a16z: Mais do que pagamentos, stablecoins remodelam o cenário financeiro global

Escrevendo: Noah Levine, Guy Wuollet, Robert Hackett

Traduzido por: Luffy, Foresight News

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O sistema financeiro global está sendo reconstruído sobre uma nova infraestrutura, e o ritmo desse processo está muito além da compreensão da maioria fora do setor de criptomoedas.

Stablecoins são o catalisador central dessa transformação. Elas já evoluíram de uma ferramenta de negociação de nicho para uma infraestrutura fundamental do sistema financeiro, e estão se tornando a base para a construção de uma nova geração de produtos financeiros globais. Este artigo apresenta nossa visão sobre essa mudança. A estrutura do setor pode passar por mudanças, os limites dos segmentos podem se fundir e evoluir, mas a mudança mais fundamental está na atualização estrutural: como a nova arquitetura financeira global está sendo construída, em quais aspectos ela está se tornando mais madura, e quais lacunas ainda existem.

O ponto central deste artigo é que as stablecoins estão impulsionando a criação de um novo modelo de banco como serviço (BaaS). Na última onda de BaaS, as fintechs dependiam principalmente de alugar licenças bancárias e integrar-se aos sistemas centrais tradicionais para operar. Nesta nova fase, há uma diferença essencial: as empresas constroem seus negócios com infraestrutura baseada em blockchain, usando carteiras auto-hospedadas para reduzir fricções nas transações e diminuir a dependência de intermediários; ao mesmo tempo, integram funções financeiras básicas como contas, pagamentos, câmbio e crédito em produtos financeiros ponta a ponta.

Há uma década, montar esse tipo de serviço financeiro de ponta a ponta exigia solicitar múltiplas licenças regionais e estabelecer parcerias com bancos locais; hoje, qualquer equipe que possua essa nova arquitetura tecnológica pode rapidamente lançar esses serviços.

A aquisição do Bridge e Privy pela Stripe, e a compra da BVNK pela Mastercard, indicam que essas empresas tradicionais estão adotando estratégias semelhantes para responder às mudanças no mercado. Grandes corporações estão se consolidando por meio de fusões e aquisições, buscando garantir o controle das etapas essenciais antes que a nova infraestrutura se torne padrão.

Todos esses sinais indicam que a transformação financeira baseada em blockchain se tornou uma tendência irreversível. A escolha diante de nós é: abraçá-la e adaptá-la, ou ser deixado para trás pelo tempo.

Mapa do mercado de stablecoins

Três tipos de blockchain

A visão de que todas as blockchains competem pelos mesmos cenários de aplicação está se desintegrando. Atualmente, o setor se divide em três categorias de redes blockchain com propósitos distintos, cada uma projetada para atender a demandas específicas, com trade-offs de desempenho diferentes. Compreender essas diferenças é fundamental para entender a implementação real da tecnologia financeira global:

Public Blockchains genéricas (como Solana, Ethereum e suas principais redes L2) continuam sendo o núcleo do mercado de criptomoedas, abrangendo transações, empréstimos e finanças descentralizadas (DeFi). Esse setor possui grande escala de mercado e desenvolvimento sólido, mas não representa toda a tendência do setor.

Blockchains dedicadas a pagamentos representam uma categoria emergente, focada especificamente em aplicações de serviços financeiros. Redes como Tempo da Stripe e Arc da Circle competem em áreas que as redes genéricas não otimizam: taxas de gás nativas de stablecoins, privacidade e custos de transação previsíveis. Para uma fintech que processa milhões de transações de pagamento, a capacidade de modelar custos é crucial. Essas empresas apostam que blockchains orientadas a pagamentos se tornarão a camada de liquidação preferencial para a próxima geração de infraestrutura financeira.

Redes institucionais, como Canton, são projetadas para entidades reguladas que precisam de programabilidade e privacidade, sem violar os requisitos de conformidade legal. Com bancos e gestoras de ativos entrando rapidamente nesse espaço, o papel dessas redes reguladas se tornará cada vez mais central.

O gargalo dos bancos comerciais está se afrouxando

Nos últimos dez anos, a cooperação com bancos sempre foi uma das maiores barreiras para o crescimento dos serviços financeiros nativos de criptomoedas. As altas barreiras de entrada e a fragilidade das parcerias representam riscos centrais para as fintechs de criptomoedas.

Embora essa situação ainda não tenha desaparecido completamente, ela melhorou significativamente. Um grupo de bancos regulados que abraçou o setor de criptomoedas está facilitando a conexão entre infraestrutura blockchain e o sistema financeiro tradicional em moeda fiduciária.

As dificuldades de entrada e saída de fundos eram um grande desafio para todos no setor; hoje, essa barreira foi significativamente reduzida. A abertura de canais de moeda fiduciária é a base operacional para fintechs de tecnologia financeira nativas de stablecoins, sendo crucial não apenas para pagamentos, mas para toda a pilha tecnológica.

Emissores de stablecoins: uma competição de licenças de impacto profundo

Atualmente, a competição no setor de emissão de stablecoins é sem precedentes, com o foco total na conformidade regulatória. Desde a implementação do “Genius Act” nos EUA, os principais emissores correm para obter licenças de trust da Office of the Comptroller of the Currency (OCC).

A curto prazo, possuir uma licença confere credibilidade regulatória, reconhecimento federal e confiança de órgãos reguladores e parceiros institucionais.

A longo prazo, o impacto é ainda maior. Se, no futuro, reguladores permitirem que instituições com licenças bancárias nacionais acessem canais de liquidação do Federal Reserve, os emissores de stablecoins que obtiverem licenças de conformidade primeiro poderão se integrar profundamente ao núcleo do sistema financeiro global, tornando-se participantes centrais na transformação digital financeira.

Essa disputa não é apenas uma questão de marca, mas uma luta pelo status na infraestrutura de pagamento. Mais importante, quem estabelecer as bases para o crescimento de crédito e do mercado de capitais terá uma vantagem estratégica.

Provedores de liquidez: o último quilômetro

As stablecoins já fizeram avanços significativos na intermediação de pagamentos transfronteiriços, simplificando drasticamente as etapas intermediárias na transferência internacional de fundos: maior velocidade de liquidação, menor dependência de contas de proxy pré-carregadas e redução de custos de fricção na transferência internacional.

O desafio restante é a liquidez entre stablecoins e moedas fiduciárias locais, especialmente em mercados emergentes. A profundidade de liquidez na maioria dos canais de câmbio é insuficiente, levando a slippage, atrasos na liquidação e preços instáveis. Sem uma solução, o potencial de stablecoins em aplicações B2B pode ser severamente prejudicado.

Essa lacuna está sendo reduzida por meio de três canais:

Provedores de câmbio compatíveis com stablecoins (como OpenFX, XFX);

Exchanges regionais focadas em recursos locais de moeda fiduciária (como Bitso no México, Yellowcard na África, Coins.ph no Sudeste Asiático);

Bancos parceiros que suportarão liquidação de stablecoins em câmbio no futuro.

Esses três atores são essenciais. Os provedores de câmbio oferecem capacidade técnica de integração, as exchanges regionais fortalecem a liquidez local, e os bancos fornecem suporte de balanço e rede de correspondentes globais. Nenhum canal isolado consegue fechar o ciclo completo.

Conexão bancária: uma etapa crucial indispensável

A infraestrutura de stablecoins é quase inteiramente construída por fintechs, instituições de pagamento não bancárias e empresas nativas de criptomoedas, operando fora do sistema bancário tradicional. Esse modelo traz vantagens de eficiência e abertura, mas também cria riscos estruturais: a arquitetura subjacente das stablecoins é incompatível com a maioria dos sistemas centrais bancários tradicionais, exigindo camadas de conexão específicas para integração.

A “conexão com bancos” é essa camada de conexão crucial. Empresas especializadas constroem infraestrutura dedicada para ajudar bancos a lançar rapidamente negócios relacionados a stablecoins, sem precisar substituir completamente seus sistemas antigos.

Vários provedores com visão de futuro já expandiram suas operações, desde o mercado de capitais de criptomoedas e pagamentos até empréstimos na blockchain, antecipando as necessidades futuras dos bancos.

Camada de aplicação: implementação de novas funções financeiras

Duas grandes tendências estão remodelando o ecossistema de aplicações finais.

A primeira é a fusão entre novos bancos de fintech e carteiras de criptomoedas.

Trocas estão adicionando contas virtuais, cartões de pagamento, programas de recompensas e outros recursos; bancos digitais estão acelerando a integração de ativos criptográficos e produtos de investimento tradicionais. As fronteiras entre esses produtos estão se tornando cada vez mais difusas, levando à criação de uma plataforma financeira unificada, que oferece uma interface única para atender tanto usuários nativos de criptomoedas quanto o público geral.

O vencedor dessa competição não será necessariamente aquele com o melhor produto atualmente, mas aquele que conseguir integrar canais de distribuição, confiança do cliente e produtos/serviços que atendam às necessidades do mercado.

A segunda tendência é a aplicação de stablecoins nos negócios bancários corporativos. Em mercados onde a infraestrutura bancária em dólares é limitada, instável ou de alto custo (como grande parte da América Latina, África Subsaariana e Sudeste Asiático), stablecoins oferecem uma via inédita de liquidação em dólares, atendendo a necessidades como pagamento a fornecedores, recebimentos globais e gestão de pools de fundos.

O núcleo dessa demanda não é uma questão de conceito de setor de criptomoedas, mas sim a alta eficiência de acesso a ativos em dólares. Em regiões com sistemas financeiros frágeis e moedas altamente voláteis, as empresas adotam stablecoins por necessidade operacional.

Na camada de aplicação, a maior transformação de longo prazo vem de ecossistemas de valor agregado baseados em contas principais.

A entrada em ativos em dólares é apenas o começo. Pequenos empresários em Lagos, freelancers em Buenos Aires ou poupadores em Jacarta, ao manterem ativos estáveis denominados em stablecoins, poderão acessar uma gama completa de serviços financeiros antes difíceis de alcançar: crédito, investimentos, gestão de patrimônio, seguros, entre outros.

Bancos digitais e superapps que conquistarem a preferência dos usuários na entrada de contas terão uma vantagem competitiva, vendendo produtos financeiros de toda a linha, cruzando vendas e aumentando o valor comercial. Pagamentos são apenas a porta de entrada; crédito e investimentos representam o verdadeiro valor de negócio.

Mercado de crédito: uma transformação de impacto profundo

Se pagamentos representam o primeiro passo, o crédito provavelmente será o segundo, e talvez o mais importante.

A interpretação comum do crescimento das stablecoins costuma se limitar ao modelo bancário tradicional: tokenização do dólar, armazenamento em carteiras, liquidação instantânea, resgates sob demanda. Mas essa visão ignora uma mudança central que ocorrerá com a ampla adoção de stablecoins: quando trilhões de dólares em stablecoins circularem, a demanda por investimentos em capital ocioso explodirá. Empresas que possuem stablecoins precisarão ativar fundos ociosos, protocolos precisarão de liquidez, e os usuários finais também terão necessidades de empréstimo.

Um novo mercado de crédito on-chain inevitavelmente surgirá. Não se trata apenas de produtos de empréstimo de alta alavancagem e especulativos, como na fase inicial de DeFi, mas de um sistema de crédito real, que volta às raízes do setor bancário: apoiando a formação de capital, financiando ativos reais e contas a receber, e fornecendo capital de operação para regiões com infraestrutura bancária deficiente.

O fim da era de crescimento descontrolado do DeFi marca a entrada de uma fase mais madura e estável de finanças on-chain.

Essa lógica de evolução é semelhante ao desenvolvimento dos fundos de crédito privado na última década. Sob pressão regulatória, bancos tradicionais reduziram suas operações de empréstimo, enquanto fundos de crédito privado preencheram essa lacuna, evoluindo de ativos alternativos de nicho para um setor de dezenas de trilhões de dólares, capaz de competir diretamente com syndicates bancários. A lógica subjacente ao crédito on-chain é semelhante: criar uma cadeia de valor de financiamento fora do sistema bancário tradicional, atendendo a grupos de tomadores negligenciados pelo sistema financeiro convencional. A principal vantagem é que a infraestrutura financeira on-chain é naturalmente aberta, programável e global, algo que os fundos de crédito privado não podem oferecer.

Instituições tradicionais de crédito já estão de olho na mudança, e aquelas que se adiantarem em aquisições e fusões terão vantagem na liderança do futuro mercado de capitais on-chain.

Hegemonia do dólar e geopolítica

Por trás desse mapa de mercado, há uma história maior do que a tecnologia financeira, com dois rumos possíveis.

Para indivíduos e empresas, um sistema financeiro renovado traz empoderamento econômico real: proteção contra a depreciação da moeda local, acesso a canais de pagamento globais e uso do dólar, a moeda de liquidez mais forte do mundo. Agricultores na África Subsaariana, fabricantes no Sudeste Asiático e pequenos importadores na América Latina podem operar, guardar e transacionar dólares sem precisar abrir contas em bancos americanos ou depender do sistema de correspondentes tradicional, rompendo o privilégio de acesso ao dólar.

Para os EUA, as stablecoins reforçam ainda mais sua hegemonia financeira. Nos últimos cem anos, a posição do dólar foi sustentada por instituições como o FMI, o Banco Mundial, o sistema de correspondentes globais e acordos bilaterais, que garantem o domínio dos EUA na esfera financeira mundial. As stablecoins criam uma via mais direta: cada carteira que detém stablecoins em dólares é um novo nó na rede financeira do dólar, capaz de realizar liquidações globais de baixo custo e em segundos. Quanto maior a adoção, maior o efeito de rede, e maior será a penetração do dólar em regiões com sistemas financeiros frágeis.

Essa é a estratégia de longo prazo das stablecoins: com a implementação de regulações como o “Genius Act”, não se trata apenas de regular um novo produto financeiro, mas de uma estratégia dos EUA de consolidar sua posição de hegemonia financeira, aproveitando a infraestrutura de stablecoins para fortalecer o domínio do dólar desde o sistema de Bretton Woods.

Além do pagamento: uma nova arquitetura financeira global

A nova infraestrutura financeira global ainda está em construção, e seu valor estratégico vai muito além do setor de pagamentos.

A essência dessa transformação é uma atualização completa do sistema financeiro mundial. A nova rede blockchain oferece características de abertura, programabilidade e interconectividade nativas, capazes de cobrir regiões, grupos e cenários que os sistemas tradicionais nunca atenderam. Seus valores centrais incluem:

Fornecer serviços estáveis em dólares para regiões com infraestrutura financeira deficiente;

Criar canais de valorização segura para enormes fundos ociosos;

Oferecer serviços de crédito acessíveis para grupos negligenciados pelo sistema financeiro tradicional;

Ajudar bilhões de pessoas comuns a participarem do mercado de capitais global sem obstáculos.

Hoje, empresas que atuam em toda a cadeia dessa nova indústria financeira definirão o próximo paradigma do sistema financeiro global, liderando o futuro da economia do dólar.