A taxa de retorno dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos quebra novamente o 5%, o fim da era de "tudo barato"

Autor do texto: Long Yue, Wall Street Insights

A rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos mais uma vez ultrapassou 5%, e desta vez a reação do mercado foi claramente diferente de 2023 — os investidores começaram a aceitar de verdade a realidade de que as altas taxas de juros irão persistir por um longo período.

Análises indicam que por trás disso há uma mudança estrutural mais profunda: os três pilares que sustentaram a baixa inflação e as baixas taxas de juros nos EUA — capital barato, mão de obra barata, energia barata — estão se desintegrando simultaneamente. E a direção da IA será a maior incógnita que determinará a trajetória da inflação no futuro.

A rentabilidade dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos recentemente voltou a ultrapassar 5%. Colunista do Financial Times, Rana Foroohar, escreveu que, ao contrário de 2023, quando brevemente ultrapassou 5% e depois caiu rapidamente, desta vez a reação do mercado foi claramente diferente — os investidores parecem finalmente aceitar uma realidade: os EUA estão se despedindo da era de juros baixos e entrando em uma nova fase de pressão inflacionária mais duradoura e diversificada.

O artigo cita um relatório recente enviado pelo economista-chefe da Apollo, Torsten Sløk, aos clientes, dizendo: "Os investidores devem se preparar para um ambiente de taxas altas sustentadas a curto, médio e longo prazo."

Por trás disso, há uma narrativa estrutural maior: os três fatores de baixo custo que impulsionaram o crescimento econômico dos EUA nos últimos 50 anos — capital barato, mão de obra barata, energia barata — estão entrando em reversão de forma sincronizada.

Como veio o "dividendo barato" de meio século?

A rentabilidade dos títulos do Tesouro de 30 anos, que começou na década de 1980 com mais de uma dezena de pontos percentuais, caiu até cerca de 1% durante a pandemia, e essa tendência de queda de quase meio século não foi por acaso.

Por trás dela há uma lógica macroeconômica completa:

Capital barato: Décadas de globalização e avanços na tecnologia manufatureira reduziram os preços das commodities; países exportadores de petróleo enviaram grandes volumes de dólares do petróleo de volta aos EUA, fornecendo fundos abundantes e baratos; reformas na privatização de pensões criaram uma demanda enorme por diversos produtos financeiros; investidores globais competem para comprar títulos do Tesouro dos EUA, pois nenhum outro país é tão seguro quanto os EUA.

Mão de obra barata: Terceirização industrial, enfraquecimento dos sindicatos, ondas de automação e uma cultura empresarial de "prioridade aos acionistas" (focada em engenharia financeira e pouco investimento em funcionários) pressionaram os salários, especialmente dos trabalhadores sem diploma universitário, sustentando continuamente as margens de lucro das empresas.

Energia barata: O sistema do dólar petróleo, em certa medida, controlou a inflação; o comércio global de energia é liquidado em dólares, o que reforça a posição global do dólar.

Esses três pilares sustentaram por meio século a prosperidade de baixa inflação e baixas taxas de juros nos EUA.

Os três pilares estão se soltando simultaneamente

Rana Foroohar aponta no artigo que cada um desses fatores de sustentação está mudando agora.

Lado do capital: A cada leilão de títulos do Tesouro, os compradores internacionais estão reduzindo suas aquisições. A desglobalização e o retorno das cadeias de suprimentos podem temporariamente elevar os preços de bens e serviços. Ao mesmo tempo, a base do sistema do dólar petróleo está sendo corroída.

Lado da energia: A tensão contínua no Oriente Médio impacta diretamente os países asiáticos importadores de energia. Mas, a longo prazo, isso pode acelerar a estratégia de grandes nações asiáticas no setor de energia limpa — enquanto os EUA estão se retirando de compromissos climáticos. Isso sugere que o fluxo de capital de longo prazo pode se deslocar dos EUA para as grandes nações asiáticas.

Lado da força de trabalho: Nos últimos anos, a escassez de mão de obra, greves em grande escala (incluindo a bem-sucedida luta dos trabalhadores na indústria automotiva), restrições de imigração e o crescimento de sindicatos em alguns setores (especialmente na classe média alta) impulsionaram a alta salarial. Mas essa tendência é parcialmente contrabalançada por dois fatores: primeiro, o aumento dos custos de seguro de saúde corporativo, levando as empresas a tentarem conter salários; segundo, o impacto da inteligência artificial.

Há também uma variável lenta: dívida, geopolítica e populismo

Além dos fatores evidentes acima, há algumas "variáveis lentas": o aumento contínuo da dívida governamental, o agravamento das tensões geopolíticas e a propagação do populismo.

O efeito comum desses riscos é que os credores exigem uma maior margem de risco para emprestar — especialmente para empréstimos de longo prazo.

Isso eleva diretamente as taxas de juros de longo prazo, ou seja, a rentabilidade dos títulos do Tesouro de 30 anos.

IA: salvadora ou nova fonte de inflação?

Entre todas as variáveis, o rumo da inteligência artificial é o mais difícil de prever, mas seu impacto pode ser o mais profundo.

Rana Foroohar apresenta duas perspectivas completamente diferentes:

Cenário otimista: A produtividade gerada pela IA se espalha amplamente por todos os setores e indivíduos, criando novas fontes de emprego e renda. Modelos do Yale Budget Laboratory indicam que, nesse cenário, a dívida nacional dos EUA cairia significativamente, e a inflação também recuaria.

Cenário pessimista: A IA é apenas uma ferramenta para cortes de custos, demissões e aumento de lucros corporativos, enquanto a construção de infraestrutura de IA (que consome chips, terras, água e eletricidade em grande escala) gera novas pressões inflacionárias, elevando custos ao invés de reduzi-los. O governo também seria forçado a intervir para ajudar trabalhadores substituídos, aumentando a dívida.

Atualmente, os gigantes da IA estão adquirindo massivamente imóveis, chips, recursos hídricos e energia, já elevando os preços desses recursos na economia geral. O resultado final só será claro após alguns anos.

O verdadeiro desafio para os investidores

A conclusão do artigo é direta e clara: a maioria dos participantes do mercado passou toda a sua carreira na "era do barato". Sua intuição, modelos e expectativas foram calibrados para um ambiente de juros baixos.

E agora, esse ambiente está mudando.

A "inércia das expectativas" é uma força poderosa — após a quebra da rentabilidade dos títulos de 30 anos acima de 5% em 2023, muitos pensaram que era apenas uma anomalia temporária, que logo voltaria ao normal. Mas desta vez, a reação do mercado foi diferente.

A adaptação significa abandonar as antigas expectativas. Para investidores acostumados com juros baixos, isso não é uma tarefa fácil.

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