Irã e Federal Reserve -- Os "três cenários" que irão impactar o mercado global a seguir

Escrito por: Dong Jing

Fonte: Wall Street Journal

A direção da situação na Irã e as perspectivas da política monetária do Federal Reserve estão se tornando duas das principais linhas de influência nos mercados globais.

A equipe de pesquisa econômica do Deutsche Bank, em seu relatório mais recente, analisou sistematicamente os três possíveis desfechos das negociações de cessar-fogo na Irã e seu impacto potencial na trajetória da política do Federal Reserve — desde o risco de aumento de juros de curto prazo que se dissipa, até múltiplos aumentos até 2026, passando por uma direção de política com incertezas bidirecionais, com três cenários que correspondem a lógicas de mercado completamente diferentes.

O banco destacou que a trajetória do preço do petróleo influenciará diretamente o grau de âncora das expectativas de inflação, decidindo assim se o Federal Reserve precisará reativar o ciclo de aumento de juros. Na visão do banco, o que mais merece atenção atualmente não é o cenário de escalada extrema do conflito, mas sim o estado intermediário de “ruptura nas negociações e impasse na situação” — neste cenário, o petróleo em alta contínua é o mais provável de forçar o Fed a adotar ações de aperto substanciais até 2026.

Atualmente, os últimos desenvolvimentos na situação geopolítica indicam que houve progresso nas negociações para estender o acordo de cessar-fogo e reabrir o Estreito de Hormuz, e o mercado já respondeu de forma otimista. Os futuros do petróleo Brent caíram abaixo de 100 dólares por barril, atingindo uma mínima de quase um mês; a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 10 anos também recuou significativamente, eliminando grande parte do ganho da semana passada. No entanto, os detalhes das negociações ainda apresentam incertezas, e questões centrais como o programa nuclear do Irã ainda não foram resolvidas.

Cenário 1: Acordo de paz — pressão de aumento de juros de curto prazo diminui, mas riscos de médio prazo permanecem

No primeiro cenário do Deutsche Bank, as negociações avançam, o Estreito de Hormuz reabre, e o preço do petróleo continua a tendência de queda recente, embora ainda acima dos níveis pré-conflito; a taxa de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA recua ainda mais, e o mercado de ativos de risco se fortalece devido à eliminação de riscos extremos, com condições financeiras mais frouxas.

Sob esse cenário, a pressão para o Federal Reserve aumentar os juros na reunião de política monetária mais próxima será claramente reduzida. Com os dados de inflação geral amaciando, e as expectativas de inflação de curto prazo recuando, os dirigentes do Fed tendem a interpretar a pressão de inflação central recente como um impacto transitório de preços de energia, optando por “enxergar além” e não responder imediatamente. O Deutsche Bank espera que o novo presidente do Fed, Warsh, reforçará essa tendência.

Porém, o banco também alerta que a narrativa de que “a inflação não é persistente” precisa de tempo para ser desacreditada, e o risco de aumento de juros ainda não desapareceu. Se o mercado de trabalho permanecer apertado, as expectativas de inflação continuarem a subir, ou se a inflação permanecer elevada após a redução de tarifas e pressões energéticas, o risco de aumento da taxa de juros se concretizará mais provavelmente em 2027.

Cenário 2: Ruptura nas negociações e impasse — risco máximo de aumento de juros em 2026

O Deutsche Bank classifica o segundo cenário como o de “maior risco de aumento de juros” entre os três atuais. Nesse cenário, as negociações para um acordo de paz fracassam, o Estreito de Hormuz permanece fechado por longo período, mas o conflito não se intensifica ainda mais, mantendo o preço do petróleo em níveis elevados, sem uma escalada abrupta.

A persistência de preços elevados do petróleo transmitirá de forma mais significativa para a inflação central, aumentando o risco de desancoragem das expectativas de inflação. Ao mesmo tempo, nesse cenário, o petróleo não sobe o suficiente para prejudicar severamente a demanda, nem forçar o Fed a focar no mercado de trabalho, o que significa que o Fed enfrentará uma pressão inflacionária unilateral, sem uma justificativa clara de “manter a política inalterada por causa da economia”.

O banco acredita que o Fed provavelmente não tomará uma ação de aumento de juros antes da reunião de setembro — uma mudança de política exigiria passar por etapas como remover a inclinação para cortar juros (junho), discussões públicas de possíveis aumentos (julho a setembro) e formação de consenso no comitê.

Porém, também aponta que o membro do Fed, Waller, recentemente afirmou que, se “a inflação não recuar rapidamente”, o aumento de juros pode ser uma decisão razoável, o que sugere que o Fed pode estar disposto a apertar a política de forma mais rápida. Assim, a possibilidade de múltiplos aumentos até 2026 não deve ser descartada.

Cenário 3: Re escalada do conflito — riscos bidirecionais para a política

O terceiro cenário imagina uma re escalada na situação do Irã, com uma alta mais acentuada e contínua no preço do petróleo. O Deutsche Bank acredita que esse cenário não necessariamente levará o Fed a uma trajetória unilateral de aumento de juros, mas trará incertezas bidirecionais para a política.

Por um lado, a escalada do conflito impulsionará uma inflação maior e mais duradoura, com riscos mais evidentes de transmissão para a inflação central, aumentando a possibilidade de desancoragem das expectativas de inflação. O Fed precisará comunicar claramente sua disposição de apertar a política para lidar com os riscos de estabilidade de preços.

Por outro lado, a alta contínua do petróleo aumentará o risco de choques não lineares na economia real, que podem afetar o mercado de trabalho.

O Deutsche Bank aponta que os consumidores atualmente suportam preços de energia próximos aos níveis atuais, e políticas de redução de impostos têm ajudado a mitigar a pressão do aumento do petróleo; mas, se os preços de petróleo e gás subirem ainda mais, essa proteção se esgotará. Nesse momento, o mercado de trabalho poderá sair do equilíbrio frágil de “baixa contratação e baixa demissão”, levando a uma demanda ainda menor ou a uma onda de demissões.

Nesse cenário, a orientação final da política do Fed dependerá da sequência de realização desses riscos: se a economia permanecer resiliente e as expectativas de inflação se desancorarem primeiro, será necessário um aperto forte; se o mercado de trabalho for o primeiro a mostrar sinais de deterioração, o Fed poderá optar por uma postura de afrouxamento, usando a expectativa de enfraquecimento da pressão de preços como justificativa.

Ao analisar esses três cenários, o quadro do Deutsche Bank revela uma cadeia lógica clara: a situação na Irã determina o movimento do petróleo, o movimento do petróleo define a natureza e a duração da pressão inflacionária, e a questão de as expectativas de inflação se desancorarem ou não, por sua vez, decide o espaço de política do Fed.

Os sinais mais relevantes atualmente incluem: avanços substantivos nas negociações de cessar-fogo, se o petróleo Brent consegue se estabilizar abaixo de 100 dólares por barril, e as mudanças na linguagem dos dirigentes do Fed nas próximas reuniões — especialmente se começarem a remover a inclinação para cortar juros ou se algum dirigente discutir publicamente a possibilidade de aumento de juros. Esses sinais serão as janelas de observação-chave para avaliar a probabilidade de ocorrência de cada um desses três cenários.