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Insider Revela a Verdadeira Razão pela Queda de 65% do Ethereum em relação ao Bitcoin desde a The Merge

Uma crítica severa de desenvolvedores do Ethereum destaca a queda de ether em 65% contra o Bitcoin
BTCUSD
desde a Merge, não por causa do ciclo de mercado geral ou problemas de coordenação, mas devido a falhas específicas de execução na Ethereum Foundation.

Reid, um participante da era ICO que ainda constrói na Ethereum
ETHUSD
, publicou essa crítica, descrevendo esse desempenho ruim como uma acumulação de dívidas de execução, incluindo nomes, datas e decisões de produto perdidas.

Queda de 65% com Nomes Listados

Os dados principais de Reid estão alinhados com os dados de mercado públicos. A relação ETH/BTC atingiu seu pico em torno de 0,085 durante a Merge em setembro de 2022.

Esse valor caiu para cerca de 0,028 no final de maio, indicando que o desempenho do ether ficou muito atrás do Bitcoin. Atualmente, o ether é negociado abaixo de US$2.000, uma queda de 21% ao longo do último ano.

Reid rejeita a opinião do cofundador da Bankless, David Hoffman, sobre um “pico justo” para o ether como um limite honroso. Ele argumenta que esse limite está abaixo das expectativas dos touros, com razões concretas envolvendo nomes e datas, e não apenas uma teoria de coordenação.

Reid discute sobre crédito e ativos do mundo real em várias empresas como Figure e Securitize, além de revelar que ainda mantém ether a longo prazo.

Marketing ESG e Interface de Staking Ausente

Reid avalia que a mensagem de redução de energia de 99,95% da Merge responde, na verdade, a perguntas que os grandes investidores nunca fizeram.

As instituições buscam retorno, os desenvolvedores querem finalização, e os usuários desejam taxas de transação mais baratas. Ao mesmo tempo, Solana oferece alta velocidade de forma direta.

Prova de participação já estava no roteiro desde 2015, mas levou sete anos para ser realmente implementada. Enquanto isso, Solana lançou sua mainnet beta em março de 2020, trazendo carteira, exchange descentralizada e mercado monetário, enquanto o Ethereum ainda debate especificações técnicas.

Os textos de Vitalik Buterin ao longo de 2024 e 2025 mudam de especificações Casper para uma abordagem mais pluralista, discutindo países baseados em redes.

Para Reid, essa mudança de tom reflete uma cultura do Ethereum consolidada, e não uma postura competitiva ativa.

A prova mais forte, segundo Reid, é a ausência de uma aplicação oficial de staking do próprio Ethereum, mesmo três anos após a Merge.

O caminho oficial ainda exige que o validador tenha no mínimo 32 ETH. A maioria dos usuários passa pelo Lido, que atualmente detém cerca de 24% do ETH em staking, embora haja alertas frequentes de centralização por parte dos desenvolvedores.

“‘Nós não escolhemos vencedores’ é uma declaração de uma organização que não quer competir,” explica Reid.

Rollup como Fase de Queda Gerenciada

O roteiro focado em rollups tem causado uma drenagem na camada base do Ethereum. O EIP-4844 entra em vigor em março de 2024, reduzindo o custo de blob para quase 1 wei ao longo de 2024 e 2025.

A receita de taxas de transação do Ethereum caiu cerca de 95% do pico de US$4,3 bilhões no quarto trimestre de 2021.

A Arbitrum promove margens operacionais de 90% a 98% em sua camada-2. A Base conseguiu quase 70% dos lucros de rollup em meados de 2025.

Cada grande L2 lança seu próprio token, dispersando ainda mais o fluxo de capital no ecossistema.

Reid compara isso com Solana e camadas-1 integradas, que conseguiram acumular taxas diretamente em seus tokens nativos.

A grande questão que permanece é se o ritmo de produto da Foundation mudará no futuro. A trajetória da relação ETH/BTC no restante deste ciclo mostrará a resposta.