Inventário completo dos lucros e perdas das empresas de reserva com criptografia DAT! A estratégia perdeu 1,9 bilhão de dólares, compra de $HYPE duas empresas com lucro não realizado

Até 30 de maio, mais de 200 empresas globais de tesouraria de ativos digitais (DAT) detinham um total de mais de 1,24 milhão de BTC, com um valor de mercado de aproximadamente 91,5 bilhões de dólares, mas à medida que o Bitcoin caiu de 87.000 dólares no início do ano para a faixa de 73.500 dólares, o prejuízo não realizado acumulado das 20 maiores DATs atingiu momentaneamente mais de 17 bilhões de dólares, com mais da metade do mNAV caindo abaixo de 1,0.
(Resumo anterior: Pantera Capital prevê: em 2026, as tesourarias de ativos digitais (DAT) passarão por uma "limpeza brutal", levando o mercado a uma era de domínio dos gigantes)
(Complemento de contexto: Os riscos por trás do auge das tesourarias de ativos digitais (DATs): quais tokens apresentam maior risco?)

Índice deste artigo

Alternar

• Quanto as três maiores gigantes estão no prejuízo
• Quem entre as 200 ainda está lucrando
• A competição das DATs entra na fase de águas profundas

Resumo dos pontos principais

• Strategy mantém 843.738 BTC, custo médio de 75.700 dólares, com prejuízo de aproximadamente 1,9 bilhões de dólares com o valor atual, mNAV caiu para 0,98
• Metaplanet possui 40.177 BTC, custo médio de 104.106 dólares, prejuízo de cerca de 640 milhões de dólares, mNAV apenas 0,86, já interrompeu compras de moedas
• BitMine possui cerca de 1,7 milhão de ETH staked, custo médio de 3.900 dólares, preço atual de 2.017 dólares, prejuízo de mais de 3,2 bilhões de dólares, representando quase 44% do prejuízo total das 20 maiores DATs

Mais de 200 empresas listadas ao redor do mundo incluem criptomoedas em seus balanços, com um total de mais de 1,24 milhão de BTC, 1,7 milhão de ETH e dezenas de outros tokens bloqueados. Essa experiência coletiva de "financiar a compra de moedas com ações" foi vista como uma estratégia genial durante o mercado de alta, mas na primeira metade de 2026, quando o BTC caiu de 87.000 para 73.500 dólares, a maior parte dos participantes só tinha prejuízo em seus balanços.

Fonte: hl.eco

Quanto as três maiores gigantes estão no prejuízo

Strategy (antiga MicroStrategy) é a maior DAT do planeta, com 843.738 BTC, custo total de 63,87 bilhões de dólares, preço médio de aproximadamente 75.700 dólares. Com o preço do BTC em 30 de maio de 73.500 dólares, o valor de mercado estimado é de cerca de 62 bilhões de dólares, com prejuízo não realizado de aproximadamente 1,9 bilhões de dólares. Ainda mais preocupante, o mNAV da Strategy (relação entre valor de mercado e ativos líquidos) caiu de um pico de 3,4 em 2025 para 0,98, com a avaliação do mercado até abaixo do valor líquido dos Bitcoins que possui.

O desaparecimento do prêmio desaparece como uma engrenagem que para de girar. No passado, a Strategy operava em um ciclo de "mNAV > 1 → emissão de ações ou dívidas conversíveis → compra de mais BTC → valorização do BTC → aumento do mNAV", que se expandia continuamente. Quando o mNAV caiu abaixo de 1, emitir ações passou a apenas diluir os acionistas existentes.

A maior DAT do Japão, Metaplanet (3350.T), possui 40.177 BTC, custo médio de aproximadamente 104.106 dólares, prejuízo de cerca de 640 milhões de dólares, com um mNAV de apenas 0,86. No primeiro trimestre, teve prejuízo líquido de 114,5 bilhões de ienes (cerca de 7,26 milhões de dólares). Um sinal ainda mais importante é que a Metaplanet já interrompeu compras de moedas, interpretado pelo mercado como uma indicação de que as reservas acabaram.

O setor de Ethereum, representado pela BitMine Immersion (BMNR), é o mais profundo. Essa empresa possui cerca de 1,7 milhão de ETH staked, com custo médio de 3.900 dólares, e o preço atual de ETH é 2.017 dólares, resultando em um prejuízo superior a 3,2 bilhões de dólares, representando quase 44% do prejuízo acumulado das 20 maiores DATs.

Quem entre as 200 ainda está lucrando

As DATs realmente lucrativas são poucas, sendo que duas empresas relacionadas com reservas de hype, HYPD (Hyperion DeFi) e PURR (Hyperliquid Strategies), apresentam lucros flutuantes de 49 milhões de dólares e 1,22 bilhão de dólares, respectivamente.

As demais empresas: SpaceX, com BTC comprado por 386 milhões de dólares, atualmente avaliado em cerca de 1,37 bilhão de dólares, com lucro não realizado de aproximadamente 990 milhões de dólares, com retorno superior a 256%. O segredo está no fato de que compraram cedo, a preços baixos, e não dependem de financiamento para adquirir as moedas.

A Coinbase (COIN), com 16.492 BTC, também apresenta valor de mercado positivo, mas com um mNAV de até 33,68 vezes, pois o mercado avalia a Coinbase como uma exchange, e a posição em BTC é apenas um complemento.

As mineradoras de Bitcoin formam outro grupo relativamente saudável de DATs.

MARA Holdings (35.303 BTC), Riot Platforms (15.680 BTC) e CleanSpark (16.331 BTC) têm mNAV de 2,65, 9,34 e 4,93 vezes, respectivamente, com prêmios que vêm da capacidade de mineração, contratos de energia e transformação em centros de dados de IA, não dependendo totalmente do preço da moeda.

A competição das DATs entra na fase de águas profundas

No início do ano, a Pantera Capital previu que 2026 seria o "ano de eliminação brutal" para as DATs, e os cinco meses seguintes estão confirmando isso. O departamento de pesquisa da Galaxy Digital afirmou que a indústria de DATs entrou na "fase darwiniana", com o colapso dos prêmios eliminando os pequenos players que não possuem vantagens de capital ou capacidade operacional. Mais da metade das 20 maiores DATs tiveram seu mNAV abaixo de 1,0, e o ciclo de "engrenagem" que impulsionava o crescimento não existe mais.

A indústria está em transição para o DAT 2.0, mudando de "guardar moedas" para "moedas que geram moedas". A análise do CoinDesk aponta que os sobreviventes precisarão de três habilidades: gestão de rendimentos de staking, operações de spread de empréstimos e uso do BTC como garantia para participar de DeFi ou estratégias de RWA (ativos do mundo real). Apenas comprar e deixar de lado já não convence mais os investidores a continuarem comprando suas ações.

Perguntas frequentes

O que é uma empresa DAT?

DAT (Tesouraria de Ativos Digitais) refere-se a empresas listadas que adotam criptomoedas como estratégia principal de balanço patrimonial, emitindo ações ou dívidas conversíveis para levantar fundos e comprar BTC, ETH e outros ativos digitais. Os investidores, ao comprar ações, detêm indiretamente criptomoedas. Atualmente, há mais de 200 empresas DAT no mundo.

Por que a maioria das empresas DAT está atualmente no prejuízo?

Porque o BTC caiu de cerca de 87.000 dólares no início do ano para 73.500 dólares, e a maioria das empresas comprou a um preço médio superior ao atual. Ainda mais importante, o mNAV abaixo de 1, causa diluição ao emitir novas ações, invertendo o ciclo de "financiar a compra de moedas para elevar o preço das ações".