Goldman Sachs prevê explosão: escassez de armazenamento deve durar até 2028, Samsung e SK Hynix aumentam coletivamente os preços

Goldman Sachs prevê que o ciclo de alta da memória continuará por mais tempo, com a oferta e demanda de DRAM e NAND mais apertadas em 2027 do que em 2026.
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(Complemento: Dell dispara 39%: expansão do mercado de IA se espalha para a cadeia de hardware de marca)

Índice deste artigo

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• Destaque: escassez de estoque até 2028, três empresas com aumento coletivo de previsão
• Pacote completo de capacidade de computação de IA: de chips a módulos ópticos a data centers
• Alvos não no foco principal de IA, mas também mencionados
• Linha mestra macro: prosperidade de IA colide com crise energética

1 de junho, Goldman Sachs lançou o resumo diário de ações da Ásia-Pacífico “The 720”, com a capa exibindo nomes como Samsung, Hynix, Kioxia, MediaTek, Lenovo, BYD. Parece uma lista de compras abrangente, mas ao ler, percebe-se um núcleo absoluto: chips de memória.

A maior previsão desta edição do Goldman Sachs é que o ciclo de alta de armazenamento “vai durar mais” (higher for longer), com escassez se estendendo até 2028, e o mercado subestimou sua duração. A evidência está na avaliação: a maioria das ações de armazenamento ainda negocia com P/E na faixa de meio dígito, como se fosse apenas uma recuperação cíclica comum, mas o Goldman não pensa assim.

Vamos detalhar por pontos-chave, e ao final, uma tabela rápida de alvos.

O Goldman Sachs compara este ciclo com os anteriores, concluindo que desta vez é diferente. Três razões: maior visibilidade da demanda por servidores de IA, crescimento limitado da oferta, e contratos de fornecimento de longo prazo cada vez mais rígidos (lock-in de pedidos e preços). Com esses fatores, a oferta e demanda de DRAM, NAND e HBM em 2027 será mais apertada do que em 2026, com escassez se prolongando até 2028.

Destaque: escassez de estoque até 2028, três empresas com aumento coletivo de previsão

A previsão mais direta é o gráfico de oferta e demanda de DRAM do Goldman. números negativos indicam excesso de demanda, quanto mais profundo o déficit, mais sustentado o preço. Desta vez, o Goldman revisou para baixo todas as previsões de 2026 a 2028, com a previsão de 2027 de -2,5% para -5,9%, quase o dobro. Em linguagem simples: o Goldman prevê que os fabricantes de armazenamento ficarão cada vez mais com escassez nos próximos anos, o que significa preços mais altos por mais tempo.

Especificamente, três empresas tiveram cortes de previsão:

• Samsung Electronics: aumento do objetivo de 12 meses para 48 milhões de won, mantendo a recomendação de compra.
• SK Hynix: revisão do objetivo de 12 meses para 3,5 milhões de won, mantendo a recomendação de compra.
• Kioxia: de manutenção para compra, novo objetivo de 93 mil ienes.

Kioxia é a única nesta edição com upgrade de classificação. A lógica do Goldman vale destaque: prevê que o pico de lucros neste ciclo será maior do que o esperado anteriormente, e poderá se sustentar por dois a três anos, não uma queda rápida. Com isso, o Goldman ajustou as previsões de lucro operacional de Kioxia para os anos fiscais de 2027 a 2029, de uma só vez, de 16% a 48%, e espera que a margem bruta se mantenha em torno de 80%. Para uma empresa de negócios de ciclo forte como armazenamento, uma previsão de lucros sustentados por três anos é uma declaração bastante forte.

Além de armazenamento, o relatório também cobre quase toda a cadeia de hardware de IA na China e Ásia, com uma lógica unificada: os gastos de capital de hyperscalers globais estão acelerando, e o dinheiro flui para baixo nesta cadeia.

• MediaTek: compra, novo alvo de NT$5.000. O destaque é sua transição de chips de celular para data centers e ASICs personalizados (para clientes específicos de IA). A meta é alcançar US$2 bilhões em receita de data center/IA em 2026, e conquistar de 10% a 15% do mercado de ASICs de US$700 a 800 bilhões em 2027.

• Eoptolink: compra, alvo revisado para RMB841. Fabrica módulos ópticos, componentes essenciais para transmissão de dados de alta velocidade em data centers de IA. Goldman espera que seus módulos de 1,6T comecem a crescer no segundo trimestre, acelerando na segunda metade do ano, com expansão de produção na Tailândia, e revisou suas previsões de lucro para 2027 e 2028 em +5% e +6%.

• Biren: compra, alvo revisado para HK$70,7. Fabricante chinês de chips de IA, com seu produto Bili166 avaliado como confiável de primeira linha. Goldman prevê que, com a migração para chips de maior capacidade de processamento, os produtos ficarão mais caros, e a empresa voltará a lucrar em 2027, com previsão de receita de 2026 a 2030 ajustada de +4% a +28%.

• Huaqin: compra, novo alvo de RMB149 na A-share, e também cobertura inicial na H-share, com alvo de HK$127,76. A lógica é sua entrada na fabricação de eletrônicos de consumo (ODM) para data centers de IA, com previsão de crescimento composto de receita de 32% entre 2025 e 2027.

• Dois gigantes de data center: GDS mantém recomendação de compra, mas o alvo ADR caiu para US$49 (devido à desaceleração na velocidade de implantação e queda na receita mensal de serviços, parcialmente compensada por avaliações mais altas de negócios no exterior); VNET mantém recomendação de compra, com alvo de US$16, impulsionado por desempenho forte no primeiro trimestre e expectativas de forte investimento em capacidade.

• Lenovo: compra, alvo revisado de HK$27 para HK$31. Aposta na onda de renovação de PCs com IA, Goldman prevê que sua participação de mercado de notebooks aumentará para 28% até 2028, com penetração de notebooks com IA atingindo 66%, elevando o preço médio. As previsões de lucro para 2027 e 2028 estão 22% e 25% acima da média Bloomberg, indicando uma diferença significativa.

• Imóveis na China (China Overseas, China Resources Land): Goldman avalia se a recuperação do setor imobiliário é sustentável. Assume cenário otimista de que 15 cidades principais, seguindo Xangai e Shenzhen, terão recuperação de preços até o final de 2028, com alta de 15%. Com essa hipótese, estima que a receita de China Overseas (COLI) e China Resources Land (CR Land) possa crescer mais de 30% e 50%, respectivamente, até 2028. Com base na avaliação por segmento, há potencial de alta de 52% e 76%, respectivamente, para essas empresas estatais de maior peso. Mas é importante notar: trata-se de uma previsão otimista, não uma estimativa base.

• BYD: compra, alvo de RMB137 na China e HK$134 em Hong Kong. Destaque para sua estratégia de eletrificação, com o sistema “Tian Shen Eye B” (NOA) em modelos de entrada, com preço de opcional de RMB12.000, tornando-se o mais barato do país com NOA urbano. Anunciou também seu primeiro chip de direção autônoma de 4nm, “Xuanxi A3”, já em produção. Goldman acredita que essas capacidades impulsionarão a penetração de direção autônoma de alta capacidade, reduzirão custos e melhorarão margens.

• Semicondutores no Japão: Goldman mantém recomendação de compra para Lasertec, Ebara, Disco e Tokyo Electron. A única mudança é Ulvac (6728.T), que teve o rating revisado de compra para neutro, com alvo de ¥9.400, devido à fraqueza nos pedidos de dispositivos de potência de alta margem, com margens de lucro mais lentas do que o esperado.

• Panasonic HD: compra, alvo revisado de ¥4.000 para ¥4.220. Expectativa positiva para negócios relacionados a IA generativa (fontes de energia reserva, placas de cobre CCL, capacitores de alta eficiência).

• NTT: compra, alvo ajustado de ¥176 para ¥179. Aposta na demanda doméstica por serviços de TI e na margem de retorno de aproximadamente 5% para acionistas, oferecendo uma margem de segurança.

Pacote completo de capacidade de computação de IA: de chips a módulos ópticos a data centers

O que conecta as ações é a avaliação macro do Goldman: mercados emergentes estão sendo divididos por duas forças. De um lado, o boom de investimentos em IA; do outro, o bloqueio do Estreito de Hormuz, que restringe o fornecimento de energia.

Países exportadores de tecnologia como Coreia e Taiwan se beneficiam do aumento das exportações e do superávit na conta corrente; enquanto países importadores de energia enfrentam inflação crescente, moeda fraca e gastos com subsídios que pesam nas finanças públicas. Goldman prevê que, no quarto trimestre, o preço do Brent ficará em US$90 por barril, pressionando economias altamente dependentes de petróleo importado, e recomenda sobreponderar ações da China, Coreia, Brasil e África do Sul. Essa linha de raciocínio está alinhada com o cenário macro recente de tensões no Irã e preços do petróleo.

Alvos não no foco principal de IA, mas também mencionados

Outros dois pontos que impactam diretamente o fluxo de capital na A-share:

As importações da China aumentaram 23,6% nos primeiros quatro meses do ano, mas o Goldman avalia que isso é uma concentração alta, com ouro e semicondutores respondendo por cerca de 65% do aumento, não indicando uma deterioração contínua do equilíbrio externo.

Na revisão semestral dos índices CSI e CNI, o Goldman estima uma entrada e saída de mais de US$480 bilhões em fluxo passivo, sendo que os setores de hardware de tecnologia, semicondutores e bens de capital receberam mais (cerca de US$31 bilhões e US$14 bilhões, respectivamente), enquanto saúde e bancos tiveram saídas. Entre os alvos considerados com maior potencial de entrada de fluxo passivo estão Huawei Technologies, Yuanjie Technology, Huahong Semiconductor, Zhaoyi Innovation, Chipone. Para fundos que fazem arbitragem na revisão de índices, essa é uma informação clara.

Por fim, o Goldman também deixou uma previsão divertida: as chances de vitória na Copa do Mundo de 2026, com Espanha liderando com 26%, França com 19%, Argentina com 14%, Brasil com 8% e Inglaterra com 5%. O modelo ajustou a pontuação da atual campeã, Argentina, como uma brincadeira.

Linha mestra macro: prosperidade de IA colide com crise energética

Ao ler, atenção a três pontos:

1. O objetivo de preço é uma previsão dos analistas para os próximos 12 meses, não uma promessa, podendo variar conforme o desempenho das empresas e o ambiente de mercado.

2. Relatórios de venda tendem a ser otimistas. Corretores normalmente recomendam “comprar” às empresas cobertas, que muitas vezes têm interesses comerciais com o próprio corretor. Portanto, a lista de recomendações de compra deve ser lida com essa perspectiva.

3. O valor dos relatórios está na lógica principal e nas premissas que os sustentam, não apenas no objetivo de preço. Se a linha principal for válida, os argumentos das ações relacionadas também serão; se for invalidada, toda a cadeia de recomendações se desmanchará. Foque na lógica, não apenas no preço.