No ano passado, o novo presidente do Fed, Kevin Warsh, acreditava que a inteligência artificial abriria caminho para cortes nas taxas de juros. Agora, está fazendo exatamente o oposto.

Em um artigo de opinião do Wall Street Journal em novembro passado, analisando o Federal Reserve, Kevin Warsh afirmou que a inteligência artificial (IA) seria uma "força desinflacionária significativa". Muitos especialistas interpretaram isso como um indicativo de que os benefícios da IA poderiam abrir caminho para o Fed reduzir ainda mais as taxas de juros.

Muito aconteceu desde então — incluindo a nomeação de Warsh como o novo presidente do Fed. Mas neste momento, a IA está tendo o efeito oposto e provavelmente contribuindo para uma inflação elevada.

Na verdade, ela pode ser a própria coisa que obrigará o Fed a aumentar as taxas de juros ainda este ano.

Foto oficial da Casa Branca por Daniel Torok.

Investimentos significativos em IA podem estar impulsionando a alta dos rendimentos

Muitos presumiram que a guerra com o Irã levou à recente alta significativa nos rendimentos dos títulos.

Dados da Taxa do Tesouro de 10 anos pelo YCharts.

Não há dúvida de que isso pode ser um contribuinte importante. O conflito no Oriente Médio elevou os preços do petróleo e do gás. Embora a energia seja excluída da inflação central, ela tende a ter um efeito cascata em todos os aspectos da economia. Embora muitos estrategistas e investidores estejam apostando em um acordo mais claro entre os EUA e o Irã, ainda parece cedo demais para sugerir que tal acordo, se feito, realmente se sustentará. Além disso, é improvável que os preços do petróleo e do gás retornem aos níveis pré-guerra.

Mas mesmo que o acordo se mantenha, alguns especialistas ainda não acreditam que a guerra esteja tendo o maior efeito na inflação e nos rendimentos dos títulos neste momento.

Brian McCarthy, sócio-gerente da firma de estratégia macroeconômica Macrolens, atribui essa recente alta nos rendimentos dos títulos ao investimento em capital em IA (capex), que disparou neste ano.

Em 2025, os "Magníficos Sete" gastaram cerca de 400 bilhões de dólares em capex, principalmente para infraestrutura de IA, como centros de dados, chips e servidores. A maior parte disso é impulsionada pelos hyperscalers, grandes empresas de nuvem como Amazon e Microsoft, cujas necessidades de infraestrutura exigem cada vez mais investimentos.

Os "Magníficos Sete" entraram no ano prevendo um aumento de 70% no capex de IA, o que levaria os níveis de 2026 a 680 bilhões de dólares. Mas, após os relatórios de lucros do primeiro trimestre, essa previsão aparentemente foi considerada muito conservadora. O grupo aumentou a orientação e agora espera um capex estimado de 725 bilhões de dólares neste ano.

É um valor impressionante, e quem sabe quantas vezes os hyperscalers irão aumentar suas previsões neste ano.

Também é o principal impulsionador dos rendimentos dos títulos atualmente, segundo McCarthy, que afirmou que a alta nos rendimentos não se deve à inflação. Os rendimentos dos títulos subiram quase 50 pontos base (meio ponto percentual) desde o início da guerra com o Irã (até 26 de maio), mas chegaram a subir até 60 pontos base.

No entanto, McCarthy disse que a taxa de inflação de equilíbrio subiu apenas 15 pontos base nesse período, enquanto o restante é atribuível à taxa de inflação real. A taxa de equilíbrio é baseada nas expectativas de inflação do mercado, enquanto a taxa real está mais relacionada às expectativas de crescimento do mercado. McCarthy afirmou:

[I]não é exclusivamente ou mesmo predominantemente a guerra com o Irã e o aumento do preço do petróleo que estão impulsionando esse movimento. Acredito que são as grandes revisões para cima que tivemos no capex de IA. Agora estamos vendo a variação de 2025 para 2026 no capex de IA passar de 380 bilhões de dólares para talvez 800 bilhões de dólares. Esses 400 bilhões e pouco representam 1,3% do PIB, e isso impacta diretamente o crescimento do PIB. Portanto, este é um motor de momento muito forte para o PIB neste momento.

Warsh está interessado em analisar a inflação sob uma nova perspectiva

Curiosamente, tendências econômicas que muitas vezes são vistas como positivas podem ser interpretadas negativamente em certos cenários.

Por exemplo, nos últimos anos, relatórios de emprego fortes e desemprego historicamente baixo eram frequentemente vistos negativamente pelos investidores porque impulsionavam a inflação, impedindo o corte de taxas pelo Fed. Parece que é isso que está acontecendo aqui, já que, normalmente, o crescimento econômico é visto como algo positivo.

Até o momento desta redação, investidores que apostam em mudanças na taxa básica de juros do Fed veem a instituição mantendo as taxas estáveis pelo resto do ano, e depois aumentando em janeiro de 2027. Lembre-se de que as condições econômicas, ou pelo menos a percepção delas, podem mudar rapidamente, e essas probabilidades mudam o tempo todo.

Warsh também falou sobre olhar para a inflação sob uma lente diferente. Ele quer focar não em mudanças pontuais impulsionadas por geopolitica, preços de carne bovina ou outros "riscos extremos", mas na mudança após a remoção de todas as "ocorrências únicas" e seu efeito na economia.

É difícil saber exatamente o que isso significa para os primeiros meses de Warsh na presidência, e se ele usará essa nova perspectiva para sugerir que a inflação é menos problemática do que alguns acreditam.

No entanto, o mercado também parece estar testando Warsh à medida que ele inicia seu mandato. Se o rendimento do Tesouro de 10 anos dos EUA continuar subindo em direção a 5%, será mais difícil para Warsh não considerar um aumento de taxa, o que poderia irritar o presidente Donald Trump.

Dado o que McCarthy disse e a diferença entre a inflação de equilíbrio e a inflação real, a IA pode acabar sendo a culpada.