tensão e alta capacidade, impulsionada pela eletrificação de veículos. A quantidade de MLCCs por carro continua crescendo. Os dois principais setores — servidores de IA e veículos elétricos — estão consumindo a capacidade adicional limitada, o que faz com que, mesmo com a desaceleração do mercado de eletrônicos de consumo, os clientes busquem acordos de fornecimento de longo prazo para evitar escassez futura.

Sinais de tensão no mercado já aparecem em várias frentes: entregas de MLCCs de alta capacidade (alta voltagem e grande capacidade) já levam mais de 20 semanas; preços de MLCCs de baixa capacidade e voltados ao consumo aumentaram entre 20% e 40% devido a estoques e pedidos repetidos; preços de matérias-primas como níquel e prata permanecem elevados, pressionando os custos de diversos produtos.

O ciclo de aumento de preços já começou: as duas maiores fabricantes japonesas lideram a alta, e dados oficiais confirmam a tendência

Os sinais de alta de preços se intensificam rapidamente. As duas principais empresas japonesas, Murata Manufacturing e Taiyo Yuden, já anunciaram aumentos de preços, marcando o início oficial do ciclo de alta de MLCCs. Desde 1º de abril, a Murata elevou os preços de MLCCs usados em servidores de IA e veículos de alta tecnologia em 15% a 35%. A Taiyo Yuden também notificou clientes de que, a partir de maio, ajustará preços de várias linhas de produtos, incluindo MLCCs, indutores, componentes de RF, dispositivos FBAR/SAW e capacitores eletrolíticos de alumínio, justificando os aumentos pelo aumento contínuo de custos de matérias-primas como metais preciosos.

Dados de comércio do Ministério das Finanças do Japão, divulgados em 28 de maio, confirmam essa tendência de alta. Os dados mostram que, em abril, a média de preços de exportação de MLCCs subiu 3% em relação ao mês anterior e 16% em relação ao mesmo período do ano passado; o volume de exportação cresceu 10% na mesma base; e o valor total das exportações aumentou 28%. A Goldman Sachs interpreta esses números como confirmação de que as fabricantes japonesas de MLCCs continuam com forte impulso de pedidos, refletido também nos relatórios financeiros recentes.

Na linha do tempo de toda a cadeia de suprimentos de IA, a análise da Goldman Sachs indica que a alta de preços de MLCCs está atrasada em relação a componentes centrais como DRAM, NAND, placas ABF e CCL. Assim, a previsão é que os MLCCs tenham o maior potencial de aumento de preço e maior durabilidade nesse ciclo. A Goldman Sachs elevou sua previsão de variação de preços de MLCCs em 2026 de aproximadamente 0% para uma faixa de 0% a +5%, destacando que os aumentos reais podem ser ainda maiores.

Lucros surpreendentes: aumento de 5% nos preços pode elevar o lucro operacional em até 37%

Para investidores, a elasticidade de lucro gerada pelo descompasso entre oferta e demanda de MLCCs é altamente relevante. Takayama estima que um aumento de apenas 5% nos preços dos MLCCs pode impulsionar o lucro operacional da Murata em cerca de 13% no ano fiscal de 2027, e até 37% na Taiyo Yuden.

A Goldman Sachs projeta que as receitas de Murata em 2027 alcançarão cerca de 1,05 trilhão de ienes (aproximadamente 66 bilhões de dólares), um crescimento de 13%; e as da Taiyo Yuden chegarão a 286 bilhões de ienes (cerca de 1,8 bilhão de dólares), também com alta de 13%. A instituição mantém recomendações de compra para Murata, Taiyo Yuden e TDK. O portfólio de ações de MLCCs na Ásia, construído com base nesse tema, já mostra sinais de valorização, embora ainda haja espaço para recuperação em relação a outros temas de IA.

Morgan Stanley detalha o novo rack da Nvidia: importância crescente de componentes periféricos e aumento de 182% no uso de MLCCs

Outro catalisador importante é o novo rack Vera Rubin da Nvidia. Após desmontar o mais recente rack VR200, o Morgan Stanley constatou que a importância dos componentes periféricos no novo BOM está crescendo rapidamente.

O valor dos MLCCs por rack subiu de aproximadamente 1.530 dólares na geração anterior GB300 para cerca de 4.320 dólares, um aumento de 182%. Embora o valor absoluto ainda seja inferior ao de GPUs, memória e placas de circuito impresso (PCB), a velocidade de crescimento dos MLCCs nesses componentes periféricos é notável.

A pesquisa de canais do Morgan Stanley também revelou aumento significativo no uso de MLCCs em placas de cálculo e de troca de dados, sendo que o aumento na placa de cálculo foi especialmente expressivo. Além disso, os novos módulos BlueField e ConnectX também elevarão o uso total de MLCCs por rack. Isso explica, em parte, a forte demanda atual por MLCCs em servidores de alta performance e a preparação de diversos fabricantes de equipamentos originais (ODM) para a produção em massa e entrega dos racks Rubin no segundo semestre de 2026.

A análise do Morgan Stanley do rack Nvidia Vera Rubin mostra que os principais componentes tiveram as seguintes variações de valor:

Dados de mercado indicam que, na corrida armamentista de infraestrutura para o ciclo de supercomputação de IA, o descompasso na oferta de componentes está gerando ondas de vencedores de mercado. A Goldman Sachs recentemente descreveu os MLCCs como "os novos chips de armazenamento" — uma indústria de componentes passivos que está no início de um ciclo de aumento de volume e preço.

Com a demanda de servidores de IA e racks Nvidia Rubin impulsionando um impacto exponencial, os prazos de entrega de MLCCs de alta capacidade já ultrapassaram 20 semanas. As principais fabricantes japonesas iniciaram aumentos de preços, os dados de exportação continuam fortes, e todos esses sinais indicam que o ciclo superexpansivo de MLCCs impulsionado pela IA está apenas começando.