Mestre macro Raoul Pal fala sobre criptomoedas: IA impulsiona o ponto de singularidade econômica, não saia do carro nos próximos 4 anos

O mestre macro Raoul Pal aponta que a corrida de IA desencadeará um "ponto singular econômico", com potencial ilimitado para criptomoedas como infraestrutura financeira subjacente à IA. Ele convoca investidores a abandonarem o curto prazo, mantendo ativos Layer1 de alta qualidade a longo prazo para aproveitar as grandes oportunidades de riqueza.

O investidor macro, cofundador da Real Vision, Raoul Pal, voltou ao podcast "When Shift Happens", analisando profundamente por que a corrida de IA é o maior evento de capital na história da humanidade e por que os detentores de criptomoedas estão em vantagem. Raoul Pal explica o ponto singular econômico, por que os traders sempre perdem para os detentores de longo prazo, e por que ele continua comprando durante as correções.

O PANews organizou os destaques da entrevista.

Apresentador: Você compartilhou e comentou um vídeo interessante há algumas semanas. Nele, uma sátira diz que o mercado de ações dos EUA está sempre subindo, e que basta "comprar na baixa" para ganhar dinheiro, e se não tiver dinheiro, pegar emprestado para comprar — isso não é marketing multinível, é um plano de compra na baixa. O que aconteceu com o mercado de ações?

Raoul Pal: Existem duas razões principais. A primeira é claramente a liquidez, estamos testemunhando uma expansão de liquidez. A outra é que estamos vivendo um período extraordinário na história da humanidade, e tudo o mais deixou de importar. Todo o capital está fluindo para o campo da inteligência artificial, a maior corrida de todos os tempos. É uma competição entre nações, entre empresas. Portanto, ela naturalmente vai drenar cada centavo de capital, porque você não consegue desacelerar isso.

Apresentador: Fale mais sobre essa corrida.

Raoul Pal: No mundo, nenhum país permitirá que uma superpotência monopolize a AGI (Inteligência Artificial Geral), então certamente haverá duas, e apenas os EUA e a China podem sustentar essa corrida. A teoria dos jogos mostra que nenhum país vai parar agora, pois parar significaria dar vantagem ao adversário. Mesmo que cenários como a falência da OpenAI ou esgotamento de fundos ocorram, o governo dos EUA imediatamente venderá seus ativos para Microsoft, Google e outros, e nunca permitirá que uma única empresa detenha a vantagem. Essa escala de jogo é enorme, ninguém vai parar. É uma disputa que transforma "unidades de energia em unidades de inteligência".

Apresentador: É tão grande que não pode falhar. Então, deve-se sempre "comprar na baixa"? Haverá um limite?

Raoul Pal: Escrevi no "Global Macro Investor" que ela não terminará a menos que atinja o ponto singular econômico. O ponto singular é quando o sistema não consegue mais acompanhar a velocidade do avanço tecnológico. Você conhece a fórmula mágica: crescimento populacional + crescimento da produtividade + crescimento da dívida. Quando você considera IA e robôs como parte da população, atualmente com 9 bilhões de pessoas, podemos chegar a 180 bilhões, 1 trilhão, ou até um quatrilhão de agentes inteligentes. Com 10 bilhões ou 500 bilhões de agentes, o sistema econômico não consegue mais funcionar normalmente, pois opera em uma velocidade demasiado rápida.

Quase toda tecnologia que se popularizou no passado seguiu a Lei de Metcalfe (PANews: o valor da rede é proporcional ao quadrado do número de usuários conectados), apresentando crescimento logarítmico. Mas a IA é o primeiro caso na história humana de uma "Lei de Reed" observável (PANews: o valor da rede não só aumenta com o número de usuários, mas também cresce exponencialmente devido ao efeito de grupo), uma expansão exponencial de uma escala exponencial. Estima-se que até 2028, a produção anual de texto por IA ultrapassará toda a produção de texto da história humana desde Gutenberg.

Apresentador: A entrevista de hoje com Anthropic também mencionou que eles esperavam um crescimento de 10x na primeira temporada, mas na verdade cresceram 80x. Isso é inacreditável.

Raoul Pal: Sim, o ponto singular econômico ocorre quando agentes econômicos (agentes) capazes de formar capital instantaneamente entram em cena: essa é a essência das moedas meme — formação e destruição de capital em tempo real. Eles podem criar negócios digitais rapidamente, dominar o mercado e sair quando a oportunidade desaparece. Nesse sistema, qual é o papel das grandes empresas tradicionais? Quem são os trabalhadores? O sistema já não funciona normalmente. Porque os seres baseados em carbono (neurônios humanos) operam a 1 milissegundo, enquanto agora usamos corrente elétrica passando por areia (silício, o segundo elemento mais comum na Terra) para criar inteligência, numa velocidade seis ordens de magnitude maior (um milhão de vezes). É uma loucura.

Apresentador: Como a IA apresenta crescimento exponencial explosivo, muitos no espaço cripto querem migrar para IA, achando que o setor de criptomoedas perdeu o sentido ou temem ficar presos. Como você vê as opções de investimento entre IA e criptomoedas?

Raoul Pal: Apesar do setor de IA estar extremamente quente, ainda acredito que, ao longo do ciclo, as criptomoedas continuam sendo um dos investimentos com melhor risco-retorno. Mas é difícil competir com empresas de chips como a Nvidia, que convertem energia em inteligência, a parte mais central. No entanto, as criptomoedas têm um "TAM" (mercado potencial total) infinito. Em outubro passado, testemunhamos o nascimento da economia de agentes de IA. Quando esses agentes começarem a se expandir em larga escala, terão suas próprias carteiras e realizarão negócios na cadeia. Antes, estimávamos que o mercado de criptomoedas poderia atingir 100 trilhões de dólares com base em usuários humanos; agora, com agentes de IA infinitos, a regra do jogo mudou completamente. Além disso, o Federal Reserve continuará operando a economia como nos tempos de Greenspan, usando milagres de produtividade para reduzir a proporção de dívida no PIB, e a desvalorização da moeda fiat não vai parar. Todo o sistema financeiro está migrando para infraestrutura baseada em blockchain, então basta que os grandes atores se antecipem. Os piores momentos já passaram, pois a liquidez global está acelerando.

Apresentador: Então, para você, o Bitcoin, após cair de sua recente máxima de 60 mil, não é um mercado de baixa?

Raoul Pal: Isso é apenas uma correção desconfortável dentro de um mercado de alta. Desde 2013 no cripto, uma correção de 50% no Bitcoin é normal, e outras altcoins caem ainda mais, como Solana, que caiu 80% antes de uma alta explosiva na última ciclo. A diferença é que a correção de 2021 foi muito rápida, com uma queda seguida de rápida recuperação; desta vez, a correção foi mais turbulenta, levando meses, o que causa dor. Mas, sob outro ângulo, quanto mais tempo de consolidação, maior e mais duradouro pode ser o mercado de alta após a ruptura.

Apresentador: O problema é que 2021 caiu rápido e subiu rápido, enquanto agora o mercado é mais volátil e demorado. Além disso, algumas empresas de bom desempenho (como stablecoins e RWA) não têm tokens, e os investidores de varejo não podem investir nelas, quebrando a promessa de enriquecer cedo.

Raoul Pal: Não acho que seja assim. A compatibilidade entre produto e mercado é o que importa. Se suas altcoins não subiram, isso não significa que a promessa foi quebrada; o mercado não deve nada a você. As pessoas se acostumaram com os anos fáceis de ganhar dinheiro sem esforço, mas a liquidez de 2024 ainda está sob pressão, e ainda não entramos na verdadeira "zona da banana" (fase de euforia). Embora talvez você não consiga comprar ações de empresas de stablecoin, isso não é problema: basta manter os tokens Layer1 subjacentes. Essa é a nossa "ação básica universal". Se uma grande parte da economia futura for liderada por IA e agentes, usando redes criptográficas, basta possuir os tokens Layer1 para compartilhar o sucesso. Não tivemos essa oportunidade na era da internet, e agora não há desculpa para perder.

Apresentador: O que você comprou na recente queda?

Raoul Pal: Comprei um pouco de Sui e também Zcash. No ano passado, Zcash subiu loucamente, mas não comprei na alta; comecei a comprar na correção. No armazenamento de valor, privacidade é valiosa. É uma operação bem simples de "curva esquerda" (trade intuitivo): é como o Bitcoin com recursos de privacidade. A "curva direita" (trade mais reflexivo) considera sua resistência a cálculos quânticos. Embora isso possa levar a bloqueios governamentais, no futuro, oferece uma propriedade de defesa muito importante.

Apresentador: Pode explicar por que os Layer1 de contratos inteligentes capturam a maior parte do valor das criptomoedas ao longo do tempo?

Raoul Pal: Layer1 é a infraestrutura de nível de investimento. Assim como o mercado de sistemas operacionais eventualmente se reduz a três ou quatro principais players, o Layer1 também tenderá a se consolidar em 3 a 5 cadeias principais. Como entender o valor do Layer1? Se você desconectar o Ethereum, o valor econômico destruído será enorme: todos os Layer2, DeFi, NFT, RWA zerarão. A avaliação do ETH atualmente pode até estar subestimada. O Bitcoin tem uma função simples: captar uma fatia das poupanças globais; mas a escalabilidade da infraestrutura de contratos inteligentes é ilimitada.

Apresentador: Então, quais Layer1 podem vencer?

Raoul Pal: ETH possui o valor econômico mais concentrado e recursos de desenvolvimento (segurança, efeito rede, etc.), como a Microsoft, e comprar ETH não é um erro. Solana já provou seu sucesso, sendo mais eficiente, rápido e barato. Sui, embora ainda em estágio inicial, manteve sua densidade econômica durante a queda de 80%, junto com ETH e Solana, sendo os únicos tokens a manterem essa densidade. Sui oferece uma programabilidade em um único bloco, velocidade de processamento de milhares de transações e confirmação final em níveis totalmente diferentes. Avaliar blockchains não deve usar modelos tradicionais de fluxo de caixa descontado, pois o objetivo da rede é fornecer o serviço mais barato e rápido. Avaliar pelo volume de taxas é absurdo. A cadeia mais barata, rápida e altamente programável acabará superando o mercado.

Apresentador: Alguns dizem que o DeFi morreu após vários ataques de hackers nos últimos meses. Como as instituições financeiras tradicionais podem colocar dinheiro em DeFi, que é vulnerável a ataques?

Raoul Pal: Mas isso só pressiona o desenvolvimento de produtos melhores. Assim como instalamos antivírus nos computadores, ataques de hackers são constantes. Cada banco tem sua equipe de defesa contra hackers e uma certa proporção de fundos roubados, mas eles não divulgam. Em 2014, previ que toda a infraestrutura financeira migraria para blockchain. Por quê? Porque é a forma mais eficiente de energia, e o sistema financeiro sempre migrará para o caminho mais lucrativo e eficiente. Além disso, o DeFi é mais adequado para máquinas (agentes de IA) do que para humanos. Máquinas nem precisam de front-end, podem fazer transações entre várias cadeias em milissegundos, usando stablecoins para reequilíbrio de ativos com baixíssima fricção. Elas serão o maior grupo de usuários do DeFi, e nem perceberemos essas transações.

Apresentador: Você acha que NFTs terão um valor enorme devido ao efeito de riqueza mencionado? Comprei Crypto Punks e XCOPY, mas seus preços estão parados, e nem quero olhar para eles.

Raoul Pal: Isso porque a atividade de NFTs é uma função do grau de prosperidade da economia cripto. Você precisa que o mercado cripto como um todo atinja dezenas de bilhões de dólares. Quando o ETH subir de preço para 5.000 ou ultrapassar, você verá uma grande retomada na atividade de NFTs. Pense: estamos vivendo a maior mudança na história da humanidade: deixaremos de ser as inteligências mais avançadas na Terra, e a arte será o veículo para registrar nossa cultura. Quando as pessoas começarem a ganhar muito dinheiro nesse enorme motor econômico, naturalmente comprarão “ativos de troféu” (PANews: ativos extremamente escassos, em locais privilegiados ou com grande valor cultural-histórico, que elevam o status social do comprador e proporcionam satisfação psicológica, geralmente de difícil aquisição no mercado), como fundos de tecnologia, magnatas imobiliários e bilionários da tecnologia.

Apresentador: Como você planeja montar seu portfólio de NFTs? Apenas os "santos grais" valem a pena?

Raoul Pal: Estou preparando um fundo de NFTs. Muitos investidores de alto patrimônio, escritórios familiares e até veteranos que ganharam dinheiro na cripto, mas nunca compraram arte digital, não sabem como investir. Nosso fundo terá duas partes: uma investindo em "ativos santos" (como Alien Punks, XCOPY, Beeple, valendo dezenas de milhares a milhões de dólares), que já têm consenso social comprovado; e outra em obras de artistas com alta convexidade, como “Die with the most likes”, que satiriza a decadência da classe média americana, ou artistas de ponta em arte de IA, como Kim Asendorf na Alemanha. Se essas obras forem reavaliadas de 20 ETH para 200 ETH (10x), e o ETH subir 10x, você terá um retorno de 100x.

Não se preocupe com NFTs comuns, pois o setor ainda é pequeno e tudo será reprecificado. Mesmo uma Punk comum de uma série é uma boa compra. Além disso, nosso fundo também investirá em empréstimos com garantia de NFTs, buscando mais de 15% de retorno, apoiando a liquidez do ecossistema artístico.

Apresentador: Bitcoin é uma ferramenta de investimento para IA?

Raoul Pal: Pode-se dizer que sim, pois a IA impulsionará o crescimento econômico, e a desvalorização do fiat devido à dívida elevada beneficiará o Bitcoin como reserva de valor digital. Mas, a plataforma de contratos inteligentes Layer1 é uma aposta melhor e mais direta.

Apresentador: Você disse que as pessoas estão muito focadas no ciclo, mas o panorama geral é claro: a menos que seja uma emergência, você nunca deve vender.

Raoul Pal: Exatamente. Nesta era de agentes, moeda fiduciária em depreciação contínua e tudo na blockchain, por que vender? Se sabemos a direção de longo prazo do valor de mercado, por que vender? Essa é a aposentadoria de toda a humanidade. O ponto singular econômico deve chegar em cerca de 4 anos; você tem esse tempo para manter o máximo possível desses ativos, que podem te ajudar a passar pelas maiores incertezas futuras.

Apresentador: Você pode nos mostrar dados que comprovem que "comprar e manter" supera quem tenta fazer trades de curto prazo?

Raoul Pal: Com certeza. Fiz modelos. Se o preço atingir a banda inferior do canal logarítmico de tendência, a 1 ou 2 desvios padrão, e você comprar e não fazer mais nada, o efeito composto é surpreendente. Se tentar vender no topo e recomprar no fundo, 99% das pessoas não conseguem — é muito difícil. As pessoas tendem a comprar na alta. Estou na cripto há 35 anos, e não conheço ninguém que consistentemente ganhe dinheiro com trades de curto prazo. Os traders que ganham muito dinheiro na verdade ganham com taxas de gestão de ativos.

Na prática, quem mais lucra com cripto são aqueles que "não fazem nada". Por que as contas mais lucrativas das corretoras são aquelas "esquecidas"? Os investidores de varejo tentam fazer picos e vales, mas não conseguem, gastando energia emocional e mental, ficando irritados ou eufóricos com as oscilações de preço — isso é o uso mais ineficiente de energia pessoal. Se você tem energia produtiva sobrando, estude IA e segure firme seu Bitcoin. Quando o preço estiver sobrecomprado a 2 desvios padrão, venda um pouco para aproveitar a vida; caso contrário, fique quieto, compre na baixa e mantenha com paciência.

Apresentador: Como manter a fé quando a carteira cai 60-80% e fica assim por meses?

Raoul Pal: Eu nem ligo. Vivo do salário. Se tenho dinheiro sobrando e o mercado está extremamente sobrevendido, continuo comprando. Porque minha lógica central não mudou: amanhã será mais digital que hoje.

Apresentador: Agora, com ações de IA em alta, muitos gráficos estão em alta contínua. Isso pode atrair as pessoas a abandonarem as criptomoedas entediantes para investir em IA?

Raoul Pal: Sua tarefa é ser um mercenário do seu próprio capital, indo onde há dinheiro. Mas acredito que o retorno composto das criptomoedas é maior. Em relação ao Nasdaq, o Bitcoin está em uma fase de forte sobrevenda na sua tendência de longo prazo. Isso significa que, em relação ao Nasdaq, você deveria alocar mais em criptomoedas agora.

Apresentador: Por fim, nos dê uma esperança otimista para 2026-2027, para reanimar o ânimo de todos.

Raoul Pal: Há muitas boas notícias. Primeiro, bancos estão entrando no setor, e stablecoins terão um crescimento explosivo nos próximos dois anos. A legislação de clareza (Clarity Act) será aprovada, permitindo que quase todos construam na blockchain. Macro, o governo dos EUA tem dezenas de trilhões de dólares de juros a rolar e pagar, e continuará imprimindo dinheiro, aumentando a liquidez global. O ciclo de negócios ainda é forte, e mais renda será direcionada a ativos de especulação. O mais importante: os ativos cripto atuais estão na sua fase mais barata, na parte inferior de uma tendência logarítmica de longo prazo, comparados a ativos como o Nasdaq. Também passamos pelo período de maior medo e pânico da história (índice de medo e ganância caiu abaixo de 10), e é bem possível que o conflito no Oriente Médio seja resolvido de forma definitiva. Essa combinação de fatores cria uma tempestade perfeita de alta. Acredito que há 70% de chance de um cenário otimista, enquanto os 30% de risco de baixa vêm de uma possível guerra no Oriente Médio que não seja resolvida, levando a inflação e aperto de liquidez, mas ainda não vejo sinais disso.

• Este artigo é reproduzido com autorização do 《PA News》
• Título original: 《Entrevista com o mestre macro Raoul Pal: o ponto singular econômico se aproxima, não saia cedo nos próximos quatro anos》
• Autor original: Felix