Previsão: As ações da SpaceX vão despencar este ano. Veja por quê.

Elon Musk pode parecer ter o toque de Midas quando se trata de negócios. Com seu histórico de superar as probabilidades e criar empresas bem-sucedidas que podem revolucionar indústrias inteiras, é tentador para os investidores apostar em qualquer empresa que tenha seu nome ligado a ela.

Sucesso passado, no entanto, não garante resultados futuros. E há várias razões pelas quais a SpaceX pode não atender às expectativas após sua oferta pública inicial (IPO) planejada para o próximo mês. Vamos aprofundar como a exposição à inteligência artificial (IA) não lucrativa e uma estratégia de negócios altamente especulativa podem fazer com que as ações tenham um desempenho inferior após sua estreia pública.

O que está por trás da avaliação de 2 trilhões de dólares?

A SpaceX pode se tornar a maior estreia de ações públicas da história, com uma avaliação esperada de 2 trilhões de dólares. Para colocar esse número em perspectiva, isso faria a SpaceX valer mais do que todas, exceto seis empresas públicas no planeta. Além disso, o potencial de capitalização de mercado da SpaceX não é bem suportado por seus fundamentos comerciais.

Neste mês, a SpaceX apresentou seu formulário S-1 à Comissão de Valores Mobiliários (SEC). Este documento é obrigatório no processo pré-IPO e oferece ao mercado seu primeiro olhar sobre as finanças da empresa de capital fechado.

Em 2025, a receita da SpaceX aumentou 33% ano a ano, atingindo 18,7 bilhões de dólares, o que é bastante impressionante para uma empresa de seu tamanho. Por outro lado, as despesas (particularmente para pesquisa e desenvolvimento) também estão crescendo a um ritmo ainda mais rápido, o que levou ao colapso do lucro operacional de um positivo de 466 milhões de dólares para uma perda de 2,6 bilhões de dólares no período.

Os investidores não devem ficar muito surpresos que uma empresa de foguetes esteja gastando quantias enormes em P&D. Afinal, trata-se de uma tecnologia complexa com requisitos regulatórios e de testes enormes. No entanto, uma parte crescente dos gastos da SpaceX está indo para uma área muito mais especulativa e, possivelmente, menos benéfica do seu negócio — a IA generativa.

IA generativa pode se tornar um poço de dinheiro

De acordo com o registro S-1, o segmento de IA da SpaceX gerou uma perda operacional de 6,36 bilhões de dólares em 2025. Esse número fica ainda mais alarmante quando você lembra que isso aconteceu antes da aquisição da xAI em fevereiro de 2026. A nova subsidiária provavelmente agravará o consumo de caixa devido à necessidade de construir e manter capacidade de data center e acompanhar rivais como OpenAI e Anthropic.

Há sinais de que a xAI já pode estar ficando para trás. Embora a empresa afirme que capacidade e energia são suas principais limitações, a falta de demanda pode desempenhar um papel ainda maior. A empresa está, na verdade, alugando capacidade excedente para rivais, com a Anthropic supostamente pagando 1,25 bilhão de dólares por mês pelo acesso aos data centers Colossus da xAI.

Fonte da imagem: Getty Images.

No curto prazo, esse acordo parece uma boa notícia para a SpaceX devido à enorme oportunidade de receita. No entanto, ele representa capacidade de treinamento e inferência que não será destinada ao grande modelo de linguagem (LLM) interno da empresa, o Grok. Além disso, a Anthropic pode sair do acordo antes de expirar em 2029. E, com o tempo, os data centers da SpaceX podem ter dificuldades para competir com hyperscalers como a Amazon, que planeja gastar 200 bilhões de dólares em capital para IA só neste ano.

Os centros de dados baseados no espaço propostos por Elon Musk podem, eventualmente, dar à empresa uma vantagem ao permitir acesso a energia solar abundante e reduzir drasticamente os custos de resfriamento. Mas essa estratégia pode enfrentar problemas que vão desde detritos espaciais até desafios de manutenção, e não deve ser vista como um plano de negócios realista com a tecnologia atual. Apesar do sucesso empreendedor, Elon Musk desenvolveu um histórico de prometer demais e entregar de menos. E a IPO da SpaceX está se configurando como uma das maiores decepções até agora.