Recentemente analisei uma década de dados sobre a tendência do iene e descobri que essa fase realmente vale a pena ser observada. De 2012, quando o iene estava em 80, até cerca de 160 no ano passado, o iene passou por oscilações bastante intensas, e a lógica por trás disso é bastante interessante.

Primeiro, vamos falar de alguns pontos de inflexão na trajetória do iene ao longo desses mais de dez anos. No final de 2012, Shinzo Abe assumiu o poder e propôs a chamada "Abenomics", e no ano seguinte o Banco do Japão começou uma política de afrouxamento monetário em grande escala. Naquela época, Haruhiko Kuroda afirmou que usaria todos os meios possíveis para estimular a economia, e em dois anos o iene depreciou quase 30%. Nesse período, a tendência do dólar em relação ao iene foi basicamente de alta unilateral.

Em 2016, a situação se inverteu. No começo daquele ano, o Banco do Japão implementou taxas de juros negativas, enquanto a economia global estava bastante instável, além do evento de Brexit, que foi uma "cisne negro". Investidores correram para o iene, considerado uma moeda de refúgio tradicional, e a cotação do iene chegou a atingir 100-101, sendo um dos momentos mais fortes do iene nos últimos anos.

Mas a verdadeira mudança veio em 2021. O Federal Reserve começou a sinalizar o aperto monetário, enquanto o Banco do Japão ainda mantinha uma política de estímulo excessivo. Isso levou a uma rápida expansão do diferencial de juros entre os EUA e o Japão, com muitas operações de arbitragem. Investidores tomaram emprestado ienes de baixo custo para comprar ativos de dólar de maior rendimento, pressionando a depreciação do iene.

O ano passado foi um ponto de inflexão. O movimento do iene passou por uma forte reversão em forma de "V". No primeiro semestre, o Banco do Japão elevou a taxa de juros para 0,5%, atingindo o maior nível em 17 anos, enquanto o Federal Reserve começou a cortar juros. A diferença de juros entre os dois países diminuiu significativamente, e o iene se valorizou, com o dólar caindo de cerca de 158 em janeiro para aproximadamente 140 em abril. Mas essa valorização foi basicamente um efeito de curto prazo, uma convergência de políticas, e não uma melhora real nos fundamentos econômicos do Japão.

Na segunda metade do ano, a situação se reverteu novamente. Apesar do Fed ter cortado juros três vezes ao longo do ano e o Banco do Japão ter aumentado duas vezes, o diferencial de juros reais ainda existia, e os problemas estruturais da economia japonesa permaneciam. Com a chegada de um novo primeiro-ministro, que adotou uma política fiscal de grande estímulo, o mercado começou a se preocupar com a situação fiscal do Japão. Ao mesmo tempo, a inflação impulsionada pelas políticas de Trump elevou as expectativas de inflação, apoiando o índice do dólar. Como resultado, o iene voltou a cair, e no final do ano o dólar em relação ao iene voltou a ficar na faixa de 155-158, atingindo até uma mínima de dez anos.

Ao analisar a lógica mais profunda do movimento do iene, fica claro que o Japão enfrenta uma crise estrutural de longo prazo. Dívida elevada, baixo crescimento, envelhecimento populacional, dependência de importação de energia, além de políticas do banco central que não estão alinhadas, fazem com que o mercado seja consistentemente pessimista em relação ao iene. Ajustes de política de curto prazo podem gerar volatilidade, mas não mudam a tendência principal.

Portanto, o atual ponto de baixa histórica do iene indica que seu futuro dependerá bastante das escolhas de política monetária do Japão e dos EUA. Se os EUA mantiverem juros relativamente altos e o Japão não conseguir resolver seus problemas estruturais, a pressão de depreciação do iene provavelmente continuará. Mas isso também significa que, para traders com apetite ao risco, as oportunidades de negociação relacionadas ao iene realmente valem a pena ser observadas.